财务管理第四章 投资管理

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1、财务管理,黄河水利职业技术学院 财经系 李冠军,(1)净现金流量的简化公式；,（2）财务可行性要素的估算；,（3）各种投资决策评价指标的计算和特点；,（4）独立方案财务可行性评价；,（6）特殊的固定资产投资决策。,（5）互斥方案财务可行性评价方法及计算；,第一节 投资概述 一、投资的种类 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,二、项目投资的定义、特点,【例4-1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。 （1）计算该项目的建设期； （2）计算该项目的运营期； （3）计算该项目的达产期；

2、（4）计算该项目的项目计算期。,四、项目投资的内容 （一）原始投资与项目总投资的关系,投资有关概念关系图示,【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年期初分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。 （1）计算该项目的建设投资； （2）计算该项目的流动资金投资；（通常假设：在建设期期末或投产期期初投入） （3）计算该项目的原始投资； （4）计算该项目的项目总

3、投资。,五、投资项目的可行性研究（了解） 广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。 狭义的可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相联系的有关工作。,第二节 财务可行性要素的估算 财务可行性要素包括投入类财务可行性要素的估算和产出类财务可行性要素的估算两类。,【提示1】固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费。 【提示2】进口设备购置费=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国内运杂费 进口设备到岸价=进口设备离岸价+国际运费+国际运输保险费 进口关税

4、=进口设备到岸价进口关税税率 【提示3】我们对建设投资是按形成资产法进行的估算 进口从属费：进口关税、外贸手续费、结汇银行财务费用,【例4-3】A企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为20元/立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预算单位造价为1 100元/平方米。根据上述资料可估算该项目各项指标如下： （1）该项目的土石方建筑工程投资； （2）该项目的厂房建筑物工程投资； （3）该项目的建筑工程费。,【例4-4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1 000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价

5、为100万元美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=8.00元人民币。 （1）计算国内标准设备购置费； （2）计算进口设备购置费； （3）该项目的狭义设备购置费,【例4-5】仍按例4-4的计算结果，A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。 （1）计算该项目工具、器具和生产经营用家具购置费 （2）计算该项目的广义设备购置费,【例4-6】B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；

6、投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。 要求据此资料估算该项目的以下指标： （1）该项目形成无形资产的费用； （2）该项目形成其他资产的费用； （3）该项目的建设投资； （4）该项目的固定资产原值,（二）流动资金投资的估算 1.基本公式 （1）本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额（理解） （2）某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额（理解） 或 =本年流动资金需用额-上年流动资金需用额,【例4-7】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，预计投产第二年

7、流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，要求根据上述资料估算该项目流动资金投资。,分析：,经营成本、不含财务费用的总成本的含义及其关系要注意,【例4-11】B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第25年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第620年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为

8、20万元，无形资产摊销费为0万元。 要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。,解题： （1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元) 投产后第25年每年的经营成本=60+30+10=100(万元) 投产后第620年每年的经营成本=160-20-0=140(万元) （2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元) 投产后第25年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元),注意：此处计算所得税用的是息税前利润， 利息没有扣除，应该扣；营业税金及附加不包含在成本里

9、,1.营业税金及附加的估算 【提示】增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算设备购置费、城市维护建设税和教育费附加时，要分别考虑进项税额和应交增值税指标。 【例4-12】仍按例4-11资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年营业收入为180万元，第25年每年营业收入为200万元，第620年每年营业收入为300万元；适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%，该企业不缴纳营业税和消费税。根据上述资料，可估算该项目各项指标。,投产后第1年的应交增值税=（营业收入-外购原材料燃料和动力费）增值税税率 =（180-48）17%=22.44（万元）

10、 投产后第25年每年的应交增值税=（200-60）17%=23.8（万元） 投产后第620年每年的应交增值税=（300-90）17%=35.7（万元） 投产后第1年的营业税金及附加=22.44（7%+3%）=2.2442.24（万元） 投产后第25年每年的营业税金及附加=23.82（7%+3%）=2.3822.38（万元） 投产后第620年每年的营业税金及附加=35.7（7%+3%）=3.57（万元）,2.调整所得税的估算 调整所得税=息税前利润适用的企业所得税税率 息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加 【例4-13】仍按例4-11和4-12资料，B企业适用的所得税

11、税率为25%，不享受任何减免税待遇。根据上述资料，可估算该项目各项指标。,投产后第1年的息税前利润=180-103.14-2.24=74.62（万元） 投产后第25年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62（万元） 投产后第620年每年的息税前利润=300-160-3.57=136.43（万元） 投产后第1年的调整所得税=74.6225%=18.65518.66（万元） 投产后第25年每年的调整所得税=72.6225%=18.15518.16（万元） 投产后第610年每年的调整所得税=136.4325%=34.10834.11（万元）,【例4-14】B企业拟建的生产线项目只生产一

12、种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1 000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为1 800件，第25年每年为2 000件，第620年每年为3000件。 要求：根据上述资料估算该项目各年营业收入。 【答案】 投产后第1年营业收入=1 0001 800=180（万元） 第25年每年营业收入=1 0002 000=200（万元） 第620年每年营业收入=1 0003 000=300（万元）,【例4-15】假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金20万元在终结点一次回收。 要求：根据上述资料估算该项目终结点的回收额。 【答案】 回收的固定

13、资产余值为40万元；回收的流动资金为20万元 回收额=40+20=60（万元）,二、投资项目净现金流量的测算 （一）投资项目净现金流量（NCF）的概念 1.含义 净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为： 某年净现金流量 = 该年现金流入量该年现金流出量 【提示】（1）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；（2）在运营期内的净现金流量则多为正值。,2.净现金流量形式,（二）确定建设项目净现金流量的方法 确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。. 列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一

14、般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法； 简化方法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。,1.列表法 （1）全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的区别（能读懂表、是按概念来计算的一种方法。） 全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但流出项目和流量的计算内容上有区别。,假设：收入、成本、利润应当发生在运营期每期期末，流动资金投入假设发生在期初（建设期期末），。回收额发生在縂结点。 没有明确说计算期时，我们要判断：第一次有现金流入的前一年那个点就是建设期期数，终结点是几计算期就是几，再判读经营期。 讲解时分三段进行讲解

15、：建设期、经营期、终结点,1.B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。 要求：估算投资发生情况。建设投资、流动资金投资、原始投资、项目总投资。明确其发生的时点。,2.B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5

16、万元，开办费摊销费为3万元；第25年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第620年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。估算每年发生的经营成本,3.B企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1 000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为 1 800件，第25年每年为2 000件，第620年每年为3000件。 要求：根据上述资料估算该项目各年营业收入。计算每年的息税前利润 4.B企业适用的所得税税率为25%，不享受任何减免税待遇。假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金20万元在终结点一次回收。 要求：估算每年的税前净现金流量。,（2）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法 如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资