山东招金集团有限公司18年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 山东招金集团有限公司 1 山东招金集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 4 月 12 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 42.16 39.36 41.7637.91 资产总额(亿元) 368.14 438.22 485.24505.58 所有者权益合

2、计(亿元) 116.41 158.56 160.96187.38 短期债务(亿元) 151.40 165.65 214.21213.68 长期债务（亿元） 48.30 39.33 24.2118.18 全部债务(亿元) 199.70 204.98 238.42231.87 营业收入 (亿元) 366.78 398.45 441.66308.08 利润总额 (亿元) 6.04 5.40 7.848.43 EBITDA(亿元) 23.64 25.15 26.62- 经营性净现金流(亿元) 9.40 8.46 22.5617.10 营业利润率(%) 8.35 7.34 7.727.71 净资产收益率

3、(%) 3.26 2.07 2.32- 资产负债率(%) 68.38 63.82 66.8362.94 全部债务资本化比率(%)63.17 56.39 59.7055.31 流动比率(%) 69.06 67.23 63.4065.02 经营现金流动负债比(%)4.81 3.68 7.77- 全部债务/EBITDA(倍) 8.45 8.15 8.96- EBITDA 利息倍数(倍) 2.60 2.58 2.72- 注：2017 年三季报未经审计；2017 年 9 月底所有者权益中含永续 债 24.71 亿元； 其他流动负债中的短期融资券调整至短期债务和全 部债务。 分析师 常启睿 王 宁 邮箱：

4、 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对山东招金集团有限公司 （以下简称 “公 司”或“招金集团” ）的评级，反映了公司作为 国内大型黄金生产企业之一，在资源禀赋、行 业前景及技术水平等方面具备综合竞争优势。 同时联合资信也关注到行业竞争激烈、黄金价 格波动较大、公司债务规模快速增长且短期债 务占比高等因素对公司信用基本面的不利影响。 中国政府对黄金资源的重视、公司持续进 行的资源整合收购及改扩建项目的完工投产有 望

5、增加公司资源储量，提升公司生产能力，对 公司的信用基本面形成较好的支撑。联合资信 对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1. 黄金作为稀缺资源，国家对黄金行业高度 重视，为行业发展提供了良好的外部环境。 2. 公司是中国主要的黄金生产企业之一，资 源储备丰富；2015 年公司收购莱州市三山 岛北埠海域金矿探矿权，黄金资源储量大 幅增加。 3. 公司历来重视科技创新和技术进步，各项 经济技术指标均达到全国同行业领先水平。 4. 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 的覆盖

6、程度很高。 关注 1. 公司所处行业资源竞争激烈，黄金采选冶 炼业面临较激烈的市场竞争。 2. 公司所处行业周期性明显， 黄金价格波动对 中期票据信用评级报告 山东招金集团有限公司 2 公司盈利能力及利润水平影响大。 3. 公司短期债务快速增长且占比高，债务负 担较重。 中期票据信用评级报告 山东招金集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由山东招金集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影

7、响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山东招金集团有限公司 4 山东招金集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 山东招金集团有

8、限公司（以下简称“招 金集团”或“公司” ）的前身系山东招金集团 公司，是由 1992 年 6 月 28 日成立的山东省 招远市黄金集团公司逐次变更而来的，为招 远市市属国有独资公司。2001 年 12 月，经招 远市人民政府批准，实行国有资产授权经营， 将山东招金集团公司改组为山东招金集团有 限公司。截至 2017 年 9 月底，公司注册资本 8.00 亿元，招远市人民政府（以下简称“招 远政府” ） 出资 8.00 亿元， 占注册资本的 100%， 为实际控制人。 公司经营范围：金矿勘探（有效期限以 许可证为准） 。以自有资产进行投资；矿山机 械制修；经济林苗种植、销售；果树种植； 果品收

9、购、销售；塑料制品、浮选用黄药、 石材、矿山机电设备、电线、电缆的生产、 销售；黄金、白银的购销及加工；货物及技 术的进出口业务； （依法须经批准的项目，经 相关部门批准后方可开展经营活动） 。 截至2017年9月底，公司下设财务部、信 息中心、内控管理部、总经理办公室、党委 办公室、法律事务部、审计部、矿业事业部、 安全环保部、保卫处、项目建设管理办、战 略与品牌部和资本运营部等职能部门。截至 2017年9月底，公司纳入合并报表范围的直接 控股和全资子公司共计18家，下属的控股子 公司招金矿业股份有限公司（以下简称“招 金矿业” ）于2006年12月在香港联合交易所主 板上市，股票代码：HK

10、1818。 截至 2016 年底， 公司资产总计 485.24 亿 元，所有者权益合计 160.96 亿元；2016 年， 公司实现营业收入441.66亿元， 利润总额7.84 亿元。 截至2017年9月底， 公司资产总计505.58 亿元，所有者权益合计 187.38 亿元；2017 年 19 月，公司实现营业收入 308.08 亿元，利 润总额 8.43 亿元。 公司地址：山东省招远市盛泰路北埠后 东路东；法定代表人：翁占斌。 二、本期中期票据概况 公司已于2017年注册额度为20亿元的中 期票据，本期拟发行 2018 年度第一期中期票 据（以下简称“本期中期票据” ）10 亿元，期 限为

11、 5 年；募集资金将全部用于偿还金融机 构借款；偿还方式为按年付息，到期一次还 本。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的 国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步 显现，2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速 自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地 区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有 所好转；产业结构持续改善；固定资产投资 增速有所放缓，居民消费平稳较快增长，进 出口大幅改善； 全国居

12、民消费价格指数 （CPI） 有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI） 和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅 较大； 制造业采购经理人指数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI） 均小幅上升；就业形势良好。 中期票据信用评级报告 山东招金集团有限公司 5 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出 分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比 增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元） 较 2016 年继续扩大， 财政收入增长较快且支 出继续向民生领域倾斜；进行

13、税制改革和定 向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地 方政府融资行为， 防控地方政府性债务风险； 通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间 投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境。 2017 年， 央行运用多种货币政策工具 “削 峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率水 平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社 会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是 主要融资方式，且占全部社会融资规模增量 的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币 兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增 长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续 改善。2017 年，我国农

14、业生产形势较好；在 深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型 升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需 明显回升的背景下，我国工业结构得到进一 步优化，工业生产保持较快增速，工业企业 利润快速增长；服务业保持较快增长，第三 产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全国固定资产投资 （不含农户） 63.2 万亿元， 同比增长7.2% （实际增长1.3%） ， 增速较2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显 著， 主要是由于 20

15、17 年以来有关部门发布多 项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政 许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投 融资渠道、鼓励民间资本参与基建与公用事 业 PPP 项目等多种方式激发民间投资活力， 推动了民间投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业 的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%） 呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆 周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政 府性债务风险管控背景下地方政府加大基础 设施投资推高 GDP 的能力受到约束的影响， 基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降； 制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一 步向高新技术、技术改造等产业转型升级领 域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年， 全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比 增长 10.2%，较 2016 年小幅回落 0.2 个百分 点。 2017 年， 全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%，扣除价格因素实际 增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动 居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要 保证。具体来看，生活日常类消费，如粮油 烟酒、日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快 增长；升级类消费品，如通信器材类、