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1、一年该行业与沪深,行业专题,1.0,0.8,0.0,证券研究报告深度报告,行业研究,Page,1,纺织服装及日化,Table_IndustryInfo 中国化妆品行业专题研究之二,谨慎推荐 （维持评级） 2012 年 11 月 28 日,Table_BaseInfo300 走势比较 纺织服装及日化,沪深300,Table_Title,1.2 护肤品及相关细分市场研究 0.6,0.4 0.2,D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12,本文区别于市场的观点 在本系列第一篇对中国日化行业的综述和大日化、美容及个人护理用品、护 肤品市场进行概念定义和梳理之后，本文对中国护肤品市场的行
2、业格局进行 了详细刨析，按照价位和目标消费群细分为：大众（ Mass）、中档（Masstige）、,相关研究报告： 中国化妆品行业专题研究之一：这是最差的 时代，也是最好的时代 2012-11-22 纺织服装及日化行业三季报前瞻及四季度 策略：终端放缓，精选个股 2012-10-16 纺织服装重点公司业绩前瞻：整体略低预 期,估值调整到位 2012-01-30 纺织服装行业月报：品牌服饰投资时点来 临 2012-01-20 纺织服装行业 2012 年投资策略：精选持续 品牌文化驱动公司 2011-12-15 证券分析师：李世新 电话： 0755-82130565 E- MAIL： L 证券投资
3、咨询执业资格证书编码：S0980510120053 联系人：朱元 电话： 021-60933162 E- MAIL： 独立性声明：,高档（Prestige）三大类。其中高档市场（Prestige）基数相对较小，份额目 前大致在 25-30%左右；而中档市场（Masstige）和大众高端市场（High Mass） 两块大致占了近 50%的份额；大众中端（Mid Mass）和大众低端（Low Mass） 两块，价位在 40 元以下，大致在 20%+左右的份额，但份额仍在下降。 护肤品市场细分 护肤品可细分为面部护理产品、身体护理产品、手部护理产品三个细分子品 类。面部护理占护肤品的 95.1%，
4、2011 年市场容量近 700 亿元，包括：祛痘 产品、面膜、面部清洁、面霜、唇膏、抗衰老产品、爽肤水 /化妆水七大类。 抗衰老和美白是护肤品最大的两大功能诉求，保持了较快的增速。 面膜市场：渗透率提升和使用频次提升的双轮驱动 面膜品类 2011 年市场容量达 59 亿元，近 5 年复合增长率达 21.9%，是护肤 品各子品类中增速最快的。未来几年面膜市场的发展逻辑将由“单一渗透率 提升的驱动”向“渗透率提升和使用频次提升的双轮驱动”，消费者使用面膜 的频次也显著提高，对面膜的认识也越来越成熟。未来 2-3 年面膜市场也面 临洗牌，目前还不是太稳定的格局。 手部护理市场：细分市场，未来机会在于
5、渗透率提升与高端化 手部护理品类 2011 年的市场容量接近 10 亿，近 5 年的复合增长率达 14.1%。 从行业格局而言，大致可分为大流通渠道产品和商场专柜/专卖店渠道产品。 儿童产品市场：成长性强，运作差异化 儿童品类 2011 年的市场容量接近 50 亿，近 5 年的复合增长率为 15.1%。儿 童产品市场可以分为婴童产品（3 岁以下）和幼童产品（3 岁以上）两类。一 方面儿童产品的增速很快，成长性好，另一方面从儿童产品的渠道结构和决 策诉求来看，呈现了和成人产品差异化的特征，网购的比重高达 13.7%。 男士产品市场：高成长性，目前核心驱动力在于提升渗透率 男士品类 2011 年的
6、市场容量达 55 亿，近 5 年的复合增长率为 24.4%，是所 有子品类中增速最快的。男士产品的增速很快，成长性好，而推动男士品类 增长的核心驱动力为渗透率的提升，男士对品牌关注度高，目前仍以关注洁 面清洁为主，但同时多元化的诉求趋势也在逐步形成。 重点公司盈利预测及投资评级,作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 公 司,公司,投资,昨 收盘,总 市值,EPS,PE,分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 代 码 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 600315,名称 上 海家化,评级 推荐,（ 元） 46.80,(百 万 元 ) 20983,2012E 1.34,2013E 1
7、.72,2012E 34.9,2013E 27.2,它任何第三方的授意、影响，特此声明。,资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,2,内容目录 护肤品市场. 4 护肤品行业格局 . 4 高端护肤品 . 6 护肤品市场细分 . 8 功能细分 . 10 抗衰老产品 11 美白产品 . 13 面膜市场. 14 手部护理市场. 18 儿童产品市场. 20 男士用品市场. 24 作者介绍. 32 国信证券投资评级. 33 分析师承诺. 33 风险提示. 33 证券投资咨询业务的说明 33,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土
8、智慧,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,Page,3,图表目录 1：护肤品市场按照价位与目标消费群细分 4 2：护肤品前十名品牌市场份额 5 3：2011 年大众护肤品与高端护肤品占比图 6 4：高端护肤品市场容量图 7 5：高端品牌前十名市场份额 7 6：2011 年中国护肤品市场细分. 8 7：护肤品各品类 2006-2011 年复合增长率 . 10 8：三大功能占面部护理产品比例 10 9：抗衰老细分市场容量及增速 11 10：抗衰老市场前十名品牌市场份额 11 11：抗衰老产品占面部护理产品比重 12
9、 12：20111 年各品类美白产品占比 13 13：美白产品占面部护理产品的比重 14 14：面膜市场容量及增速 16 15：手部护理品类容量及增速 18 16：2011 年手部护理产品高端产品占比 19 17：儿童产品市场容量及增速 20 18：儿童产品大众及高端占比 22 19：儿童产品渠道格局 24 20：男士产品行业容量及增速 26 21：男士产品渠道格局 28 22：男士化妆品与行业搜索词特征对比 28 23：男士化妆品产品大类关注度 29 24：男士化妆品用途关注度排行 30 1：面膜市场细分 16 2：面膜市场按价格细分 17 3：面膜行业领军品牌 17 4：手部护理产品行业格
10、局 18 5：儿童产品行业格局 22 6：男士产品行业格局 26,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,、,Page,4,护肤品市场 2011 年护肤品类市场容量达 732 亿元，是美容及个人护理用品中最大的子 行业。2006-2011 年的复合增长率达 15.4%，远快于美容及个人护理用品 11.7%的增速。根据 Euromonitor 的预测，未来 5 年护肤品类将继续保持 10%以上的增速，预计到 2016 年达到近 1200 亿元的市场容量。 护肤品行业格局 按照价位和目标消费群，护肤品大致可分为：大众（Mass）中档（Masstige）、 高档（Prestige）三大
11、类。其中大众市场按照价格分类，低于 20 元的为大 众低端市场，包括美加净、隆力奇、大宝等品牌，20-40 元的为大众中端市 场，包括丁家宜、佳雪等品牌，而 40-100 元的为大众高端市场，包括玉兰 油二代，旁氏等品牌，近些年迅速崛起的本土品牌相宜本草则主要是横跨大 众中端和大众高端两个细分市场。中档市场（Masstige）价位大致在 100-200 元，包括玉兰油一代，欧珀莱，巴黎欧莱雅等品牌。高档市场（Prestige） 又可细分为高档高端（High Prestige）和高档中低端（Mid-to-Low Prestige）， 例如兰芝等品牌就定位于高档中低端，而 SKII,雅诗兰黛，兰蔻
12、等品牌则定 位于高档高端。 图 1：护肤品市场按照价位与目标消费群细分,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,5,资 料来源 ：国信 证券经 济研究 所 其中高档市场（Prestige）基数相对较小，份额目前大致在 25-30%左右； 而中档市场（Masstige）和大众高端市场（High Mass）两块大致占了近 50% 的份额；大众中端（Mid Mass）和大众低端（Low Mass）两块，价位在 40 元以下，大致在 20%+左右的份额，但份额仍在下降。 图 2：护肤品前十名品牌市场份额,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,6,薇姿
13、自然堂 隆力奇 兰蔻 雅诗兰黛 欧莱雅（专业肌肤） 欧珀莱 雅姿 玫琳凯 玉兰油,2011年,2008年,0%,2%,4%,6%,8%,10% 12% 14%,资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 高端护肤品 如果我们把 Masstige 产品也计入大众护肤品，2011 年大众护肤品占护肤品 整体的 74%，而高端护肤品的占比则由 2006 年的不到 20%提升到 2011 年 的 26%。 图 3：2011 年大众护肤品与高端护肤品占比图 2011年占比 高端护肤品 26% 大众护肤品 74% 资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 根据
14、 Euromonitor 的统计，2011 年高端护肤品的市场容量大致为 192 亿元，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,7,近乎是 2006 年的 3 倍，2006-2011 年的年复合增长率达 22%，远高于护肤 品类 15.4%的增长。充分反映了居民收入提升后消费升级对高端产品的巨大 需求。预计到 2016 年，高端护肤品市场将达近 400 亿元，未来 5 年仍将保 持年均近 15%的速度成长。 图 4：高端护肤品市场容量图 高端护肤品 250,200 150 100 50 0,CAGR=22.0%,2006,2007,2008,2009,2010,201
15、1,资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 图 5：高端品牌前十名市场份额,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,8,高丝 倩碧 SKII 迪奥 Fancl 资生堂 薇姿 兰蔻 雅诗兰黛 雅姿,2011年,2008年,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 护肤品市场细分 护肤品可细分为面部护理产品、身体护理产品、手部护理产品三个细分子品 类。 面部护理占护肤品的 95.1%，2011 年市场容量近 700 亿元，包括：祛 痘产品、面膜、面部清洁、面霜、唇膏、抗衰老
16、产品、爽肤水/化妆水七 大类。身体护理产品可分为紧致去脂体霜与一般用途体霜两大类。 图 6：2011 年中国护肤品市场细分,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,9,资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 从各细分品类来看，过去 5 年面膜、爽肤水/化妆水和抗衰老产品引领护肤 品行业增速，5 年的复合增长率分别达到 21.9%，19.7%和 18.9%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,图 7：护肤品各品类 2006-2011 年复合增长率 2006-2011CAGR,Page,10,25% 20%,21.9%,19.7% 18.9%,15.4%,15% 10% 5% 0% 资 料来源 ： Euromonitor，国 信证券 经济研 究所 功能细分 抗衰老和美白是护肤品最大的两大功能诉求，保持了较快的增
