《跨国并购》ppt课件

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1、第三章 跨国并购,跨国并购（Cross Boarder Mergers and Acquisitions）是跨国兼并和跨国收购的简称，指的是一国企业依据法律程序，通过一定的渠道和支付手段，以取得东道国某企业部分或全部所有权的形式将另一国企业纳入自己的企业之中或实现对其控制的行为。,联合国贸易会议2001年世界投资报告显示，20世纪90年代以来，跨国并购一直是外国直接投资的主要推动力。,跨国并购的动因,迅速进入新市场和增强市场力量 追求协同效应，提高效率 更好地发挥 规模效应 培养核心竞争力 追求冗资出路 实现企业的战略目标,跨国并购的基本类型,1.按跨国并购双方的行业相互关系划分 横向并购（H

2、orizontal M&A,，水平式并购） 纵向并购(Vertical M&A,垂直式并购) 混合并购(Conglomerate M&A,，复合式并购) 2.按跨国并购公司和目标公司是否接触划分 直接跨国并购 间接跨国并购,3.按跨国并购的出资方式划分 购买式并购 承债式并购 吸收股份式并购 控股式并购 4.按并购时的 支付方式划分 现金并购 股权并购 混合并购,跨国并购的基本类型,20世界90年代以来跨国并购的特点,1.单项并购规模越来越大 世界投资报告将金额达到10亿美元的交易列为大型跨国并购 1991年大型跨国并购有7项，并购价值为204亿美元；1995年为36项，并购价值为804亿美元

3、；1999年高达109项，并购价值为5008亿美元。 1998年5月，德国戴姆勒&梅赛德斯公司与美国克莱斯勒公司以393亿美元的股票价值实现合并； 1998年下半年，英国石油公司出价550亿美元收购美国阿莫科公司。,1999年沃达丰公司以659亿美元并购美国AirTouch公司； 2000年美国的传媒巨头美国在线和时代华纳两家跨国公司的并购以及沃达丰和曼内斯曼的并购更是出现了超过1000亿美元，分别达到1650亿美元和1430亿美元。,20世界90年代以来跨国并购的特点,2、发达国家，尤其是没美、英、德、法等国 成为跨国并购的主角,从地区来看，20世纪90年代以来，作为国际直接投资的主导方式，

4、跨国并购主要发生在发达 国家之间。 从国别来看，20世纪90年代以来美国一度 是最大的并购者，但从1998年开始，英国跃居首位，美国成为最大的外国直接投资 接受国。 在2000年的跨国并购中，按并购方金额计算，英、美、法、德四国分别为3824.2、1592.7、1687.1和586.7亿美元，四国总和占当年全球跨国并购总额的67.2%。,3、跨国并购主要集中在服务业以及技术密集型产业,按出售额计算，1990年全球跨国并购中初级产业仅占3.4%,其中95.7%是石油天然气公司的并购；制造业占50.1%;；服务业占46.5%，其中的51.8%是金融和运输、仓储与通讯； 2000年以上各比重分别为0

5、.8%、88.7%、25.5%、73.6%和65.2%。2004、2005年初级产业、制造业和服务业的跨国并购出售额分别为5%、32%、63%和16%、28%、56%。 此外，高新技术产业也日益成为跨国并购的重点，其中最明显的行业是通讯产业和制药业。2000年欧美通讯业出现了跨国并购潮，如法国电信公司用350亿美元收购了英国第三大移动电信 公司奥兰治公司，德国电信用507亿美元并购了美国声流公司，2001年惠普与康柏合并等。,4、股票置换成为跨国并购的主要交易方式和手段,在跨国并购中，股票置换方式不仅比现金并购方式节约交易成本，而且在财务上可以合理避税和产生股票预期增长效应，此外在两国的国际收

6、支平衡表上可以相互冲销，不涉及巨额现金的国际流动。因此，随着20世纪90年代以来国际金融环境的日趋宽松，特别是金融服务贸易自由化的发展，以换股进行并购交易的方式风行全球。,5、横向并购是跨国并购的主流，大大提高了行业市场集中度,在新一轮的跨国并购浪潮中，无论是从并购企业数还是从并购值看，横向并购均占第一位，其次是混合并购，最后是纵向并购。 由于并购 ，在汽车、银行 和制药等诸多行业中，集中程度大大提高。,影响跨国并购的主要因素,经济全球化 技术进步 各国对外国直接投资管理政策的调整 资本市场自由化的推动,一、中国资本市场外资并购历程 二、跨国公司并购中国企业的特点 三、中国企业海外并购,中国跨

7、国并购,一、中国资本市场外资并购历程 （一）探索期（19951998年） 跨国公司并购中国企业具有试探性的特点，并购的企业从一般国有企业到上市公司都有。 由于我国外资并购法律制度的空白，致使外商在华并购投资无法可依，要么规避法律，损害我国经济利益；要么放弃投资，这又不利于我国引进外资。,（二）培育期（19982001年） 我国开始积极主动地利用外资为经济建设服务。 1、并购范围迅速扩展到电子、玻璃、橡胶、食品、水泥等诸多行业 2、外资并购的方式也有了不少创新，有利用在我国设立的外商投资企业进行间接并购的方式以及通过购买目标企业核心资产进行直接并购的方式等。,1998年柯达公司得到中国政府的特别

8、允许，以合资、合作形式收购了中国感光行业除乐凯以外的其他六家大企业包括了汕头公元、厦门福达和无锡阿尔梅等国内感光企业，不仅解决了企业的债务，安置职工就业，而且使濒临倒闭的企业起死回生。据统计，柯达厦门分公司投产后4个月上缴的税收就超过原福达厂过去14年纳税额的总和，柯达厦门分公司已成为当地最大的纳税大户，汕头公元一年就盘活国有资产20亿；另一方面柯达也得到了丰厚的回报。柯达在中国的并购以双赢结果证明，通过并购吸引外资参与国企改革是一个重要途径。,外资通过收购上市公司的母公司实现对上市公司的间接收购。 香港东英金融集团通过子公司Everwide Industrial Limited间接收购中孚实

9、业 (600595) 还可以与上市公司母公司合资，间接控股上市公司 国泰颜料通过对民丰农化(000950)的母公司农化集团增资组建合资公司，实现了对民丰农化的间接收购。国泰颜料动用2000万美元，并且没有流失一分钱现金就控制了一个上市公司，合算至极！,3、股权协议转让模式全面禁止。 例如广华化纤（600672）在1996年1月公告拟将3500万国家股（占 总股本的60.5%）曾试图转让给美国凌龙，但中国证监会立刻宣布这一股权转让违规，并会同有关部门对“广华事件”进行严肃查处。,（三）发展期（2001年至今） 外资在华并购的步伐明显加快。在新财经杂志评选的2001年中国十大并购事件中，外资跨国并

10、购的事件就有3起。据国际专业机构统计，2002年中国是亚洲乃至全球并购最为活跃的市场，其间共进行了155笔交易，价值高达119亿美元。因此2002年被舆论称为“外资并购年”。 相应地有关外资并购的法规也日趋完善。,数据显示，从1980年北京航空食品公司和北京建国饭店等首批中外合资经营企业诞生开始，截至2009年9月底，中国累计批准设立外商投资企业676万余家。吸收外资规模从上世纪50年代的19亿美元发展到截至今年9月底的累计实际使用外资9191.76亿美元。,目前，除极少数企业外，全球500强企业几乎悉数进入中国市场，外资企业在中国经济发展中起到了重要的助推作用。据了解，2008年，占全国企业

11、数3的外商投资企业创造了全国297的工业产值、21的税收、553的出口，直接吸纳就业4500万人，相当于在中国城镇就业人口中，每八个人中就有一人在外资企业工作。与此同时，众多外资企业，特别是大型跨国公司通过中国市场获得丰厚利润。 资料来源：新华网,二、跨国公司并购中国企业的特点 （一）中国成为跨国公司竞争的角逐场 1、对于中国这样一个新兴的、具有13亿人口的、并在逐步向周边市场辐射的极具有示范意义的市场，跨国公司在中国面临的挑战与机遇并存。跨国公司今天和未来的战略调整，目标也都是为了在这样一个市场有所为，因为它们笃信“得中国者得世界”。,例如：著名的可口可乐公司。羡于中国市场的巨大潜力，上世纪

12、80年代至90年代任美国可口可乐公司董事长的郭思达曾感慨道：“如果能让中国像澳大利亚一样，每人每年消费217瓶可口可乐，可口可乐在中国每年的销量将达100亿箱，相当于又有一个同等规模的可口可乐公司。”,如今，回归中国市场30年的可口可乐公司应为其中国战略兴奋不已：当初只有在华外宾才能喝上进口可口可乐，而目前中国已成为可口可乐公司全球第三大市场，人均饮用的可口可乐产品已达24罐。对此，可口可乐公司现任董事长兼首席执行官穆泰康（Muhtar Kent）表示，可口可乐公司对未来中国市场充满信心。,据调查，有近八成的外资企业认为，目前的竞争压力主要来自于同一行业或相关行业的国外竞争对手，而非来自中国国

13、内的企业。因此，可以肯定地说，对中国企业实施战略并购，是跨国公司在中国市场上与其他外国公司竞争的必然选择。,这一点在汽车领域表现得淋漓尽致。在1995年至2005年的十多年中，经过不断兼并重组的世界汽车业，形成了“6+3”的竞争格局。“6”是指通用、福特、戴姆勒克莱斯勒、丰田、大众、雷诺日产这6家巨型跨国公司。这6家企业合计产销量占世界总产量的比重超过75%.“3”是指除了这6家企业外的另外3家规模略小的公司，即本田、标致雪铁龙和宝马。,“6+3”的汽车年销量占世界总销量的92%。经过05年在中国的加速扩张，与它们对世界市场的控制相同，9家企业在中国轿车市场的份额已高达95%。中国汽车市场的竞

14、争，实质上已演变成西方汽车列强的竞争。任何一家“6+3”的企业可以集成其在中国多家合资企业的资源，进行产品交替、统一采购零部件、协调营销战略等，在竞争中最大限度地占领中国市场。,许多人认为，要想在未来的汽车市场占据一席之地，必须加入“6+3俱乐部”，否则将很难生存。 但是，就在“6+3”格局之说不绝于耳的状况下，中国的汽车行业已经悄悄地发生了变化。,时过境迁，全球汽车产业传统意义上的“6+3”格局，在2005年开始就在发生着显著的变化通用在2005年2月就以15亿美元的代价放弃了菲亚特的股份；2005年10月，卖掉全部富士重工的股份；2006年4月，通用又清空了五十铃的股份；通用在2006年和

15、2008年分两次卖掉了所持的铃木的全部股份。,现在通用进入破产保护程序，悍马、萨博相继出售；6大中的戴姆勒-克莱斯勒集团也在2007年5月解体；“6+3”中并没有现代起亚，而2008年现代-起亚的全球销量为415万辆，以近40万辆的领先优势排在本田之前，位居全球汽车销量排名第六。,传统意义上的“6+3”早已不存在，全球汽车业的新版图一直在进行着小幅调整。金融危机加速了全球汽车版图调整的速度，最主要体现在北美三巨头的变化上：克莱斯勒分立两年后无法独立生存重新被菲亚特整合；而通用汽车和福特汽车不断分拆出售自己的下属子品牌或资产以自保。一系列变化导致全球汽车产业将可能出现新的“6+3+X”的格局。,

16、新的6大集团包括日本德国大众铃木保时捷、丰田、联合车企雷诺日产戴姆勒联盟、新通用和福特、及新的菲亚特克莱斯勒联盟(这个联盟可能还会增加新的成员)。新的3小集团包括现代起亚、本田和标志雪铁龙。,另外，戴姆勒、宝马和包括铃木在内的多家日本车企业、不断成长的中国和印度新兴市场的汽车公司也是全球汽车版图中的不可忽视的力量。根据2008年全球汽车销量的估算5800万辆，新“6+3”占据全球汽车约80%以上的市场份额。,至于通用破产保护大手术后是“破茧重生”，还是一蹶不振，从而江河日下？目前还很难判断。通过调查分析，有90%的专家认为，虽然汽车产业格局已有明显调整，后期也还存在着较多的变数，但全球汽车业不会演绎成为结构性的变化。最大的悬念体现在两个方面，即通用会不会跌出第一阵营？菲-克联盟能否成功？,从全球汽车产业格局来看，整体格局不会发生结构性变化，但是主流车企整体实力此消彼长：美国汽车产业也不会消亡，在短期内，美系车企受金融危机影响实力严重削弱，美系车的百年辉煌基本被划上句号； 日系车企遭受内伤，恢复需要一段时间，其扩张战略也将更加