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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 6.18 11.65 10.99 9.78 刚性债务 58.23 69.01 67.39 74.11 所有者权益 58.38 58.15 58.41 58.65 经营性现金净流入量 -14.18 -1.84 2.02 -0.10 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 185.31 190.41 189.83 190.91 总负债 106.
2、08 105.64 103.48 102.21 刚性债务 67.42 73.76 73.63 74.09 所有者权益 79.22 84.77 86.35 88.70 营业收入 24.19 20.88 12.53 2.17 净利润 4.90 7.70 4.62 2.50 经营性现金净流入量 14.69 4.46 2.58 -2.39 EBITDA 10.33 12.34 8.47 资产负债率% 57.25 55.48 54.51 53.54 长短期债务比% 61.38 128.87 71.72 74.14 权益资本与刚性债务 比率% 117.51 114.92 117.27 119.72 流动比
3、率% 131.77 180.16 134.80 134.14 现金比率% 29.34 45.75 34.00 31.62 利息保障倍数倍 2.08 4.12 2.82 EBITDA/利息支出倍 2.17 4.30 2.85 EBITDA/刚性债务倍 0.15 0.17 0.11 注： 发行人数据根据张江高科经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 良好的外部发展环境。良好的外部发展环境。张江高科技园区已发展 较为成熟，生物医药、通信信息、软件、集成 电路等产业集群效应明显，在“双自联动”和
4、综合性国家科学中心建设的政策推动下，张江 高科各项业务仍有较好的发展空间。 物业租赁业务稳定性强。物业租赁业务稳定性强。张江高科拥有较多的 经营性物业，且非推广期的各类物业保持较高 的有效出租率，每年可产生稳定的大额现金流 入。 优质资产变现能力强。优质资产变现能力强。张江高科现有的投资性 物业均位于张江高科技园区内，由于获取时间 较早，投资成本较低，资产质量良好，变现能 力强，可对债务偿付提供良好保障。 融资渠道较通畅。融资渠道较通畅。张江高科拥有较多的未使用 银行授信，也可通过资本市场直接筹资，融资 渠道较为通畅。 主要主要风险：风险： 来自来自周边园区竞争与分流压力加大周边园区竞争与分流
5、压力加大。商务成本 的上升，加之长三角地区其他城市类似科技产 业园区后发优势的逐步显现将会对张江高科 技园区的长期发展构成一定客户分流或转移 压力。 资金平衡难度加大。资金平衡难度加大。近期张江高科新建项目较 多，资金投入量较大，且加大了新增物业持有 力度，资金回收周期加长，此外还存在持续的 股权投资支出，短期内现金状况或趋于紧张。 资本市场波动风险资本市场波动风险。张江高科投资业务受资本 市场波动影响较大，公司投资收益稳定性及其 持有的已上市股权市值需持续关注。 编号： 【新世纪债评(2018)010233】 评级评级对象：对象： 上海张江高科技园区开发股份有限公司上海张江高科技园区开发股份
6、有限公司 2018 年度第一年度第一期期中期票据中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AAA 评级时间：评级时间： 2018 年年 6 月月 20 日日 注册额度： 13 亿元 本期发行： 10 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 不超过 5 年 偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本金 偿还兑付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 谢宝宇 邬羽佳 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:
7、/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司于 1995 年 12 月 30 日经上海市浦东新区管理委员会沪浦管（95） 245 号文批准，由上海张江（集团）有限公司（原名上海市张江高科技园区开 发公司，以下简称“张江集团” ）和上海久事公司共同发起，以募集方式设立。 经中国证券监督管理委员会证监发审字199617 号文批准，公司于 1996 年 4 月向社会公开发行境内上市人民币普通股（A 股）股
8、票 2500 万股，并在上海 证券交易所上市交易（股票代码 600895） 。后多次转增、配股，截至 2018 年 3 月末，公司股本总额为 15.49 亿元，股份总数为 15.49 亿股，全部为无限售条 件的流通股，其中张江集团持股 50.75%，为公司控股股东。 该公司为张江高科技园区的主要开发和经营主体之一， 主要在张江高科技 园区内从事物业开发、经营业务，并辅以高科技创投及专业化集成服务。随着 张江高科技园区开发不断成熟， 公司不仅积累了丰富的园区开发经验和品牌知 名度，并且持有大量研发楼、办公楼、商业、住宅、厂房等多种业态的经营性 物业和较大数额的上市公司股权。 2. 债项概况 （1
9、） 债券条款债券条款 经该公司第六届董事会第三十四次会议及 2016 年度股东大会审议通过， 公司拟发行总额不超过 13 亿元人民币的中期票据，采取分期发行模式，本期 发行 10 亿元，期限为不超过 5 年，募集资金用途为偿还有息债务。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2018 年度第一期中期票据 总发行规模：总发行规模： 13 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 10 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 不超过 5 年 定价方式：定价
10、方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本金偿还兑付 增级安排：增级安排： 无 资料来源：张江高科 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还有息债务偿还有息债务 物业开发通常具有资金占用量较大的特点， 该公司通过外部融资补充资金 缺口。 截至 2018 年 3 月末， 公司短期借款 10.24 亿元、 长期借款 12.77 亿元 （含 一年内到期的长期借款 4.87 亿元） 、应付债券 51.08 亿元（含一年内到期的应 付债券 20.62 亿元） 。公司拟将募集资金全部用于偿还有息债务，优化债务结 构。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境
11、2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美 联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧 贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏 观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不改革为主的各类改革措施不 断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随
12、着我国对外开放范围断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围 和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步 落实，我国经济有望长期保持中高速增长态势落实，我国经济有望长期保持中高速增长态势。 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美 联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧 贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要 发达经济体中，美国经济、就业表现依然强劲，美联储换届后年内首次加息、 缩表规模
13、按期扩大，税改计划落地，特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦， 房地产和资本市场仍存在泡沫风险；欧盟经济复苏势头向好，通胀改善相对滞 后，以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减 半，将继美联储之后第二个退出量化宽松；日本经济温和复苏，通胀回升有所 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 加快，而增长基础仍不稳固，超宽松货币政策持续。在除中国外的主要新兴经 济体中，经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速 增长，前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步显 现后得到扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，
14、巴西经济已进入 复苏，两国央行均降息一次以刺激经济；南非经济仍低速增长，新任总统对经 济改革的促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性 改革为主的各类改革措施不断推进落实下， 经济发展质量和效率有望进一步提 升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形 势总体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消费稳定增长，消费升级需 求持续释放、消费新业态快速发展的态势不变；房地产投资带动的固定资产投 资回升，在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强，而经 济提质增效下的投资结构优化趋势不变；进出口增长强劲，受美对华贸易
15、政策 影响或面临一定压力；工业企业生产增长加快，产业结构升级，产能过剩行业 经营效益提升明显， 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续 增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市 场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长 极、增长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下，我国积极财政政策取向不变， 赤字率下调， 财政支出聚力增效， 更多向创新驱动、 “三农” 、 民生等领域倾斜； 防范化解地方政府债务风险持续， 地方政府举债融资机制日益规范化
16、、 透明化， 地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健中性，更加注重结构性引导， 公开市场操作利率上调，流动性管理的灵活性和有效性提升；作为双支柱调控 框架之一的宏观审慎政策不断健全完善，金融监管更加深化、细化，能够有效 应对系统性金融风险。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进，以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动明显增强。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下，以“一带一路”建设为依 托，我国的对外开放范围和层次不断拓展，开放型经济新体制逐步健全同时对 全球经济发展的促进作用不断增强。人民币作为全球储备货币，人民币资产的 国际配置需求不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化和金融业双向开放 不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为
