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1、第六章 外汇衍生交易,6.1 外汇期货业务操作,一、认识外汇期货业务 1、概念 外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。 世界著名的金融期货交易所：芝加哥国际货币市场、伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际货币交易所外、东京国际金融期货交易所、法国国际期货交易所。,国内和国际主要的期货交易所及其交易品种,2、期货交易的参与者 期货交易所（futures exchange）：普通会员和特别会员（自营商） 清算机构（clearing house） 佣金公司（futures commission company） 代替客户办理买卖期货
2、的各项手续； 向客户介绍期货合约内容和交易规则； 向客户通报市场信息并提出有利的交易机会，充当交易顾问； 报告合约的执行情况和盈亏结果等。 参与货币期货交易者（participant） 套期保值者（hedger） 投机者（speculator） 套利者（arbitrager）,3、外汇期货合约 一份期货交易合约通常明确以下事项: （1）交易单位。 交易单位是指一个合约所规定的标准交易数量。每份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。 （2）期货合约中的最小的变动价位。是指合约价格变动至少需达到的幅度。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。 （3）最大价格波动幅度。 即每日
3、涨跌停板额。 （4）合约月份。它是合约的到期月份，也就是期货合约的交割月份。 （5）通用代号。 在具作操作中，交易所和期货佣金商以及期货行情表都是用代号来表示外汇期货。,芝加哥商业交易所（CME)货币期货合约规格,二、外汇期货交易制度 1、保证金制度 期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是初次买人或卖出期货合约时应缴纳的保证金。维持保证金是在保证金一部分用于弥补亏损后，剩下的保证金所达到的最低水平。当维持保证金不足时，交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。 例题 教材151页,2、每日无负债结算制度 每日无负债结算制度也称为“
4、逐日盯市”制度。简单地说，经纪商每日闭市后根据当日结算价与上一个交易日结算价的差额对投资者所持有的合约计算盈亏，如果赢利就向其保证金账户打入相应赢利的资金；如果亏损就从其保证金账户扣除相应资金，同时适时发出保证金追加单，使保证金余额维持在一定水平上，防止负债发生。 例题 教材152-153页 3、平仓制度 在期货交易中,大部分投资者都是在最后交易日以前用平仓的方式进行对冲操作，极少有投资者会真正等到交割日时进行实物交割。（例题 教材153-154页）,4、强行平仓制度 当投资者的交易保证金不足且没有在规定的时间时补足，或当投资者的持仓量超过规定的限额，或当投资者违规时，交易所将对其持有的未到期
5、合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。 5、持仓限额制度 交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和投资者手中持有的期货合约数量的上限进行一定限制，这就是持仓限额制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大限额。一旦会员或客户的持仓总量超过这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。,6、大户报告制度 大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况，这是与持仓限额制度紧密联系的一种防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。,三、期货交易的流程,选择经纪公司和
6、经纪人 开立帐户，缴纳保证金 下达委托指令（下单） 指令传递 公开竞价 成交确认 逐日结算盈亏 对冲平仓合约,影响外汇期货价格的主要因素,四、外汇期货和远期外汇交易比较,1、相同点： （1）都是通过合同形式，把购买或出卖外汇的汇率固定下来； （2）都是一定时期以后交割，而不是即时交割； （3）购买与出卖外汇所追求的目的相同，都是为了保值或投机,不同点,五、外汇期货交易的运用,1、运用外汇期货套期保值 所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上，卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买卖的盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。,买入套期保值 美国某
7、公司在3月份买进英国分公司设备100万英镑，双方商定3个月后付款。美国公司担心3个月内英镑升值，公司会更多地支付美元货款。为此，美方决定通过期货市场防范风险。设3月份1英镑=1.8美元，此时，期货市场6月份汇率1英镑=1.95美元，于是美国公司以6月份期货汇率价格买进100万英镑期货合约，到了6月份美国公司向英方付款100万英镑，现货（即期)汇率果然升值至1英镑=1.98美元。与此同时，英镑6月份期货汇率价1英镑=2.15美元。这时，美方公司及时在期货市场抛出100万英镑期货，从而结束了套期保值。,卖出套期保值 美国某出口商订立一份出口合同，3个月后商品到货后可取得5000万日元贷款，签约时汇
8、率为100日元=1.01美元，出口商预期可得到50.5万美元。为了避免日元对美元贬值，给出口商带来损失，出口商预先在期货市场上进行套期保值。,2、运用外汇期货投机获利 投机有两种行为，买空和卖空。买空是指当预期某种外币的汇率会上升时，投机者就可买进该种货币的期货合约，等外币汇率上涨后再卖出，先贱买再贵卖，从中获利。卖空是指当预测某种外币汇率下跌时，则卖出该货币的期货合约，也就是先贵卖再贱买，从中获利。,(1)买空 某年4 月3 日，期货价格为USD0.627 7/CAD，费用为USD0.02/CAD。某投机者预测2 个月后加元上升，于是买入10 份(每份合约10 万加元)6月期加元期货合约。某
9、日价格变为USD0.6890/CAD，则将10合约卖出。获利为： 1010(0.6890-0.6277-0.022)=21300(美元) (2) 卖空 某年4 月3 日，期货价格为USD0.689 0/CAD，费用为USD0. 02/CAD。某投机者预测2个月后加元下降，于是卖出10份（每份合约10 万加元）6月期加元期货合约。某日价格变为的USD0.6277/CAD，则再买入10份6月期合约，获利为 1010(0.6890-0.6277-0.022)=21300(美元),外汇期权业务操作,哥买的是神马？,某网吧，一般收费为3元/小时。但顾客若付50元办一张会员证，可在2014年12月31日之
10、前，在23：0008：00时段享受该网吧1元/小时的优惠价服务。 上例中，顾客50元买的是什么？ 会员证有可能转让再转让吗？ 在什么条件下一定无法转让？ 影响转让价格最重要的因素是什么？,这笔交易就是期权交易，会员证就是顾客与网吧之间的期权交易合约。 转让会员证等于将买来的“权力”再卖出去。影响期权交易合约价格最重要的因素是执行价格与市场价格的差额。,自从1967年首次收购一家保险公司以来，销售期权是巴菲特的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)筹集运营资金的典型方式。 他的业务模式就是为承担未来损失风险而收取费用，即保险费或期权费。巴菲特利用这些资金去收购可口可乐和箭牌等公司
11、的股票或整家公司。 巴老正承受巨大的金融风险，对此我们不应感到震惊。他一直以来就在冒险，而几十年来他已证明自己对此非常擅长。,因此，只要现年78岁的巴菲特仍然执掌，我信任伯克希尔哈撒韦。唯一让我担心的是：他老人家的失效日期，可能比那些期权更早。,典型的钱权交易,“房号” ：一张纸质凭证，上书住宅号码、面积，持有者姓名、身份证号码等。买者以210万元买“号”后，在楼盘开盘销售（主体框架完成，即封顶，获得预售许可证）后，凭“号”付定金“更名”签订购房合同）。,显然，炒房号与前面的会员证买卖一样，是期权交易。,期权的投资价值主要依赖什么？ 即在什么条件下“会员证”、“房号”能卖个好价钱？,期权的投资
12、价值主要依赖于期权合约上“标的”的市场价值。市场清淡，房子难卖，炒号自然没有市场；但如果市场火爆，一房难求，房号自然身价倍增。若上网成降价趋势.,刚才讨论的是上网、运输服务以及房产期权的买卖。生活中类似的期权交易还有 ？,外汇期权交易,外汇期权交易指：交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。 外汇期权的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币。 期权的买方也有权不执行上述买卖合约。如果合同期满期权的买方不行使权利，则权利失效，期权费并不退还。,在金融市场中，以外汇为标的资产的期
13、权合约叫做外汇期权合约。 与“会员证”相似，市场上网价格每小时3元，类似外汇期权交易中的标的的市场价格（ GBP1=USD1 .0011 ）； 约定上网价格每小时1元，在外汇期权交易中称为执行价格（ GBP1=USD1 ）； 为获取购买的权利所付的50元，在外汇期权交易中称为期权费；,比如，今天我与银行签订合同，约定我支付银行50美元，在2月1日我有权按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP,今天的市场汇率是GBP1=USD1 .0011。这笔交易就是？,支付50元后拥有的按执行价格购买上网服务的权利，在外汇期权中称为看涨期权（会员证购买者看涨上网服务）；我看涨英镑，支付50美元后有权
14、按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP，购买的是英镑看涨期权 。 购买的权利能在在2012年12月31日之前，在23：0008：00时段行使，在外汇期权交易中称为有效期。我在*年2月1日有权按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP ，有效期只有1个工作日。,外汇期权交易举例,某人以1000美元的权利金买入了一张价值100，000欧元的欧元看涨期权合约，合约规定期限为三个月，执行价格为1.1500。 三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为1.1800，则此人可以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值100，000欧元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初
15、支付的1000美元即是其最后的盈利。 如果合约到期日欧元/美元汇率为1.1200，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买欧元合算，此人于是可以放弃执行期权合约的权利，损失1000美金。,相当于买进一份会员证，未来3个月内，有权从期权的出售者（网吧老板）那里按照1.15的价格买进100000欧元。,外汇期权交易的产生与发展,外汇期权交易产生于1982年12月费城股票交易所(PHLX) ，首次交易币种是英镑期权和马克期权，并经过了美国证券交易委员会的批准。 其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。,外汇期货70后，期权
16、则是80后,外汇期权交易的产生与发展,目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场。 1984年芝加哥期货交易所还推出了外汇期货期权交易。 1980年代后半期，各大银行开始向顾客出售外币现汇期权，使外汇期权业务成为外汇银行的一项重要业务。 美国期货业协会的统计数据表明，1973年期权交易创始之初，其年成交量还不足1亿张（外汇期权合约），2005年已扩大发展为59.38亿张。,外汇期权分为买权和卖权,买权是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率从权利的卖方（一般为银行）买进约定数额的某种外汇； 卖权是指期权（权力）的买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向权利的卖方（一般为银行）卖出约定数额的某种外汇。,外汇期权交易中，买方付出一定的期权费，得到买权或卖权。而前面网吧会员证交易中，买方付出50元的期权费，买进的是 ？ 权,欧式期权和美式期权,期权按行使权力的时限可分为： 欧式期权(European options)是指期权的买方只能在期权到期日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力； 美式期权(Am
