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1、第三章 票据市场,第二节 商业票据市场,一、商业票据的种类与特征,（一）商业票据的含义,商业票据(Commercial Paper,CP)，是指以大型企业为出票人、到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证。,美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,（二）商业票据的种类,1、金融公司票据和非金融公司票据： 依据：发行人的性质 2、直接票据和交易商票据： 依据：销售方式 3、记名商业票据和不记名商业票据： 依据
2、：是否记名,要求：了解,（三）商业票据的特征,发行成本低 足额运用资金 对利率变动反应灵敏 提高发行企业信誉,二、商业票据市场的形成及发展,商业票据市场（commercial paper market）是商业票据发行和买卖交易活动的总括。,商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 商业票据是从商业信用工具逐渐演化而来的。在商品交易的过程中，每笔交易的成交，通常在货物运出或劳务提供以后，卖方向买方取款，买方则可按合约规定，开出一张远期付款的票据给卖方。卖方可以持有票据,也可以拿到金融市场上去贴现。由此可见，这种商业
3、信用工具既是商品交易的工具,又可作为融通资金的工具。,随着金融市场的发展，这种工具的融资职能与商品交易相分离，变成了单纯债权债务关系的融资工具。促使企业以发行商业票据的方式筹集短期资金的外部原因是银行对单一借款人放款金额的限制。西方国家为了使商业银行放款风险分散，减少银行倒闭对经济的震动，通常用法律限制对单一借款人的放款比例。这样需要大量资金的企业就不得不直接向社会发行商业票据集资。 20世纪20年代，美国的一些大公司为刺激销售，实行商品赊销和分期付款，因需要大量资金而开始发行商业票据。此后，商业票据的发行不断扩大，成为工商企业筹资的重要方式。,Q项条例,Q条例是指美国联邦储备委员会按字母顺序
4、排列的一系列金融条例中的第Q项规定。 1929年之后，美国经历了一场经济大萧条，金融市场随之也开始了一个管制时期，与此同时，美国联邦储备委员会颁布了一系列金融管理条例，并且按照字母顺序为这一系列条例进行排序，如第一项为A项条例，其中对存款利率进行管制的规则正好是Q项，因此该项规定被称为Q条例。后来，Q条例成为对存款利率进行管制的代名词。,Q条例的内容是：银行对于活期存款不得公开支付利息，并对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度，即禁止联邦储备委员会的会员银行对它所吸收的活期存款（30天以下）支付利息，并对上述银行所吸收的储蓄存款和定期存款规定了利率上限。当时，这一上限规定为2.5，此利率一直维
5、持至1957年都不曾调整，而此后却频繁进行调整，它对银行资金的来源去向都产生了显著影响。,Q条例的废除 20世纪60年代，美国通货膨胀率提高，市场利率开始明显上升，有时已经超过存款利率的上限。证券市场的不断发展，金融国际化、投资多样化又导致银行存款大量流向证券市场或转移至货币市场，造成金融中介的中断和“金融脱媒”现象的发生，且愈演愈烈，Q条例约束和分业经营的限制，使银行处于一种不公平的竞争地位。各存款类机构都出现经营困难，一些储蓄协会和贷款协会出现了经营危机，银行信贷供给能力下降，全社会信贷供给量减少。此时，人们不得不考虑Q条例的存废问题。 1983年10月，“存款机构放松管制委员会”取消了3
6、1天以上的定期存款以及最小余额为2500美元以上的极短期存款利率上限。并于1986年1月，取消了所有存款形式对最小余额的要求，同时取消了支付性存款的利率限制。1986年4月，取消了存折储蓄账户的利率上限。对于贷款利率，除住宅贷款、汽车贷款等极少数例外，也一律不加限制。至此，Q条例完全终结，利率市场化得以全面实现。,三、商业票据市场的主要参与者,（一）商业票据的发行者,商业票据的发行者包括工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司和金融公司。,商业票据的发行者主要有工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司以及金融公司。金融公司包括从事商业、储蓄及抵押等金融业务的公司，从事租赁、代理及其他商业放款的
7、公司以及从事保险和其他投资活动的公司。 发行者从商业票据市场筹措资金，一般是为解决临时性的资金需要。当预计在近期内可以用一些即将收到的资金来偿忖时，他们不必向银行以较高的利率借款，而通过商业票据市场筹措资金。因为商业票据的成本费用一般低于银行的短期借款，而且大公司发行商业票据可以筹措到大笔资金而不需要登记注册。当商业票据到期时，公司亦可以发行新票据来偿还，以保证连续地大量借款。,（二）商业票据的投资者,商业票据的流动性不如银行承兑票据，其安全性不如国库券，但利息率较高。而且，发行商业票据的大公司为了保证正常的资金来源和商业信誉，很少到期拒付本利，因而投资者愿意购买或持有商业票据。,商业票据兑投资人的限制较少，参与者十分广泛。商业票据的主要投资者有商业银行、非金融公司、保险公司、银行信托部门、地方政府和养老基金组织等。但由于面值较大，只有少数个人投资者有实力进行投资。,信用额度,信用额度又称“信用限额”，是指银行授予其基本客户一定金额的信用限度，就是在规定的一段时间内，企业可以循环使用这么多金额。 例如，某企业申请到一年出口押汇额度200万美元，该企业使用五次，可使用金额1000万美元(手续只需办理一次，另外的手续则很简单)，使用十次的话，可使用金额2000万元，这样一方面解决了企业的短期资金周转困难，提高企业资金流通速度，也提高了企业资金使用效率。,
