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1、 3 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性
2、、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不
3、对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 陕西有色金属控股集团有限责任公司前身为陕 西有色金属集团有限公司，2003年经陕西
4、省人民政 府陕政函2003112号文件批准，陕西有色金属 集团有限公司进行改制并更为现名，成为陕西省政 府批准的授权投资机构和国有独资企业。截至2018 年9月底，公司注册资本为211,000万元；陕西省国 有资产监督管理委员会持有公司100%股权， 为公司 实际控制人。 公司是一家集有色金属地质勘探、冶金设计、 矿山开发、 冶炼加工于一体的大型综合性国有企业。 截至2018年9月底， 公司拥有金堆城钼业集团有限公 司 （以下简称 “金钼集团” ） 、 宝钛集团有限公司 （以 下简称“宝钛集团” ）等全资子公司21家，拥有陕西 锌业有限公司（以下简称“陕西锌业” ）等控股子公 司13家。其中，
5、下属金钼股份、宝钛股份及宝色股 份均为国内A股上市公司。截至2018年9月底，公司 通过金钼集团持有金钼股份74.98%股权，通过宝钛 集团分别持有宝钛股份53.04%股权和宝色股份 57.52%股权。 截至2017年底，公司资产总额为1,263.34亿元， 所有者权益为434.20亿元，资产负债率为65.63%； 2017年公司实现营业总收入1,261.49亿元，净利润 3.72亿元，经营活动净现金流55.63亿元。 截至2018年9月底，公司资产总额为1,363.16亿 元，所有者权益为446.39亿元，资产负债率为 67.25%； 2018年19月公司实现营业总收入993.23亿 元，净
6、利润9.76亿元，经营活动净现金流10.04亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据的基础发行规模为 15 亿元， 发行 金额上限为 30 亿元。 期限方面，本期票据于公司依照发行条款的约 定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定赎回时到期。 利率方面，本期中期票据采用固定利率计息， 前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中 配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自 第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始 利差。如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年 度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差 再
7、加上 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计 息年度内保持不变。 赎回权方面，于本期中期票据第 3 个和其后每 个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有 递延支付的利息及其孳息）赎回。 本期票据具有递延支付利息条款。条款规定除 非发生强制付息事件， 本期中期票据的每个付息日， 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递 延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付， 且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息 递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔 递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 强制付息事件方面， 付息日前 12 个月， 发生以 下事件的，公司不得递延当
8、期利息以及按照本条款 已经递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股东 分红； （2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项方面，公司有递延支付 利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿 完毕，不得从事下列行为： （1）向普通股股东分红； （2）减少注册资本。 偿付程序方面，本期中期票据的本金和利息在 破产清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债务 融资工具。 本期中期票据采用实名记账方式，在上海清算 所进行登记托管。 募集资金用途募集资金用途 公司本期中期票据募集资金将全部用于补充营 运资金和偿还银行借款， 从而进一步优化融资结构， 提高直接融资比例。 宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境
9、2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 5 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 预期。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度，GDP 同比增长 6.7%，较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二
10、 季度回落 0.2 个百分点， 较去年同期回落 0.3 个百分 点，为 2009 年二季度以来最低值。 内外需求放缓背 景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地购置 费支撑房地产投资保持较快增长， 制造业投资回升， 但基建投资仍未见起色，投资持续低位运行；居民 实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速延续 个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以来维 持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的不确 定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然显现， 但经济运行中依然存在一定的积极因素：今年以来 第三产业对经济增长的贡献率维持在 60%以上，包 含服务在内的最终消费对经济增长的贡献率接近 80%，产业
11、与需求结构持续转型；以高技术产业、 战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续快于规 模以上工业， 占规模以上工业增加值比重不断提升， 工业内部结构有所优化；企业利润增长虽有放缓但 仍处于 2015 年以来较高水平， 经济运行微观基础并 未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动能投资占比 提高，投资结构稳步调整。综合来看，经济增长放 缓并未打断中国经济的转型升级过程，这将为未来 长期可持续发展提供一定保障。此外，虽然三季度 以来鲜菜、鲜果价格扰动带动 CPI 回升，但近期价 格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走弱，通胀 并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束
12、。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。今年以来，经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升，银行体系结构性风险仍存。此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘
13、。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化， 宏观经济政策有所调整。 10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运行” ， 货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振内需， 金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲击。同 时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政策加速 落地。 综合来看， 虽然中国经济面临的复杂因素增多， 但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大，改革 效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时， 经济结构转型升级有助于提升经济增长质量。 因此， 中诚信国际认为， 中国经济虽然短期存在下行压力， 但迈向高质量发展的方向并未改变，长期来看仍有
14、平稳健康发展的基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2018 年以来，年以来，受受下游行业回暖下游行业回暖、中美贸易战、中美贸易战 及环保政策等多方面因素影响，钼价整体呈及环保政策等多方面因素影响，钼价整体呈 先抑后扬态势，先抑后扬态势，但但同比同比大幅大幅上升上升 钼是一种银白色的可塑性金属，主要用作钢铁 行业各类合金钢的添加剂，可提高合金钢的强度、 韧性、耐热性和耐蚀性。此外，钼在化工领域主要 用于生产催化剂、润滑剂、油漆以及其他抗腐蚀性 的外层涂料和着色剂等。总体来说，钼的下游集中 在钢铁业，全球一次消费中约有 80%的钼以钼铁或 6 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2019
15、年度第一期中期票据信用评级报告 元/吨度 元/吨 焙烧钼精矿的形式用于钢铁行业，14%以钼酸铵等 钼化工的形式用于化工行业，6%以钼金属的形式用 于钼金属制品行业；从终端消费来看，钼主要用于 能源、基础设施、交运、航天军工等领域。 全球钼储量主要分布在中国、美国、智利等国 家， 三国合计储量占全球比重达到 86%左右。 其中， 中国钼储量排名全球第一，占比达到 56%，且矿山 多为原生矿，品位高、杂质少。供应方面，2007 年 中国超越美国成为全球钼矿第一大供应国。据安泰 科统计，20152017 年，全球钼精矿产量（金属量） 分别为 24.77 万吨、23.83 万吨和 26.50 万吨；
16、其中 我国钼精矿产量（金属量）分别为 8.44 万吨、8.36 万吨和 9.07 万吨； 2018 年 19 月， 全球钼精矿产量 为 19.41 万吨，我国产量为 6.47 万吨，占全球产量 比重约为 33.33%，第二为智利，占比约为 23.36%。 国内方面，我国钼精矿生产地主要包括河南、陕西、 黑龙江以及内蒙古，2018 年前三季度上述地区钼精 矿产量合计占全国总产量的 27.93%，其中河南占比 达 12.66%，为我国最大钼精矿产地。受环保以及检 修等因素影响，2018 年 19 月我国钼精矿产量同比 减少 2.20%。 需求方面，粗钢为钼精矿主要下游产品。根据 安泰科统计，20152017 年全球粗钢累计产量分别 为 16.23 亿吨、 16.29 亿吨和 16.91 亿吨； 2018 年 19 月，受亚洲粗钢产量增幅较大影响，全球粗钢产量 同比增长 5.26%至 13.46 亿吨。 受粗钢产量逐年上升 影响，近
