企业财务报表分析第10章企业财务报表综合分析

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1、第10章 企业财务报表综合分析,学习目标： 1.了解企业财务报表综合分析的特点； 2.理解沃尔分析法； 3.掌握杜邦分析法； 4.理解定性预警分析方法； 5.了解定量预警分析方法。,第一节 企业财务报表综合分析概述,财务报表综合分析就是依据财务报表及相关资料，运用专门的技术和方法，将有关财务指标按其内在联系结合起来，系统、全面、综合地对企业的财务状况和经营成果进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和经营成果的优劣。 企业财务报表综合分析常用的方法有：沃尔分析法和杜邦分析法等。,第二节 沃尔评分法,一、沃尔评分法简述 美国财务分析家沃尔和杜宁为评估企业的偿债能力设计了一个多重比率分析模型，该

2、模型综合了7项财务比率，用线性关系将它们结合起来，并分别给定各自在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率对比，评出各项指标的得分，求得总评分，从而对企业的信用水平乃至整个企业的财务状况作出评价，这就是所谓的沃尔（比重）评分法。,对于该指标体系的综合得分，沃尔提出的计算公式为 I=Wi 1+（1-Ri/Zi） 其中：Wi为财务比率i的相关权数； Ri为某特定企业的财务比率i的值； Zi为财务比率i的行业标准或基准比率。,二、沃尔财务状况综合评价的程序 1确定能代表企业财务状况和经营业绩的指标。 2.根据各项比率的代表能力程度，确立其重要性系数。 3确定各项财务比率的标准

3、值和实际值。 4计算关系比率。关系比率即各指标实际值与标准值的比率。 关系比率=实际比率/标准比率 5根据企业财务报表，分项计算所选定指标的实际值，再计算所选定指标的加权平均数。其计算公式为： 综合实际分 （重要性权数中项指数）,三、沃尔财务状况综合评价模型的缺陷 1沃尔财务状况综合评价模型未能证明为什么选择这7个指标，而不是更多或更少或者选择别的财务比率。 2沃尔指标体系指标的选取主要是由使用人员选择的，具有较大的主观性。 3当某一个指标发生严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。,四、应用沃尔财务状况综合评价法应注意的问题 1.在财务比率的选择及重要性确定方面，应根据分析的不同要求，

4、有针对性地选择那些能说明问题的相关比率。 2在标准比率的制定方面，一定时期的标准比率是以该企业所属行业的平均值为基础，并根据本企业具体情况经修正得出的。,第三节 杜邦分析体系,一、杜邦分析法概述 杜邦分析体系最早由美国杜邦公司使用，其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，通过对企业资产负债权益状况以及利润表费用构成的深入剖析，分解明示企业绩效指标的来源构成，方便报表使用者了解企业财务状况。 该体系是以股东权益报酬率为龙头，以总资产报酬率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。,在杜邦财务分析体系中，包含以下几种主要比率关系：,利用杜邦分析图进行综合分析需要抓住以下几点： 1

5、. 股东投资权益报酬率是一个综合性较强的财务分析指标。 2. 销售利润率反映企业利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额定高低。 3. 影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。 4.权益乘数主要受到资产负债率指标的影响。,二、杜邦分析体的不足 （一）没有反映企业发展能力的财务信息 （二）没有考虑现金股利 （三）没有考虑盈余的构成 （四）没有考虑企业的真实盈利能力 （五）忽视对现金流量的分析 （六）没有充分反映企业的风险,三、杜邦分析的改进 （一）以“可持续增长率”为核心，突出企业持续发展能力的考量 （二）对“留存收益率”进行分解，分析企业盈余质量与盈余管理 （三）对“销售净利率”

6、重新分解，反映成本习性与风险分析 （四）引入现金流量指标，突出“自由现金流量”与企业生命周期分析,第四节 财务预警分析,一、财务预警的职能 财务预警分析也称为财务危机预测分析、财务失败预测分析。 （一）预知财务危机的征兆 （二）预防财务危机发生或控制其进一步扩大 （三）避免类似财务危机发生,二、财务预警的方法 财务预警分析方法一般分为定性和定量两大类。 1.专家调查法 专家调查法又称为德尔斐法，是由美国兰德公司的达尔基和赫尔默于1964年正式提出的。专家调查法就是企业组织专家对内外环境进行分析，辨明企业是否存在财务危机发生原因，发现财务危机征兆，以此预测财务危机发生的可能性。,2.“四阶段症状

7、”分析法 “四阶段症状”分析法按财务危机严重程度，将企业财务危机划分为财务危机潜伏期、财务危机发作期、财务危机恶化期、财务危机实现期四个阶段， “四阶段症状”分析法就是通过分析发现危机症状，判断财务危机所处的阶段，然后采取有效的措施，使企业摆脱财务危机。,（二）定量预警分析方法 1.单变量分析方法 （1）比率分析法 判别财务危机的可能性的指标上要有： 债务保障率=现金流量+负债总额 资产收益率=净收益+资产总额 资产负债率=负债总额资产总额 资金安全率=资产变现率-资产负债率 =（资产变现金额-负债总额）资产总额,（2）相对流动性程度分析法和拉姆达指数分析法。 相对流动性程度（DRL）计算公式

8、为： DRL=TCP/E 其中：TCP为潜在现金总额；E为正常经营的现金支出。 如果DRL比率大于1，则企业能够满足正常经营现金支出；如果DRL比率小于1，则企业不能够满足正常经营现金支出，很容易陷入危机。,拉姆达指数分析法由Gary Emery和1990年诺贝尔奖得主Merlon Miller创建，可用它来衡量企业破产清算的可能性。拉姆达指数计算公式为：,使用拉姆达指数判断企业财务状况的标准： 如果一个企业的拉姆达指数等于或大于15，那么该企业的财务状况非常好；如果一个企业的拉姆达指数等于或大于9，那么该企业的财务状况很健康；如果一个企业的拉姆达指数小于1.64，则该企业的现金不能满足支出的

9、概率为1/20。,（3）安全率分析法。 安全率分析法通过分析经营安全率和资金安全率来判断企业财务状况。 经营安全率计算公式为： 资金安全率计算公式为： 资金安全率=资产变现率-资产负债率 资产变现率=资产变现金额资产账面金额,2.多变量分析法 多变量分析是通过建立多元函数来分析预测企业财务困境，因此多变量分析模型也称为多元函数分析模型。 （1）Z计分法 最初的Z计分法是由美国的爱德华阿尔曼在20世纪60年代中期发明的，利用5个财务指标加权汇总计算Z值、用于计量企业破产的可能性。后来Z计分法也被大量地作为一种历史的综合的评价企业经营业绩的方法。,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3

10、+0.006X4+0.999X5 其中，X1=营运资本总资产，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比率； X2=留存收益总资产，用于企业一段时间内的累计盈利能力，留存收益数来自干资产负债表； X3=息税前收益总资产，用于衡量企业资产的增值能力扣除了税收和杠杆的因素的影响； X4=权益的市场价值总负债的市价，用于衡量企业的偿债能力； X5=销售额总资产，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。 当Z2675时，企业财务状况良好；当Z1.81时企业要发生财务危机；当1.8lZ2675时企业财务状况处于灰色地带，即可能发生财务危机，也可能不发生财务危机。,（三）定性与定量综合预警分析方法 财务危机定

11、性分析方法是通过对危机形成原因以及危机征兆的分析，根据经验来判断企业财务危机发生的可能性。 财务危机定量分析方法是将指标与临界值相比较来判断企业财务危机发生的可能性。,“A记分”法，也称管理记分法。 首先，将企业风险因素分为经营缺点、经营错误、破产征兆三大类。 第二，根据每项因素对企业失败影响的大小进行赋值，对企业失败影响大的因素赋与较大的值，对企业失败影响小的因素赋与较小的值。 第三，对各项因素打分，然后将各项分值加总，再根据总分判断企业经营及财务状况。,25分以上，则表明企业已处于高风险状况，陷入危机的概率很大； 1825分之间，则企业处于不确定状态，即有失败的可能性； 18以下，则企业处

12、于安全状态。,企业财务预警系统的构成，一般可以分为总体财务预警体系和分部门财务预警体系。 1总体模式。利用总体财务预警体系可以掌握企业的财务整体运作是否出现潜在的危机，指出企业目前财务整体运作中可能存在的盲点，使企业经营者能够提纲挈领，预先了解企业财务危机。,2分部门模式。分部门财务预警体系是按照企业的主要经营活动，如采购、生产、营销、财务、人事、开发研究等，设立的子系统体系。 （1）影响企业的核心因素。 （2）各部门设定财务指标的完成情况。 （3）财务预告资料的传递处理情况。,三、财务预警各种方法的评析 （一）定性财务危机预警分析方法评析 优点是： 1.与定量分析依赖个别指标进行判断相比定性

13、分析考虑的问题可能更加全面，进行判断的基础更加扎实。 2.与定量预警分析将预警指标与标准值相比较来判断财务危机发生的可能性相比，定性分析主要依赖人的经验判断来做出预测，而人的判断可以将企业面临的复杂的、内外环境因素考虑进去，特别是将个别企业面临的一些特殊因素考虑进去，这是定量分析难以达到的。,缺点是： 1.定性分析研究的项目多，考虑的问题全面，但这会增加分析成本。 2.定性分析依靠人的经验进行判断，从而使得判断结果的主观色彩较强，不同分析人员对同一项目进行分析可能会得出不同的结论，有时甚至会得出相反的判断结论。,（二）定量财务危机预警分析方法评析 优点是：1.客观性比较强 2.决策成本低 缺点

14、是： 1.科学性？ 2.多元判别函数的有用性差,（三）定性与定量综合预警分析方法的评析 1.企业面临的内外环境非常复杂，有许多原因可以使企业陷入财务危机，危机征兆也表现出各种不同的形式。这样，使用危机原因、征兆来分析预测财务危机的发生，就有一个选择哪些困境原因、征兆来进行分析的问题。选择的分析项目过多、过少以及选择了不恰当的项目，都会产生不利的后果。 2.因为不同项目赋值大小影响合计值，最终影响到判断结论，因此，如何对不同项目进行合理的赋值，是一个重要的问题。但从有关的文献来看，这个问题仍然没有得到很好的解决。 3.对分析项目的打分仍然需要分析人员的主观判断，不同的分析人员可能得出不同的分析结论，打不同的分。,四、财务预警模型存在的缺陷 选用指标可信度差 分析方法的片面性,