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1、第七章 证券交易的方式,学习目的和要求： 通过本章的学习，要了解证券交易方式的不断发展、变革和更新的过程，熟练掌握证券现货交易、信用交易、期货交易和期权交易等四种主要交易形式的概念、具体类型、特点、功能以及具体操作程序。充分理解各种交易形式的优缺点以及它们发挥作用所具备的前提条件。,第一节 证券现货交易 第二节 信用交易 第三节 证券期货交易 第四节 期权交易,第一节 证券现货交易,一、证券现货交易的概念 二、现货交易的类型 三、现货交易的特点 四、现货交易方式的优点与缺点,一、证券现货交易的概念,证券现货交易指证券买卖成交后，按成交价格及时进行证券交割和资金清算的交易方式。现货交易双方，分别
2、为持券待售者和持币待购者。这是证券交易所采用的最基本、最常用的交易方式。在我国，证券法规定证券交易均以现货交易的方式进行。,二、现货交易的类型,（一）不同的国家对于证券现货交易的交割时间有不同的规定，按照交割时间有当日交割、次日交割、例行交割等交易类型。 1、当日交割，也称“T+0”交割，为成交当日进行交割； 2、次日交割，则称“T+1”交割，为成交完成后下一个营业 日办理交割； 3、例行交割，则依照交易所规定确定，往往是成交后5个营 业日内进行交割。,我国上海证券交易所股票现货交易的清算交割时间主要有三种:,(1)当日交割，即交易双方在成交当日就进行价款和证券的收付； (2)普通日交割，即证
3、券商在上海证券交易买卖证券成交后，按从买卖成交日期起的四天内进行价款和证券的收付； (3)特约日交割，即证券商在买卖成交后，交易双方根据实际情况商定从买卖成交日算起，在15天内某一特定契约日期进行证券和价款的收付。,深圳证券交易所股票现货交易的清算交割时间也分为三种:,(1)普通交割，即成交日后第一个营业日结束前办理交割； (2)成交日交割，即经买卖双方以书面表示于成交日当天办理的交割； (3)特约日交割，其方法由交易所制订。,二、现货交易的类型,（二）现货交易依交易数额与交易条件的不同，又可分为普通交易、特种交易和回转交易。 1、通常所说的现货交易一般都是指现货的普通交易。每一笔普通交易的数
4、量不是非常大的。当天成交的证券也不能立即作反向交易，即买进的证券不能在成交的当天卖出。卖出证券的货款也不能在成交的当天用于买进同一种证券。 2、特种交易是指同一种上市证券买卖数额很大的交易。特种交易的范围由各交易所具体规定。 3、回转交易是指在不改变现行清算交割期的前提下，投资者买卖的证券在交易当天得到成交确认后所进行的反向交易。,我国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（1）巨额买卖 巨额买卖是指证券商接受委托人自行一次买卖同一种上市证券，其市值在50万元以上的交易。分要买要卖和应买应卖两种情况，前者为要求买进或卖出巨额证券，后者为前者的对应方，要买与应卖对应成交，要卖与应买对应成
5、交，要买与要卖者也可对应成交。,我国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（2）拍卖 拍卖又称击拍买卖，是巨额现货交易的一种方式。深交所规定，凡一次出售某一发行公司某种上市证券的发行面额总额超过5%，或其市值超过100万元时，采用拍卖的方式。,我国深圳证券交易所将证券现货的特种交易分为三种：,（3）标购 标购即招标购买，也是巨额现货交易的一种方式。深交所规定，凡一次购买某一发行公司上市证券的发行面额总额超过5%，或其市值不低于100万元者，采用标购的方式。标购证券在交易所指定的场内市场进行交易，买卖双方在交易开始前必须全额预交款券。,三、现货交易的特点,1、交割日期距成交日期时间较短
6、2、实物交易，钱券两清 3、由于成交与交割时间间隔短，价格波动空间相对有限，故其投机性也相对较小,四、现货交易方式的优点与缺点,（一）现货交易方式的优点 1、现货交易方式在操作上较为简便。 2、采用现货交易方式，一般而言，投资风险相对较小，易于将投资损失控制在可承受的范围内。 3、对个别投资者来说，采用现货交易方式可以加快资金周转增加投资操作的次数，从而使有限的资金发挥更大的投资效益。 4、从宏观的意义上说，现货交易广泛的采用，有效地加快了整个证券市场的流通过程，活跃了证券交易。,四、现货交易方式的优点与缺点,（二）现货交易方式的缺点 1、现货交易限制了证券投资者个人信用所发挥的作用。 2、现
7、货交易方式制约了证券交易活动对证券市场长期稳定性的调节。,第二节 信用交易,一、信用交易概念及种类 二、信用交易的操作 三、信用交易保证金的测算 四、信用交易的作用 五、信用交易的管理,一、信用交易概念及种类,（一）概念 信用交易也称保证金交易或垫头交易，指证券商将自有资金或银行贷款及证券垫付给投资者买卖证券的一种交易方式。,一、信用交易概念及种类,（二）种类 信用交易分为两种形式，即保证金买空（融资）和保证金卖空（融券）。 1、保证金买空是指投资者预计证券行市将上涨并准备在现 在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通 过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款 并委托经纪商代理
8、买入这种证券。 做保证金买空的投资者叫“多头”。 2、保证金卖空是指投资者如果预计证券行市下跌，准备做 某一证券的卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通 过向经纪人交付一定比率保证金后从经纪人处借入一定 数量证券并委托经纪人卖出。 做保证金卖空的人叫“空头”。,二、信用交易的操作,（一）保证金买空 1、投资者向证券商借款购买证券。 买空的投资者必须先在证券公司进行名称登记，建立买空账户，他通过证券公司购买的证券价值超过自己投入资本量的部分，由证券公司垫付。 2、证券公司向银行拆借资金。 证券公司的自有资本是有限的。为了能借钱给投资者，他们用买空的证券作抵押向银行拆借资金。一般说，证券商给买空者
9、的贷款利率低于市场利率，略高于银行给他们的拆款利率。 3、计算保证金率。 买空的保证金实际维持率投入的自有资本买入证券的价值 4、卖出证券并还款,例,假设某种股票的市场价值每股为40元，100股为4000元；投资者投入的自有资本为3000元，向证券商的借款为1000元，则 保证实际维持金率3000元4000元75%,例,投资者买股票以后，如果每股的市场价值从40元跌落为30元，100股的市场价值则为3000元，投资者向证券商的借款为1000元，投入的自有资本则减少为2000元，则 保证金实际维持率2000元3000元66.66%,例,若保证金最低维持率为25%，则每股股票价格下跌到什么水平，证
10、券商就必须向投资者发出追加现金投入的通知？ （100P1000）/100P=25%,二、信用交易的操作,（二）保证金卖空 1、投资者向证券商交保证金借入证券并卖掉 2、计算卖空保证金实际维持率 卖空的保证金实际维持 率投入的自有资本卖空的证券价值 3、买入证券还给证券商,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算 1.起始保证金的计算 起始保证金就是投资者在交易开始时必须交纳的保证金。起始保证金用现金支付计算公式为： 起始现金保证金=交易合约金额起始保证金率,例,假设法定保证金比率是50%，投资者以5万元本金存入保证金账户，以此作为保证金可向经纪人借入5万元，并委托经纪人代为购入市值
11、为10万元的股票。若当时X公司股票市价为10元一股，则可买入10000股。当该股票涨至12元一股时，涨幅为20%，投资者委托经纪人出售股票可得12元10000120000元。若不考虑手续费和借款利息等，在归还向经纪人借款5万元和扣除本金5万元后，可获利2万元，为投资者本金的40%，与做现货交易相比，获利多一倍。,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算 2.保证金实际维持率及超额保证金的计算 保证金实际维持率（抵押证券市值借方余额）/抵押证券市值100% 在投资者只买一种股票时，方程式可表示为： am=（nmp）（1im）ppn/（nmp）100% 其中：am保证金实际维持率 im
12、原始保证金比率(法定保证金率) mp计算时证券市价 Pp证券的购买价格,例,前例中，当投资者以本金5万元作为保证金存入保证金账户时，又向经纪人融资5万元，买入市值为10万元的股票，其保证金账户借方净余额为5万元，保证金实际维持率为： （10万元5万元）/10万元100%=50% 正好满足法定保证金的要求。,例,当x公司股票价格涨到12元一股时，抵押证券市值增至12万元，借方余额不变。此时， 保证金实际维持率（12万元5万元）/12万元=58.33%,超额保证金,保证金实际维持率大于法定保证金比率，说明保证金账户上有超额保证金，超额保证金的数额为： 超额保证金账面盈利(1-法定保证金率) 当保证
13、金账户上有了超额保证金时，投资者可有两种选择，一是提取现金，一是再追加购买股票而无须追加保证金。,超额保证金提取现金,投资者提取现金的数额等于超额保证金数额，而不是全部账面盈利。这是因为证券市值提高后，为了满足法定保证金率要求，保证金也要相应提高，所以账面盈利不能全部提走。由于此时投资者买入的证券并未售出，所取得的盈利也仅是账面盈利。投资者此时提取现金等于再向经纪人增加贷款。并记在保证金账户借方，所以保证金账户借方余额相应增加。投资者提取现金后的保证金实际比率不得低于法定保证金率要求。,例,上例中，当证券市值为12万元时，账面盈利为： 账面盈利(抵押证券市值-借方余额)-本金(12 -5)-5
14、2（万元） 超额保证金账面盈利(1-法定保证金率)2(1-50%)1（万元） 也就是说，在法定保证金率为50%时，投资者只能提取账面盈利的50%，即1万元、另外1万元要补充保证金。投资者提取现金后，保证金账户借方余额增加1万元，保证金实际维持率为50%，正好满足法定比率要求。 保证金实际维持率12 -（5 +1）100%1250%,超额保证金用于购买证券,投资者如果不提取现金，可利用账面盈利作为保证金追加购买证券。这种新买证券的金额称为购买力。购买力的计算公式为： 购买力超额保证金100%法定保证金率,例,上例中，购买力1万元100%50%2万元 即可再委托经纪人购买市值为2万元的X公司股票，
15、此时投资者买入的证券市值为(12万元+2万元)，保证金账户借方余额为(5万元+2万元)，正好符合法定保证金率要求。 保证金实际维持率（12 +2）-（5 +2）（12 +2）100%=50%,三、信用交易保证金的测算,（一）买空交易保证金的测算 3.保证金最低维持率和抵押证券最低市值的计算 经纪人必须计算为满足保证金最低维持率的要求，抵押证券市值的最低水平是多少，计算公式为： 抵押证券的最低市值借方余额/（1保证金最低维持率） 或 mp=(1im) pp（1mm） 其中mp抵押证券最低市值 im原始保证多比率 pp证券的购买价格 mm保证金最低维持率,例,上例中，若保证金最低维持率为25，则：
16、 抵押证券最低市值5万元（125%）6.67万元 在抵押证券1万股市值为6.67万元时，每股市价约为6.67元，即当股价跌至每股6.67元时，经纪人要向客户发出增加保证金的通知。,题目,假设A公司股票目前的市价为每股20元。你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。 如果A股票价格立即变为22元，20元，18元，你在经纪人账户上的保证金实际维持率分别是多少？ 上题三种情况是否有超额保证金？如果有，可提现多少？ 如果保证金最低维持率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？ 如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么上题的答案会有何变化？,三、信用交易保证金的测算,（二）卖空交易保证金的测算 1.初始保证金的计算 初始保
