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1、中国投资“李开孟专栏”文章（11） 企业投资项目可行性研究的新动向 投资项目是企业生存发展的关键，是企业投资战略的具体化。新建、扩建、改建，技术引进、改造、资源开发，中外合资、合作经营、境外投资等工程建设项目的显著特点就是它的长期性和极难撤消性。因此，投资项目的科学决策是正确实施其发展战略的必由之路。其中，可行性研究是进行投资项目科学决策的有效方法。 可行性研究通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测分析，从而
2、提出该项目是否值得投资和如何进行建设的分析评价意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。 长期以来，政府对企业投资项目一直实行审批管理，其项目建议书、可行性研究报告和开工报告均要报请政府审核批准，并根据项目建设规模或投资金额大小划分各级政府对项目的审批权限，而且政府在审批企业项目时，更多地是站在企业所有者的角度，审查其市场前景、投资效益、产品技术方案、资金来源等。这实际上是政府代替企业进行投资决策，不利于充分发挥市场配置资源的基础性作用。投资体制改革方案的实施，将推动政府职能的转变，从而对企业投资的政策环境及可行性研究工作产生重要影响。 国家发展改革委关于发布项目申请报告通用文本的通
3、知(发改投资20071169号)进一步强调，按照投资体制改革的要求，政府不再审批企业投资项目的可行性研究报告，项目的市场前景、经济效益、资金来源、产品技术方案等都由企业自主决策。同时也强调，尽管不需再报政府审批，但为了防止和减少投资失误、保证投资效益，企业在进行自主决策时，仍应编制可行性研究报告，对上述内容进行分析论证，作为投资决策的重要依据。因此，投资体制改革,之后，可行性研究报告的主要功能是满足企业自主投资决策的需要，其内容和深度可由企业根据决策需要和项目情况相应确定。这表明，随着投资体制改革相关政策的不断落实，将使得企业必须按照现代企业运行机制的要求开展可行性研究工作，而不是应付政府审批
4、的“可批性研究”，这就使得企业投资项目可行性研究工作正在发生深刻变化，以适应建立现代企业制度和深化投资体制改革的要求。 一、投资体制改革对企业投资项目可行性研究的新要求 1、可行性研究的思路和观念应进行重大调整。现代企业制度下的企业投资决策机制强调“谁投资，谁决策，谁承担风险”。随着对项目审批制度的改革及风险责任追踪约束机制的建立和完善，以应付上级审批为最高目的的“可批性研究”将失去其存在的制度土壤，“力求可批性，戏说可行性”的时代将会成为历史，真正意义上的科学的“可行性研究”的时代已经来临，使得可行性研究真正变成论证企业投资项目是否可行的专业分析工具。 2、重视“战略规划”在项目可行性研究中
5、的地位。任何投资项目的提出，都有其特定的规划背景。孤立地就项目论项目，割裂投资项目与整个企业发展战略规划之间有机联系的传统做法将成为历史。今后的投资项目可行性研究工作将抛弃就项目论项目的传统做法，强调企业发展战略研究在项目前期研究中的重要性，强调从整体战略的角度来论证企业投资项目。 3、突出市场分析的重要性。市场经济体制要求市场能够对资源配置起基础性作用。项目投资是资源配置的基本形式，可行性研究的主要目的就是要确保经济资源得到有效配置。经济全球化进程的推动，使得资源配置的空间范围迅速向外延伸。这就要求市场分析在可行性研究中占有突出重要的地位。项目目标和功能定位、目标市场的选择、竞争力分析，投资
6、模式及融资方案的制定，各种分析数据及评价指标的确定，都应基于市场分析进行科学审慎地分析判断，并注重国际、国内市场的融合和相互影响等因素的分析，强调市场风险分析。 4、强调要重视融资方案分析。现代公司制运作模式对融资渠道和方式将更加关注。为适应融资,主体多元化、融资渠道多样化，融资方式复杂化的需要，可行性研究必须重视融资方案的分析论证，要求对投资项目的资金筹措应进行资金结构分析、融资成本与风险分析，以及融资方案的比选和择优，以便为投资项目寻求融资渠道合理、融资成本较低，融资风险较小的融资方案。融资方案的分析必须强调从项目业主的角度，从出资人的角度，从维护公司股东合法权益和追求股东价值最大化的角度
7、，选择负债融资及股权出资的规模和结构，进行资金成本、融资风险等的分析评价。 5、强调从企业理财的角度进行财务分析。建立现代公司制度的前提就是要落实企业投资决策自主权，这就要求企业在编制可行性研究报告时，不是在应付政府部门的审批，而是切切实实地在为自身发展而精心论证投资项目。企业投资的目的就是要追求企业价值和股东权益最大化，因此必须从企业理财的角度对自身投资的项目进行科学论证。从企业理财的角度进行拟建项目的财务分析，要求必须改变过去将“项目”与“企业”相互分割的做法，财务分析的重点将转变为如何设计理想的投资模式和融资方案，实现企业理财目标，因此财务分析的内容和思路框架都会发生相应调整，并尽快改变
8、目前投资项目可行性研究报告中的财务分析评价流于形式的普遍现象。 6、强调关注企业的社会责任。如要重视与可持续发展相关的分析，强调破坏自然、掠夺自然，就是破坏自己、掠夺自己；要关注人，也要关注自然；要满足人的需要，也要维护自然的平衡；要关注人类当前的利益，更要关注人类未来的利益等。中国人口众多，资源短缺，生态脆弱，在发展过程中要倍加尊重自然规律，充分考虑资源、生态和环境的承载能力，不断加强生态建设和环境保护，合理开发和节约使用各种自然资源，努力建设低投入、少排污、可循环的节约型社会，促进人与自然的和谐，实现可持续发展。这就要求在企业投资项目可行性研究中，应重视节能、节水、节地、节材等资源节约综合
9、利用分析，环境影响评价，社会评价等问题，将生态文明建设的理念融入企业投资项目的可行性论证之中。,7、重视股权并购投资的可行性研究。在现代企业理财模式下，企业的投资活动多种多样，既包括新建项目，也包括改扩建项目；既包括工程建设，也包括兼并、收购、资本运作等投资行为，使得可行性研究的范围大大拓展。现代公司制度的建立，将极大地激发企业的理财意识、战略发展意识和资本运作意识。企业投资项目重视将企业战略管理、企业诊断与项目可行性研究结合起来，以投资活动为纽带，转换经营机制，嫁接新型企业组织模式将变得普遍，平地起家的新建项目相对减少，对外扩张、股权投资越来越普遍，可行性研究的关注内容及分析方法都应有所调整
10、，这将极大地丰富企业投资项目可行性研究的内含。 二、企业投资项目可行性研究的总体思路框架 在市场经济的运作环境下，企业投资是企业为达到既定的发展目标而把资源(主要指资金)进行特定的配置并在不同的项目方案中进行选择的过程，而进行投资方案选择及优化分析的手段就是可行性研究。就企业投资决策系统而言，战略决策应在基于企业既定发展目标之下对整个企业的投资规模和结构进行选择，而投资战略最终要落实到具体项目层面。相对于投资环境和产品市场竞争状况，一个投资项目可能有若干个相互替代的投资方案，企业必须对项目方案进行优先排序和择优。因此，就总体思路框架而言，企业投资项目可行性研究首先要从企业投资战略规划角度出发，
11、对投资战略类型、投资时机和规模进行选择，为企业确定投资项目组合及投资计划方案提供依据。就可行性研究的内容而言，一方面，企业应对投资项目所涉及的各种“商务”层面的内容进行系统深入研究，如市场前景、工程技术方案、建设实施方案、管理团队、制度保障、融资方案、投资效益、风险控制方案及股权退出机制等；另一方面，要从企业遵循法律法规及履行社会责任的角度，对可能影响企业投资项目可行性的有关法律法规限制等方面的要求及企业需要付出的代价进行识别和研究。因此，在市场经济体制下，应对影响企业投资项目是否可行的各种现实和潜在因素进行系统深入的研究，为企业投资决策提供依据。这就需要对企业投资项目可行性研究报告的内容、深
12、度、研究角度及基本框架等进行重新定位。,1、企业投资战略方向的选择 战略方向是对产品和市场的综合选择，其选择类型包括：维持原有产品和市场，条件是原市场需求稳定，原产品处于其寿命周期的饱和期的前期；利用原有产品发展某个细分市场；改善现有产品，维持原有市场，条件是原市场需求稳定，原产品处于寿命周期的饱和期后期；发展新的细分市场；开发新产品。其中属于稳定发展型投资战略，和属于创新发展型投资战略。在项目目标及功能定位、市场调查和预测，产品方案研究及投资方案的制定中，应符合企业整体投资战略的统一部署。 2、选择企业投资战略态势 战略态势取决于产品性能和价格的协调匹配，其可能的选择类型包括：领导者，某产品
13、市场占有率最大的企业即所谓的市场领导者，其产品性能和价格成为市场的标杆；声望竞争者，由于历史或其他原因使得该企业的产品声誉好，故其性能相同的产品可以高于“领导者”产品的价格出售；性能竞争者，由于其产品性能优越，故可高于领导者的价格出售；价值竞争者，其产品性能好，但价格与领导者相同；跟随者，价格和性能都力争与领导者保持一致；价格竞争者，产品性能与领导者相同，但以低价竞争。在项目的市场预测、竞争力分析及产品营销方案的研究制定中，应考虑企业投资战略态势的选择及对拟建项目市场前景的影响和配合策略。 3、投资时机的选择 企业应确定在产品寿命周期的哪一阶段进行投资，以便在可行性研究中制定出科学合理的投资计
14、划。产品寿命周期可以划分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，按照各阶段的不同特点，主要有四种模式：投资侧重于投入期产品，兼顾成长期和成熟期，这是一种具有开发实力且创新意识较强企业的投资模式，是一种为获得领先地位而勇于承担风险的投资策略；投资侧重于成长期和成熟期，几乎放弃投入期和衰退期，这是一种实力不足而,力求稳妥快速盈利的企业通常选择的模式，是一种重视盈利而回避风险的投资策略；投资均衡分布于四个阶段，这是一种综合实力极强而且跨行业生产多种产品的企业通常选择的模式是通过多角化经营谋求企业总体利益最大的策略；投资侧重于投入期和成长期而放弃成熟期、衰退期，多见于开发能力强而生产能力弱的企业。
15、4、企业投资规模的选择 包括单个投资项目的规模选择和企业总体投资规模的确定。影响投资项目规模的因素很多，其中的物质技术条件决定着企业能够达到的规模，社会需要决定投资项目需要达到的规模，投资效益决定着项目实际达到的规模。确定投资规模的基本方法是边际分析法。在投资分析中，只要投资的边际收益(通过有无对比增量分析计算的IRR等评价指标)和投资的边际资金成本达到均衡时的边际收益率就是企业可接受的最低收益率(MARR)，这时的投资额就是企业合理的投资规模。 5、可行性研究的程序 投资项目可行性研究的程序可分为三个阶段和六个主要步骤。三个阶段是：(1)投资机会研究；(2)初步可行性研究；(3)详细可行性研
16、究。六个主要步骤是：(1)根据发展规划和项目性质确定研究目标、研究范围、研究重点并组织研究小组；(2)围绕目标开展调查研究，搜集资料，进行预测和投资机会研究并提出项目建议；(3)备选方案的制定和优选；(4)对初选方案进行详细技术经济分析、评价和论证，并做出研究结论；(5)编制可行性研究报告；(6)编制资金筹措计划和项目实施方案，并将可行性研究报告及有关文件资料报送企业投资决策部门批准。 6、可行性研究的依据 主要包括：企业发展战略规划；项目建议书等相关文件；国家和地方经济社会发展规划、行业部门发展规划，如江河流域开发治理规划、铁路公路路网规划、电力电网规划、森林开发规划等；涉及矿产资源开发的项目，应有经批准的矿产储量报告及矿产勘探报告等；,有关法律、法规和政策；有关机构发布的工程建设标准、规范、定额等；拟建场址的自然、经济、社会概况等基础资料；合资、合作项目各方签订的协议或意向文件；与拟建项目有关的各种市场信息资料。 7、可行性研究工作的基本要求 主要包括：预见性。可行性研究不仅应对历史、现状资料进行研究和分析，更重
