《短期资产管理》课件

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1、第十章 短期资产管理,本章要点： 营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,第一节 营运资本管理,一、营运资本的概念 营运资本：指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义：指一个企业流动资产的总额。 (毛营运资本) 狭义：指流动资产减流动负债后的余额。 (净营运资本),二、营运资本与现金周转,现金周转示意图：,收到采购的材料,支付命令,付出现金,存货周转期,应收帐款周转期,应付帐款周转期,订货,销售,对方付款,收到现金,转账,采购原料,三、营运资本管理的原则 P277,第二节 短期资产管理,一、短期资产的特征 周转速度快 变现能力强 财务风险

2、小 二、短期资产的分类 （一）按实物形态分 现金 短期金融资产 应收及预付款项 存货,（二）按在生产经营循环中所处的流程分 生产领域中的短期资产 流通领域中的短期资产 生息领域中的短期资产 三、短期资产的持有政策 （一）影响短期资产政策的因素 、风险与收益 2、企业所处行业 3、企业规模 4、外部融资环境,（二）短期资产政策类型,图示：,紧缩政策,销售额,流动资产,0,宽松政策,适中政策,（二）短期资产政策类型,第三节 现金管理,一、现金管理概述： 企业持有现金的动机 1.支付的动机 2.预防的动机 3.投机的动机 现金的特点： 1、盈利能力严重不足 2、流动性很强 现金管理目的： 在保证企业

3、现金需求的情况下，合理确定现金余额，尽量避免现金闲置。, 现金管理的内容,编制现金 收支计划,进行现金 日常控制,企业现金 收支数量,确定最佳 现金余额,当现金溢余时采用还 款或有价证券投资策略,当现金短缺时采 用短期融资策略,二、现金预算管理,（一）现金收支计划的主要内容： 现金收入；现金支出； 净现金流量；现金余缺 资金的筹措与运用 现金收支计划的编制主要通过现金收支计划表来完成。,现金收支计划表,现金计划表中各项目说明如下：,现金收入 1.营业现金收入：主要指产品销售收入。 必须把现销和赊销分开； 必须考虑现金折扣、销售退回、坏帐损失等。 2.其它现金收入：通常有设备租赁收入、证券投资的

4、利息收入、股利收入等。,可从销售计划中取得,现金支出 1.营业现金支出：主要有材料采购、工资和其它支出。 要确定材料采购付款的金额、时间销售收入的关系。 要分清现购和赊购。 外界因素：价格变动、材料供应紧张程度等。 估计采购商品物资中可能发生的退货、折扣等。 2.其它现金支出：主要包括固定资产投资支出、偿还债务的本金和利息支出、所得税支出、股利支出或上缴利润等。,净现金流量 现金余缺,0 现金溢余 投资（还债） 0 现金短缺 筹资,三、现金持有量决策,（一）现金周转模式 1.现金周转示意图：,收到采购的材料,支付材料资金,出售产成品,收回现金,存货周转期（1）,应收帐款周转期（2）,应付帐款周

5、转期（3）,现金周转期（4）,2.最佳现金余额 3.评价：假设收支的现金流量在数量上一致,（二）存货模式（Baumol模型）：,1.即经济订货批量问题 2.假设：收入间隔发生、支出连续发生,N,N/2,时间,现金余额,3.图示：,t,2t,3t,4. 现金总成本：（1）现金持有成本;（2）现金转换成本,根据总成本最小原则 则：现金总成本： TC现金管理总成本； b每次现金与有价证券的转换成本； N最佳现金余额； i短期有价证券利息率; T特定时间内现金需求总额,现金持有数量,N,0,成本,总成本TC,（三）米勒-欧尔现金管理模式：, 一种基于不确定性的现金管理模式； 模型假设：每日现金实际收支

6、状况无法确切第预知、现金流量服从正态分布、现金与有价证券之间能够自由兑换,现金余额,0,均衡点,现金余额下限,时间,现金余额上限,L,Z*,U,假设： b 现金与有价证券之间的单位转换成本； 每日现金余额的标准差； r 有价证券的日收益率； L 现金余额波动的下限； U现金余额波动的上限； Z* 最佳现金持有量；,在此基础上，米勒-欧尔认为： 实例：P292 例9-6,四、现金的日常控制,1、现金流动同步化 2、合理估计“浮存” 3、加速应收账款收现,第四节 短期金融资产管理,一、短期金融资产管理的动机与内容： 短期金融资产：能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的金融类资产（如股票

7、、债券、基金等） 1、持有短期金融资产的动机 作为现金的替代品； 获取一定的收益； 2、短期金融资产管理的原则 安全性、流动性与盈利性相均衡原则； 分散投资原则； 理智投资原则； 二、短期金融资产的种类 短期国库券； 大额可转让定期存单； 货币市场基金； 商业票据； 证券化资产,短期金融资产的种类,证券化资产,证券化资产就是实施了资产证券化的资产。,流程,首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产， 由SPV将这些资产汇集成资产池（Asset Pool），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融

8、市场上发行有价证券， 为了提高资产支持证券的等级，SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Securitization）进行信用评级， 最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者,我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。 2007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。,三、短期金融资产的投资组合决策,1.投资组合的三分法 1/3的资金存入银行以备不时之需； 1/3的资金投资于债券、股票等有价证券； 1/3的资金投资于房地产等不动产。,1/3投资于风险较大的有发展前景

9、的成长性股票； 1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券； 1/3投资于中等风险的有价证券。,2.风险与收益组合模式 投资者可以测定出自己期望的投资收益率和所能承受的风险程度，然后，在市场上选择相应风险和收益的证券作为投资组合。 3.选择不同期限的证券进行投资组合,5.应收账款的管理,增加销售 减少存货,功能,目标,强化竞争、扩大销售的功能 降低成本，提高应收账款投资的效益,机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他 坏账成本,应收账款成本,信用标准 信用条件 收账政策,信用政策,第五节 应收账款管理,信用标准,企业同意向客户提供商

10、业信用而提出的基本要求。 判断标准：预期的坏账损失率 信用标准放宽-销售增加 -应收账款投资增加 -机会成本上升 -管理成本上升 -坏账损失上升,信用政策,信用标准,例 题,恒远公司备选的两种信用标准,恒远公司在当前信用政策下的经营情况,信用标准,恒远公司备选的两种信用标准测算结果,信用政策,信用条件,企业要求客户支付赊销款项的条件。 信用期限 企业为客户规定的最长付款期限。 折扣期限 企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。 现金折扣 例，2/10，n/30,信用条件,假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A、B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣,例 题,信用条件,恒远公司可供选

11、择的A、B两种信用条件方案测算结果,信用政策,收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。 积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用,信用政策,收账政策,P为饱和点,P,信用政策,新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年销售额为120万元（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为10%。,例 题,信用政策,新宇公司不同收账政策的效果对比,综合信用政策,综合信用政策的基本模式,应收账款的日常控制,企业的信用调查

12、 企业的信用评估 监控应收账款 催收拖欠款项,应收账款的日常控制,企业的信用调查,直接调查 间接调查 财务报表 信用评估机构 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 银行 其他,应收账款的日常控制,企业的信用评估,5C评估法 品德（Character） 能力(Capacity) 资本(Capital) 抵押品(Collateral) 情况(Conditions) 信用评分法,应收账款的日常控制,例 题,新宇公司的信用情况评分表,应收账款的日常控制,监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄 (两种方法),法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应

13、收账款总额的比例。,法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。,应收账款的日常控制,催收拖欠款项,信函通知 电话催收 个人拜访 收款机构 诉讼程序,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,存货的功能与成本 存货规划 存货控制,6. 存货的管理,存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存货。,存货规划及控制,存货的规划与控制,存货的功能 储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行； 储备必要的产

14、成品，有利于销售； 适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本； 留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。,存货的规划与控制,存货的成本： 采购成本：由买价、运杂费等构成 订货成本：为订购材料、商品而发生的成本 储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等,存货的功能与成本 存货规划 存货控制,存货规划包括两个方面的内容，一是应当订购多少，二是应当何时开始订货 。,存货规划及控制,存货规划,经济批量,A代表全年需要量 Q代表每批订货量 F代表每批订货成本， H代表每件存货的年储存成本,o,经济批量=,经济批数,总成本,一定时期储存成本和

15、订货成本总和最低的采购批量,存货规划,新宇公司全年需要甲零件1200件，每次订货的成本为400 元，每件存货的年储存成本为6元。计算新宇公司的经济 批量如下：,例 题,公式法,逐批测试法,存货规划,假设所需零件的每件价格为10元，但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？,思 考,？,答案：公司应该尽量取得数量折扣,存货规划,存货的再订货点,订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。,影响订货点的因素 原材料的使用率，即每天消耗的数量 在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间,确定订货点的公式：,存货规划,保险储备,为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。,存货的功能与成本 存货规划 存货控制,6. 存货的管理,存货控制是按照存货计划的要求，对存货的使用和周转情况进行的组织、调节和监督。,存货规划及控制,存货控制,存货的归口分级控制,对存货资金实行统一管理 实行资金的归口管理 实行资金的分级管理,存货控制,步骤 计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额； 计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格； 根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存