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1、展望2010展望2010 | | 渣打銀行全球聚焦 渣打銀行全球聚焦 | | 世界新秩序世界新秩序世界新秩序世界新秩序 渣打銀行全球聚焦 | 展望 2010 目錄 目錄 2 全球綜觀 全球綜觀 世界新秩序 p.5 市場策略 市場策略 商品商品：走向復甦 . p.12 信貸信貸：亞洲表現優於西方 外匯外匯：從“自上而下”到“自下而上” . p.15 利率利率：全球利率市場低迷的應對之道 主權信用風險主權信用風險：前景轉好 宏觀經濟 宏觀經濟 主要發達經濟體 主要發達經濟體 加拿大：加拿大：健康的回暖 歐元區：歐元區：走兩步，退一步 日本日本：財政瀕臨深淵 英國：英國：應對債務問題 美國：美國：2
2、010 年經濟上行將出現反覆 亞太區 亞太區 亞洲：亞洲：引領復甦 p.19 澳大利亞：澳大利亞：管理好商品市場輪回 孟加拉：孟加拉：風雨之後 穩步前行 中國： 中國：過熱與過冷 p.22 香港：香港：流動性潮水在繼續 印度：印度：跨越增長的障礙 印尼：印尼：踏上復甦之路 馬來西亞：馬來西亞：審慎的樂觀 新西蘭：新西蘭：警惕政策收緊 巴基斯坦：巴基斯坦：艱巨的挑戰 菲律賓：菲律賓：關注大選 新加坡：新加坡：風平浪靜的航行 韓國：韓國：穩固復甦 斯里蘭卡：斯里蘭卡：拐點顯現 台灣：台灣：受益於兩岸關係轉暖 p.24 泰國：泰國：政局迷霧 越南：越南：尋找可持續的增長模式 泛撒哈拉非洲 泛撒哈拉非
3、洲 非洲：非洲：經濟好轉，仍低於潛在增長 安哥拉：安哥拉：強勁反彈 博茨瓦納：博茨瓦納：謀求多元化 喀麥隆：喀麥隆：微弱的復甦 象牙海岸：象牙海岸：一切都與政治有關 岡比亞：岡比亞：經濟反彈無望 加納：加納：終將成為產油國 肯雅：肯雅：雨雲密集 尼日利亞：尼日利亞：資源民族主義 塞拉里昂：塞拉里昂：快速增長不會永遠繼續 南非：南非：祖馬政府經濟日程拉開帷幕 坦桑尼亞：坦桑尼亞：阿魯沙式的自由化 烏干達：烏干達：從靠援助度日到產油國 尚比亞：尚比亞：銅產大增急需電力供應 中東北非 中東北非 中東北非：中東北非：2010 迎來反彈 阿爾及利亞：阿爾及利亞：潛力巨大，增長有限 巴林：巴林：優勢與挑戰
4、 埃及：埃及：走進大選年 約旦：約旦：刺激性支出掣肘 科威特：科威特：政治對經濟增長造成阻力 黎巴嫩：黎巴嫩：挑戰在前 利比亞：利比亞：改革帶來改觀 摩洛哥：摩洛哥：經濟增長依賴農業 阿曼：阿曼：與時間賽跑 卡塔爾：卡塔爾：油氣推動增長 沙特：沙特：年輕人和財富推動經濟增長 突尼斯：突尼斯：增長環境穩定，經濟持續向好 阿聯酋：阿聯酋：應對後危機時代 拉美 拉美 阿根廷：阿根廷：市場重新燃起激情 巴西：巴西：退出策略與大選 智利：智利：新總統，老政策 哥倫比亞：哥倫比亞：關注五月大選 墨西哥：墨西哥：等待美國柳暗花明 秘魯：秘魯：走向共用式增長 歐洲新興經濟體 歐洲新興經濟體 匈牙利：匈牙利：緩
5、緩恢復 波蘭：波蘭：有望加入 ERM2 俄羅斯：俄羅斯：開始逐步復甦 土耳其：土耳其：安卡拉仍然需要一個錨 宏觀經濟與市場預測 宏觀經濟與市場預測 匯市概覽 商品市場近期走勢 經濟預測 匯市概覽 商品市場近期走勢 經濟預測.p.26 3 全球綜觀 全球綜觀 渣打銀行全球聚焦 | 展望 2010 4 The Bahamas Cuba Cuba JamaicaBelize Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa RicaPanama Ecuador 4. Antigua and Barbuda Antigua and Barbuda Barba
6、dos 5. Dominica Dominica Dominican Republic Dominican Republic 6. Grenada Grenada Puerto Rico Puerto Rico 3. Saint Kitts and Nevis Saint Kitts and Nevis 2. Saint Lucia Saint Lucia Haiti Haiti 1. Saint Vincent and the Grenadines Saint Vincent and the Grenadines 1 2 3 4 5 6 Trinidad and Tobago Barbado
7、s Trinidad and Tobago Bolivia French GuianaGuyana Guyana Paraguay Uruguay Venezuela Venezuela Suriname Belarus Belarus Bulgaria Bulgaria Czech Republic Moldova Romania Slovakia Ukraine Estonia Iceland Latvia Lithuania Norway Sweden Denmark Latvia Lithuania Sweden Albania Andorra 10. Bosnia and Herze
8、govina Croatia 7. Macedonia 7 Malta Malta 8. Montenegro 8 San Marino 9. Serbia 9 Romania Ukraine Liechtenstein Monaco 10 Kazakhstan Kyrgyzstan Tajikistan Turkmenistan Uzbekistan Mongolia North Korea Brunei Cambodia Laos Myanmar Timor-Leste Afghanistan Bhutan Iran Maldives Nepal Armenia Azerbaijan Cy
9、prus Cyprus Georgia Iraq Israel Lebanon Syria West Bank Yemen Burundi Comoros Djibouti Eritrea Ethiopia Madagascar Malawi Mauritius Mozambique Rwanda Seychelles Somalia Zimbabwe Central African Republic Chad Congo 11. Democratic Republic of the Congo 11 12. Equatorial Guinea 12 Gabon 13. So Tom and
10、Prncipe 13 AlgeriaMoroccoTunisia Sudan Western Sahara Lesotho Namibia Swaziland 14. Benin 14 Burkina Faso Cape VerdeGambia Guinea Guinea-Bissau Liberia Mali Mauritania Niger Senegal Togo Fiji Papua New Guinea Solomon Islands Vanuatu Federated States of MicronesiaKiribati Marshall Islands Nauru North
11、ern Mariana Islands Palau Samoa Tonga Tuvalu Russia Switzerland Denmark Australia New Zealand China Hong Kong South Korea Taiwan Indonesia Malaysia Philippines Singapore Thailand Vietnam Bangladesh India Pakistan Sri Lanka Russia Poland Hungary Turkey Hungary Poland Russia Turkey Egypt Bahrain Jorda
12、n Kuwait Oman Qatar Saudi Arabia United Arab Emirates Algeria Morocco Tunisia Libya Kenya Tanzania Uganda Zambia Angola Cameroon Botswana South Africa Cte dIvoire Ghana Nigeria Sierra Leone Mexico Argentina Brazil Chile Colombia Peru Colombia Canada United States United States Finland Ireland United
13、 Kingdom Greece Italy Austria PortugalSpain France Germany Japan Ireland United Kingdom Slovenia Austria Belgium France Germany Luxembourg Netherlands Italy Portugal Spain Vatican City Greece European Union Majors Asia-Pacific Sub-Saharan Africa Middle East and North Africa Latin America Emerging Eu
14、rope 注：本報告所覆蓋的地區在地圖上以藍綠顏色顯示 渣打銀行全球聚焦 | 展望 2010 全球綜觀 全球綜觀 李籟思李籟思，首席經濟學家兼全球研究部主管 Standard Chartered Bank, United Kingdom +44 20 7885 6988, Gerard.L 5 世界新秩序 世界新秩序 或許 2010 年，我們可以看到兩個對立的因素在短期內的 影響：西方，尤其是美國的債務和去槓杆化的影響。美國 消費者與中國經濟崛起是近年拉動全球經濟增長的主要力 量。美國消費者的力量遭受重創，消費者需求疲軟，直接 造成的影響是 2010 年美國失業率居高不下，工資增幅緩 慢，房價
15、拾級而下，雖然股價回升，人們仍然擔心養老金 的安全。所有這些因素預示著，美國消費者支出仍然將躑 躅不前。而且，在歐洲也有很多經濟體債務高懸。儘管這 可以被視為世界經濟重建平衡的過程中必不可少的組成部 分，從危機中康復並未立即促使這些經濟體將實現自身經 濟平衡作為頭等要務。 重建平衡意味著西方變得相對較窮，需要減少支出，增加 儲蓄。而高貿易順差地區，如中東和亞洲，要做的正好相 反，需要增加支出，減少儲蓄。麻煩在於，很多情況下。 這並不是應對危機的自然反應。事實上，增加而不是 減少儲蓄，是亞洲普遍存在的對付危機的自然反應。因 此，對亞洲而言，有必要（正如 2009 年亞洲開發銀行年 會所強調的）深
16、化社會安全網建設，對中小企業給予扶 持，推進債券市場縱深發展。這些變化的發生是有可能 的，但需要時間。 重建平衡還需要進行匯率調整。預計全球決策者們將在 2010 年召開的多次國際峰會上作出實現全球經濟平衡的承 諾，如 IMF 峰會，OECD 峰會，G20 峰會等。但到了某一階 段，匯率問題將會成為中心，而不再像 2009 年那樣只充 當配角。市場對美元的擔心還會增加，但關鍵的問題是人 民幣。人民幣需要升值。短期內西方並不掌握要求北京對 人民幣如何如何的主動權。但從中國經濟自身實現平衡的 角度看，幣值更為堅挺的人民幣符合中國經濟的最大利 益。預計在 2010 年，可能是春季以後，人民幣將被允許 逐步升值。人民幣問題十分重要，因為很多亞洲和其他地 區的經濟體通過入市干預保持本幣幣值穩定，隨著外匯儲 備的增加，給國內貨幣政策增加了難度。 由此引出 2010 年的另一個主要挑戰：應對危機政策的後 果。好的、壞的，和醜的（the good, the bad and the ugly）西方評價政策後果的一種方式。危機政策的“好”
