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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观经济研究报告 2010 年 10 月 21 日 研发部 邱云波 宏观研究员 联系电话：010-68858135 SAC 执业证书编号：S1340210070002 Email: qiuyunbo 世界经济周报 （10.11-10.17） ，美推迟公 布汇率报告，伯南克讲话预热二次量化 宽松 摘要: 8 月份 OECD33 个成员国的经济活动综合领先指标 （CLI） 从 7 月份的 103.0 降至 102.9， 表明大部分发达国家和主要发展中经济体已经出现经济滑坡现象。 自 4 月份以来， 该指标 呈回落趋势； 8 月美国贸易逆差为 463 亿美元，比
2、前一个月增长 8.8。对华贸易方面，8 月份美国对 华贸易逆差从 7 月份的 259 亿美元扩大至 280 亿美元，创自 2008 年 10 月以来的最高纪 录。8 月份美国贸易逆差创新高，将进一步助长美国的贸易保护主义行动，并进一步加大 美国对人民币升值的压力； 美国 9 月 CPI 同比上涨 1.1%， 环比上涨 0.1%， 预期增长 0.2%。 核心 CPI 环比上涨 0.8%， 为 40 年来最低水平， 环比持平。 美国 9 月份 CPI 涨幅回落主要是由于能源价格涨幅趋缓， 当月能源价格环比上涨 0.3%，而上个月是上涨 2.3%。 PPI）环比上升 0.4%，与上个月 持平；同比上
3、涨了 4%，涨幅较上个月扩大了 1%。美国 9 月 CPI 创新低，主要是受能源 价格回落的影响，而当月 PPI 连续上升，表明通货紧缩的风险并没有扩大； 8 月份商业库存为 1.387 万亿美元，环比上升 0.6%，创下 4 月份以来的最高水平。8 月 份的库存销售比为 1.22，低于 7 月份的 1.26。库存的连续 4 个月持续增长，表明企业正 在重建库存，或预示经济复苏势头回落的风险减小； 美国财政部 15 日宣布，将汇率操纵的半年度汇率报告将延至二十国集团(G20)峰会后公 布,以利用 G20 峰会的机会在确保中国促进人民币升值和全球均衡增长上取得进展。美财 政部推迟发布汇率报告，符
4、合市场预期，中美之间的“货币战”风险暂缓. 10 月 15 日伯南 克在波士顿联储分行的会议上，在题为低通胀下货币政策目标及工具的讲话中表示， 在当前低通胀、 高失业率的条件下， 美联储有理由进一步行动， 美联储可以进行量化宽松， 但成本、风险要求谨慎，可以谨慎地进行资产采购。伯南克讲话使得市场对二次量化宽松 政策的预期增强； 8 月份欧元区 16 国工业产出指数为 97.92，环比增长 1.0%，同比增长 7.9%，预期增长 7.5%。 9 月份欧元区消费者物价指数终值月率上升 0.2%，年率上升 1.8%，为 22 月以 来最高，但主要是由于能源和运输价格上涨所致，总体通胀压力不大， 欧洲
5、央行仍有维 持额外宽松货币政策的余地。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解， 通 过合理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 结论不受任何第三方的授意、 影响， 特此 声明。 宏观经济研究 1 / 16 一、世界经济：OECD 领先指标下滑 经济合作发展组织(OECD)发布的最新数据显示，8 月份 OECD33 个成员国的经济活动综 合领先指标（CLI）从 7 月份的 103.0 降至 102.9，表明大部分发达国家和主要发展中经 济体已经出现经济滑坡现象。自 4 月份以来，该指标呈回落趋势，其中 5、6 月份的领先 指标均持平，7、8 月份已连续
6、二个月出现下降。 图表 1：8 月份 OECD 综合领先指标下滑 0.1 点 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 2：8 月份 G7 综合领先指标环比持平 图表 3：8 月份欧元区综合领先指标下滑 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 4：8 月份 G7 综合领先指标下滑 分地区和国家看，七国集团(G7)的整体 CLI 持平于 103.0 点；欧元区环比下跌了 0.05 点 至 103.74；中国 CLI 下滑 0.4 点,至 101.3；而美国连续第四个月走低,由 7 月的 102.4 降 至 102.3，显示美国经济复苏可能已经触顶；此外，加拿大、法国、意大利、英国、巴西、 印度
7、的 CLI 指标下滑，而德国、日本和俄罗斯出现经济持续扩张的迹象。其中德国 8 月的 CLI 较前期上涨了 0.03 点至 105.97，俄罗斯上升了 0.5 点 104.27，日本上升了 0.01 点。 宏观经济研究 2 / 16 OECD 综合领先指标（CLI）对工业产出有较好的预测效果，一般领先工业产出 6 个月。 图表 5：8 月份德国综合领先指标上扬 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 6：8 月份俄罗斯综合领先指标上扬 二、美国经济：贸易逆差创新高，量化宽松预期升温 2.1 美国 8 月份贸易逆差升至 463 亿美元 图表 7：8 月份美国贸易逆差（亿美元）环比扩大 数据来源
8、：中邮证券研发部 Wind 图表 8：8 月份美对华贸易逆差创新高 美国商务部公布的最新数据显示， 8月美国贸易逆差为463亿美元， 比前一个月增长8.8。 当月，美国商品和服务出口额 1539 亿美元，较 7 月份增长 0.2，为近两年来的最高水 平其中，农产品、汽车、计算机以及石油钻井设备等出口增长较大。当月进口额 2002 亿 美元，环比增长 2.1，其中食品、原油等进口额增长明显。截至今年 8 月份，美国贸易 逆差按年率计算为 5025 亿美元，比去年同期的 3749 亿美元增加 34。 宏观经济研究 3 / 16 对华贸易方面，8 月份美国对华贸易逆差从 7 月份的 259 亿美元扩
9、大至 280 亿美元，创自 2008 年 10 月以来的最高纪录。当月美国对华进口额 353 亿美元，环比增加 6.1%，出口 额却下降至 723 亿美元，较上个月减少了 9100 万美元。 8 月份美国贸易逆差创新高，将进一步助长美国的贸易保护主义行动，并进一步加大美国 对人民币升值的压力。 2.2 美国 9 月核心 CPI 年率上升 0.8%，PPI 月率升 0.4% 美国劳工部发布的数据显示，美国 9 月 CPI 同比上涨 1.1%（季调，下同） ，低于预期的上 涨 1.2%，环比上涨增长 0.1%，预期上涨 0.2%；核心 CPI 年率上升 0.8%，为 40 年来最 低水平，略低于预
10、期的 0.9%，月率持平，也低于预期的 0.1%。 美国 9 月份 CPI 涨幅回落主要是由于能源价格涨幅趋缓，当月能源价格环比上涨 0.3%， 而上个月是上涨 2.3%。其中天然气价格下降，但汽油价格攀升。此外，当月食品环比上 涨 0.3%，医疗保健服务上涨 0.6%，住宅小幅回落了 0.1%，服装回落了 0.6%。 图表 9：9 月份美国 CPI、核心 CPI 同比涨幅回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 10：9 月份美国 CPI 环比持平、核心 CPI 环比回落 9 月份美国 PPI 环比上涨 0.4%，与上个月持平；同比上涨了 4%，涨幅较上个月扩大了 1%。 当月食品 P
11、PI 环比上涨 1.2%， 较上个月的-0.3%有所扩大， 其中肉类价格上扬 5.2%； 能源 PPI 环比上涨 0.5%，较上个月的 2.2%大幅回落，其中液化石油的价格上涨 6.1%。 数据显示美国基础通货膨胀率依然较低，除去价格波动幅度较大的食品与能源之后，美国 9 月核心生产者物价指数环比仅上升 0.1%。与上个月持平。 9 月份初级产品 PPI 环比回落 0.5%，主要是受能源价格下降的影响，当月能源初级产品 环比大幅下降了 8.8%；中间商品的价格攀升 0.5%，升幅大于 8 月份的 0.3%。 宏观经济研究 4 / 16 美国 9 月 CPI 创新低，主要是受能源价格回落的影响，
12、而当月 PPI 连续上升，表明通货 紧缩的风险并没有扩大。 图表 11：9 月份美国 PPI、核心 PPI 同比上升 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 12：9 月份美国 PPI、核心 CPI 环比持平 2.3 当周初请失业金人数继续攀升 图表 13：10 月 9 日美国当周初请失业金人数攀升 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 14：10 月 2 日美国续请失业金人数下降 美国劳工部 14 日公布的数据显示，前周（截至 10 月 9 日）初请失业金人数攀升至 46.2 万人，高于预期的 44.5；但是截至 10 月 2 日的续请失业金人数降至 439.9 万，好于预期 的 44
13、5.0 万和前值的 446.2 万，并创下 2008 年 11 月 22 日以来最低水平。此外，前值也 由 44.5 万上修为 44.9 万。另外，美国咨商会公布 12 日公布的的数据显示，美国就业状 况指标温和下降，9 月份就业趋势指数降至 97.0，其中八个分类指数中有四个指数下降， 宏观经济研究 5 / 16 而 8 月份修正后为 97.3。 初请失业金人数继续攀升以及咨商会就业趋势指数下降， 表明美 国就业依然堪忧，就业尚未得到明显好转。 2.4 美国 9 月零售销售环比上升 0.6%，连续第 3 个月增长 美国商务部 15 日发布数据显示，美国 9 月零售销售额 3677 亿美元，环
14、比上升 0.6%，高 于市场预期的上升 0.4%，同时 8 月零售销售由初值 0.4%修正至月升 0.7%，为 5 个月中 的最大升幅。其中汽车与零配件销售回暖，当月销售额环比上升 1.6%，8 月份初值修正 后升幅为 1.0%。除去汽车之后，美国 9 月核心零售销售月率上升 0.4%。美国零售销售已 连续 3 个月，但由于美国的失业率居高不下，位于接近 26 年高点的水平，导致美国消费 者信心不足，需求整体疲软。 图表 15：9 月份美国零售销售额环比增长 0.6% 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 16：9 月份美国汽车销售有所回暖 2.5 美国 8 月商业库存月率上升 0.6%
15、美国商务部 15 日数据显示，8 月份商业库存为 1.387 万亿美元（季调） ，环比上升 0.6% 高于市场预期增幅 0.5%的水平，也高于 7 月份 0.49%的增幅，并创下 4 月份以来的最高 水平。8 月份的库存销售比为 1.22，低于 7 月份的 1.26。库存的连续 4 个月持续增长，表 明企业正在重建库存，或预示经济复苏势头回落的风险减小。 图表 17：8 月份美国库存环比持续上升 图表 18：8 月份美国库存销货比回落 宏观经济研究 6 / 16 数据来源：中邮证券研发部 Wind 2.6 美国 MBA 抵押贷款申请指数周率上升 美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Ban
16、kers Association，MBA)最新数据显示，截至 10 月 8 日当周，美国 MBA 抵押贷款申请活动指数经季调后为 897.2，较前周上升 15%；抵 押贷款再融资指数 5060.3，较前周上升 21%；而 MBA 购买指数为 181.8，较前周下降了 8.5%。截至 14 日当周 30 年期抵押贷款固定利率为 4.19%，达到历史最低水平，15 年期 抵押贷款固定利率由前周的 3.72%下跌至 3.62%。 上述数据表明美国居民住房购买意愿增 强，住房市场略有回暖。 图表 19：当周 MBA 抵押贷款申请指数周率上升 15% 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表 20：美国长期抵押贷款固定利率降至历史最低水平 2.7 美国财政部推迟公布本年度汇率报告 宏观经济研究 7 / 16 美国财政部 15 日宣布，关于中国及其他国家汇率操纵的半年度汇率报告将延至二十国集 团(G20)峰会后公布,以利用 G20 峰会的机会在确保中国促进人民币升值和全球均衡增长 上取得进展。 美国财长
