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1、1,第14章: 远期和期货价格,Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc.,学习目的 远期和期货如何定价 商品储藏 携带成本 理解金融期货,2,第14章内容,1区分远期和期货合同 2 期货市场的经济功能 3 投机者的作用 4 商品现货和期货价格关系 5 在商品期货价格中获得信息 6 黄金现货期货价格平价关系 7 金融期货,8 隐含无风险利率 9 期货价格不是现货价格的预测 10 有现金支付时的期货现货平价关系 11 隐含股利 12 汇率平价关系 13 预期在汇率决定中的关系,3,专业术语,开盘
2、价, 最高家, 最低价, 结算价, 变动额, 历史最高价, 历史最低价, 为平仓敞口 市场标价（Mark-to-market） 保证金要求 补缴保证金通知,4,期货合同特征,期货合同为: 标准化合同 不承担信用风险，因为 交易所作为交易者的中介 合同价格每天按照市场价格确定（ marked to market） 保证金要求,5,黄金现货期货平价关系,黄金投资有两种方式 购买1盎司黄金，价格为 S0, 储藏1年，储藏成本为$h/$S0, 售出价格为 S1 投资 S0 in在1年期的国库券上，收益率为rf, 同时购买1盎司黄金远期合同，价格为F, 1年后交割,6,黄金现货期货平价关系,期货合同到期
3、期限为T: 这并不是一个因果关系，现货价格和期货价格是由市场共同决定的。 知道其中一个价格后，根据一价法则就可以确定另一个价格,7,一价法则: 无套利利润,购买黄金现货,售出政府债券,售出黄金远期,售出黄金现货,交割政府债券,交割黄金远期,Au = Gold,8,隐含携带成本,作为远期现货平价关系，你不能从期货价格中获得未来现货黄金预期价格的信息 隐含的携带成本为 h = (F - S0)/S0 - rf,9,金融期货,如果没有储藏成本, 远期和现货价格之间关系为 对这一平价关系的任何偏离都将导致产生无风险套利行为,10,14.8 隐含无风险利率,公式经整理后，给定现货价格，期货合同中隐含的无
4、风险利率为 类似于折价发行债券的收益率公式,11,14.9 远期价格不是对现货价格的预测,根据第12章的图表，可能认为股票预期价格为 如果这是正确的，远期价格不是远期合同到期时预期现货价格的指标,12,含有现金支付时远期和现货平价关系,S0 F关系成为 注意: (远期价格 现货价格)当 (D r S) 因为 D 不确定，这是一个准套利条件,13,14.11 隐含股利,从上面公式，我们可得隐含股利为,汇率举例,15000 (借入),15450 15450 (偿还),100 (投资),109 (到期),时间,3% / (直接) 3% /,150 /,9%/,远期 /,日本,英国,15,外汇平价关系,通过上面的图示可得 这里有利率的期限结构问题，还有使用合适的无风险收益率,
