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1、 超短期融资券信用评级报告 Http:/ 1 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 2019年度第一期超短期融资券信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】198号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期超短期融资券信用等级： A-1 超短期融资券概况超短期融资券概况 注册额度：15 亿元 本期发行额：15 亿元 本期发行期限：270 天 偿还方式：到期一次还本付息 资金用途：偿还有息债务 评级时间评级时间 2018年6 月7 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 周丽君谭笑 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：0
2、10-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B 座7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，国家级井冈山经济技术开发区（以下简称 “井开区”）近年来经济保持较快增长，逐渐形成电子信息业、 生物食品医药业和制造业等支柱产业，聚集效应逐步显现，经 济实力较强； 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 （以 下简称“公司”）主要从事井开区的基础设施建设、土地开发 整理，业务具有较强的区域专营性；公司作为井开区重要的基 础设施建设主体，在资产注入和财政补贴等方面得到了股东和 相关各方较大力度的支持；公司现金类资产对本期超短期融资 券的保障程度较好。 同时，东
3、方金诚也关注到，公司土地开发整理业务受房地 产市场波动和土地收储政策等因素影响，收入波动较大；公司 流动资产中变现能力较弱的存货、其他应收款和应收账款占比 较高，资产流动性较差；公司经营性净现金流波动较大，对波 动性较大的项目结算款和往来款依赖较大。 东方金诚评定公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定。 基于对公司主体信用及本期超短期融资券本息偿还保障的分 析，东方金诚评定本期超短期融资券的信用等级为A-1，该级 别反映了本期超短期融资券到期不能偿还的风险很低。 超短期融资券信用评级报告 Http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期超短期融资券信用等级： A-1
4、 超短期融资券概况超短期融资券概况 注册额度：15 亿元 本期发行额：15 亿元 本期发行期限：270 天 偿还方式：到期一次还本付息 资金用途：偿还有息债务 评级时间评级时间 2018年6 月7 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 周丽君谭笑 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B 座7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015年年20162016年年20172017年年20182018年年3 3月月 资产总额（亿元）101.84135
5、.24158.17149.04 所有者权益（亿元）52.2150.6152.0452.31 全部债务（亿元）38.7668.8389.3181.01 营业收入（亿元）3.873.969.883.18 利润总额（亿元）1.041.361.700.40 EBITDA（亿元）1.281.411.75- 营业利润率（%）27.6123.2018.6110.07 净资产收益率（%）1.732.262.51- 资产负债率（%）48.7462.5867.1064.90 全部债务资本化比率（%）42.6157.6363.1860.76 流动比率（%）894.23802.99380.41468.74 全部债务/
6、EBITDA（倍）30.3348.8650.92- EBITDA利息倍数（倍）2.140.320.34- 现金类资产偿债倍数（倍）0.402.392.671.79 注： 表中数据来源于公司2015 年2017年经审计的合并财务报表及2018年第一季度未经审 计的合并财务报表；本期超短期融资券发行额按15亿元计算。 优势优势 国家级井开区近年来经济保持较快增长， 逐渐形成电子信息 业、生物食品医药业和制造业等支柱产业，聚集效应逐步显 现，经济实力较强； 公司主要从事井开区的基础设施建设、土地开发整理，业务 具有较强的区域专营性； 公司作为井开区重要的基础设施建设主体， 在资产注入和财 政补贴等方
7、面得到股东及相关各方较大力度的支持； 公司现金类资产对本期超短期融资券的保障程度较好。 关注关注 公司土地开发整理业务受房地产市场波动和土地收储政策 等因素影响，收入波动较大； 公司流动资产中变现能力较弱的存货、 其他应收款和应收账 款占比较高，资产流动性较差； 公司经营性净现金流波动较大， 对波动性较大的项目结算款 和往来款依赖较大。 超短期融资券信用评级报告 Http:/ 3 主体概况 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 （以下简称 “金庐陵经发” 或 “公 司”） 前身为吉安市金庐经济开发有限公司， 由井冈山经济技术开发区管理委员会 （以下简称“井开区管委会”）和吉安市城市建设投资
8、开发公司（以下简称“吉安 城投”）于 2001 年 8 月 21 日共同出资组建，初始注册资本为人民币 200.00 万元， 井开区管委会和吉安城投分别持有公司 98.00%和 2.00%的股权。2012 年 9 月，公 司名称变更为现名。历经多次增资及股权变更 1，截至 2018 年 3 月末，公司注册资 本和实收资本均为人民币 4.00 亿元；井开区管委会为公司的唯一股东和实际控制 人。 公司是国家级井冈山经济技术开发区（以下简称“井开区”）重要的基础设施 建设主体，主要从事井开区的基础设施建设、土地开发整理等业务。 截至 2018 年 3 月末，公司拥有 6 家全资子公司，其中柏兆（吉安
9、）电子有限 责任公司系于 2017 年通过债转股获得。 表表1 1：截至：截至2012018 8年年3 3月末公司下属子公司情况月末公司下属子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称成立日期成立日期注册资本注册资本持股比例持股比例取得方式取得方式 吉安市合汇实业有限公司2016.06.2920000.00100.00投资设立 吉安市金庐陵投资发展有限公司2016.01.138000.00100.00投资设立 吉安市金庐陵房地产开发有限公司2016.10.254000.00100.00投资设立 江西红井冈融资租赁有限公司2017.05.2730000.0070.00投资设立 吉安金瑞工程项目管
10、理有限公司2017.07.31100.0051.00投资设立 柏兆（吉安）电子有限责任公司2012.10.301200.00 2 59.21债转股 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 本期超短期融资券主要条款及募集资金用途 本期超短期融资券主要条款本期超短期融资券主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册了总额为 15.00 亿元的超短期 融资券，其中 2019 年度第一期超短期融资券（以下简称“本期超短期融资券”） 发行金额为 15.00 亿元， 发行期限为 270 天， 面值 100 元， 采取固定利率发行方式， 到期日一次还本付息。 本期超短期融资券无担保。 募集资金用途募集资
11、金用途 1 2002年5月，公司注册资本增至人民币1000.00万元，吉安城投将其持有的公司2.00%的股权全部转让给吉 安市恒通工程有限公司（以下简称“恒通工程”），变更后井开区管委会和恒通工程持股比例分别为97.00% 和3.00%。2009年5月，井开区管委会通过购买取得公司100.00%的股权，并将注册资本增至人民币3000.00 万元。2009年2010年，井开区管委会将公司注册资本增至人民币40000.00万元。 2 此注册资本以美元计。 超短期融资券信用评级报告 Http:/ 4 本期超短期融资券募集资金拟全部用于归还公司有息债务，具体明细如表 2 所示。 表表2 2：本期超短期
12、融资券募集资金拟偿还债务情况：本期超短期融资券募集资金拟偿还债务情况 单位：万元、% 借款类型借款类型贷款余额贷款余额利率利率起息日起息日到期日到期日拟使用募集资金拟使用募集资金 17吉安井开CP001100000.005.302017.06.262018.06.2760000.00 信托借款50000.006.252017.03.202022.03.2150000.00 银行借款11000.006.002016.03.292023.03.2840000.00 合计合计161000.00161000.00- - - -150000.00150000.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 企业
13、主体信用状况 公司作为井开区重要的基础设施建设主体，主要从事井开区的基础设施建设、 土地开发整理等业务。 公司近三年营业收入主要来自于基础设施建设业务， 营业收入持续增长。 其中， 2017 年公司营业收入同比大幅增长，主要系公司当年基础设施建设业务完工项目 较多、土地开发整理业务实现收入、以及新增的商品贸易业务收入规模较大所致。 2015 年2017 年，公司营业收入分别为 3.87 亿元、3.96 亿元和 9.88 亿元，其中 基础设施建设业务收入占营业收入的比重分别为 81.38%、97.55%和 59.25%。2015 年2016 年，受井开区土地出让市场波动影响，公司土地开发整理业务
14、未实现收 入；2017 年，公司实现土地开发整理收入 0.22 亿元，系井开区土地储备交易中心 （以下简称“井开区土储中心”）向公司补偿已出让地块溢价所致 3。2017 年，公 司新增电子产品销售收入 3.65 亿元，占公司营业收入的比重为 36.90%，主要系柏 兆（吉安）电子有限责任公司通过债转股纳入公司合并财务报告范围所致。公司其 他业务主要包括房屋出租等，占比较小。 近三年， 公司毛利润主要来自于基础设施建设业务， 毛利润总额有所波动。 2015 年2017 年，公司毛利润分别为 1.28 亿元、1.23 亿元和 2.22 亿元，其中基础设 施建设业务毛利润占比分别为 55.99%、9
15、2.20%和 82.11%。2017 年，公司土地开发 整理业务和商品销售业务分别实现毛利润 0.22 亿元和 227.77 万元，占比分别为 10.03%和 1.03%，对毛利润贡献较小。 公司综合毛利率持续下降。 2015 年2017 年， 公司综合毛利率分别为 33.11%、 31.02%和 22.46%，主要来自于基础设施建设业务。2017 年，公司新合并的电子产 品销售业务毛利率仅为 0.62%，导致公司综合毛利率有所下降。 3 井开区土地储备中心已出让的由公司整理的三宗土地吉高新国用（2009）住-017 号、井开区国用 （2009）第工-041-A 号和井开区国用（2004）第工
16、-047-B 号，土地性质由工业用地变更为商业用地，井开 区土地储备中心向公司补偿就此产业的溢价 0.22 亿元。 超短期融资券信用评级报告 Http:/ 5 表表 3 3：20152015 年年20172017 年年公司公司营业营业收入、毛利润及综合毛利率情况收入、毛利润及综合毛利率情况 单位：万元、% 收入类别收入类别 20152015 年年20162016 年年2012017 7 年年 金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比 营业收入合计营业收入合计38748.4638748.46100.00100.0039576.9239576.92100.00100.0098831.4898831.48100.00100.00 基础设施建设31531.9081.3838608.7297.555
