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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 上半年度上半年度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 6.18 11.65 10.99 7.16 刚性债务 58.23 69.01 67.39 68.28 所有者权益 58.38 58.15 58.41 58.80 经营性现金净流入量 -14.18 -1.84 2.02 0.26 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 185.31 190.41 189.83 197.80 总负债 106.0
2、8 105.64 103.48 107.03 刚性债务 67.42 73.76 73.63 75.04 所有者权益 79.22 84.77 86.35 90.77 营业收入 24.19 20.88 12.53 4.43 净利润 4.90 7.70 4.62 3.57 经营性现金净流入量 14.69 4.46 2.58 -2.26 EBITDA 10.33 12.34 8.47 资产负债率% 57.25 55.48 54.51 54.11 长短期债务比% 61.38 128.87 71.72 79.29 权益资本与刚性债务 比率% 117.51 114.92 117.27 120.96 流动比率
3、% 131.77 180.16 134.80 138.79 现金比率% 29.34 45.75 34.00 32.44 利息保障倍数倍 2.08 4.12 2.82 EBITDA/利息支出倍 2.17 4.30 2.85 EBITDA/刚性债务倍 0.15 0.17 0.11 注： 发行人数据根据张江高科经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年上半年度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 良好的外部发展环境。良好的外部发展环境。张江高科技园区已发展 较为成熟，生物医药、通信信息、软件、集成 电路等产业集群效应明显，在“双自联动”和
4、综合性国家科学中心建设的政策推动下，张江 高科各项业务仍有较好的发展空间。 物业租赁业务稳定性强。物业租赁业务稳定性强。张江高科拥有较多的 经营性物业，且非推广期的各类物业保持较高 的有效出租率，每年可产生稳定的大额现金流 入。 优质资产变现能力强。优质资产变现能力强。张江高科现有的投资性 物业均位于张江高科技园区内，由于获取时间 较早，投资成本较低，资产质量良好，变现能 力强，可对债务偿付提供良好保障。 融资渠道较通畅。融资渠道较通畅。张江高科拥有较多的未使用 银行授信，也可通过资本市场直接筹资，融资 渠道较为通畅。 主要主要风险：风险： 来自来自周边园区竞争与分流压力加大周边园区竞争与分流
5、压力加大。商务成本 的上升，加之长三角地区其他城市类似科技产 业园区后发优势的逐步显现将会对张江高科 技园区的长期发展构成一定客户分流或转移 压力。 资金平衡难度加大。资金平衡难度加大。近期张江高科新建项目较 多，资金投入量较大，且加大了新增物业持有 力度，资金回收周期加长，此外还存在持续的 股权投资支出，短期内现金状况或趋于紧张。 资本市场波动风险资本市场波动风险。张江高科投资业务受资本 市场波动影响较大，公司投资收益稳定性及其 持有的已上市股权市值需持续关注。 编号： 【新世纪债评(2018)010901】 评级评级对象：对象： 上海张江高科技园区开发股份有限公司上海张江高科技园区开发股份
6、有限公司 2018 年度第二年度第二期期中期票据中期票据 主主体信用体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AAA 评级时间：评级时间： 2018 年年 9 月月 17 日日 注册额度： 13 亿元 本期发行： 3 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 3 年 偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本金 偿还兑付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 谢宝宇 邬羽佳 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新
7、世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2018 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司于 1995 年 12 月 30 日经上海市浦东新区管理委员会沪浦管（95） 245 号文批准，由上海张江（集团）有限公司（原名上海市张江高科技园区开 发公司，以下简称“张江集团” ）和上海久事公司共同发起，以募集方式设立。 经中国证券监督管理委员会证监发审字199617 号文批准，公司于 1996 年 4 月向社会公开发行境内上市人民币普通股（A 股）股票 250
8、0 万股，并在上海 证券交易所上市交易（股票代码 600895） 。后多次转增、配股，截至 2018 年 6 月末，公司股本总额为 15.49 亿元，股份总数为 15.49 亿股，全部为无限售条 件的流通股，其中张江集团持股 50.75%，为公司控股股东。 该公司为张江高科技园区的主要开发和经营主体之一， 主要在张江高科技 园区内从事物业开发、经营业务，并辅以高科技创投及专业化集成服务。随着 张江高科技园区开发不断成熟， 公司不仅积累了丰富的园区开发经验和品牌知 名度，并且持有大量研发楼、办公楼、商业、住宅、厂房等多种业态的经营性 物业和较大数额的上市企业股权。 2. 债项概况 （1） 债券条
9、款债券条款 该公司拟发行总金额不超过 13 亿元人民币中期票据的议案已获公司第六 届董事会第三十四次会议及 2016 年度股东大会审议通过， 并于 2018 年 6 月在 中国银行间市场交易商协会注册，注册额度为 13 亿元。本期中期票据发行规 模为 3 亿元，期限为 3 年，募集资金用途为偿还有息债务。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2018 年度第二期中期票据 总发行规模：总发行规模： 13 亿元人民币 本期发行规本期发行规模：模： 3 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 3 年 定价方式：定价方式
10、： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本金偿还兑付 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 增级安排：增级安排： 无 资料来源：张江高科 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还有息债务偿还有息债务 物业开发通常具有资金占用量较大的特点， 该公司通过外部融资补充资金 缺口。 截至 2018 年 6 月末， 公司短期借款 9.18 亿元、 长期借款 14.32 亿元 （含 一年内到期的长期借款 3.00 亿元） 、应付债券 51.54 亿元（含一年内到期的应 付债券 20.84 亿元） 。公司拟将募集资金全部用于偿还有息债务，优化债务
11、结 构。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年， 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落， 金融市年上半年， 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落， 金融市 场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐缩或逐渐 明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈现地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我
12、国宏观经济继续呈现 稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下， 经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增稳增 长、促改革、调结构、惠长、促改革、调结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望长期我国经济有望长期 保持保持中中高速增长高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时经 济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收
13、紧带 来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸 易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因 素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美联 储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市 场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高
14、速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革的 积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快速 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动的 国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性 改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国内 消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体较 好；居民可支配收入增速
15、放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增长 有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲弱导致固定资产投资增速下 降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投资 结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响或 面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造业 和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。房 地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健康 发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新区 建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进
16、，新的增长极、增长带 正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等 得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性， 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境； 宏观审慎政策不断健全完善， 全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提 供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实走 深” ，自贸区建设深化，我国开放型经济新体
