财务管理学2013年版1

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1、财务管理学,孙茂竹 中国人民大学商学院,讲课教师 孙茂竹,邮编：100872 地址：北京海淀区中关村大街59号 E-mail： 电话：82509191（O） 单位：中国人民大学商学院,书名/Textbook Name： 财务管理学 作者/Author： 荆新、王化成 出版社/Publisher： 中国人民大学出版社,教 材,参考书目,（英）公司财务战略 Ruth.Bender 人民邮电出版社，2003 （美）运用财务报表进行企业分析与估价（第二版） 克里舍.G. 佩普弗，保罗.M.希利 ，维克多.L. 伯纳德 编 中信出版社，2004年1月第1版 （美）财务案例 凯斯特 弗鲁汉 派波 卢拜克

2、编 冯梅等译 北京大学出版社,1999年8月第1版,财务,微观财务-公司理财,中观财务-金融,宏观财务-财政,资金充分 有效利用,1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24% )，买了4607室等五处房产。,钟镇涛破产案,目的： 短期套利,1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了投资房产，但仍无法偿清债务，所余本息滚至2.5亿。 2002年7月，法院判决钟镇涛破产。,结 果,一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.54亿的房地产投资。,启示一 追逐暴利 风险失控,万科王石称：“获利25%以上的项目不做”

3、，是否有道理？,借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。 房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为“止亏”的保障。,启示二 投资流动性差 的资产 变现能力不足,作为投资为什么要保持流动性？ 资产流动性的强弱取决于什么？,资金来源,资金期限,章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。,启示三 损失浪费严重 财富不能积累,家庭收入：1000万 服装支出：500万 - 家庭可支配毛收入：500万 利息：1540024%=3696万 - 家庭结余： -3196万,像不像 利润表？,一般而言，家庭金融资产应大于家庭

4、总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。,启示四 法律意识淡薄 财产未能有效分割 责任无法规避,离婚时,如何办?,第一部分 公司理财概论,解决: 财务管理干什么 财务管理在企业管理中的地位和作用,财务管理的对象,制造业：采购生产销售 商业：采购销售,最终对象生产经营过程,决定了不同企业财务管理 的工作重点、方法选择,筹资,内部筹资,外部筹资,退出企业,企业资金运动,社会资金运动,内部筹资,直接对象资金运动,资金运动的四种形态: 筹资、投资、经营、分配四大财务活动,静态,财务管理干什么-从静态上理解,资金运动的三种

5、结果: 现金流入、现金流出、现金结存,动态,财务管理的基础-从动态上把握,资金运动与血液循环的关系,问题:,动与静的结合,生产经营过程与资金运动的统一,如何理解和把握物流、资金流、信息流之间的关系？,问题:,财务管理 的概念,组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。,企业财务活动,企业再生产过程中的资金运动,由于筹资引起的财务活动 由于投资引起的财务活动 由于经营引起的财务活动 由于分配引起的财务活动,企业财务关系,资金运动中企业与各有关方面发生的经济关系,企业同其所有者的财务关系 企业同其债权人的财务关系 企业同其被投资单位的财务关系 企业同其职工的财务关系 企业同国家经济监管机关的财

6、务关系 企业内部各单位的财务关系,财务管理的特点,综合性管理工作 与各方面有广泛联系 迅速反映企业经营情况,财务管理 的目标,34,利润最大化、股东财富最大化 还是企业价值最大化?,35,什么是利润最大化? 有何优缺点?,会计观,收入 -成本 - 利润 -所得税 - 税后利润,1200 -1000 - 200 -50 - 150,好吗？,1月1日销售1亿,12月31日收到现金,10000万 -7000万 - 3000万 -1000万 - 2000万,好吗?,10000万,损害1:钱从哪来?,损害2:即使能借, 利息将减少利益,损害3:时间价值的损失,会计观,财务观,收入 -成本 - 利润 -所

7、得税 - 税后利润,1200 -1000 - 200 -50 - 150,流入 -再投入(维持) - 利润 -流出 - 再投入(扩张),补偿性分配1 正确计算成本,社会性分配2 合理纳税,投资性分配3 发展速度,扩张形式 再投资 发展速度(+100%) 税后利润(内源资金) 150 第8个循环 追加投资(外源资金) 850 第2个循环 银行借贷(外源资金) 850 第2个循环,能力和成本,贡献1,扩张形式 再投资 企业利润 税后利润(内源资金) 150 200+4.5 追加投资(外源资金) 850 200+72.5 银行借贷(外源资金) 850 200+140.5,投资要求 追加投资:15%

8、银行借贷:7% 银行存款:3%,贡献2,帐面损失:借贷利率5%,400万 显性损失:借贷利息(5%)+时间价值(10%) = 400万+910万 =1310万 隐性损失:借贷利息+时间价值+破产,如何减少损失?,贡献3,42,什么是股东财富最大化? 有何优缺点?,企业决策时优先考虑利益关系人的比较,关于股东重要要求的调查,项目,日本,美国,股利的增加,6%,3%,股价的上升,12%,79%,事业的成长,56%,15%,事业的安定,24%,3%,社会责任的承担,2%,0%,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利益占第一地位。 2、

9、企业的存在是为所有的利益群体服务的。 调查公司数： 美国 82 英国 78法国 50 德国 10 日本 68,中国企业的选择,47,什么是企业价值最大化? 有何优缺点?,48,顾客价值 企业价值 股东价值,依赖于企业 的可持续发展,手段,载体,目的,持续不断的研发能力 持续不断的营销能力 持续不断的降低成本能力 持续不断的人员培训能力,49,要培养能力,1、利润 2、现金流量 3、EVA,50,要有优良的 经营成果,1、利润是行为的结果，因而应作为结果指标考核。 2、利润是收入、成本两种行为的结果，因而作为管理的关健指标考核。,选择利润指标的原因,收入可以分解为数量（隐含结构）和价格，体现企业

10、对市场的理解和掌握； 成本体现企业各环节、各部门的业绩； 两者的结合体现企业的效益。,如何评价2005年上半年 中石化利润比2004年上半年 增长200%?,选择现金流量指标的原因,疑问： 实现了利润必然增加公司价值吗？ 取得收入一定有钱可用吗？ 发生成本一定导致可用资金减少吗？ ,补充EVA考核,经济增加值（ EVA ） =税后净营业利润-资本收益 =税后净营业利润-资本平均资本成本（收益）率,财务管理目标与财务管理的内容协调,企业价值最大化,资金营运决策?,效率,效果,各利益群体的利益 与企业价值最大化目标协调,经典目标功能,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债权人受

11、到保护,提供恰当信息,市场价值=真实价值,保障公司的合法利益,很少 控制,现实世界,以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益,贷出货币,债权人被 股东剥夺,无法追踪公司成本,无法保障公司的合法利益,被延误的信息,信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？-短视 -对信息过度反映-内部人操作,部分解决,市场价值=真实价值,股东财富最大化,实施控制： 激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集团,贷出货币,好公民,通过契约保护债权人,非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本,法规与限制,案例分析一,财务管理目标的讨论-天津泰达,第二部分 财务指标的计算与分析,

12、解决: 企业管理所需要的能力和素质 财务控制的重点和方法,财务分析 的基本立场,财务人员和财务信息使用者必须精通决策分析的原理和如何获得相关的财务信息，而不是仅仅精通技术方法。,一句忠告,某产品销售单价为1200元,单位成本为1000元,为生产该产品购置一台价值50000元的设备,五年折旧,按直线法计提折旧。,1、和哪些概念有关?揭示了哪些原理？ 2、可以用于哪些方面？,单价 1200 单位成本 1000 单位毛利 200,从本质上看？ 从实际上看又如何？,本量利分析,成本性态分类,固定成本变动成本,保本点计算,安全边际,保本点作业率,单位变动成本 1000元 固定成本总额 10000元,10

13、000 保本点= = 50件 1200-1000,安全边际=60-50=10件,安全边际率=10/60=17%,安全吗?,安全边际率 10%40% 非常安全,安全边际率=10/60=17%,安全吗?,如何提升 安全性?,10000 保本点= = 50件 1200-1000,方法一 减少固定成本,方法二 提高价格,方法三 降低单位成本,安全边际=60-50=10件,方法四 增加销售,某公司在对会计信息分类核算时： 对收入按产品进行分类核算，以获得各种产品的收入及市场占有率等信息。 对成本按要素进行分类核算,以获得各种资源消耗数额及比重等信息。,不同管理、不同信息,1、你认为这样做有什么作用和不足

14、？ 2、如果你来做,应当如何做？,收入,成本,利润,甲 乙 丙,A B C,?,情况1,情况2,情况3,甲 乙 丙,甲 乙 丙,甲 乙 丙,A B C,A B C,A B C,企业欺诈社会的一种方法?,公平和效率的体现!,每天都有一些企业倒闭，其中重要原因是: 企业管理当局没有考虑决策的财务后果。 管理当局对财务信息的用途和局限性缺乏足够的认识。 财务信息的提供者财务人员，常常不懂得其报告满足管理当局特定决策的需要的作用。,英国学者的研究成果,报表向使用者提供如下相关信息,财务状况,经营成果,财务状况的变化,资产负债表,利润表,现金流量表,指标的计算依据-报表,反映企业一定日期财务状况的会计报表,资产负债表 （Balance Sheet）,提供了企业的资产结构、资产流动性、资金来源状况、负债水平以及 负债结构等财务信息,资产=负债+所有者权益,股东权益、净资产,资产负债表,流动性减弱,流动性减弱,价值贡献 来自资源的有效利用： 效率和效果,公司资产负债表,反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表,利润表 （ Income Statement / Profit a