外汇管理制度及政策调节

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1、第五讲 外汇管理制度及政策调节,2019/3/2,扬州大学经济学院,2,第五讲 外汇管理制度及政策调节,第一节 汇率制度的含义及种类 第二节 汇率的制度选择 第三节 人民币汇率制度 第四节 政府对外汇市场的干预 第五节 直接管制政策 第六节 国际储备政策,2019/3/2,扬州大学经济学院,3,第一节 汇率制度的含义及种类,一、汇率制度的概念 二、汇率制度的种类,2019/3/2,扬州大学经济学院,4,一、汇率制度的概念,汇率制度(汇率安排)：一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 一种汇率制度应该包括的内容： (1)规定确定汇率的依据； (2)规定汇率波

2、动的界线； (3)规定维持汇率应采取的措施； (4)规定汇率应怎样调整。,2019/3/2,扬州大学经济学院,6,二、汇率制度的种类,2019/3/2,扬州大学经济学院,7,（一）固定汇率制度,固定汇率制：政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。,金本位制下的固定汇率制 两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。,纸币流通条件下的固定汇率制 固定汇率通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人

3、为建立起。各国当局通过规定虚设的金平价来制定中心汇率，现实汇率也是通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为限定在狭小范围内。,2019/3/2,扬州大学经济学院,10,(二)(管理)浮动汇率制度,浮动汇率制：汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。,自由浮动和管理浮动 自由浮动(清洁浮动)：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。只是一种纯理论意义上的概念。 管理浮动(肮脏浮动)：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。,单独浮动和联合浮动 单独浮动(独立浮动)

4、：一国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。 联合浮动：欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。,2019/3/2,扬州大学经济学院,13,(三)其它汇率制度,1、爬行钉住制：汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。 两个基本特征：（1）实施国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类；（2）这一平价可以经常、小幅度地调整(例如调整2%3%)，这又使得它与一般的可调整的钉住制相区别，因为后者的平价调整是很偶然的，而且一般幅度很大。,2、汇率目标区制,广义：泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下

5、各10）的汇率制度。 狭义：特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。,3、货币局制（Currency Board）,在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。 货币局制通常要求货币发行必须以一定（通常是百分之百）的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。货币当

6、局失去了货币发行的主动权。,2019/3/2,扬州大学经济学院,16,第二节 汇率制度选择,一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 二、固定汇率制和浮动汇率制下货币政策和财政政策的相对有效性分析蒙代尔弗莱明模型 三、三元悖论（不可能三角） 四、影响一国汇率制度选择的主要因素,2019/3/2,扬州大学经济学院,17,一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,2019/3/2,扬州大学经济学院,18,（一）实现内外均衡的自动调节 效率问题,单一性 自发性 微调性 稳定性,2019/3/2,扬州大学经济学院,19,（二）实现内外均衡的政策利益问题,政策自主性 政策纪律性 政策效力的放大性,2019/3/

7、2,扬州大学经济学院,20,（三）对国际经济关系的影响,对国际贸易、投资等活动的影响 对通货膨胀国际传播的影响 对国际间政策协调的影响,二、两种制度下货币政策和财政政策的相对有效性分析蒙代尔弗莱明模型,2019/3/2,扬州大学经济学院,22,（一）蒙代尔弗莱明模型的前提条件,分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取流量分析。 总供给曲线是水平的。 即使在长期，购买力平价也不存在。 不存在汇率变动预期，投资者风险中立。,2019/3/2,扬州大学经济学院,23,（二）蒙代尔弗莱明模型的分析框架,2019/3/2,扬州大学经济学院,24,（三）固定汇率制下扩张政策 效用分析,固定汇率制下

8、的货币扩张,固定汇率制下的财政扩张,2019/3/2,扬州大学经济学院,27,（四）浮动汇率制下资本完全流 动时扩张政策效应分析,浮动汇率制下的货币扩张,浮动汇率制下的财政扩张,2019/3/2,扬州大学经济学院,30,三、三元悖论（不可能三角）,稳定的汇率,独立的货币政策,资金的完全流动,2019/3/2,扬州大学经济学院,31,四、影响一国汇率制度选择的 主要因素,本国经济的结构性特征 特定的政策目的 地区性经济合作情况 国际国内经济条件的制约,2019/3/2,扬州大学经济学院,32,第三节 人民币汇率制度,一、人民币汇率制度概述 二、我国现行的汇率制度及其特点 三、我国现行汇率制度改革

9、的方向,2019/3/2,扬州大学经济学院,33,一、人民币汇率制度的主要内容,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。 采用直接标价法。 外汇指定银行对外挂牌的同一外币汇价实行买卖的双档价，即标出银行买入价和卖出价，买卖差价为5%。 人民币远期买卖。,2019/3/2,扬州大学经济学院,34,二、人民币汇率制度的历史,第一阶段，从1949年至1952年底。 第二阶段，从1953年至1972年。 第三阶段，从1973年至1985年。 第四阶段，从1986年至1993年。 第五阶段，从1994年至今。,2019/3/2,扬州大学经济学院,35,三、人民币汇率改革的目标,我国经济体制

10、改革的长远目标是建立社会主义市场经济体系。市场经济机制运行要求建立一个自由、开放的外汇市场来实现外汇资源的有效配置，客观上要求取消外汇管制，实现人民币的完全可自由兑换，这也是人民币汇率改革的长远目标。,2019/3/2,扬州大学经济学院,36,四、人民币实现自由兑换的条件,微观经济主体的经营机制得到根本转变，对市场经济杠杆的调节要进行灵敏而有效的反映； 完善的金融市场及健全的货币政策机制； 要有一个健全的财政体制； 强有力的金融监管和完善的金融风险的防范机制。,2019/3/2,扬州大学经济学院,37,第四节 政府对外汇市场的干预,一、政府干预外汇市场的目的 二、政府对外汇市场干预的类型,20

11、19/3/2,扬州大学经济学院,38,一、政府干预外汇市场的目的,防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配的需要 其他目的,2019/3/2,扬州大学经济学院,39,二、政府对外汇市场干预的类型,2019/3/2,扬州大学经济学院,40,（一）直接干预和间接干预,直接干预：政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的干预。 间接干预：政府不直接进入外汇市场而进行的干预。其做法有： 通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率水平的目的； 通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。

12、,2019/3/2,扬州大学经济学院,41,（二）冲销式干预与非冲销式干预,冲销式干预：政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具来抵销前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。 非冲销式干预：不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。,2019/3/2,扬州大学经济学院,42,（三）波动型干预、逆向型干预和非官方钉住型干预,熨平每日波动型干预：政府在汇率日常变动时在高价位卖出、低价位买进，以使汇率变动的波幅缩小的干预形式。 砥柱中流型或逆向型干预：政府在面临突发因素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳

13、定的干预形式。 非官方钉住型干预：政府单方面非公开地确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时就入市干预的干预形式。,2019/3/2,扬州大学经济学院,43,（四）单边干预与联合干预,单边干预：一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其他国家的配合下独自进行的干预。 联合干预：两国乃至多国联合协调行动对汇率进行干预。,2019/3/2,扬州大学经济学院,44,第五节 直接管制政策,一、直接管制政策的基本原理 二、货币自由兑换问题 三、复汇率制,2019/3/2,扬州大学经济学院,45,一、直接管制政策的基本原理,2019/3/2,扬州大学经济学院,46,（一）什

14、么是直接管制,直接管制：一国政府通过采取行政或法律手段，以实现经济金融的稳定和国际收支的平衡。,2019/3/2,扬州大学经济学院,47,（二）直接管制政策的原因,短期冲击因素 宏观政策因素 微观经济因素 国际交往因素,2019/3/2,扬州大学经济学院,48,（三）直接管制的形式,价格管制 金融市场管制 进出口贸易管制 外汇交易管制,2019/3/2,扬州大学经济学院,49,二、货币自由兑换问题,2019/3/2,扬州大学经济学院,50,（一）何谓自由兑换,自由兑换：在外汇市场上能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。 经常账户下的自由兑换：对经常账

15、户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。 资本与金融账户可兑换：对资本流入和流出的兑换均无限制。,2019/3/2,扬州大学经济学院,51,（二）货币自由兑换的条件,健康的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势 有效的经济自发调节机制，即市场机制 成熟的宏观调控能力 健全的微观经济主体 合理的经济结构和国际收支的可维持性 恰当的汇率制度与汇率水平,2019/3/2,扬州大学经济学院,52,（三）货币自由兑换后面临的新问题,资本逃避问题 资本逃避：由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 货币替代问题 货币替代：国内对本币币值稳定失去信心或本币资产收益率相对较低时，外币全

16、面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。,2019/3/2,扬州大学经济学院,53,三、复汇率制,2019/3/2,扬州大学经济学院,54,（一）复汇率制的概念,复汇率制：一国实行两种或两种以上汇率的制度。双重汇率（Dual Exchange Rates）制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。,2019/3/2,扬州大学经济学院,55,（二）复汇率制的利益,维持一定数量的国际储备。 隔绝来源于外国的冲击。 达到商业政策的目的。 实现财政目的。,2019/3/2,扬州大学经济学院,56,（三）复汇率制的弊端,管理成本较高 扭曲价格 不公平竞争,2019/3/2,扬州大学经济学院,57,第六节 国际储备政策,一、国际储备的涵义与作用 二、国际储备的构成 三、国际储备的需求与供应 四、国际储备的管理,2019/3/2,扬州大学经济学院,58,一、国际储备的涵义与作用,2019/3/2,扬州大学经济学院,59,（一）国际储备的概念,国际储备：一国货币当局所持有的能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的一切资产。 国际储备的特征 可得性 流动性 普遍接受性,2