实验项目三财务指标体系分析一、盈利能力状况分析表22 五粮液股份有限公司总资产收益率计算表项目2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31资产总计11,571,651,127.1013,496,420,728.2420,849,090,535.7328,673,500,525.16利润总额2,178,346,547.232,399,155,657.234,605,588,627.246,070,242,930.53平均资产总额11,571,651,127.1012,534,035,92817,172,755,63224,761,295,530总资产报酬率18.82%19.14%26.82%24.52%总资产报酬率（贵州茅台）45.52%41.05%34.23%31.58%五粮液总资产报酬率逐年增长，表示其获利能力在最强，整个企业的盈利能力、经营管理水平都在逐年增强但与贵州茅台相比较，还存在一定差距表23 五粮液股份有限公司净资产收益率计算表项目2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31所有者权益合计9,626,236,984.1711,455,936,876.7214,580,462,144.5918,366,101,541.47净利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.60平均净资产9,626,236,98410,541,086,93013,018,199,51116,473,281,843净资产收益率15.30%17.36%26.63%27.69%净资产收益率（贵州茅台）41.30%40.26%34.81%32.17%五粮液的净资产收益率逐年上升，显示其较强的自有资本的获利能力，表现出其自有资本获取收益能力的强劲增长势头，正在逐步缩小与贵州茅台的差距。
贵州茅台的净资产收益率高于五粮液，但贵州茅台的净资产收益率近年来呈现下降趋势表24 五粮液股份有限公司销售毛利率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85减：营业成本3,377,979,573.003,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.83毛利3,950,576,268.62 4,314,995,851.96 7,268,560,567.29 10,678,110,900.02 营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85销售毛利率53.91%54.39%65.31%68.71%销售毛利率（贵州茅台）87.96%90.30%90.17%90.95%上表显示：五粮液近几年销售毛利率逐年上升，从2007年起均高达50%以上，说明五粮液产品定价科学，附加值高，营销策略得当，产品市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。
表25 五粮液股份有限公司营业利润率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业利润2,183,418,021.622,431,128,309.884,586,674,231.536,094,745,804.43营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85营业利润率29.79%30.65%41.21%39.22%营业利润率（贵州茅台）62.53%65.40%62.83%61.56%从上表可以看出： 五粮液近几年营业利润率逐年上升，从2008年起均高达30%以上，说明五粮液产品定价科学，附加值高，营销策略得当，产品市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高2010年营业利润较前几年略有下降，但下降趋势不明显表26 五粮液股份有限公司销售净利率计算表项目2007年2008年2009年2010年净利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.60营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85销售净利率20.10%23.06%31.15%29.35%销售净利率（贵州茅台）40.98%48.54%47.08%45.90%上表显示：五粮液2010年销售净利率与2008年、2009年相比略有下降，近年来，五粮液销售毛利率一直处于较高水平，2010年高达68.71%，比2009年上升了3.40%，但2010年的销售净利率却有所下降，说明五粮液营业成本控制较好，期间费用控制不理想。
表27 五粮液股份有限公司每股收益计算表项目2007年2008年2009年2010年净利润1,472,784,098.421,829,699,892.553,466,668,431.514,562,056,835.60总股本3,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.003,795,966,720.00每股收益0.390.480.911.2每股收益（贵州茅台）34.034.575.35上表显示： 五粮液每股收益逐年上升，说明股东的投资效益好，股东获取较高股利的可能性较大表28 五粮液股份有限公司市盈率计算表项目2007年2008年2009年2010年每股市价45.4813.3431.6634.63每股收益0.390.480.911.2市盈率116.6227.7934.7928.86市盈率（贵州茅台）76.6726.9737.1634.38（1）五粮液集团销售毛利率从2007年到2010年均保持在50%以上，且增长速度越来越快，表明企业的毛利越来越多，显示出强势的盈利能力，联系实际可知，企业近年来越来越高的毛利率是通过提高售价获得的，这与企业在白酒行业的垄断地位有关，但应该明确该种战略不是长久之计；另一方面也应看到，其销售毛利率、营业利润率、销售净利率远低于茅台，主要原因系茅台的售价远高于其成本，比五粮液有更大的利润空间，这也从另一个侧面表明茅台的垄断地位较高于五粮液，因此五粮液仍有很大的提价空间和增加品牌优势的空间。
2）从2009年到2010年，销售毛利率增加了3个百分点，而营业利润率和销售净利率不仅没有增加反而下降了2个百分点，应结合总额趋势分析和附注进一步分析原因，是因为税金的增加，还是期间费用的增加或其他因素07年的市盈率高出平均水平很多，主要是高股价造成，而08年的股价骤然下跌，与金融危机的爆发导致整个股票市场的受挫是分不开的09和10年每股收益有很大幅度的提升，说明五粮液集团这两年的收益是很好的，这主要是得益于较好的营业收入二、营运能力指标分析表29 五粮液股份有限公司应收账款周转率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业收入7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85平均应收账款6,792,521.38 5,981,728.56 53,965,080.35 96,033,934.31 应收账款周转率1,078.921,326.22206.23161.83应收账款天数0.330.271.752.22应收账款周转率（贵州茅台）127.14202.92344.061027.63应收账款天数（贵州茅台）2.831.771.050.35上表显示： 五粮液的应收账款周转率呈逐年下降趋势，应收账款周转天数越来越长，2010年应收账款周转天数达2.22天，说明五粮液扩大了信用决策，应收账款天数的增加，需要相应的资金来负担额外的应收账款。
表30 五粮液股份有限公司存货周转率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业成本3,377,979,573.003,618,072,871.253,860,659,982.324,863,189,610.83平均存货1,805,867,257.73 1,941,399,070.67 2,776,887,812.33 3,995,811,646.34 存货周转率1.871.861.391.22存货周转天数192.46193.17258.94295.79存货周转率（贵州茅台）0.410.300.260.22存货周转天数（贵州茅台）883.751219.801383.471669.57上表显示：五粮液的存货周转率呈逐年下降趋势，存货周转天数越来越来长，2010年为295.79天，这是由酿酒行业的特殊性造成的时间长的五粮液口感较好表31 五粮液股份有限公司流动资产周转率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业收入净额7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85平均流动资产6,483,891,981.71 7,612,722,020.91 11,012,234,372.94 17,326,315,771.67 流动资产周转率1.131.041.010.90流动资产周转率（贵州茅台）1.030.840.690.65上表显示：五粮液的的流动资产周转率呈逐年下降趋势，在其流动资产中，货币资金和存货所占比重较高，闲置的货币资金和较长的酿酒时间是五粮液流动资产周转率下降的主要原因。
表32 五粮液股份有限公司固定资产周转率计算表项目2007年2008年2009年2010年营业收入净额7,328,555,841.627,933,068,723.2111,129,220,549.6115,541,300,510.85平均固定资产4,670,657,791.36 4,502,519,348.62 5,635,154,281.25 6,6。