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1、双汇发展研究报告,小组成员：夏群敬 何超一 吕璇 李晓佳 林雅芳 肖剑萍,目录,一、公司简介 二、会计分析（李晓佳） 三、财务分析（林雅芳、肖剑萍） 四、战略分析（何超一、吕璇） 五、前景分析（夏群敬）,一、公司简介,（一）经营范围 畜禽屠宰、肉类食品及食品加工、包装、销售(国家专项规定的除外)，蛋制品、水产品、速冻食品、罐头、方便食品的生产销售，技术咨询服务，化工产品销售(不含易燃易爆危险品)，食品行业的投资，销售代理，物流及其相关经营业务的配套服务。 主要产品为食品加工及销售 。 （二）公司介绍 河南双汇实业股份有限公司系由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司以其对漯河市肉类联合加工厂(简
2、称“肉联厂”)的股权投资所代表的净资产，及其所属火腿肠生产分厂和辅助材料生产分厂的全部生产经营性净资产，独家发起并向社会公开发行股票而拟设立的股份有限公司。,一、公司简介,本公司属食品加工行业，其中“双汇”牌火腿肠系列产品是国内肉类加工行业中的名牌产品。公司现有具九十年代国际先进水平的火腿肠生产线100条，约占全国火腿肠生产线总数的30%，形成年产火腿肠20万吨、其他肉制品5万吨的生产能力，在全国肉制品行业中名列前茅。据统计1998年度公司主导产品“双汇”牌火腿肠的国内市场占有率达到38%。 双汇集团公司是1994年8月24日经批准，以漯河市肉联厂和漯河罐头食品股份有限公司的国有资产组建起来的
3、国有独资公司，注册资本为28,000万元。,一、公司简介,集团公司先后具有年产肉制品25万吨、屠宰生猪160万头、活牛40万头、PVDC肠衣膜2700吨、罐头、速冻蔬菜、生化药品等300余种产品的生产能力，为全国最大的肉类加工和罐头生产基地。1997年以产销量和利润列为当年全国肉类屠宰加工行业状元。近年来，集团公司以控股、参股、兼并、收购、联合等方式走以资产为纽带的资产重组和资本运营之路，在盘活国有存量资产的同时不断扩大集团资产规模、增强综合实力。 经确认，双汇集团公司投入本公司的净资产共18869.32万元(不含商标权)。以上述净资产值为基数，按65.186%的比例折为12,300万股国家股
4、，由漯河市国有资产管理局持有，委托双汇集团公司经营管理。,二、会计分析,.会计分析的概述 .双汇的会计分析 （一）确定关注对象及其相应会计政策或估计 （二）分析主要会计政策和会计估计 存货质量 应收账款质量 盈利质量 （三）初步分析结论,1.会计分析的概述,会计分析是指根据会计核算提供的会计信息，应用一定的分析方法，对企业的经营过程及其经营成果进行定量和定性的分析。 会计分析方法是指以会计报表和其他相关资料为依据和起点，采用专门方法进行比较、分析和评价，从而了解企业目前的财务状况和经营业绩，发现企业生产经营中存在的问题，预测企业未来发展趋势，为科学决策提供依据。 会计分析的意义是对单位一定时期
5、的经济活动的过程及其结果进行剖析与评价，及时发现经营管理中存在的问题及缺陷，总结经验教训，以便在以后的经营活动中进一步加强管理、提高经济效益所采用的专门方法。 目的主要在于发现问题、总结经验、评价业绩、改进提高。 会计分析的结果是进行会计预测和会计考核的主要依据。,（一）确定关注对象及其相应会计政策或估计,注：会计政策是从双汇的年度报告中找到的。,（二）分析主要会计政策和会计估计,1、存货质量 会计政策分析 双汇集团以历史成本为计价原则。 根据成本与可变现净值孰低法，当存货成本存货可变现净值时，存货才会发生跌价准备。 存货账面余额=存货账面价值+存货跌价准备 2008年存货账面余额= 9681
6、7.46+1485.33=98302.79（万元） 2009年存货账面余额=139117.06+1665.89=140782.94（万元） 2010年存货账面余额=134900.58+1383.66=136284.24（万元）, 存货跌价准备计提情况,存货比例=存货账面价值总资产 存货跌价比例=存货跌价准备存货账面余额, 与同行业的比较, 存货质量会计评价, 从时间的纵向比较来看，2008年存货的数量最少，自2009年迅速升高到13.9亿后就保持13亿的存货量。09年存货比例达到24.18%是3年之最，比08年增长了143.7%。虽然2008年得存货量最少，但存货占总资产的比例却高于2010年
7、的存货比例。 另一方面，存货跌价准备的计提比例逐年减少。这说明存货的价格有所上涨，市场的销售状况转好。 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。在同行业的企业中，双汇集团的存货周转速度较快，存货的变现能力较强。 初步结论：双汇集团的存货的流通速度快，变现能力强。这样可以尽可能地降低商品库存量，减少对经营资金的占用，提高资金的使用效率。,2、应收账款质量, 坏账计提政策 使用账龄分析法，根据相应的计提比例计 提坏账准备。 关联方不计提坏账准备。 期末将预付账款的期末余额转入其他应收款后，计提坏账。,注：以上信息可查看企业年度报告, 历年坏账
8、准备计提情况, 与竞争对手的比较,2010年双汇、高金和三全的比较, 应收账款、存货和收入的增幅比较,0810年应收账款、存货和收入的比较（单位：千万）, 应收账款会计评价, 双汇集团应收账款占资产总额的比重逐年增加。尽管如此，在同行业中，双汇集团应收账款比例仍然比较低。 应收账款的增长幅度高于主营业务收入的增长幅度。2010年较2009年，主营业务收入增长了29.6% 。但与此同时，应收账款却增长了56.4%。应收账款的增长幅度接近主营业务收入增长幅度的两倍。在平稳经营的情况下，企业放宽授信额度，使得应收账款增加。 坏账准备计提逐年减少，与同行业的企业相比，计提比例出于中等水平。2010年比
9、2009年增长了23.1%。关联方资金占用数额巨大，比重较高。 应收账款的增长幅度远远高于坏帐准备的增长幅度。并且关联方的应收账款不计提坏账准备。意味着双汇集团的应收账款存在着风险，即坏账准备计提不充分。,3.盈利质量, 盈利质量主要是指盈利的稳定性与现金保障程度。 2010年双汇集团非经常性损益项目, 指标分析,盈利质量分析主要是根据经营活动现金净流量与销售收入、净利润等之间的关系，揭示企业保持现有经营水平，以及将来创造盈利能力的一种分析方法。, .销售净现率=经营现金流量净额销售收入 =146530.464087579.49=3.58% .净利润现金比率=经营现金流量净额净利润 =1465
10、30.46132725.34=110.4%,1.销售净现率 反映了当期主营业务资金的回笼情况。 数值越接近1就说明企业资金回笼的速度越快，企业应收账 款的数量少。 反之则会造成企业大量的资金的挤压，加大筹集资金的成本和难度，更有可能 造成大量的坏账损失。 当然销售净现率也并非越接近1就越好。因为高净现率可能是由于企业的谨慎性的信用政策，保守的销售方式所致，这样也从侧面将影响企业的销售量的提升，影响企业的盈利水平。 净利润现金比率 在一定程度上反映企业所实现净利润的质量。 一般情况下，比率越大，企业的盈利质量越高。 如果净利润高，经营活动产生现金流量很低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入，
11、企业净收益很差，即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。 需要注意的是，只有在企业经营正常，既能创造利润，同时现金净流量又为正时才可比，分析这一比率才有意义。, 盈利质量的评价,根据损益表得出，2010年双汇集团的净利润为146530.46万元，而非经常性损益仅为-1114.50万元。相较之下，双汇集团的盈利质量还是比较好的。 通过计算销售净现率发现，双汇集团当期在主营业务资金的回笼速度偏慢。 双汇集团净利润现金比率大于1，说明双汇集团 的盈利质量较好，净收益相对较好。,（三）初步分析结论, 双汇集团的存货质量较好，存货对经营资金的占用较小。存变现的能力较强，持有存货的风险较低。存
12、货跌价准备的计提与存货相适应。 在应收账款方面，应收账款的增长幅度高于主营业务收入的增幅。同时，其增幅也高于坏账准备的增长幅度。坏账准备计提不够充分，使得应收账款的风险提高。 双汇集团的利润来源主要是营业收入，这说明双汇集团盈利的稳定性较好。但现金的回笼速度较慢，使得应收账款数量增加，造成企业资金的紧张，加大筹资的成本和难度。此外，还有可能造成比想象中要多的坏账损失。,三、双汇发展的财务分析,对于双汇发展的财务分析主要分为几部分：偿债能力分析、资产管理能力分析、盈利能力分析、现金流量分析、成本费用分析和成长性分析。通过双汇与其他同行业竞争者的财务数据比较，我们认为双汇在同行业中优于其他竞争者。
13、,一、偿债能力分析,1、纵向比较 （1）短期,（2）长期,2、横向 （1）短期,（ 2）长期,从图表可以看出，双汇的流动比率和速动比率一直维持在一个较差的水平，仅有1.7%左右，远远低于行业水平。某种程度上说明了双汇流动资产的低流动性。双汇的负债权益率和资产负债率一直较平稳，公司的资本结构较为谨慎，对于长期债权人能够有着有利的保障。由此我们建议双汇应提高资产的流动性，同时应减少负债的持有量，确保资金的偿付能力。 返回,二、资产管理能力分析,1、纵向分析,2、横向分析,4倍行业资产周转率确保双汇的龙头地位！,原因：双汇集团把信息化引入连锁业态，实现了全国所有门店订单的实时响应，门店销售情况的实时
14、掌控。这为企业赢得了时间，通过缩短销售环节降低成本，达到了相对的零库存。相比之前的级级传递信息的流程耗费相当长的时间现在客户在任何一台联网电脑上登录自己的帐户，都可以查看货品的状态，是不是缺货，有多少存货。即使是到美国出差也能下订单，非常方便。系统还会发短信告诉客户，订单收到何时送货。这样采用“淡储旺销”的策略达到了极高的存货周转率使公司资产快速流转，达到优化企业资产流转结构，提高盈利可能。,出色的应收账款制度,进入计算机时代，双汇得益也颇多，利用计算机系统对应收账款进行管理：客户登录系统，要求出货但是前提是要账户内有足够的货款，这样利用计算机系统牢牢卡住缺口，减少了人为的疏忽，错漏，达到了应
15、收账款为负的高度。双汇的应收帐款周转率远远高于行业平均水平，应收帐款在流动资产中所占比例非常小，比重呈现逐年下降的趋势。双汇对于分销商具有优势的地位，施行现货现款，基本没有应收帐款，这是其他企业无法比拟的。,控制成本，提高资产效益,如何做： 1 、做到了与原料供给商做到信息共享做到及时配货、补货及预测市场走向，从而加快供应链对那些商品的反应速度，降低物流环节上的所有成本。 2 、实施机器自动化生产，这样不仅可以提高生产效率，还可以节省员工劳动成本。,案例启示,1 资产周转率决定了公司是否能生存 没有良好的资产周转率也就表示公司处于经营停滞状态，将得不到应有的资产报酬，没有利润收益的公司最后面对
16、的只有倒闭的下场。因此良好的资产周转率是人们观察公司的重要指标之一。 2资产周转率直接的表现为销售能力的强弱 资产周转率在应收账款与存货指标上都有间直接的表现因此可以从中观察产品的市场竞争力的强弱和公司对资产管理的能力。 3资产周转率反应公司资产的运营能力 4 资产周转率简介体现公司的管理效用 返回,三、盈利能力分析(一),1、纵向比较,资本回报率(Return on Invested Capital)是指投出和/或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息和/或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果。 资本回报率(ROIC) (净收入-税收 )/总资本 资产收益率(ROA)= 息前税前净利润EBIT/ 总资产总额Assets ROEReturn on Equity，中文名称为：股本回报率，又称：产权收益率、产权报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标，是净收入与股东股本(股东权益)的比值.,从
