西方经济学（宏观部分）第七章开放经济下的国际收支与宏观经济政策

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1、高等院校经济学专业“十二五”规划教材,西方经济学 （宏观部分）,主 编 张玉明 聂艳华,对外经济贸易大学出版社,第七章 开放经济下的国际收支与宏观经济政策,【学习目的】 1掌握名义汇率与实际汇率的含义，了解不同的汇率制度。 2理解购买力平价理论，熟悉国际收支账户的主要构成。 3理解蒙代尔弗莱明模型。 4掌握不同汇率制度下货币政策和财政政策在小型开放经济中的效应分析。,【主要内容】,第一节 汇率和国际收支 第二节 蒙代尔弗莱明模型 第三节 开放经济下的宏观经济政策,汇率一个国家的货币折算成另外一个国家货币的比率，表示两个国家之间货币的互换关系。 汇率的两种标价法 直接标价法（记为E）：直接使用本

2、国货币表示单位外国货币的本币价值。 如：1美元=6.618RMB 间接标价法：间接使用外国货币表示单位本币价值。如：1=0.1511,第一节 汇率和国际收支,第一节 汇率和国际收支,（二）实际汇率E,（一）名义汇率（e）：一国货币与另一国货币的兑换比率称为名义汇率，简称汇率。未考虑价格因素的汇率。 假设1美元可以兑换110日元，美国和日本货币之间的名义汇率就是110日元/美元，它决定了你可以用一美元来购买多少单位的国外货币。,美国实际汇率下降意味着相对于外国物品而言，美国物品变得便宜了。这种变化鼓励国内与国外消费者更多地购买美国物品，更少的购买外国物品。结果美国出口增加而进口减少。 相反，美国

3、实际汇率上升意味着与外国物品相比，美国物品变得更昂贵，因此，美国的净出口会减少。,第一节 汇率和国际收支,汇率制度一个主权国家对本币与外币互换关系形成机制的一种制度安排。 按照一国央行参与汇率形成过程的参与管理程度分为：浮动汇率制；固定汇率制。 浮动汇率制：是指一国不规定本国货币与他国货币的官方汇率，汇率的价值由外汇市场上这种货币的供给和需求变化决定。 管理浮动 自由浮动 固定汇率制：固定汇率制是指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于一定幅度之内。,第一节 汇率和国际收支,自由浮动汇率制度下的汇率决定,以人民币市场供需来看对美元的间接汇率标价的形成过程。 影响因素 贸易（进出口） 投资

4、（实体投资） 投机（资本增值）,人民币兑美元汇率,/ 0.1511,人民币需求曲线,人民币供给曲线,M（S） 人民币市场需求量M,第一节 汇率和国际收支,比较静态分析到动态分析（假设没有国际借贷） 中国对美贸易顺差， 对人民币汇率影响： E（=1/E） 人民币升值 人民币供给量 是由中国进口量决定,人民币兑美元汇率,/ 0.1511,人民币需求曲线,人民币供给曲线,M（S） 人民币市场需求量M,美国 进口,第一节 汇率和国际收支,购买力平价理论 平价国际金融中，是指一国金融当局为其货币定的价值，通常以黄金或另外一个国家货币表示。（布雷顿森林体系） 一价定律（Law of one price）：

5、同一种商品在两个国家的货币购买力应当相同，因此不同货币购买力的比率就因该是汇率形成的基础：E=（别克2.0）/(别克2.0),第一节 汇率和国际收支,（1）绝对购买力平价 两种货币之间的汇率等于两国价格水平(货币购买力的倒数)之比。,（2）相对购买力平价 汇率变化等于两国通货膨胀率之差,E人民币直接标价汇率（1美元合多少人民币） P$美国的价格水平 PRMB中国的价格水平,汇率变动由中美之间通货膨胀率之差决定。如果中国通货膨胀率大于美国通货膨胀率，说明中国价格水平上升，E增加，1美元能够兑换更多人民币，人民币应该贬值。反之则人民币应该升值。,第一节 汇率和国际收支,开放经济，一国需关注从国外收

6、进的资金和向国外支付的资金之间的关系。,国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。 国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动规律。 汇率则是反映本国货币与外国货币之间交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。,第一节 汇率和国际收支,1. 国际收支平衡表： 系统记录一定时期、一国对与他国之间经济交易的表格。 采用复式记帐法，外汇收入计入贷方，外汇支出计入借方。用负号表示借方，正号表示贷方。例如， （1）向外国人出售产品劳务和资产为贷方，购买产品劳务和资产为借方。

7、（2）从国外获得投资收益或转移收益为贷方，向外国人支付投资或转移收益为借方。 （3）储备资产减少为贷方，储备资产增加为借方。,包括4个项目,（3）官方储备项目：一国在黄金、外汇储备、在国际货币基金组织的储备、特别提款权、使用基金信贷等方面的年度差额。 （4）错误与遗漏。,（1）经常项目。（2）资本项目。,第一节 汇率和国际收支,经常项目：记录商品与劳务的交易和转移支付。,服务：运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。,收益：职工报酬和投资收益（包括直接投资、证券投资和其它投资的收益和支出，直接投资的收益进

8、行再投资也包括在内）。,经常性转移：国与国之间的转移支付。包括所有非资本转移，如：侨汇、工人汇款、无偿捐赠、赔偿等项目。,货物：通过海关进出口的货物。,（1）经常项目（经常帐户）,第一节 汇率和国际收支,经常帐户（current account）,经常帐户（current account）记录因商品和服务进出口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。 例如，中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，2001年“紫禁城午门演唱会”举办单位向意大利三大男高音支付几百万美元出场费，因为中国购买外国商品和劳务发生的支付，记入中国经常帐户借方。 相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队

9、工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户的贷方。,第一节 汇率和国际收支,经常帐户（current account）,（1）商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目。 （2）服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。 （3）收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。 （4）经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。,第一节 汇

10、率和国际收支,（2）资本项目,资本项目：记录国际间的资本流动。,资本输入：外国对本国居民的贷款，外国购买本国的实物资产和金融资产的交易。,资本输出：本国居民对国外的贷款，购买外国的实物资产和金融资产的交易。,中国驻美使馆用数千万美元购买地皮建立新馆时,或者某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券,都记为中国资本项目的借方。 相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。,资本流动： 长期：一年以上。 短期：一年以下。,第一节 汇率和国际收支,资本帐户分类,资本项目，金融项目和储备资产三个项目： 1资本项目：固定

11、资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移，非生产和非金融性资产如专利、版权、商标权收买或放弃。 2金融项目：“直接投资”“证券投资”与“其它投资（如贸易信贷）”等三个子项目。 3储备资产：一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，包括货币黄金、外汇、在国际货币基金组织（IMF）储备头寸等。,第一节 汇率和国际收支,资本帐户两点问题,金融项目包含的投资形态，流动性差别对资金流入国经济可能发生不同影响。证券资产比较容易在资本市场上变现，其流动性远远高于厂房、设备这类实物资产，比较容易从投资国抽逃。出于短期动机大进大出的投资称为“热钱”或“燕子资本”。 储备资产的功能：为经常

12、和资本帐户总赤字或总盈余提供融资，保持一国对外收支的流动性。具有成本。,第一节 汇率和国际收支,2.经常项目J曲线,（1）经常项目差额： 顺差：（出口来自国外的转移支付）（进口流向国外的转移支付） 逆差： （出口来自国外的转移支付）（进口流向国外的转移支付）,（2）国际贸易收支状况 改善：出现顺差时。 恶化：出现逆差时。,实现顺差的措施： 本币贬值。本国商品价格相对降低，引起国内商品需求增加，从而出口增加。,第一节 汇率和国际收支,（3）本币贬值的滞后效应：J曲线,J曲线效应：本币贬值，最初使贸易收支状况恶化；只有经过一段时间（新合同履行）后，才能改善收支状况。,时间,经常账户收支状况,O,B

13、,本币贬值后可划分为三个阶段：,货币合同阶段：为了讲信誉，进出口要按合同办事；进出口商品的价格和数量不会因本币贬值而改变。如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币贬值必定会恶化贸易收支。,传导阶段：在签订合同时价格已变，数量未变，使一国贸易收支状况恶化。,数量调整阶段：进出口数量变动超过价格变化，改善一国贸易收支，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现顺差。,第一节 汇率和国际收支,3.净资本流出函数,净资本流出函数（资本账户差额） F流向国外的本国资本流向本国的外国资本,rw国外利率，正向影响 r 本国利率，负向影响 利率差额对F的影响幅度,F,F（r）,r,第一节 汇率和国际收支,差错

14、与遗漏,差错和遣漏（errors & omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。 如果数据没有误差，“经常帐户差额”+“资本帐户差额”+“官方储备变动”应等于零。 由于统计过程会发生误差，资本非法抽逃等没有被正式记录，实际统计数据往往不满足上面条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。,第一节 汇率和国际收支,国际收支帐户基本关系,国际收支帐户中心思想很简单：如同个人需要为买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空；一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：一是向外国人出售资产

15、或借债，二是减少外汇储备。 这一关系表述为： 经常帐户顺差 + 净资本流入 - 外汇储备增加 = 0 或：经常帐户顺差 + 净资本流入 = 外汇储备增加,第二节 蒙代尔弗莱明模型,第二节 蒙代尔弗莱明模型,第二节 蒙代尔弗莱明模型,影响净出口的最重要因素是： 汇率和国内收入。即nx= nx（y，e） 实际汇率（间接标价） 净出口反向地取决于实际汇率。, 一国的实际收入 当收入提高时，消费者用于购买本国产品和进口产品的支出都会增加。一般认为，出口不直接受一国实际收入的影响。因此，净出口反向地取决于一国的实际收入。,第二节 蒙代尔弗莱明模型,净出口函数表示为：,式中，q , , n 均为参数，参数

16、 被称为边际进口倾向，即进口变动与引起这种变动的收入变动的比率。 从式中可以看出，在边际进口倾向既定时，净出口与收入反向变动，与实际汇率反向变动。,第二节 蒙代尔弗莱明模型,第二节 蒙代尔弗莱明模型,关键假设：资本完全流动的小型开放经济,国内利率=世界利率 r=rw,国内和国外的物价水平是固定的， 名义汇率变动率=实际汇率变动率,第二节 蒙代尔弗莱明模型,在开放经济条件下，IS曲线发生了变化。 均衡收入公式比较 封闭经济：y=c+i+g 开放经济：y=c(y)+i(r)+g+nx() 资本完全流动下： y=c(y)+i(rw)+g+nx(e)IS*方程式,y1,y1,IS*,(c) IS*曲线,e1,nx,IS*曲线的推导,实际支出,第二节 蒙代尔弗莱明模型,IS*曲线向右下方倾斜，这是因为较高的汇率减少了净出口，减少了收入。 在其它条件不变时，政府购买增加会使IS*曲线向