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1、2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 信用风险管理 - 投资银行业的最佳做法信用风险管理 - 投资银行业的最佳做法 2004年9月2004年9月 本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以 取代任何有关个别情况的个别建议。 2 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 风险管理的目标 “公司的风险管理是一个要求有独立监督的多层面的工作流 程，它需要持续沟通、准确判断并对专门产品及市场有丰 富认知。” 摘自摩根士丹利1999年度年报摘自摩根士丹利1999年度年报 3 2004
2、 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 风险管理的日常工作表 审阅交易对方的风险报告，监察其风险状况及其风险承 受力 审阅交易对方的风险报告，监察其风险状况及其风险承 受力 分析新交易项目和计算涉及的风险分析新交易项目和计算涉及的风险 评估新的和现有交易对方的信用评级评估新的和现有交易对方的信用评级 根据具体对方的风险承受能力，批准根据具体对方的风险承受能力，批准/拒绝拒绝/再设计交易 项目 再设计交易 项目 4 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 投资银行信用风险管理 信用管理部是一个直接向公司管理层汇报工作进展的独
3、立部 门 信用管理部是一个直接向公司管理层汇报工作进展的独立部 门 信用管理部通过信用分析研究有关风险，确保作为交易对方 的客户有能力履行其对于公司的财务责任 部门还根据审批的信用限额，分析和监察公司面对的信用风 险，并就公司整体的主要信用风险和走势向高级管理层汇报 投资银行典型的使命陈述 5 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 投资银行信用风险管理（续） 根据信用级别，给每个交易对方设定信用风险限额 每个交易对方的限额内均设有次级限度，有利于有效运用信用风险限额 AAA AA A BBB BB B CCC CC C X 最高风险限制最高风险限制 最
4、低风险限制 评级 最低风险限制 评级 交易部门的信用风险限制 6 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 呈交分析报告和评级建 议书 就评级进行讨论 批准/修改/不接受评级建 议 确保全球评级标准一致 得到批准的评级进入全球 信用监控系统 根据获批评级设定风险限 额 评级越高，风险限额越高 信用风险配置信用风险配置 信用风险配置信用风险配置 流程周而复始流程周而复始 定量分析 定性分析 实地执行尽职调查 与监管机关和监督单位 会面 信用分析信用分析全球信用委员会全球信用委员会 投资银行信用风险管理（续） 信用审查周期 7 2004 摩根士丹利版权所有。未
5、经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 投资银行信用风险管理（续） 销售和交易人员在执行交易前，必须先就买卖可能涉及的风险进行 信用审批 信用部的决定将取决于以下考虑因素： 交易对方的信用评级 交易的潜在风险 对方的风险承受能力及已使用的可用信用额度 文件要求（所有权证明文件、退出仓盘协议等） 抵押/担保物（Collateral） 批准或拒绝进行交易 8 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 信用风险的衡量与报告 公司的目标是捕捉和衡量所有产品及交易对方的信用风险，正 确的反映出主净额结算协议（master netting agreements
6、）和 抵押担保安排 挑战是不仅要评估当前市况的风险水平，还要就难度更高、假 设的市场情况做风险评估 “潜在风险报告系统”（Potential Exposure Reporting System， 简称“PERS”）是主要工具 9 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 信用风险的衡量与报告（续） 潜在风险：潜在风险： 潜在风险 在计入净额结算和担保等因素后，假如交易对方将来违约，银 行的潜在损失是多少？ 潜在的信用损失最多应不超过利用“风险值”（Value-At-Risk）模型计算得 出的金额 在99%信心区间内 PERS衡量和报告交易对方的信用风险 通
7、过PERS，有效的管理和控制交易对方的信用风险 现行风险（按市值计价）现行风险（按市值计价） 现行风险 在计入净额结算和担保等因素后，假如交易对方即时违约， 银行的损失是多少？ 监控交易对方目前所有产品线所涉及的风险 评估交易项目的信用风险 10 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 假如交易对方违约，且无法回收任何投资，在假如交易对方违约，且无法回收任何投资，在99%的情况下， 损失将不高于 的情况下， 损失将不高于$1000万万 选择 交易对方组合 选择 交易对方组合 2000个 市场模拟研究 个 市场模拟研究 2000个 市场模拟研究 个 市场模
8、拟研究 2000个潜在的 信用损失的可能情况 个潜在的 信用损失的可能情况 2000个潜在的 信用损失的可能情况 个潜在的 信用损失的可能情况 计入净额结算 协议和担保安排 计入净额结算 协议和担保安排 计入净额结算 协议和担保安排 计入净额结算 协议和担保安排 选出选出1980个（个（99%） 最大亏损数字 作为潜在风险 ） 最大亏损数字 作为潜在风险 选出选出1980个（个（99%） 最大亏损数字 作为潜在风险 ） 最大亏损数字 作为潜在风险 例如：例如：1980个 可能的最大亏损 个 可能的最大亏损 =$1000万万 例如：例如：1980个 可能的最大亏损 个 可能的最大亏损 =$100
9、0万万 信用风险的衡量与报告（续） PERS 的操作原理 11 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 何谓Collateral（抵押/担保）? 定义定义 在场外交易（OTC）的衍生产品金融市场，“collateral”指把 其中一方拥有的资产质押给交易对方，以支持其承担债务的 能力。出具抵押品或担保有助于在预定水平控制信用风险， 是降低信用风险的有力的工具 假如应付款未能根据衍生产品交易合同如期支付（比如公司 破产），亏损风险将减轻，因为应收款一方有权把已质押资 产变现 出具抵押品或担保的做法是目前OTC衍生产品金融交易最常 用的加强信用技巧 12 2
10、004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 相对于同样，或较低水平的信用风险 担保管理 有了抵押品或担保安排，银行可向客户提供领域更广阔的衍生金融产品，并给予更 优惠的定价 有了抵押品或担保安排，银行可向客户提供领域更广阔的衍生金融产品，并给予更 优惠的定价 抵押抵押/担保关系可让客户与银行进行更多的业务交易担保关系可让客户与银行进行更多的业务交易 共同风险下降共同风险下降 由于已就信用风险做好担保，减少了交易涉及的信用风险 灵活的交易关系灵活的交易关系 较长的到期日 更大的交易规模 交易结构更多样化 更高的信用额度 更优惠的定价更优惠的定价 更快和更具竞争力
11、的定价 法定资本法定资本 资本要求有可能随着有效的抵押/担保安排而得以调低 流动性流动性/融资融资 抵押担保为交易对方提供额外的资金来源 出具抵押品或担保的共同好处 13 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 担保安排可抵销交易预期的按市 值计算的风险，从而降低了所面 临的风险 担保安排可抵销交易预期的按市 值计算的风险，从而降低了所面 临的风险 掉期开始生效时，交易不涉及信 用风险，因为其时的固定和浮动 定位点各具有相同的现值 掉期开始生效时，交易不涉及信 用风险，因为其时的固定和浮动 定位点各具有相同的现值 随着时间推移或当利率在合同生 效后发生变
12、动，掉期便出现或正 或负的现值，令一方面临对方信 用变化的风险 随着时间推移或当利率在合同生 效后发生变动，掉期便出现或正 或负的现值，令一方面临对方信 用变化的风险 交易方定期审议担保安排，担保 额必须相等于当时的风险水平 交易方定期审议担保安排，担保 额必须相等于当时的风险水平 任何时候，当交易对方违约，其 时涉及的亏损将从持有的担保物 作出冲销 任何时候，当交易对方违约，其 时涉及的亏损将从持有的担保物 作出冲销 净风险 时间 估值 掉期风险 担保额度 时间 担保管理（续） 担保如何应用于掉期？ 14 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 估值
13、掉期风险 担保额度 时间 净风险 时间 担保管理（续） 担保物可抵销交易组合净额所涉及 的预期的按市价计算的亏损风险， 从而降低风险水平 担保物可抵销交易组合净额所涉及 的预期的按市价计算的亏损风险， 从而降低风险水平 当风险在合同生效后发生变化，交 易组合净额便出现或正或负的现值 当风险在合同生效后发生变化，交 易组合净额便出现或正或负的现值 同样地，这将使一方面临另一方信 用变化的风险 同样地，这将使一方面临另一方信 用变化的风险 交易方定期审议担保安排，根据当 时的风险水平作出调整 交易方定期审议担保安排，根据当 时的风险水平作出调整 任何时候，当交易对方违约，其时 涉及的亏损将从持有的
14、担保物作出 冲销 任何时候，当交易对方违约，其时 涉及的亏损将从持有的担保物作出 冲销 担保如何应用于交易组合？ 15 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 担保管理（续） 交易双方就一系列关键变量进行磋商并达成协议：交易双方就一系列关键变量进行磋商并达成协议： 估值估值 银行可出任估值代理人，定期提供详尽的组合估值数据供风险监控之用 担保的审评频率担保的审评频率 可以每日、每周或每月执行组合估值和改变担保物 可按要求提供客户的担保文件 担保种类担保种类 双方就共同接受的担保物达成协议 市场一般使用政府债券或现金 已质押的担保物可被双方接受的其他担保物
15、取代 风险门槛风险门槛 在出具担保物前，双方先就对方能承担的风险水平达成一致 风险水平可以很快上升（或下降）以反映不断改良（或恶化）的信用质量 利息利息 双方就共同接受的利率达成协议 实际的考虑因素 16 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 两种不同的法定架构：两种不同的法定架构： 从经济角度来看，殊途 同归 从法律角度而言，当中 有所不同 传统做法 提供担保者以担保物的形式授 予抵押权益给接受担保方，以 为其债务进行担保 所有权仍然归属提供担保方 假如没有违约，接受担保方将 退回原来担保物 假如违约，接受担保方有权清 算担保物，以抵偿有关的信用 损
16、失 提供担保方彻底转让担保物的 所有权 假如没有违约，接受担保方将 退回等同的担保物 假如违约，接受担保方有权清 算担保物，以抵偿有关的信用 损失 抵押担保抵押担保彻底转让彻底转让 法定架构法定架构 担保管理（续） 法定模式 17 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 定性分析基准定性分析基准 定性分析基准定性分析基准 定量分析基准定量分析基准 定量分析基准定量分析基准 信用分析的主流做法包括分析企业的定性和定量因素： 评级方法 - 如何给一家工业企业评级？ 行业特性 竞争地位 管理层质量 信息披露水平 所有权质量 盈利能力/现金流保障 资本结构 资本支出计划 流动性与融资灵活度 18 2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料
