大农业在资本市场的总体表现(2011年农业大学

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1、第一部分： 2010年度大农业在资本市场的总体表现,北京希望美好投资管理有限公司,“大农业”概念界定,第一产业,第二产业,第三产业,（狭义农业）农林牧渔产业 包括种植,养殖,灌溉、晾晒、施药、收割等基础农业生产服务。,农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业、木材加工业、农药肥料制造业、农林牧渔专用设备制造业等的制造业。,农资流通、农产品流通、农机流通、农村金融、农民培训、农业观光旅游、休闲农庄、技术推广、农资商业连锁等服务业,北京希望美好投资管理有限公司,“大农业”产业链细分行业总览,北京希望美好投资管理有限公司,2010/2009上市公司行业数量比较分析,A股大农业上市公司数量成为沪深两市上

2、市公司数量最多的行业板块（2009年房地产上市公司数量最多）,截至2010年12月31日,新增26家,北京希望美好投资管理有限公司,大农业上市公司平均股本比较分析,大农业上市公司总股本普遍偏小,亿股,公司数量,北京希望美好投资管理有限公司,行业加权平均每股收益比较分析,1、金融股盈利水平居各行业之首 2、大农业盈利水平略超房地产，主要因素在于白酒酿造行业具有较高的盈利水平； 3、狭义农业盈利水平相对较低,北京希望美好投资管理有限公司,2010/2009每股收益变动分析,环保和狭义农业每股收益增幅居前； 大农业行业每股收益增幅稳中有升，显示出极强的稳定增长能力； 造纸行业是典型的周期性行业，20

3、09年受金融危机影响行业全面亏损，2010年随着行业周期性复苏，每股收益实现较大增长。 金融地产增长表现平稳,北京希望美好投资管理有限公司,2010年大农业细分行业平均净资产收益率比较,加工类产业净资产收益率高于农林牧渔,据统计，粮食及禽畜产品加工可增值46倍。随着人均消费水平的提升，加工类食品及制品的消费在总消费中的占比还会进一步提高。因此，产业特色与需求趋势使得农产品加工类行业投资价值长期看好。,北京希望美好投资管理有限公司,2010/2009行业平均净资产收益率变动幅度（调整）,1、2010年农林牧渔盈利提升幅度居前,2、造纸行业2009年受金融危机影响，全行业亏损，平均净资产收益率为负

4、，2010年行业周期性复苏，平均净资产收益率转正，净资产收益率负增长代表行业整体复苏；,3、金融行业平均净资产收益率较2009年负增长主要受2010年银行业大规模再融资影响。,剔除新股影响,大农业与剔除大农业的比较单做图,北京希望美好投资管理有限公司,2010/2009A股上市公司平均股价变动分析,1、由于金融危机后大农业避险功能的独特反应，2010年股价上升，这与我们去年年报告的预测高度吻合。 2、根据我们去年的报告，2010年大农业行业仍存在超额收益，但2011年投资需谨慎 3、受政策调控的房地产和金融行业，由于资金避险和预期下跌，股票普遍抛售，导致跌幅大,大农业,家电,金融,房地产,造纸

5、,农林牧渔,环保,北京希望美好投资管理有限公司,2010A股行业市值比较分析,2010年A股全年市值增长2.1万亿元，新股增长2.1万亿元； 房地产为0；（金融、环保、家电） 增量市值：农林牧渔行业较2009年增长196% ； 存量市值：农林牧渔增长47.20%，金融行业缩水19%。 农业存量及增量市值双双增长,北京希望美好投资管理有限公司,行业存量及增量市值增长的分析,农业存量市值增长得益于行业良好的盈利及增长预期，而增量市值增长则受益于政策的积极扶持； 金融行业市值缩水主要受政策对行业的逆周期监管影响，而房地产市值大幅缩水主要受政策对行业的密集调控和打压。,北京希望美好投资管理有限公司,2

6、010年大农业新上市公司情况,北京希望美好投资管理有限公司,大农业上市公司板块分布情况,创业板、中小板增长最快,主板总量居多,北京希望美好投资管理有限公司,据China Venture报导,2010年风投在中国农林牧渔领域的投资案例38起，投资金额13.63亿美元，为2009年的6.8倍。,北京希望美好投资管理有限公司,新上市公司数量,食品加工制造业新股IPO较多,北京希望美好投资管理有限公司,农业借壳上市,西王食品借壳（金德发展）上市 实现了农业公司借壳非农业公司上市的显著一例。以前农业公司往往业绩较差而易成为“壳资源”，而随着农业投资价值的逐步显现，农业公司已经开始转借非农业壳资源实现上市

7、。 主营业务也特点显著，其是国内规模最大的玉米胚芽油生产企业，品牌价值突出。,北京希望美好投资管理有限公司,8家上榜的存量公司,古越龙山：收购女儿红+加强营销 啤酒花：最大的原料供应商+垄断新疆市场 民和股份：最大的父母代肉种鸡笼养企业+肥+沼气发电 顺鑫农业：牛栏山+宁城老窖+屠宰（产业链）,北京希望美好投资管理有限公司,下榜公司数量,数量最多：酿酒类企业，下榜数量6家。其中啤酒企业3家。 第二位：化肥、农药类企业，主要是受行业利润普遍下降影响。,北京希望美好投资管理有限公司,排行榜后10名分析,后30名：37% 后20名：45% 后10名：60%,农化制造类上市公司占比,后10名中有4家尿

8、素生产企业,北京希望美好投资管理有限公司,总结,大农业行业受益于国家政策扶持，在通货膨胀周期内具有良好的业绩表现及较好的成长性，2010年大农业行业IPO数量居多，众多知名投资机构（黑石、达晨）纷纷涉足农业都表明了大农业行业具有较高的投资价值。,投资建议： 1、股权及实业投资机构 应重点关注规模化、特色化种植、养殖；涉农装备、流通服务及科技提升；行业并购整合机会，受益于政策鼓励，未来在上述领域大农业企业IPO将有增长趋势，而且资本市场给予的估值（PE）水平将较高。 2、证券投资基金类投资机构 应重点关注业绩增长稳定、估值低于行业水平；分类属于大农业行业内稚嫩行业、行业发展空间广阔、成长性较好；

9、以及具有行业并购整合能力的行业龙头企业，通胀时期，大农业具有的资源及消费特征将给投资者带来较为稳定的收益并增加资产配置的避险功能。 3、一般投资者 大农业行业特别是狭义农林牧渔整体估值水平平均PE达到77倍，行业估值水平已经超过上证指数6124点的估值水平，而且2010年大农业整体股价水平上涨幅度较大，建议谨慎投资，可重点关注行业并购整合和具有重点科技创新、市场空间较大的个股投资机会。,北京希望美好投资管理有限公司,投资建议,1、流通、服务业等农业三产数量少，但发展空间大，机会多。 2、肥料农药等行业，新增加的上市公司均为特色、科技型、节能环保、生物技术型企业，因此，行业投资机会在于重组与新题

10、材。,北京希望美好投资管理有限公司,研究主体与研究领域,1,政府相关部门,2,科研院所,3,证券机构,4,5,6,研究主体,金融部门,媒体单位,企业、个人,有关A股农业类上市公司投资价值方面系统性、全面性的研究较少。,北京希望美好投资管理有限公司,研究方法,深入性研究,一般性研究,对比法,类比法,因子法,模型法,统计法,研究方法,DEA模型 GRA模型 KMW模型,回归法 差异系数法 熵值法 模糊数学法,北京希望美好投资管理有限公司,多数通过相关证券软件对农业板块的划分选取样本 由于行业环节众多，农业类上市公司的界定一直存在争议 样本数量通常选取3070个，超过100的很少,样本选取与数据来源

11、,样本选取,数据来源,上市公司公开发布的年报、财报、业绩报告、相关声明等 相关部门发展的统计数据、研究报告、领导讲话等 相关研究、著作、媒体相关报道,北京希望美好投资管理有限公司,指标体系构建,以过往数据为基础的定性指标较多，定量指标较少。,一般 研究,深入 研究,北京希望美好投资管理有限公司,二、研究特色与指标体系,兼顾学术理论研究与商业实务研究,北京希望美好投资管理有限公司,样本选取,沪深两市A股 跨板块筛选,160家,目前同类研究 样本数量最多,全产业链研究,样本选取与数据来源,数据来源,政府网站 统计数据,上市公司 公开资料,行业研究 相关资料,媒体报道,数据截止日期：2010.1.1

12、2010.12.31,北京希望美好投资管理有限公司,分析方法,定性+定量= 注重过往数据+兼顾未来,采用回归、方差、相关、差异系数等统计方法分析，确保权威性与通用性。,客观赋权为主，主观赋权为辅,二、 2011年度大农业上市公司排行榜,北京希望美好投资管理有限公司,（一）投资价值排行榜前十强,2011年度中国A股大农业类上市公司投资价值排行榜,截止日期：2010.1.12010.12.31,北京希望美好投资管理有限公司,前50强排行榜,北京希望美好投资管理有限公司,剔除酒类前10强,登海种业,湖北宜化,中牧股份,承德露露,联化科技,敦煌种业,天宝股份,洽洽食品,安琪酵母,东陵粮油,1,2,3,

13、4,6,7,8,10,9,截止日期：2010.1.12010.12.31,北京希望美好投资管理有限公司,剔除酒类前50强,三、 细分行业排行榜分析,北京希望美好投资管理有限公司,前50强细分行业上市公司数量占比,增加数量方面的说明,北京希望美好投资管理有限公司,酒类行业排行榜,北京希望美好投资管理有限公司,酒类上市公司数量与产值相关性分析,上市公司数量最多的是白酒，2010年产值2600亿元，约是啤酒产值的2倍； 第二名啤酒，2010年产值1321亿元； 葡萄酒、黄酒和保健酒三类品种合计规模还不足啤酒市场规模的40%。 各酒种上市公司数量与其市场规模呈正相关性。,北京希望美好投资管理有限公司,

14、白酒数量多，业绩好。,北京希望美好投资管理有限公司,白酒行业成功关键因素,北京希望美好投资管理有限公司,剔除酒类大农业前10强,北京希望美好投资管理有限公司,剔除酒类排名前50强,北京希望美好投资管理有限公司,食品行业排名,北京希望美好投资管理有限公司,结论,1/细分行业第一 2/规模优势，全国性品牌；规模小，区域性品牌的影响力小 3/主业不专注的企业排名靠后 4/资源制约型企业，受价格波动市场影响大 5/销售渠道优势明显的企业排名靠前采购 6/风险控制能力,北京希望美好投资管理有限公司,食品行业成功关键因素,四、 20092010年排行榜对比,北京希望美好投资管理有限公司,1、2009201

15、0前50强排行榜变化,北京希望美好投资管理有限公司,稳定型企业行业细分,北京希望美好投资管理有限公司,前50强中稳定公司名次上升最快的10家公司,湖北宜化： 煤头尿素代表企业 向西部转移 收购贵州宜化、宜化肥业 1.2亿吨磷矿资源 PVC(电石+煤） 业绩：,科技型、产业链整合能力强的企业名次上升快,北京希望美好投资管理有限公司,上升名次较快的行业,北京希望美好投资管理有限公司,50强中名次下降较快的10家公司,北京希望美好投资管理有限公司,代表性公司,北京希望美好投资管理有限公司,流通类企业没有上榜,北京希望美好投资管理有限公司,总结：产业链竞争时代已来临,产能过剩行业政策调控行业整合 成熟

16、型行业竞争激烈产业升级 低端加工行业提升实力延伸产业 传统农牧行业规模竞争打通上下游 技术密集型行业自主创新模式优势,北京希望美好投资管理有限公司,政策机会下投资重点领域,具有源头性、战略性的产业种业 具有资源、规模、模式优势的传统种养殖业 具有生态、有机、循环、稀缺概念的特色种养殖业 具有高附加特点的精深加工业 具有前瞻性的新兴产业,北京希望美好投资管理有限公司,四、投资策略,政策与价格双轮驱动下农业全产业链竞争时代已经来临 掘金农业重点把握“产业+消费升级”、城镇化、科技三大机会 重点关注：种业、特色种养殖业、生物产业、有机农业、农产品精深加工业、农业专用设备制造业、生产服务业、新兴战略产业。,