《文化传媒2013年投资策略：快速发展的中国特色文化产业：远看万亿市值_近抓三条主线-2013-01-09》由会员分享，可在线阅读，更多相关《文化传媒2013年投资策略：快速发展的中国特色文化产业：远看万亿市值_近抓三条主线-2013-01-09（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、Mw 日 快速发展的中国特色文化产业：,远看万亿市值,近抓三条主线,文化传媒 2013 年投资策略, Investment Strategy of 2013,2013 年 1 月 8 日 吴亚卓 文化传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,20,933,证券研究报告,远看万亿市值 近抓三条主线,行业研究投资策略 文化传媒行业,2013 年度投资策略 内容提要:,2013 年 1 月 8 日, 市场分析：文化传媒证券化率将大幅提升。当前文化产业证券化率远低于市场整体水平，有,看好 中性 看淡 上次评级：看好，2012.08.21 文化传媒行业相对沪深 300 表现,吴亚卓
2、 行业分析师 执业编号：S1500512080002 联系电话：+86 10 63081083 邮 箱： 相关研究 行业深度研究报告：稳定增长， 积极转型，平面媒体仍将大有可 为2012.08,望进入快速提升阶段。我们预计，到 2020 年文化传媒成为国民经济支柱产业的时候，行业 市值将超越 1 万亿，从 2013 年到 2020 年间，将涌现一批高成长的板块龙头个股。中影集 团、新华网等龙头公司如在 2013 年登陆 A 股，将提升行业盈利能力，进而对整个板块形成 积极带动效应。 行业投资逻辑：技术进步培育新增长点，经济转型、城镇化的深入带动新消费区域崛起，产 业链的整合创造新盈利空间，这三
3、点是文化传媒在 2013 潜在的投资机会。2013 年文化传媒 个股表现将继续分化，我们的投资逻辑是在高成长、受益政策驱动、转型需求迫切三个主题 线索之间寻找潜在估值低估个股。,资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只）,42, 2013 年主线之一：从基本面出发，重点关注成长性强，业绩提升快的子行业及个股。我们 重点推荐手机游戏、IPTV 及营销服务板块。相关个股是掌趣科技、百视通和蓝色光标。,总市值（亿元） 流通市值（亿元） 信达覆盖家（只） 覆盖流通市值（亿元）,2909 1585, 2013 年主线之二： 从政策面出发，密切关注政策扶持预期强，未来扩张空间广的个股。
4、可 关注人民网、皖新传媒和新文化。 2013 年主线之三：从题材面出发，积极关注可能存在重组或资产注入机会的个股。可关注 凤凰传媒、天舟文化和方直科技。,资料来源：信达证券研发中心 行业投资评级：维持对文化传媒行业“看好”评级。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD,北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031, 风险因素：政策扶持力度不及预期，业绩增速不及预期。 可关注公司：人民网、凤凰传媒、掌趣科技、蓝色光标、百视通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录 投资聚焦. 1 从证券化率看文化传媒现状与未来
5、 . 2 从城镇化与消费升级看文化传媒未来大发展 . 4 品质消费对文化产品有巨大需求. 4 城镇化深度开发农村文化消费市场 . 5 从重点行业看 2013 年投资机会： . 6 移动游戏：最具爆发性 . 6 IPTV 与网络视频：继续高成长 7 广告营销：在整合中加速发展 8 电影行业：未来空间巨大 . 9 信息传播：龙头优势将更突出 10 图书业：转型带来新机遇 . 11 行业评级与估值 . 11 风险因素. 12 关注公司. 12 人民网 12 凤凰传媒 13 掌趣科技 13 蓝色光标 13 百视通 13,图 目 录 图 1：2004-2020E 文化产业增加值及增速. 2 图 2：已上
6、市文化传媒公司地域分布(红色为集中区域) . 2 图 3：2007 至今信达文化传媒与沪深 300 对比 3 图 4：中国消费社会发展阶段 . 5 图 5：农村与城镇居民文化消费对比 5 图 6：农村移动电话普及率 5 图 7：20102012 中国手机市场份额情况. 6 图 8：20092012 中国移动互联网用户规模 . 6 图 9：中国 IPTV 用户数增长情况 . 7 图 10：中国 IPTV 用户宽带渗透率 . 7 图 11：中国网络视频用户规模 . 7 图 12：中国网络视频市场规模 . 7 图 13：中国网络广告市场规模 . 8 图 14：网络视频广告收入（亿） . 8 图 15
7、：20022011 中国电影票房收入 9 图 16：20032011 中国影院与银幕存量 9 图 17：20042011 年中国电影票房中外片占比 9 图 18：中国的 3D 银幕数量 . 9 图 19：网络应用及用户增长情况 . 10 图 20：文化传媒行业历史估值水平 12,表 目 录 表 1：2007-2011 年信达文化传媒行业财务分析 . 3 表 2：文化传媒各子板块净利润情况（单位：亿元） . 4 表 3：近年来期刊与图书形态指标 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,投资聚焦,关键假设点,2013 年文化产业增加值增速不低于 18%，占 GDP 比重继续上升到
8、 3%左右。平面媒体行业保持稳定发展，图书销售收入增 速约为 8.5%，报刊发行收入增速在 15%，平面媒体广告收入有望实现恢复性增长。有线电视行业收入及利润增速下降趋势放 缓，电视剧发行数量将有明显上升，版权价格小幅上扬，电影票房有望继续保持 40%以上增速。广告营销业收入增速保持在,30%左右，网络信息服务与娱乐的收入增速保持在 30%以上。国家对文化产业的资金扶持力度加大，积极支持文化传媒公司 通过上市及再融资加快发展。,有别于大众的认识,“中国特色文化产业”是今后研究文化传媒行业的重要指引。党的十八大提出要兴起社会主义文化建设新高潮，推动社会主 义文化大发展大繁荣增强文化软实力，提高公
9、民素质和社会文明程度，基本建成公共文化服务体系，使文化产业成为国民经 济支柱性产业，中华文化走出去迈出更大步伐。十八大明确指出文化的作用是“引领风尚、教育人民、服务社会、推动发展”。 我们认为今后政府文化产业扶持政策及配套资金将优先考虑在“文化四点作用”里表现突出和有重要作用的细分行业与公司。 因此，简单套用国外文化传媒产业历史数据来判断中国文化产业趋势是不符合中国实际的。,推荐逻辑,文化传媒具有消费属性，能有效对抗经济下滑风险，我们认为明年宏观经济将从低迷中逐步好转，文化传媒产业整体将有大 的发展，文化产业的集中度将通过收购兼并等方式有所提高。我们优先选择业绩增长趋势明确的移动互联游戏、IP
10、TV、网络 视频、营销服务等子行业及个股作为投资标的，其次是受益“中国特色文化产业”政策扶持的信息传播、图书行业，同时积 极关注有可能因资产重组带来盈利能力提升的个股。我们的推荐顺序是按照未来预测业绩增长空间大小做出的。,重点关注,掌趣科技、人民网、皖新传媒、凤凰传媒、新文化、百视通、乐视网、蓝色光标、天舟文化、方直科技,市场表现催化剂,财政资金对产业及公司扶持力度超预期；文化管理体制和生产体制改革取得突破性进展；收入上升提升消费者文化消费意愿，。,风险因素,政策扶持不及预期；体制变革没有实质性进展；进口文化产品冲击加大。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,从证券化率看文化传
11、媒现状与未来 2011 年，文化产业增加值为 1.35 万亿，占 2011 年 GDP 的比重为 2.85%，我们预计 2012 年文化产业增加值占同期 GDP 比 重为 2.95%左右。以 2012 年 12 月日 27 收盘价计算，文化传媒板块总市值为 2777 亿，占两市总市值的比重仅为 1%，支柱 性产业如房地产业和医药业占两市总市值均在 4%左右，消费属性的食品饮料占 3.57%。当前文化传媒产业证券率约为 16%， 而中国证券化率是 53%，文化传媒的证券化率有很大提升空间。 如果假定 2020 年中国证券化率仍为 53%，而 2020 年 GDP 是 2010 年的两倍，再假设文
12、化产业增加值占同期 GDP 比重达 到 5%，而成为支柱产业的文化传媒板块占市场总市值的比例达到 3%也是完全合理的预测，那么 2020 年文化产业增加值将 超过 4 万亿，文化传媒板块的总市值将超过 1.30 万亿，证券化率有望达到 40%左右。从途径来看，IPO 新增板块容量将成为 主导因素，而依靠业绩成长和资本扩张实现市值壮大也同样将发挥重要作用。我们认为证券化率的提升对二级市场文化传媒 板块的整体走势积极意义远高于扩容的消极意义。从行业内公司来看，我们认为 2013 年中影集团、新华网等龙头公司有可能 登陆 A 股市场，从而进一步提升文化传媒证券化率。 我们认为 2013 到 2020
13、 年，中国将出现一批优秀的文化传媒龙头公司，投资机会非常难得。建议重点关注有政策扶持背景的 各行业龙头。我们认为 2013 至 2016 年文化传媒行业将有历史性投资机会。 从当前二级市场已上市公司看，文化传媒板块还存在两大不足：一是行业覆盖面不够，缺乏演艺和教育等重要子行业；二是 低地域分布集中在北上广等地，缺乏代表性。我们认为大幅提升证券化率有助于文化传媒板块改善结构，提高质量。未来投 资机会将集中于各细分行业龙头。2013 年，我们认为上市板块中，影视动漫和网络娱乐对文化传媒行业的收入和利润的影响 将继续大幅提升。,图 1：2004-2020E 文化产业增加值及增速 文化产业增加值（亿）
14、 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：信达证券研究中心,增速,40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%,图 2：已上市文化传媒公司地域分布(红色为集中区域) 说明：粉色为零，蓝色为一家，绿色为两家，红色为 5 家以上 资料来源：信达证券研究中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,09-12,10-02,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,12-0
15、4,12-06,12-08,12-10,3,表 1：2007-2011 年信达文化传媒行业财务分析,时间 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31,每股收益 EPS-期末 股本摊薄(整体法) 0.20 0.02 0.17 0.37 0.36,净资产收益率-平均 (整体法) 10.43% 3.65% 9.88% 11.97% 11.42%,销售毛利率 (整体法) 23.02% 29.87% 31.26% 31.89% 33.07%,销售净利率 (整体法) 9.96% 5.40% 9.77% 13.90% 13.38%,资产负债率
16、 (整体法) 47.64% 46.68% 40.83% 36.71% 36.03%,营业总收入合计 (同比增长率) 0.69% 5.2% 8.17% 22.76% 15.62%,归属母公司股东的净利润 合计(同比增长率) -56.13% 110.65% 67.86% 15.42%,资料来源：信达证券研究中心 我们对 2007 至 2011 年的文化传媒上市公司进行回顾可以发现，从 09 年开始，板块的整体资产质量和盈利能力都有明显提 高，但整体盈利能力还是偏弱。加强整体盈利能力的有效途径就是新增优质上市公司和存量资产整合。 图 3：2007 至今信达文化传媒与沪深 300 对比,信达文化传媒指数,沪深300,50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00
