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1、 中期票据信用评级报告 - 1 - 河南省农业综合开发有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行额度：人民币 3 亿元 本期中期票据期限：3 年期 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：置换金融机构借款 评级时间：2019 年 1 月 17 日 主要数据 项目项目 2018年年 3 月末月末 2017 年末年末 2016 年末年末 2015 年末年末 资产总额(亿元) 370.43 346.45 302.31 211.38 负债总额(亿元) 262.48 245.26 182.17
2、130.83 股东权益(亿元) 107.95 101.19 120.14 80.55 全部债务(亿元) 125.83 119.15 111.09 84.41 资产负债率(%) 70.86 70.79 60.26 61.89 全部债务资本化比率(%) 53.82 54.07 48.04 51.17 长期债务资本化比率(%) 49.10 49.95 39.51 42.77 流动比率(%) 239.14 248.14 217.43 261.88 项目项目 2018年年 13 月月 2017年年 2016年年 2015年年 营业收入(亿元) 7.04 15.42 8.03 7.29 投资收益(亿元)
3、0.09 12.23 1.98 3.33 净利润(亿元) 1.38 8.58 2.35 2.65 EBITDA(亿元) - 14.43 7.22 6.06 经营性净现金流(亿元) -20.78 -9.84 16.09 -2.68 费用收入比(%) - 19.51 29.22 33.96 平均总资本收益率(%) - 4.42 2.01 3.58 平均资产收益率(%) - 2.65 0.92 1.53 平均净资产收益率(%) - 7.76 2.34 3.91 经营现金流动负债比(%) -26.77 -14.10 27.14 -7.44 EBITDA全部债务比(%) - 12.11 6.50 7.1
4、8 EBITDA利息倍数(倍) - 10.27 4.43 2.75 数据来源： 公司 20152017 年审计报告及 2018 年 13 月财务报 表，联合资信整理； 注：以上财务数据及指标均为合并口径；2018 年 13 月财务数 据未经审计。 分析师 丁倩岩 刘萸欣 电话：010-85679696 传真：010-85679228 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层(100022) 网址： 评级观点 河南省农业综合开发有限公司（以下简 称“公司” ）成立于 1992 年 1 月，是河南省 人民政府授权经营的国有独资政策性投融资 机构，在业务发展、资本补充等方面
5、能得到 省政府的有力支持。目前，公司已逐步建立 了多元化的金融服务平台，覆盖股权投资、 基金投资与管理、财险、担保、小额贷款、 融资租赁、保理等涉农金融领域。河南省经 济保持增长，且作为全国第一农业大省和新 兴工业大省，为公司提供了较好的外部环境。 近年来，公司各板块业务持续发展，资产规 模较快增长，整体资产质量较好，盈利水平 持续提升。联合资信评估有限公司评定河南 省农业综合开发有限公司主体长期信用等级 为 AA+， 拟发行的 2019 年度第一期中期票据 （人民币 3 亿元）信用等级为 AA+，评级展 望为稳定。该评级结论反映了公司本期中期 票据偿付能力很强，违约风险很低。 优势 近年来，
6、河南省经济保持增长趋势，作 为全国第一农业大省和新兴工业大省， 为公司业务发展提供了较好的外部环 境； 作为河南省国有独资政策性投融资集 团，公司在业务发展、资本补充等方面 能得到省政府的有力支持，在当地具有 很强的竞争优势； 公司已逐步建立了覆盖股权投资、基金 投资与管理、担保、小额贷款、融资租 赁、财险等多元化的金融服务平台，各 版块业务发展较好，整体资产质量良好； 考虑到公司承担财政资金代管职责，实 际资产负债率较低。 中期票据信用评级报告 - 2 - 关注 业务规模的快速增长及多元化金融服务 平台的推进对公司人力资源和风险管理 能力提出更高要求； 宏观经济增速放缓、经济结构调整以及 金
7、融监管趋严对公司金融版块业务的发 展带来一定压力。 中期票据信用评级报告 - 3 - 声 明 一、 本报告引用的资料主要由河南省农业综合开发有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判
8、断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 - 4 - 河南省农业综合开发有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 一一、主体概况 河南省农业综合开发有限公司前身为河南 省农业综合开发公司。1991 年 6 月，河南省政 府颁发河南省投资体制改革方案 （豫政 199145 号） ，组建河南省农业综合开发公 司等六大省级投资公司。河南省农业综合开发 公司成立于 1992 年 1
9、月，初始注册资本 6.69 亿元；2009 年 7 月，经河南省财政厅（以下简 称“省财政厅” ）批复，注册资本增至 10.52 亿 元；2017 年 12 月，经改制企业类型由全民所 有制变更为有限责任公司（国有独资） ，公司名 称变更为河南省农业综合开发有限公司（以下 简称“公司” ） ，注册资本变更为 300 亿元，分 5 年缴清。公司是河南省人民政府（以下简称 “省政府” ） 授权经营的国有独资农业政策性投 资机构，省政府委托省财政厅代管、履行政府 出资人职责，全额持有公司资本金。 公司经营范围包括：农业及涉农产业投资 及管理；金融投资及管理；股权投资、股权投 资基金投资、管理及相关咨
10、询服务；资产经营 管理；受托资产管理；基础设施投资及管理。 截至2018年3月末， 公司下设投资管理部、 发展规划部、计划财务部、风控内审部、资本 运营部等 9 个部门，在职员工 437 人；纳入合 并范围的子公司共 14 家， 分别为河南农投金控 股份有限公司、河南农开投资担保股份有限公 司、河南农投产业投资有限公司、河南省农投 置业有限公司、河南高科技创业投资股份有限 公司、河南农开产业基金投资有限责任公司、 河南豫财宾馆、河南省豫农置业有限公司、河 南中原联创投资基金管理有限公司、河南省农 业融资租赁股份有限公司、河南省扶贫搬迁投 资有限公司、河南省现代服务业基金管理有限 公司、中原农业
11、保险股份有限公司和河南省畜 牧业投资担保股份有限公司。 截至 2017 年末， 公司合并口径下资产总额 346.45 亿元，负债总额 245.26 亿元，股东权益 合计 101.19 亿元。2017 年，公司实现营业收入 15.42 亿元，净利润 8.58 亿元。 截至 2017 年末，母公司资产总额 128.69 亿元，负债总额 51.88 亿元，所有者权益 76.81 亿元。 2017 年， 母公司实现投资收益 5.74 亿元， 净利润 5.04 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司合并口径下资产 总额 370.43 亿元，负债总额 262.48 亿元，股东 权益合计 107.95
12、 亿元。2018 年 1-3 月，公司实 现营业收入 7.04 亿元，净利润 1.38 亿元。 截至 2018 年 3 月末，母公司资产总额 109.59 亿元，负债总额 33.39 亿元，所有者权 益 76.19 亿元。2018 年 1-3 月，母公司实现投 资收益 0.02 亿元，净亏损 0.26 亿元。 注册地址：郑州市金水区经三路 25 号 法定代表人：郑献锋 二、本期中期票据概况 公司拟在不超过人民币 13 亿元的注册额 度内分期发行中期票据，本期中期票据发行金 额为人民币 3 亿元，发行期限为 3 年，到期日 按面值加利息兑付。 本期发行的中期票据募集资金仅用于符合 国家相关法律法
13、规及政策要求的企业生产经营 活动，不直接或以资金拆借、委托贷款等任何 形式用于房地产、金融及相关业务；在本期中 期票据存续期间变更上述资金用途前，将通过 中国货币网、上海清算所网站和其他中国银行 间市场交易商协会指定的平台及时披露有关信 息。 中期票据信用评级报告 - 5 - 公司承诺募集资金应用于符合国家法律法 规及政策要求的流动资金需要，不得用于长期 投资。公司举借债务不会增加政府债务规模， 不会划转给政府使用，政府不会通过财政资金 直接偿还该笔债务。地方政府作为出资人仅以 出资额为限承担有限责任，相关举借债务由公 司作为独立法人负责偿还。 公司偿债资金主要来源于净利润、营业收 入、其他融
14、资渠道以及政府支持等。 三、三、营运环境 1. 宏观经济环境分析 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，我国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9% （见表 1） ， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善； 固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价
15、格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良 好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP
16、 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）6
