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1、 湖北省联合发展投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 3 注：1、各期财务报表执行新会计准则；2、各期数据采用审计报告年末数；3、 2018 年一季度财务报表未经审计，且未提供现金流量表补充说明，故相关指标 失效；4、为准确反映公司实际债务情况，将其他流动负债中的带息债务调整至 短期借款；将长期应付款、其他非流动负债中的带息债务调整至长期借款。 分析师分析师 项目负责人：骆传伟 项目组成员：鄢 红 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 12 月月 6 日日 项目后续投资规模较大，未来将面临较大的资本支 出压力。 受限资产
2、规模较大受限资产规模较大。截至 2018 年 3 月末，公司利用 包括固定资产、在建工程以及道路收费权等多项资 产进行质押和抵押， 受限资产价值总额 176.45 亿元， 占公司总资产的 9.54%。 经营活动净现金流持续为负经营活动净现金流持续为负。公司城市综合开发和 房地产等业务经营支出及往来款支出较大，使得经 营活动净现金流持续为负。 湖北省联合发展投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 4 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本
3、次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依
4、据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存
5、续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 湖北省联合发展投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 5 发行发行主体主体概况概况 湖北省联合发展投资集团有限公司是经湖北 省委、省政府批准成立的服务于武汉城市圈“两型” 社会综合配套改革试验区的大型国有控股企业。 公司原名为“湖北省联合发展投资有限公司”， 是根据湖北省人民政府关于组建湖北省联合发展 投资有限公司的批复 （鄂政函2008125 号） 设立， 并于 2008 年 7 月 7 日在湖北省工商管理局注册成 立的大
6、型国有控股企业，成立时注册资本 32 亿元。 2010 年 3 月 25 日， 公司更名为“湖北省联合发展投 资集团有限公司”，并办理了变更登记。2011 年 6 月 10 日，公司增加注册资本至 32.91 亿元。2014 年 2 月 10 日，公司增加注册资本至 33.73 亿元，并 办理了变更登记。2014 年 8 月，湖北省国资委将其 全部出资转让给湖北省联投控股有限公司，同时华 能贵诚信托有限公司对公司出资 20.00 亿元，其中 增加实收资本 9.55 亿元，资本公积 10.45 亿元。截 至 2018 年 3 月末，公司注册资本 43.28 亿元，实收 资本 43.28 亿元。
7、表表 1：截至：截至 2018 年年 3 月月末公司股东出资情况末公司股东出资情况（亿元（亿元） 股东名称股东名称 出资金额出资金额 股权比例股权比例 湖北省联投控股有限公司 14.73 34.04% 华能贵诚信托有限公司 9.55 22.06% 武汉金融控股（集团）有限公司 3.00 6.93% 武钢绿色城市建设发展有限公司 2.00 4.62% 东风汽车集团有限公司 2.00 4.62% 中国航天三江集团有限公司 2.00 4.62% 三峡基地发展有限公司 2.00 4.62% 中国葛洲坝集团股份有限公司 2.00 4.62% 湖北中烟工业有限责任公司 1.00 2.31% 湖北烟草投资管
8、理有限责任公司 1.00 2.31% 鄂州市城市建设投资有限公司 0.50 1.16% 黄石市国有资产经营有限公司 0.50 1.16% 孝感市城市建设投资公司 0.50 1.16% 黄冈市人民政府国有资产监督管 理委员会 0.50 1.16% 咸宁市人民政府国有资产监督管 理委员会 0.50 1.16% 仙桃市国有资产监督管理委员会 办公室 0.50 1.16% 潜江市国有资产监督管理委员会 办公室 0.50 1.16% 天门市国有资产管理办公室 0.50 1.16% 合计合计 43.28 100.00% 资料来源：公司提供 目前公司的业务主要集中在高速公路投资和 运营、城市综合开发、路桥建
9、设、房地产开发、委 贷及担保、物流与贸易等业务板块。 截至 2017 年末，公司总资产 1,808.59 亿元， 所有者权益合计 559.26 亿元；2017 年，公司实现 营业总收入 139.39 亿元，净利润 8.98 亿元，经营 活动净现金流-63.02 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司资产总额 1,849.48 亿元，所有者权益合计 552.83 亿元；2018 年 13 月，公司实现营业总收入 22.60 亿元，净利润-0.69 亿元，经营活动净现金流 26.82 亿元。 本期本期中期中期票据票据概况概况 本期中期票据注册额度 10 亿元，本期拟发行 10 亿元。 本期中期
10、票据于发行人依照发行条款的约 定赎回之前长期存续，但发行人可于本期中期票据 第 3 个和其后每个付息日，有权按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中 期票据。本期中期票据的本金和利息在破产清算时 的 清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融 资工具。 本期中期票据设置递延条款，除非发生强制付 息事件，发行人在每个利息支付日前可以自行选择 将全部或部分当期利息和按照本条款已经递延的 利息及其孳息推迟至下一利息支付日支付。递延支 付没有递延时间以及次数的限制。在极端情况下， 发行人可以无限推迟利息支付，无需在任何利息支 付日支付利息（包括任何递延利息及孳息） 。在本 条款约定
11、下的任何利息递延都不应被视为违约行 为。每笔递延利息在递延期间应按照当期票面利率 累计计息。 本期中期票据采用固定利率方式，本期中期票 据前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建 档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持 不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面 利率。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 10 亿元，全部用于 偿还公司本部金融机构借款。 湖北省联合发展投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 6 宏观经济和政策宏观经济和政策分析分析与展望与展望 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长
12、有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 预期。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度， GDP 同比增长 6.7%， 较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百 分点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需求放 缓背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然
13、土地 购置费支撑房地产投资保持较快增长，制造业投资 回升， 但基建投资仍未见起色， 投资持续低位运行； 居民实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速 延续个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以 来维持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的 不确定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然 显现，但经济运行中依然存在一定的积极因素：今 年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 60% 以上，包含服务在内的最终消费对经济增长的贡献 率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术 产业、战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续 快于规模以上工业，占规模以上工业增加值比重不 断提升，工业内部结构有所优化；
14、企业利润增长虽 有放缓但仍处于 2015 年以来较高水平，经济运行 微观基础并未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动 能投资占比提高，投资结构稳步调整。综合来看， 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过程， 这将为未来长期可持续发展提供一定保障。此外， 虽然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动CPI回升， 但近期价格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走 弱，通胀并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门
15、 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。 今年以来， 经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升， 银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平
16、稳运 行” ，货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振 内需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲 击。同时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多，但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短期存 在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改变， 长期来看仍有平稳健康发展的基础。 湖北省联合发展投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 7 区域经济环境区域经济环境 湖北省概况湖北省概况 湖北省位于我国中部地区，总面积 18.59 万平 方公里，与安徽、江西、湖南、重庆、陕西以及河 南毗邻，是国家提高中部区域经济增长战略规划的 重要组成部分，也是
