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1、第八章 内部长期投资决策练习题答案,1、永城公司正在研究是否更新现有计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前仍可使用，但功能已落后。如果想长期使用，需要在未来第二年末进行一次升级，估计需支出3000元，升级后可再使用4年，报废时残值收入为零。若目前出售可取得收入1200元。 预计新系统购置成本为60 000元，可使用6年，6年后残值变现收入为1 000元。为了使现有员工顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出为5 000元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加收入40 000元，节约营运成本15 000元。该系统需要
2、一员计算机专业人员，预计工资支出每年30 000元；市场信息处理费用每年4500元。专业人员估计该系统在第3年年末需要更新软件，预计支出4 000元。 假设按照税法规定，对计算机系统可以采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零，公司所得税率为40%，预计公司每年有足够的利润，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为10%（税后）。要求（1）计算更新方案的零时点现金流量合计？（2）计算折旧抵税的现值？（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行？（2005年财务成本管理试题）,将变卖旧系统的税后变现收入作为购买新系统的零时点现金流量。 项目 金额 时
3、间 所得税 税后 折现系数 现金 t 影响 现金流量 流量现值 购买新系统,1、新系统取得成本 60000 0 0 -60000 1 -60 000 2、培训人员成本 -5 000 0 40% -3 000 1 -3 000 3、变现旧系统收入 1200 0 40% 720 1 720 零时点现金流量 1 -62 280 4、更新软件成本 -4000 3 40% -2400 0.7513 -1803 5、新系统残值收入 6、折旧抵税 第1年折旧额 24 000 1 40% 9600 0.9091 8727 第2年折旧额 14 400 2 40% 5760 0.8264 4760 第3年折旧额
4、8 600 3 40% 3 456 0.7513 2597 第4年折旧额 6480 4 40% 2 592 0.6830 1770 第5年折旧额 6480 5 40% 2 592 0.6209 1609 折旧抵税合计 19464,将变卖旧系统的税后变现收入作为购买新系统的零时点现金流量。 项目 金额 时间 所得税 税后 折现系数 现金 t 影响 现金流量 流量现值,7、营运成本节约额 15 000 8、系统操作人员年成本-30000 9、市场处理信息年成本 -4500 10、年增量销售收入 40 000 年金总计 20500 1-6年 40% 12 300 4.3553 53 570 净现值
5、9289 继续使用原系统 系统升级成本 -3000 2 40% -1800 0.8264 -1488 净现值 -1488 净现值差额 10777 更新系统净现值9289大于继续使用原系统，应该进行更新系统。,具体计算过程,（1）更新方案的零时点现金流量合计 =（-60 000+1200）-1200X40%-5000X（1-40%）=-62 280 （2）折旧计算 第1年折旧额=60 000X（2/5）=24000 第2年折旧额=（60000-24000）X（2/5）=14400 第3年折旧额=（60000-24000-14400）X（2/5）=8640 第4年折旧额=（60000-24000-
6、14400-8640）/2=6480 第5年=6480 （3）新旧系统现金流量（不包括折旧抵税）,（3）新旧系统现金流量（不包括折旧抵税）,项目 时间 更新系统 继续使用原系统 差额 系统投资 0 -60 000 -1200 -58 800 系统变现收入 0 0 1200X40%=480 -480 培训费 0 -5000X（1-40%）=-3000 0 -3000 处理信息收入 1-6 40000X（1-40%）=24000 0 24 000 节约营运成本 1-6 15000X（1-40%）=9000 0 9000 专业人员工资 1-6 -30000X（1-40%）=-18000 0 -180
7、00 处理信息成本 1-6 -4500X（1-40%）=-2700 0 -2700 第2年升级费用 2 0 -3000X（1-40%）1800 第3年更新软件 3 -4000X（1-40%）=-2400 0 -2400 残值收入 6 1000X（1-40%）=600 0 600 更新系统差额现金流量的现值=10 777,双倍余额递减法,双倍余额递减法是在不考虑固定资产残值的情况下，按双倍直线折旧率和固定资产净值来计算折旧的方法。计算公式如下： 年折旧率2折旧年限 月折旧率年折旧率12 月折旧额固定资产账面净值月折旧率。 采用此法，应当在其固定资产折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除预计净残
8、值后的净额平均摊销。,固定资产投资决策练习题1答案 （2004年CPA财务成本管理考试题）,1、假设你是F公司的财务顾问。该公司目前是国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年，该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为投资项目进行评价。 F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目，公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。 预计建设工厂的固定资产投资成本为1 000万元。该工程承包给另外的公司，工程款在完工投产时一
9、次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。 该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为160元，预计每年发生的固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。 由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。,固定资产投资决策作业1 （2004年CPA财务成本管理考试题）,该公司目前的资本来源如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价为959元，所有者权益的主要项目是普
10、通股，流通在外的普通股共10 000万股，市价22.38元/股，贝他系数为0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。 当前无风险收益率为5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为零），土地不提折旧。 该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部回收。 要求（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）？（2）计算项目评价使用的含有风险的折现率？（3）计算项目的初始投资（零时点现金流出）？（4
11、）计算项目的年经营现金流量？（5）计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量？（6）计算项目的净现值？,练习题1答案,(1)计算加权平均税后资本成本 债券税前成本=1000*6%/959=6.26% 或959=1000*6%*(P/A,r,5)+1000*(P/F,r,5) r=7% 股权成本=5%+0.875*8%=12% 债券权数=959*100/(959*100+22.38*10000)=0.30 股权权数=1-0.3=0.7 加权平均税后资本成本=7%(或者6.26%)*(1-24%)*0.3+12%*0.7=10%(或9.83%) (2)项目风险折现率=10%+2%=12% (3)初始
12、投资=土地评估值+固定资产价值+流动资金投入 =(800-(800-500)*24%)+1000+750=2478万元,练习题1答案,(4)年营业现金净流量=30X(200-160)-400X(1-24%) +1000/8=733万元 (5)项目终结现金净流量=600+750- (600-500-3X1000/8)*24%=1416万元 (6)项目净现值=733X(P/A,5,12%)+1416X(P/F,5,12%) -2478=964.24%万元,固定资产投资决策练习题2,2、大通公司在本年初购置A车床一台，原价40000元，估计使用年限10年，期满估计残值4000元。最近有一推销商推荐一
13、种电脑控制的新型B车床，售价60000元。如果公司购进B车床后，可使公司的年销售收入从220000增加到250000元，而每年的付现成本也从100000增加到120000元。B车床估计使用年限10年，期满残值为4000元。该公司若将A车床出售，可得价款30000元。假设公司的资本成本为10%，所得税30%。 要求：出售A车床购买B车床的方案是否可行？列出计算过程？,3、某人拟开一个彩色照片冲洗店，通过调查提出如下方案： （1）设备投资：冲洗设备购买价格20万元，预计可使用5年，无残值。设备折旧期限为4年，按直线法折旧，计划在2005年1月1日购买后立即投入使用。 （2）门店装修：预计装修费用4
14、万元，在装修完工日2005年1月1日支付，分4年摊销。 （3）收入与成本预计；预计2005年1月1日开业，前6个月每月收入3万元，以后每月4万元，耗用相纸等材料成本为收入的60%，人工、水电费和房租每月0。8万元 （4）营运资金垫付：开业时垫付2万元。 （5）所得税为30%，业主要求的必要报酬率为10%。 要求：用NPV评估该项目的可行性？,练习题2参考答案,初始投资： 购买B设备：60000元 减：A设备出售 30000元 净投资额 30000元 A设备折旧=（40000-4000）/10=3600元 B设备折旧=（60000-4000）/10=5600元 收入增加=250000-220000=
