广东省高速公路发展股份有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 广东省高速公路发展股份有限公司 1 广东省高速公路发展股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：6.80 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司存量借款和补充流动 资金 评级时间：2018 年 9 月 29 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 9.87 26.03 23.63 18.21 资产总额(亿元) 121.08 1

2、60.72 165.23 158.68 所有者权益(亿元) 61.28 88.44 94.54 90.27 短期债务(亿元) 13.09 9.58 12.19 17.34 长期债务(亿元) 41.32 54.03 47.44 43.91 全部债务(亿元) 54.41 63.61 59.63 61.25 营业收入(亿元) 15.45 28.25 30.89 15.36 利润总额(亿元) 6.42 14.87 18.96 11.12 EBITDA(亿元) 16.02 27.42 30.00 - 经营性净现金流(亿元) 9.97 19.24 21.95 8.17 营业利润率(%) 40.32 53.

3、22 59.11 64.80 净资产收益率(%) 8.80 13.26 18.09 - 资产负债率(%) 49.38 44.98 42.78 43.11 全部债务资本化比率(%) 47.03 41.83 38.68 40.42 流动比率(%) 60.96 172.89 120.04 94.01 经营现金流动负债比(%) 57.66 124.49 106.43 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.40 2.32 1.99 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.59 7.59 10.62 - 注：1. 其他应付款中的有息债务调整至短期债务核算；2. 长期应 付款中的有息债务调整至长期债务核算；3

4、. 2018 年上半年财务报 表经广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审阅。 分析师 赵传第 马玉丹 马 颖 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 广东省高速公路发展股份有限公司（以下 简称“公司”）作为广东省交通集团有限公司 控股的 A 股、B 股上市公司，主要从事广东省 内高速公路的投资、建设和经营管理。公司控 股的高速公路区位优势显著，路产质量良好， 近年来通行费收入稳定增长；因参股路产获取 的投资收益对公司利润形成有力补充，公司盈 利能力强。同时，

5、联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信”）也关注到公司核心路产 之一广佛高速收费期限到期等因素对其信用水 平可能带来的不利影响。 广东省区域经济发展水平高，近年来，广 东省内高速公路网不断完善，带动路网效益增 强，为公司发展提供良好的外部环境。未来随 着公司核心路产之一佛开高速南段改扩建工程 的完工通车，公司路产整体车流量及通行费收 入有望保持增长。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 公司经营性净现金流及 EBITDA 对本期中 期票据的保障能力强。基于对公司主体长期信 用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估， 联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿 还的风险极低。 优势 1 高速公路

6、行业抵御经济周期风险能力较强， 伴随着国民经济进入稳增长新常态的宏观 背景，政府加大对高速公路行业支持力度， 行业未来发展空间广阔。 2 广东省区域经济发展水平高，财政实力强， 近年来， 广东省内高速公路网不断完善， 带 动路网效益增强，为公司发展提供良好的 外部环境。 3 公司控股高速公路区位优势显著，路产质 中期票据信用评级报告 广东省高速公路发展股份有限公司 2 量良好， 近年来通行费收入快速增长； 因参 股路产获取的投资收益对利润形成有力补 充，公司盈利能力强。 4 公司经营性净现金流及 EBITDA 对本期中 期票据的保障能力强。 5 近年来， 公司债务负担有所下降， 整体债务 负担

7、较轻；融资渠道畅通。 关注 1. 广佛高速自 2018 年 7 月 1 日起开始实施 货车分时限行政策，通车流量和车型构成 将受到一定影响，此外，广佛高速将于 2021 年 12 月 7 日收费到期，届时将对公 司通行费收入形成不利影响。 中期票据信用评级报告 广东省高速公路发展股份有限公司 3 声明 一、本报告引用的资料主要由广东省高速公路发展股份有限公司 （以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、

8、公正的关 联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 广东省高速公路发展股份有限公司 4 广东省高速公路发展股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 广东省高速公路发展股

9、份有限公司（以下 简称“公司”）成立于 1993 年 2 月 9 日，前身 为广东省佛开高速公路股份有限公司，经广东 省企业股份制试点联审小组办公室粤联审办 【1993】68 号文批准，1993 年 6 月 30 日重组 更名为现名。公司经国务院证券委员会证委发 【1996】24 号批文批准，于 1996 年 8 月 B 股 上市； 经中国证监会证监发字【1997】486 号文 和 487 号文批准，于 1998 年 2 月 A 股上市。 后经 2000 年配股、转增股本以及 2016 年非公 开增发，截至 2018 年 6 月底，公司注册资本及 股本均为 20.91 亿元，广东省交通集团有限

10、公 司 （以下简称 “广东交通” ） 合计持有公司 50.12% 股份，为公司最大股东，其中直接持有 24.55% 的股份，通过下属公司间接持有 25.57%的股份， 广东省人民政府国有资产监督管理委员会（以 下简称 “广东省国资委” ） 持有广东交通全部股 份，为公司实际控制人。 公司经营范围：主营高速公路、等级公路 和桥梁的投资、 建设、 收费、 养护和服务管理； 汽车援救服务、 维修、 清洗； 停车场收费； 设计、 制作、 发布、 代理国内外各类广告； 公路沿线土 地开发； 仓储业务； 智能交通技术研发与服务； 股权投资、 管理、 咨询。（依法须经批准的项目， 经相关部门批准后方可开展经

11、营活动) 截至 2018 年 6 月底， 公司本部内设经营管 理部、 投资发展部、 证券事务部、 财务管理部、 基建管理部、法律事务部等 10 个职能部门；纳 入合并范围的子公司共 6 家。 截至 2017 年底，公司资产总额 165.23 亿 元，所有者权益 94.54 亿元（含少数股东权益 4.31 亿元）。2017 年，公司实现营业收入 30.89 亿元，利润总额 18.96 亿元。 截至2018年6月底，公司资产总额158.68亿 元， 所有者权益90.27亿元 （含少数股东权益3.53 亿元） 。2018年16月，公司实现营业收入15.36 亿元，利润总额11.12亿元。 公司注册地

12、址：广州市白云路 85 号；法定 代表人：郑任发。 二、本期中期票据概况 公司计划于2019年注册中期票据34亿元， 本期计划发行 2019 年度第一期中期票据 （以下 简称“本期中期票据” ）6.80 亿元，期限 5 年， 按年付息，到期一次还本。本期中期票据募集 资金将用于偿还公司存量借款和补充流动资金。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下， 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货 币政策，协调经济增长与风险防范，同时为供 给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境， 2017 年中国经济运行总体稳中向好，国内生产 总

13、值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区 来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁 等地区有所好转。从三大产业来看，农业生产 形势较好，工业生产稳步增长，服务业保持快 速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的贡献率继 续上升， 产业结构持续改善。 从三大需求来看， 固定资产投资增速有所放缓，居民消费维持较 快增长态势，进出口大幅改善。全国居民消费 价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指数 （制造业 PMI）和非制造业商务活动

14、指数（非 中期票据信用评级报告 广东省高速公路发展股份有限公司 5 制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良好。 2018 年上半年，中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了

15、较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月， 中国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定

16、资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 中国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充 贷款 （PSL） 大幅增长推升棚改贷规模等因素影 响， 房地产投资保持较快增速 （9.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠 道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发投资 持续回落；由于金融监管加强，城投公司融资 受限，加上地方政府融资规模较上年同期明显 减少导致地方政府财力有限，基础设施建设投 资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政策 引导下的高技术制造业投资和技术改造投资增 速较快的拉动，制造业投资同比增速（6.8%） 继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。2018 年 16 月，中国社会消费品零售总