会计第3章筹资决策

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1、第三章 筹资决策,第一节 筹资概述 第二节 权益资金筹集 第三节 负债资金筹集 第四节 其他新型的筹资工具,第一节 筹资概述,一、筹资含义 筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。 二、筹资渠道与方式 筹资渠道 资金来源方向与通道,银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家财政资金 企业自留资金,筹资方式,筹资方式,内部筹资,外 部 筹 资,权益资本,债务资本,留存收益+折旧,吸收直接投资 （私募股权融资） 发行股票 认股权证,银行借款 公司债券 商业信用 租赁 短期融资券,银行信贷资金 其他金融机构资金

2、其他企业资金 居民个人资金 国家财政资金 企业自留资金,吸收直接投资 发行股票 银行借款 公司债券 商业信用 租赁 留存收益,筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系,三、筹资原则,规模适当 筹措及时 来源合理 方式经济,按资金性质 权益资金与债务资金 按资金的使用期限 短期资金与长期资金 按是否通过金融机构 直接筹资与间接筹资,四、筹资类型,第二节 权益资金筹集,一、吸收直接投资 吸收直接投资方式 吸收货币资金投资 吸收非货币资金投资 吸收直接投资管理 合理确定吸收直接投资总量 正确选择出资方式 明确投资过程中的产权关系,吸收直接投资的特点,吸收直接投资的优点 有利于增强企业信誉，改善财务状

3、况 有利于尽快形成生产经营能力 有利于降低财务风险 股票筹资相比，筹资速度相对较快,吸收直接投资的缺点 资金成本较高 容易分散企业控制权 不利于吸引广大投资者投资,二、发行股票,股票的概念和种类 股票是股份公司为筹集权益资本而发行的、用以证明投资者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。 普通股和优先股 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。,记名股票和无记名股票,面值股票和无面值股票,国家股、法人股、个人股,公司法不承认无面值,公司法规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为名记股票。,普通股股东的权利,公司管理权（投票权、查帐权、阻止越权经营权） 分享盈余

4、权 出让股份权,优先认股权 剩余财产要求权,股东为什么出让股份？ “用脚投票” 收益考虑 资金需要,股票发行,股票发行的规定与条件 股票发行方式,等价 时价 中间价,自销方式 承销方式,公开间接发行和不公开直接发行,不得低于面值,销售方式,发行价格,采用募集设立方式向社会公开发行新股时，必须公开间接发行,向社会公开发行股票必需采用承销方式,股票上市,股票上市的不利之处 稀释原有股东的控制权 降低公司决策的效率 上市及维持上市地位 需要支付一定成本 必须对外公开财务信息,企业为什么要上市？ 分散原始股东风险 提高股票的变现能力 便于筹措新资金 提高公司知名度 便于确定公司价值,公司应比较上市利弊

5、后作出是否上市的决策。,普通股融资的特点,普通股融资的优点 资本具有永久性，无到期日，不需归还 没有固定股利负担 能增强公司举债能力 容易吸收资金 筹资限制少等,普通股融资的缺点 资本成本较高 容易分散控制权,第三节 债务资金的筹资,负债之于企业的意义在于： 负债可以取得节税利益，降低资本成本； 负债在一定条件下可以获得财务杠杆利益； 负债有利于企业经营的灵活性。 负债增加了企业财务风险和破产成本。 从期限看，有长期债务资金和短期债务资金之分,一、长期借款筹资（P99）,长期借款的种类 按用途： 固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等 按提供贷款的机构： 政策性银行借款、商

6、业银行借款、其他金融机构借款等 按有无担保： 信用借款和抵押借款,长期借款的保护性条款（P99）,一般保护性条款：流动资本要求、红利和股票再购买的现金限制 、资本支出规模限制 、其他债务限制等。 例行性保护条款：定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；不得为其他单位或个人提供担保；限制租赁固定资产规模等。 特殊保护性条款：贷款专款专用、限制企业高级职员的薪金和奖金总额、要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务、要求企业主要领导人购买人身保险等。,长期借款的偿还方式（P100）,到期一次还本付息,某公司从银行借入3年期借款1000元，年利率为5%。,定期付息，到期还本,每年付息

7、50元，到期偿付本金1000元。,还本付息表 单位：元,在货款期内等额偿还,长期借款筹资的特点,长期借款筹资优点 筹资速度快 筹资成本较低 借款弹性好 发挥财务杠杆作用 有利于保障公司股东对公司的控制权,长期借款筹资缺点 限制条件多 财务风险较高 筹资数量有限等,二、债券筹资（P104）,债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 企业债券：企业债券属于我国一类特殊固定收益产品，指导性法规是93年国务院颁布的企业债券管理条例。企业债券发行审批权归属国家发改委。 公司债券： 2007年8月中国证监会14日正式颁布实施公司债券发行试点办法。按规定，申请发行公司债

8、券，须经中国证券监督管理委员会核准。可发行公司债券的企业包括股份有限公司和有限责任公司。在试点期间，仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。,公司债券与企业债券区别 法律依据不同:企业债券的发行、交易主要适用国务院企业债券管理条例的规定，但也不能违反公司法、证券法的相关规定。公司债券主要适用公司法、证券法和公司债券发行试点办法的规定。 发行主体不同:企业债券的发行主体倾向于具有法人资格的非公司制的企业，但不排斥公司制企业。公司债券的发行人限于公司，试点期间仅限于上市公司。 发行条件和募集资金用途不同:相关法律、条例、通知、办法都有明确的规定。 审批程序不同:公司债

9、券由中国证监会或者国务院授权的部门核准；而企业债券由国家发改委核准。 推荐阅读:境内债券市场掠影(2011年03月24日中国证券报),债券的种类 按有无特定的财产担保：分抵押债券和信用债券 按是否记名，分记名债券和无记名债券 按能否转换成股票，分可转换债券和不可转换债券 按能否提前收兑，分可提前收兑债券和不可提前收兑债券 按利率不同，分固定利率债券和浮动利率债券 债券的其他分类：收益公司债券、附属信用债券、附认股权债券等,债券发行定价（P105）,债券定价的基本原理 债券发行价格=债券的价值=未来现金流量现值 债券发行价格 分期付息，到期一次还本,影响债券发行定价的因素？,例题：某公司发行5年

10、期债券，债券面值为100元，票面利率为8%，每年付息一次。试确定三种情况下债券发行价格 ： 债券发行时市场利率为10% 债券发行价格=83.7908+1000.6209=92.42(元) 债券发行时市场利率为8% 债券发行价格=83.9927+1000.6806100(元) 债券发行时市场利率为5% 债券发行价格=84.3295+1000.7835=112.99(元),结论：当票面利率高于市场利率，溢价发行 当票面利率等于市场利率，平价发行 当票面利率低于市场利率，折价发行,到期一次还本付息，单利计息,例题：,某公司发行5年期债券，债券面值为100元，票面利率为8%，一次还本付息，试确定以下两

11、种情况下债券的发行价格。 市场利率为8%,债券的发行价格 发行价格=100（1+8%5）0.680695.28(元) 市场利率为10%,债券的发行价格 发行价格=100（1+8%5）0.620986.93(元）,当票面利率等于市场利率, 债券按面值发行的规律还成立吗?,债券的信用等级3等9级 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 债券筹资的特点,债券筹资的优点 资本成本较低 可利用财务杠杆 有利于保障控制权 有利于调整资本结构,债券筹资的缺点 财务风险高 限制条件多 筹资数量有限,三、融资租赁筹资（P106）,租赁含义与类型 租赁是资产的所有者授予另一方使用资产的专用权并获取租

12、金的一种合约。 租赁的类型 按当事人之间关系租赁分为 直接租赁 杠杆租赁 售后租回,经营租赁和融资租赁 经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。 融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。,从所得税角度，租赁费是获取一定期间租赁资产使用权的代理，应在当期应税所得中扣除。但当事人会因此将分期付款购买交易或抵押贷款业务“做成”租赁合同，以加快产生支出抵税，因此，税法将租赁划分为直接抵税租赁和不直接抵税租赁。 从会计角度，区分经营租赁和融资租赁的主要目是规定计入损益的方式，即费用化租赁和资本化租赁。虽然租赁性质会计判断会影响资产、负债和利润，但财务分析人员把长期租赁都视为负债，不管

13、是否列入资产负债表。,融资租赁的租金（P108）,融资租赁租金的构成 融资租赁租金包括租赁资产购置成本、预计设备残值、租赁资产成本利息和租赁手续费。 融资租赁租金的确定方法 平均分摊法,等额年金法,等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。 某公司向租赁公司租入一套价值为100万元的设备，租期6年，租金每年年未支付一次，租期满设备归企业所有。为保证租赁公司完成弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用12%的折现率，计算该企业每年应付的租金。,如果为每年年初支付一次，租金为多少？,先付租金与后付租金存在什么关系？ 后付租金=先付租金（1+折现

14、率） 24.32=21.72（1+12%),融资租赁筹资的特点（P109）,融资租赁筹资优点 筹资速度快,可迅速获得所需资产 租赁融资限制条件少 可降低设备陈旧过时风险 税收负担轻,融资租赁筹资缺点 资本成本较高,商业信用,商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 应付账款 免费信用、有代价信用和展期信用 应付账款的成本,六、短期负债筹资,利用现金折扣的决策,如能以低于放弃折扣的机会成本的利率借入资金，享受现金折扣 如在折扣期有收益率高于放弃折扣成本的短期投资机会，应放弃现金折扣。,放弃现金折扣机会成本,就是享受现金折扣的收益率。,某公司拟采购一批零件，供应商规

15、定的付款条件如下：“2/10，1/20， n/30”，每年按360天计算。 要求：假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣机会成本，并确定对公司最有利的付款日期和价格。假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对公司最有利的付款日期和价格。,放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率， 应在第10天付款,付价款的98%。 (2)短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本， 应在第30天付款,付全款。,商业信用筹资的特点,优点： 筹资便利 筹资成本低 限制条件少,缺点： 期限短 在放弃现金折扣时所付出成本较高,短期借款（P101）,短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借

16、款。 短期借款的种类 按目的和用途：生产周转借款、临时借款、结算借款等。 按依偿还方式：一次性偿还借款和分期偿还借款； 按利息支付方法：收款法、贴现法和加息法借款； 按有无担保：抵押借款和信用借款,借款的信用条件,信贷额度 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。 周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 100万元周转信贷协定，贷款利率6%，承诺费率0.5%，借款企业年度内使用60万元，平均使用4个月。问借款利息及承诺费为多少？,补偿性余额,补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。,某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该借款实际利率：,借款抵押,借款利率高于信用借款 偿还条件 到期一次偿还、在贷款期内等额偿还 其他承诺,短期借款利率及其支付方式,借款利率