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1、、套利概念的深化、单因素的套利定价理论(APT)、多因素的套利定价理论、CAPI与A7B的论给2065a0E第五章套利定价理论一、套利概念的深化1.套利概念能完全复制的头寸的的价格不一样,就有了套利的的机会。套利就是利用市场价格的暂时性失衡来无风险的套取利润的沈动。市场的套利力量将重建市场均衡,消除套利机会,就能定出头寸的均衡价格。20065a0E2第五章套利定价理论2.另一种套利活动如果两项头寸的市场价格相等,而其中一项的未来现金疆不管发生什么情况都会大于另一项头寸的未来现金则对前一项做多头,对后一项偕守头,构造零投资组合,可知未来组合的先迹流的津现值是大亏零的,从而产生套20065a0TE
2、RFcPHB)3第五章套利定价理论3.收益/风险权衡关系与无风险套利建立的市场均衡区别收益/风险权衡关系所主导的市场价格均衡,一旦均衡价格失衡,就会有许多投资者调整自己的投资组合来重建市场均衡,但每位投资者只对自己的头寸做有限范围的调整套利则不然,一旦出现套利机会,每一位套利者都会尽可能大地构筑套利头寸。因此从理论讲,只需要少数几位(甜至一位)套利者就可以重建市场均衡。2005a0E4第五章套利定价理论4结论无套利均衡分析比收益/风险权衡的均衡分析要强的多。收益/风险权衡分析只是经济学中供需分析的一个例子,而无套利均衡分析则是现代金融学特有的研究分析方法金融市场的均衡是由套利力量恩立的,所以全
3、融市场的效率远高于一般的商品和服务市场*在实际市场上,投资者的套利并不都是完全无风险,只要是搜寻定价失衡机会的套利就都称为套利,有是也被为风险标2005a0E第五章套利定价理论二、单因素的套利定价理论(APT1,1976年由斯蒂文.罗斯(StephenRoss)提出2.真正有用的是多因素模型8动-元分分敦化的抒资组合甲的单顶资花,书p=EO+P+e20065a0E5F取为未预期的GDP的增长率的变化,GDP增长率的预期是48,而实际增长为3%,于是F=-1%。假定=1.2。于是这项金融工具实际的收益率因为宏观因素的影响将比预期收益轻低1.2$。加上非系统风陟的影响6,渡可以确定实际现实的收益率。20065a0E75.充分分散化的组合模型办二E()+户,万十e,22225F+(eo)假定组合中各项金融工具的权重都相等,刃许1(eoz=2|5|(e)=io“(e)E尺2065a0E5第五章套利定价理论从而可知;=E()+0,P结论l:777i如采两个充分分髂佑的投资组合有眼名的丿值,它埕在市场中必定有相同的预期收益。(注意套利的方)2065a0E结论2:对于有不同口值的充分分散化的投资组合,其预期收盐率中风险补偿必须正比于口值。6.无摩擦条件下的CAPM05a0EH
