《医药行业2017年2月报：估值溢价风险有待消化-130205》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药行业2017年2月报：估值溢价风险有待消化-130205（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、相关研究,2012.8.13,联系人,杨 莹,2013 年 2 月 5 日,医药行业 行业策略报告,2013 年 2 月报 评级：推荐 估值溢价风险有待消化,重点推荐公司 上海凯宝,评级 买入,投资要点:,东阿阿胶 华东医药 利德曼 相对股价表现,买入 增持 买入,二月份投资策略春节气氛浓，板块平稳表现，建议标配，回避高估值板块。 2013年的第一个月，医药板块表现很好，可以说是来了个开门红，医药板块一 月份的出色表现也让市场上的医疗主题基金获得了较好的收益，汇添富医药保,近 3 个月,近 6 个月,近 12 个月,健股票基金以13.07%的年内总回报领跑。1月份的较好表现也是对12月份的补,
2、医药行业 沪深 300 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00%,7.04% 16.28%,8.91% 15.28%,24.63% 8.63% 30000 20000 10000 0,涨，同时医药板块受生物医药十二五规划和流感疫情的刺激，整体上走了一波 估值修复的行情。目前，医药板块估值溢价已达历史较高水平，相对风险偏高， 预计2、3月份，医药板块将出现一定的回调，因此，2月份策略上，我们建议关 注低估值安全稳健板块，回避高估值板块。2月份年报披露较少，即将年报披露 的公司有10家，春节前4家，春节后6家。其中，预期较好的有海思科、三诺生 物、华海药
3、业、上海凯宝和汤臣倍健等。 新版基药目录和新一轮招标政策将决定未来经营环境：2013年将是新一轮医改 的主要时间窗口，新版基药目录已经通过审批，等待发布，预计年中会开始执 行。安徽招标模式所带来的后遗症仍然存在，工业企业特别是一些小企业为了,成交金额,医药生物(申万),沪深300,生存，不惜以牺牲药品质量为代价，降低药品价格，提高竞争力。仿制药一致,性评价、二次议价的重提、新版GMP认证以及药品降价等一系列措施都将促进行,年报数据 真空期， 板块高估 值待消化 ， 2013.1.9 板块补跌释放部分溢价风险，短期内超额收益 仍然很难，2012.12.4 三季报业绩支撑板块表现，后续有回调趋势，
4、 2012.11.6 降价靴子落地，板块或将继续回调，2012.9.28 对医药板块存一份谨慎，个股分化将成为板块 主旋律，2012.9.3 7 月板块出现回调，8 月板块有望持续强势， 利润增速回升，关注中报业绩和政策走向， 2012.7.4 政策和行业经济双双回暖，医药体现防御性， 2012.6.8 郑一宁 医药行业研究小组 S0120512050001 8621-68761616-8565 傅 涛,业的整合，提高行业集中度，淘汰落后产能。新一轮各省市招标的政策将决定 后期医药行业的经营环境，因此密切关注招标政策的走向至关重要。 2013卫生工作要点，重基层，利好基药：2013年卫生工作
5、要点主要集中在基层 医疗机构和基本药物上，经过了2009年至2012年的三年医改，基本药物已经基 本覆盖到所有的基层医疗机构市场，但是从使用情况来看，由于不同地区的经 济条件各有差异，对基本药物的补贴并不是完全到位，也在一定程度上影响了 基本药物的推广。同时，零差率是取消以药养医的一个必经环节，政府仍然沿 用了基本药物基层包围城市的策略，先从基层医疗机构开始执行，逐步向全国 推广。这将有利于推动基本药物的使用，带来基药的放量增长，对于有基药品 种的上市公司将是一个利好，特别是独家品种，如中恒集团的血栓通、云南白 药、天士力的复方丹参滴丸、中新药业的速效救心丸等。 板块持续标配，个股关注龙头和业
6、绩支撑：2月份，考虑到春节期间交易日较少， 以及1月份医药板块上涨带来的高估值溢价风险，我们认为医药板块将保持平稳 表现，子行业上建议关注医药商业、医疗器械和医药生物板块。个股选择上， 建议关注年报业绩较好的上海凯宝（预增40%-50%），业绩拐点已至，并持续向 好的东阿阿胶，业绩稳定增长的华东医药以及化学诊断试剂龙头利德曼。,8621-68761616-8682,月度重点公司盈利预测（截止日：2013.2.5）,单位：元, 德邦证券有限责任公司 上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼 http:/,重点公司 上海凯宝 东阿阿胶 华东医药 利德曼,2012E 0.90 1.55 1.1
7、6 0.66,EPS（最新） 2013E 1.15 1.84 1.46 0.87,2014E 1.46 2.23 1.82 1.14,2012E 28.41 30.52 33.28 35.03,PE 2013E 22.23 25.71 26.44 26.57,2014E 17.51 21.21 21.21 20.28,收盘价 25.57 47.30 38.60 23.12,评级 买入 买入 增持 买入,请务必阅读正文后的免责条款部分,1.,2.,1.,2.,1.,2.,3.,2,2013 年 2 月 5 日,目录,一、 二月份市场策略春节气氛正浓，板块将平稳表现. 4 二、 市场表现小结医药上
8、涨，带来医疗基金抢眼表现. 5 三、 年报披露和高管增减持情况 6,2012 年报披露情况2 月份交易日少，年报披露也较少 . 6 高管增减持情况1 月份涨幅带来减持好时机 . 8,四、 医药行业资讯概览 .9,行业经营状况有改善趋势，新版基药目录和新一轮招标政策将决定未来经营环境 . 9 行业动态及政策发布. 11,五、 行业相关数据跟踪 . 13,主要维生素价格走势. 13 抗生素原料药价格走势 . 15 中药材价格走势 16,六、 重点推荐行业和公司 . 18 七、 风险提示 19,图表目录,图 1：医药板块 PE（预测整体法，2012 年） 4 图 2：医药板块 PE（TTM 整体法）
9、. 4 图 3：2005 年至今医药板块相对市场估值溢价（市盈率，历史 TTM，整体法） . 5 图 4：2013 年 1 月申万一级行业涨跌幅 6 图 5：2013 年 1 月申万医药子行业涨跌幅. 6 图 6：医药制造业经济运行数据. 9 图 7：医药制造业单月经济运行数据 . 10 图 8：医药子行业月度收入增速. 10 图 9：医药子行业单月利润增速. 11 图 10：维生素 A 价格走势 14 图 11：维生素 C 价格走势 14 图 12：维生素 D3 价格走势 14 图 13：维生素 E 价格走势 14 图 14：维生素 K3 价格走势 14 图 15：维生素 B1 价格走势 1
10、4 图 16：7-ACA 酶法价格走势 . 15 图 17：7-ADCA 价格走势. 15 图 18：6-APA 价格走势. 15 图 19：青霉素工业盐价格走势 15 图 20：4-AA 价格走势. 16 图 21：头孢氨苄价格走势 16 图 22：中药材价格指数 16,请务必阅读正文后的免责条款部分,3,2013 年 2 月 5 日,图 23：三七价格走势（120 头） 17 图 24：太子参价格走势（福建统） . 17 图 25：党参价格走势（甘肃统）. 17 图 26：丹参价格走势（山东统）. 17 图 27：红参价格走势（小抄） 17 图 28：天麻价格走势 . 17 图 29：当归
11、价格走势（草把） 18 图 30：金银花价格走势（河南）. 18,表格 1：医药子板块 PE（时间截止 2013/1/31，剔除负值） . 5 表格 2：2013 年 1 月医药行业个股涨跌幅排行榜 . 6 表格 3：2012 年报预披露时间 . 7 表格 4：医药板块 1 月份预告 2012 年业绩预增情况. 7 表格 5：2013 年 1 月高管增减持情况 8 表格 6：重点推荐公司盈利预测表. 18,请务必阅读正文后的免责条款部分,4,2013 年 2 月 5 日 一、二月份市场策略春节气氛正浓，板块将平稳表现 2013 年的第一个月，医药板块表现很好，可以说是来了个开门红，当然大盘表现
12、也非常可喜，延 续了十二月份的触底反弹行情，上证综指从 1949 点一路上涨到 1 月 31 日收盘的 2385 点。医药板块一 月份的出色表现也让市场上的医疗主题基金获得了较好的收益，截至本月 29 日，在所有权益类基金产 品中，汇添富医药保健股票基金以 13.07%的年内总回报领跑。而在回报排名榜前 10 的基金中，就有 5 只与医疗主题相关的基金，其年内总回报均在 11%以上。一月份的较好表现也是对十二月份的补涨，同 时医药板块受生物医药十二五规划和甲流疫情的刺激，整体上走了一波估值修复的行情。 一月份只有两家医药上市公司发布了年报，相比往年来说发布的时间偏晚，分别是博雅生物和独一 味，
13、2012 年净利润增长分别为 15.19%和 3.26%。二月份将有十家公司公布 2012 年报，我们建议关注三 诺生物、上海凯宝、人福医药和康缘药业，重点关注上海凯宝和康缘药业，上海凯宝 1 月 10 日发布了 业绩预增公告，2012 年业绩预增 40-50%。 从估值的角度来看，目前这个时点，医药板块的估值溢价处于高位，高溢价的风险犹存。二月份受 春节因素影响，交易日不多，而且春节期间预计国家和地方的政策发布也会相对较少，对医药板块来说， 会有相对平稳的表现。 2 月份，考虑到春节期间交易日较少，以及 1 月份医药板块上涨带来的高估值溢价风险，我们认为 医药板块将保持平稳表现，在板块配置方
14、面，我们暂时保持标配的推荐，板块方面坚持我们年度策略的 观点，重点关注医药生物、医药商业和医疗器械。子行业上建议关注医药商业、医疗器械和医药生物板 块。个股选择上，建议关注年报业绩较好的上海凯宝（预增 40%-50%），业绩拐点已至，并持续向好的 东阿阿胶，业绩稳定增长的华东医药以及化学诊断试剂龙头利德曼。,图 1：医药板块 PE（预测整体法，2012 年）,图 2：医药板块 PE（TTM 整体法）,SW有色金属 SW医药生物 SW电子 SW信息设备 SW农林牧渔 SW信息服务 SW餐饮旅游 SW轻工制造 SW综合 SW机械设备 SW公用事业 SW交运设备 SW黑色金属 SW商业贸易 SW食品
15、饮料 SW纺织服装 SW化工 SW采掘 SW交通运输 SW家用电器 SW建筑建材 SW房地产 全部A股 SW金融服务,12.43,28.99,SW综合 SW信息设备 SW医药生物 SW信息服务 SW有色金属 SW轻工制造 SW电子 SW餐饮旅游 SW农林牧渔 SW机械设备 SW公用事业 SW商业贸易 SW纺织服装 SW食品饮料 SW化工 SW交运设备 SW房地产 SW家用电器 SW黑色金属 SW交通运输 SW建筑建材 SW采掘 全部A股 SW金融服务,13.31,33.97,0.00,10.00,20.00,30.00,40.00,0.00 10.00 20.00 30.00 40.00,资料
16、来源：wind,德邦证券研究所,截止日：2013.1.31,资料来源：wind,德邦证券研究所,截止日：2013.1.31,请务必阅读正文后的免责条款部分,5,2013 年 2 月 5 日 表格 1：医药子板块 PE（时间截止 2013/1/31，剔除负值）,板块名称 SW 医药生物 SW 化学原料药 SW 化学制剂 SW 生物制品 SW 医疗器械 SW 医药商业 SW 中药 SW 医疗服务,市盈率(TTM,整体法) 26.98 26.78 36.26 39.57 34.28 25.00 35.76 41.87,预测市盈率(整体法，2012 年) 28.99 22.52 30.70 32.04 28.91 22.35 30.91 36.68,资料来源：wind，德邦证券研究所 二、市场表现小结医药上涨，带来医疗基金抢眼表现 医药板块一月份的上涨带动各类医疗主题基金收益表现抢
