山东金鲁班集团有限公司18年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司1 山东金鲁班集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据基础发行规模：2.50 亿元 本期中期票据发行规模上限：5.00 亿元 本期中期票据期限：2+1 年；附第 2 年末公司 调整票面利率选择权和投 资者回售选择权 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还金融机构借款和补充营运 资金 评级时间：2018 年 8 月 10 日 财务数据 项目项目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元)

2、29.0710.2415.007.48 资产总额(亿元)122.07133.45215.85174.70 所有者权益(亿元)43.5951.0859.0456.53 短期债务(亿元)24.332.5439.2012.83 长期债务(亿元)11.8121.2522.3229.86 全部债务(亿元)36.1323.7961.5242.69 营业收入(亿元)12.4619.1735.2122.56 利润总额(亿元)3.562.935.001.35 EBITDA(亿元)4.364.778.51- 经营性净现金流(亿元)-7.70-0.684.520.95 营业利润率(%)51.3121.5917.49

3、11.65 净资产收益率(%)6.014.657.28- 资产负债率(%)64.2961.7372.6567.64 全部债务资本化比率(%)45.3331.7851.0343.02 流动比率(%)188.75256.23143.57240.08 经营现金流动负债比(%)-15.55-1.894.37- 全部债务/EBITDA(倍)8.294.997.23- EBITDA 利息倍数(倍)2.721.692.13- 注：2018 年 1 季度财务数据未经审计。 分析师 张 宁张 铖 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国

4、人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 山东金鲁班集团有限公司 （以下简称“公司） 是德州市公路管理局控股的大型国有企业，是 德州市区域内最大的路桥建设单位，路桥建设 方面具有一定的区域专营优势，品牌认知度较 高，市场竞争力较强，且在资本金、财政补贴、 资产注入方面获得的外部支持力度较大； 同时， 联合资信评估有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 也关注到，公司应收款项和存货占比大、担保 比率高、面临一定短期支付压力等因素对公司 经营及信用水平带来的负面影响。 未来，随着德州市公路工程总公司等公司 的划入，公司经营资质以及承揽能力将得到进 一步提升，公司经营发展前景良好。联

5、合资信 对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低， 安全性很高。 优势 1.公司在山东德州地区路桥建设方面具有一 定的区域专营优势，品牌认知度较高，市 场竞争力较强。 2.公司在资本金、财政补贴、资产注入方面 获得外部的支持力度较大，为公司经营发 展提供了有力保障。 关注 1 公司存货和应收款项占比大，对资金占用 大。 2 公司对外担保金额规模较大，担保比率高， 存在一定或有负债风险。 3 公司债务规模快速上升， 且面临一定短期支 付压力。 4 2018 年 3 月，山东省公路建设（集团）有

6、 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司2 限公司划出公司报表后，公司资产规模有所下 降，或将对公司收入规模也产生一定影响，联 合资信将密切关注公司经营发展情况。 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由山东金鲁班集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性 不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与 该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保

7、证所出具的评 级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司4 山东金鲁班集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、企业基本情况 山东金鲁班集团有限公司（以下简称“金 鲁班”或“公司” ）成立于 2006 年 12 月，是 由德州市公路管理局（事

8、业单位） （以下简称 “德州公路局” ）控股管理的一家大型国有企 业，初始注册资本为 1.00 亿元。根据德州市人 民政府批复文件（德政字【2010】113 号） ，德 州公路局所属各县（市、区）公路局以其拥有 资产对公司投资，实现金鲁班对公路系统内部 企业的整体控股管理。后经德州德达城市建设 投资运营有限公司（以下简称“德达城投” ） 与德州公路局多次注资，截至 2018 年 3 月底， 公司注册资本和实收资本均为 9.49 亿元， 股东 分别为德州公路局（持股 60.89%）和德达城投 （持股 39.11%） ，实际控制人为德州公路局。 公司经营范围：建筑工程、公路工程、桥 梁工程、港口工

9、程、市政公用工程、园林工程 的投资、建设、施工、勘察、设计、监理、咨 询；公路路面工程、公路路基工程、公路交通 工程施工（凭有效资质证经营） ；建筑机械租 赁、销售与维修；建筑材料（不含木材） 、公 路工程材料销售；房地产开发经营（凭有效资 质证经营） ；房屋租赁、仓储服务（不含危化 品） ；设计制作、代理、发布国内广告业务（不 含固定形式印刷品广告） ；蔬菜、花卉种植； 物业管理（凭有效资质证经营） 。 公司本部设董事会办公室、审计办公室、 资金管理部、财务部、企业管理部等 10 个部门 （见附件 1） 。截至 2018 年 3 月底，公司纳入 合并报表范围的子公司共 54 家。 2017

10、年底，公司（合并）资产总额 215.85 亿元，所有者权益 59.04 亿元（含少数股东权 益 4.83 亿元） ；2017 年，公司实现营业收入 35.21 亿元，利润总额 5.00 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 174.70 亿元，所有者权益 56.53 亿元（含少数股东权 益 0.29 亿元） ；2018 年 13 月，公司实现营业 收入 22.56 亿元，利润总额 1.35 亿元。 公司注册地址：山东省德州市经济技术开 发区晶华大道 159 号；法定代表人：赵传峰。 二、本期中期票据概况 公司计划于2018年注册15亿元中期票据， 2018 年度第一期中期票据（

11、以下称“本期中期 票据”）基础发行规模 2.50 亿元，发行规模上 限 5.00 亿元，期限为 2+1 年；附第 2 年末公司 调整票面利率选择权和投资者回售选择权。本 期中期票据按年计息，到期一次还本，募集资 金用于补充营运资金和偿还金融机构借款。 三、宏观经济和政策环境 2017 年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际 环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，我国国内生产总值（GDP）82.8 万亿 元，同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年 以来首次回升。具体来看，西部地区

12、经济增速 引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业 结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业 生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购 进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购 经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活 动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形 势良好。 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司5 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。 2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4

13、%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。 2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所

14、提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降

15、0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目 等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投 资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家 进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产 开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础 设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济 去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下 地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力 受到约束的

16、影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。 2017 年， 全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。 2017 年， 在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年 明显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗 商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口 的增长。2017 年，我国