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1、1,第九章 营运资金管理,核心问题：一是公司进行营运资本管理时所采取的主要政策；二是营运资本筹集的主要方式。 主要内容有： 营运资本概述 短期筹资 流动资产管理,2,一、营运资本概述,（一）营运资金的概念 从广义上讲，营运资金又称“毛营运资金”，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。 狭义的营运资金又称“净营运资金”，是指流动资产减去流动负债后的余额。它代表用以支持生产经营活动中净投资，其变化会影响公司的收益和风险。 从广义上看，营运资金是公司从购买原材料开始直至收回货款这一生产经营过程所必需的资产，具有时间短、周转快、易变现的特点。 从狭义而
2、言，一般来说，公司流动资产所占用的资金一部分来源于长期负债和股东权益，但更多地来源于流动负债，包括短期借款、应付以及预收款等，具有成本低、偿还期限短的特点。 （二）营运资金的特点： 周转期短、形式多样、数量具有波动性、营运资本的来源灵活多样。,3,（三） 流动资产和流动负债分析,流动资产 周转时间在一年以下的资产。 包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、存货等。 按用途进一步分类 临时性流动资产 受季节性、周期性因素影响的流动资产 永久性流动资产 用于满足企业长期稳定需要的流动资产 长期资产 周转时间在一年以上的资产 包括长期投资、固定资产、无形资产等,4,二、营运资本决策,营运资本管理
3、是对公司流动资产和流动负债的管理。 公司的营运资本决策主要包括两个方面：一是确定流动资产的最佳水平。二是决定维持最佳流动资产水平而进行的短期融资和长期融资的组合。 （一）营运资金管理决策的特点 营运资金管理决策多为短期决策。 营运资金管理决策是一种经常性决策。 营运资金管理决策一旦失误会很快影响到公司的现金周转。 总之， 营运资本相当于企业的血液，从货币形态开始到货币形态结束，处于不断的循环周转过程中，在这个过程中如果管理不善而使得现金周转不灵，则会立即影响企业的支付能力和债务的偿还，损害公司的信誉，使公司陷于财务困境，严重可能导致公司破产清算。,5,（二）营运资金管理决策的要求,合理确定营运
4、资金的需要量，节约资金占用。 加速资金周转，提高营运资金的经营效率。 合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证足够的短期偿债能力。 防止过度增长与营运资金短缺。,8,（二）营运资本投资政策,营运资本投资政策所要解决的主要问题是如何合理地确定流动资产在总资产中的比例。影响流动资产比例的因素主要有公司的获利能力和风险、经营规模、公司所处的行业等。 在其他因素既定的前提下，由于不同的流动资产比例体现了不一样的风险和收益的关系。因此，公司在营运资本投资政策时，主要就是在风险和收益之间进行权衡,9,（二）营运资本投资政策,举例：某公司根据其固定资产规模，每年最多可生产10万件产品，所需投入的流动资产数
5、量和特定的产出量相关，不过对应每一种产量，企业仍可以选择许多不同的流动资产水平。 在同一产出水平下，流动资产越多，单位产品的成本越高，收益就越低。但同时，资产的流动性越强，风险就越小。,政策A 政策B 政策C,流动资产水平,10万 产出,10,四、短期融资决策,短期融资是支持公司流动资产的资金来源。与长期融资相比，短期融资合同期限短、手续简便、弹性大、筹资速度快、资本成本低，但必须承担较高的利率风险和还款压力。 商业信用 短期银行借款,11,（一）商业信用,商业信用的概念 企业之间以延期付款、预收货款等方式进行产品购销所形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用。 在短期负债筹资中占有相当大的比
6、重 决定企业获得商业信用机会大小的因素 企业的销售规模 决定了商业信用的规模 企业的财务信誉 为企业获得商业信用提供了可能性,12,（一）商业信用,商业信用的形式 应付账款 企业购买货物暂未付款而欠对方的账款，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式 是买方的一种短期资金来源 应付票据 企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据 商业承兑汇票 银行承兑汇票 预收账款 购货企业在收到商品之前预先支付给销货企业全部或部分货款 是卖方的一种短期资金来源,13,（一） 商业信用,信用条件 信用条件又称销售条件，规定了购买者的付款义务，具体形式包括： 不提供信贷 货到付款 先付款后
7、交货 无现金折扣的付款期 例如，“n/30”条款代表发票或账单上所示之金额必须在30天付清，不附有现金折扣的优惠条件 有现金折扣的付款期 例如，“2/10，n/30”是指应收账款必须在30天内付清，即付清期间为30天；如果10天以内付清货款，买方可按发票金额享受2%的折扣，即现金折扣为2%。,14,现金折扣举例,以“2/10，n/30”的折扣条件为例，买方通常可有三种选择： 在10天以内付清货款，享受2%的现金折扣 购货方放弃现金折扣，一直到清偿期限的最后一天才付清账款 应付账款的展延 购货方在清偿期限内无力偿还欠款，并要求卖方延长收款的时间 一方面放弃了现金折扣，另一方面则可能会影响到企业的
8、财务信誉,15,（一） 商业信用,商业信用融资决策 应付账款的成本 若买方要享受现金折扣，则必须提前付款 若买方企业为了最大限度地利用信用期限，在最后一天付款，这就意味着企业放弃了现金折扣，因而存在着扩大信用期限的机会成本,公式表明： 放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化 如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的 企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小,16,商业信用融资决策例题,某企业按“2/10，n/30”的条件购入货物20万元 如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期 获得折扣：202%=0.4（万元
9、） 免费信用额：20-0.4=19.6（万元） 倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本 该企业放弃折扣所负担的成本为,17,（一） 商业信用,商业信用融资决策 利用现金折扣的决策 商业信用成本为企业融资决策提供了依据 在企业能够从其他来源获得资金时，只要其他来源的资金成本低于商业信用的成本，企业就不应该扩大信用期，以避免支付高额资金成本 在企业无法从其他来源获得资金时，当利用该笔资金的投资收益率大于机会成本时，企业能够获得经济利润，从而应该放弃现金折扣而扩大信用期,18,（一） 商业信用,商业信用筹资的利弊 商业信用筹资的优点 属于自
10、然筹资 是一种极其方便的筹资方式 企业的筹资量合乎实际资金的需要量，在时间上也是匹配的 企业的采购行为是随着销售的增加而增加，而商业信用是随着采购量的增加而增加 商业信用筹资的缺点 期限短，数额受交易规模约束 在有优惠条件的情况下，需要承担较高的成本 在经济不景气或市场信用环境不好的情况下，企业之间很可能会因相互拖欠货款而引发信用链条的断裂,19,（二）短期银行贷款,（1）短期银行贷款的概念和分类 短期银行贷款的概念 企业向银行借入的期限在1年以内的借款，通常是90天或180天 短期银行贷款的种类 我国目前的短期借款 生产周转借款、临时借款、结算借款等等 按照国际通行做法 依偿还方式的不同，分
11、为一次性偿还借款和分期偿还借款 依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款 依有无担保，分为抵押借款和信用借款等等,20,（二） 短期银行贷款,（2）短期银行贷款的信用条件：信用限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件以及其他承诺。 、信用限额 银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 有效期限通常为1年，但根据情况也可延期1年 企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务 信贷限额的高低取决于银行对借款公司财务状况和信用风险的评估,21,（2）短期银行贷款的信用条件,、周转信用协定 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限
12、额的贷款协定。 在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。 企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（Commitment Fee）。 周转信用协议和信用额度的比较： 两者都是关于贷款额度的协议。 不同点：信用额度是非正式协议，没有法律约束，银行可以根据实际情况的变化不执行信用额度，企业不按照信用额度借款也不需要支付补偿费。而周转信用协议是正式的，具有法律约束的协议，因此，银行有义务按最高限额借款给企业，若企业不按照信用额度借款则需要支付补偿费。,22,（2） 短期银行贷款的信用条件,、补偿性余额 银行要求借款企业在
13、银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%20%）的最低存款余额。 从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，补偿遭受的贷款损失。 对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。,23,（3） 短期银行贷款的利率,贷款利率 优惠利率 银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率，为贷款利率的最低限。 浮动优惠利率 随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率。 非优惠利率 银行贷款给一般企业时收取的高于优惠利率的利率。 在优惠利率的基础上加一定的百分比 。,24,（4） 短期银行贷款的支付方法,贷款利息的支付方法 收款法 到期时向银行支付利息的方法 。 贴现法 银行向企
14、业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。 企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。 加息法 银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。 在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。 由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息 。,25,贴现法例题,某企业从银行取得贷款10,000元，期限1年，年利率（即名义利率）为8%，利息额800元（10,0008%）。按照贴现法付息 企业
15、实际可利用的贷款为： 10,000-800=9,200（元） 该项贷款的实际利率为： 贴现利息=利息支出(借款总额-利息）,26,例题,某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20,000元，保留贷款额20%作为补偿性余额，该项借款的实际利率为 12% （1-20%）=15% 实际利率=利息支出实际借款额=名义利率 （1-补偿性余额）,27,（二） 短期银行贷款,（4）短期银行贷款的利弊 优点 银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款 短期银行贷款具有较好的弹性 缺点 资金成本较高 限制较多,28,五、 流动资金管理,现金管理 短期有价证券管理 应收账款管理 存货管理,29,（一
16、） 现金管理,在所有的流动资产中，现金具有最强的流动性和最为普遍的可接受性。现金的流动性虽强，但收益性却最弱。 属于现金内容的项目：包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票 企业现金管理的目的：就是在保证生产经营所需现金的同时，尽可能减少现金的持有量，而将闲置的现金用于投资以获取一定的投资收益,30,(1)现金与现金周转,现金周转:在企业生产经营的过程中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金周转。在企业持续的生产经营过程中，现金周转循环往复，这个过程称为现金循环。 通常将时间不超过一年的现金流转称为短期现金循环，而将时间超过一年的现金流转称为长期现金循环。 现金短期循环：短期现金循环过程中的非现金资产是流动资产。 现金长期循环：现金长期循环的起点也是现金，但在换取非现金资产时转换为长期资产。,31,(1)现金与现金周转,现金短期循环,生产经营周期,赊购原材料,现金支付,出售产品,收回现金,应付账款周转期,现金周转期,存货
