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1、2019/2/28,模块四：投资管理,1,投资管理,第一讲 现金流量分析 第二讲 静态投资评价方法 第三讲 动态投资评价方法,2019/2/28,模块四：投资管理,2,投资管理,第一讲 现金流量分析,2019/2/28,模块四：投资管理,3,能力目标,能够利用现金流量工具分析投资方案的选择问题 。,知识目标,理解投资决策分析中用现金流量而不用利润指标的原因。,2019/2/28,模块四：投资管理,4,教学重点与难点：,【重点】 1、现金流量构成 2、现金流量的计算,【难点】 1、营业现金净流量的计算 2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因,1、,2019/2/28,模块四：投资管理,5,迪
2、斯尼公司在曼谷建主题公园,对投资的初步认识 迪斯尼公司打算花500万美元在曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为100万美元。 请回答：从投资的角度来看500万美元是迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？,案例讨论：,2019/2/28,模块四：投资管理,6,案例讨论：,初步接触现金流量 学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包
3、括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。 假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策方法呢？,培训中心的主任的困惑,2019/2/28,模块四：投资管理,7,案例讨论：,某中外合资企业为一投资项目谈判，外方说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。 如果你是谈判人员，你会在合同上签字吗？为什么？,中方和外方合作投资案例 使用现金流量指标和利润指标的差异,2019/2/28,模块四：投资管理,8,项目投资现金 流量,初始现金流量： （投资开始）,经
4、营现金流量 （经营中）,终结现金流量 （项目终了）,现金（净）流入：+ 现金（净）流出：,固定资产投资,流动资产投资,所得税效应,项目投资现金流量测算,NCF,固定资产等的变价残值收入,垫支流动资金的收回,其他投资,原有固定资产的变价收入,停止使用土地的变价收入,2019/2/28,模块四：投资管理,9,现金流量的计算方法,1、经营现金流量的计算（用NCF表示）,2、投资项目年现金流量合计数的计算 （包括各年初始、经营、终结现金流量）,NCF= 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 销售收入 -（每年销售成本 - 折旧）- 所得税 NCF = 税后净利 + 折旧 NCF =(销售收入 - 付
5、现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率 所得税 = （销售收入 销售成本）* 税率 = （销售收入 付现成本 折旧）* 税率 税后净利 = 销售收入 付现成本 折旧 所得税,2019/2/28,模块四：投资管理,10,经营现金流量的计算(表格形式),年份 0 1 2 3 n 项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后净利(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5) 或=(3)+(6),注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 或=净利+折旧 2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行,经营现金
6、流量计算表,2019/2/28,模块四：投资管理,11,投资项目现金流量的计算（表格形式）,投资项目现金流量计算表,年份 0 1 2 3 n 项目 固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收,注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列,现金流量合计,2019/2/28,模块四：投资管理,12,提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流量如何表示？,建设期现金净流量原始投资额 或：NCFIt (t=0，1，2，s，s0),2019/2/28,模块四：投资管理,13,提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款，则对其经营
7、现金净流量的计算有何影响？,从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因此，应计入经营现金净流量。,提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？,摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量,经营现金净流量 = 税后利润该年折旧额该年摊销额该年利息费用,公式可演变为：,2019/2/28,模块四：投资管理,14,折旧 = 150/4 =37.5 （万元） 所得税 = （100-50-37.5） * 30% = 3.75 （万元） 第一年经营现金净流量 = 100-50-3.75 = 46.25（万元） 或
8、= （100-50-37.5 -3.75） +37.5 = 46.25（万元）,CASE 1 中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：,提问： 以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量。,2019/2/28,模块四：投资管理,15,项目投资现金流量测算应注意的问题,（一）考虑投资方案的类型问题,（二）考虑折旧问题,（三）考虑利息问题,（四）考虑通货膨胀问题,2019/2/28,模块四：投资管理,16,新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资100万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，
9、5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为60万元，每年的付现成本为20万元。 乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。 假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。,案例训练：项目投资现金流量分析运用,2019/2/28,模块四：投资管理,17,解：1、先计算两个方案每年的折旧额：,甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）,甲方案每
10、年相等的NCF =营业收入 付现成本 所得税 =60 20 （60-20-100 / 5）x 30% =60 20 6 =34 （万元）,2、计算两个方案每年的NCF：,2019/2/28,模块四：投资管理,18,2019/2/28,模块四：投资管理,19,见P221例题5-10,2019/2/28,模块四：投资管理,20,案例训练：,众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5
11、年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。,2019/2/28,模块四：投资管理,21,甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。,2019/2/28,模块四：投资管理,22,乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元,2019/2/28,模块四：投资管理,23,小结,现金流量的概念：,现金流
12、量的组成：,（一般都是负数）,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,（正数、负数都有）,（一般都是正数）,现金流量的计算：,1、折旧 2、所得税 3、营业现金净流量,四大因素对现金流量计算的影响：类型、折旧、利息、通胀,2019/2/28,模块四：投资管理,24,练习,【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比（ ）。多 A.风险大 B.风险小 C.收益大 D.收益小,【例2】固定资产投资的特点是：( )。多 A. 单项投资数额大 B变现能力强 C决策成败后果深远 D波动大 E投资回收期长,AC,ACE,2019/2/28,模块四：投资管理,25,【例3】某投资方案的年营业收入为100000
13、元，年总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。单 A.36800 B. 26800 C. 16800 D. 43200,【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（ ）。单 A. 固定资产投资 B. 开办费投资 C. 经营成本 D. 无形资产投资,练习,A,C,2019/2/28,模块四：投资管理,26,投资管理,第二讲 静态投资评价方法,2019/2/28,模块四：投资管理,27,能力目标,能够利用投资回收期法和会计收益率法对固定资产投资项目的合理性进行预测和分析评价。,知识目标,掌握静态投资评价方法中的投资回收期法和会计
14、收益率法的计算及其优缺点和适用性 。,2019/2/28,模块四：投资管理,28,教学重点与难点：,【重点】 1、投资回收期法的应用 2、会计收益率法的应用,【难点】 1、投资回收期法的局限性 2、会计收益率法的变通情况,1、,2019/2/28,模块四：投资管理,29,项目投资评价方法,2、贴现法,1、非贴现法,投资回收期法,会计收益率法,净现值法,内部收益率法（难点）,获利指数法,动态投资回收期法,2019/2/28,模块四：投资管理,30,是否考虑资金 时间价值,贴现 指标,非贴现 指标,PP,ARR,NPV,IRR,PI,pt,2019/2/28,模块四：投资管理,31,各种现金流量指
15、标的把握要点： 1、含义 2、计算方法 3、判定原则 4、优缺点,2019/2/28,模块四：投资管理,32,一、非贴现法,（一）投资回收期法（PP）,含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各年相等时，则： 回收期=原始投资额/营业现金净流量； 当各年经营净现金流量不相等时，则： 回收期=累计净现金流量出现正值年数-1+上年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量,2019/2/28,模块四：投资管理,33,（一）投资回收期法（PP）,一、非贴现法,【承上例】根据CASE 2新天地公司的例子，参考两方案各年现金流量合计数，计算两方案的投
16、资回收期。 解：甲方案投资回收期 = 100 / 34 = 2.94年 乙方案投资回收期 = 3 + 27.5 / 30.5 = 3.9年 乙方案的投资回收期也可以用列表的形式计算：,2019/2/28,模块四：投资管理,34,P222例题5-11,2019/2/28,模块四：投资管理,35,判定原则： 项目回收期基准回收期，可行； 如果存在若干项目，则选回收期最小的. 优点：容易理解，计算简单，可以衡量方案的投资回收速度。 缺点： 忽视方案的获利能力 ； 没有考虑资金时间价值； 忽视回收期满后发生的现金流量.,（一）投资回收期法（PP）,一、非贴现法,2019/2/28,模块四：投资管理,36,（二）会计收益率法（ARR） ：,一、 非贴现法,计
