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1、公司理财案例分析 筹资管理,案例1：短期资金筹资决策,恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。,案例1：短期资金筹资决策,方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3
2、个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。,补偿性余额贷款实际利率 = 名义利率/（1-补偿性余额比例）*100% = 8%/(1-20%)*100% = 10%,案例1：短期资金筹资决策,方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。,贴现贷款实际利率 = 利息/（贷款余额-利息）*100% = 220*9%/(220-220*9%）*100% = 9.89%,案例1：短期资金筹资决策,方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、 n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料,放弃现金折扣的成本 = 现金折扣的百分
3、比/（1-现金折扣的百分比） *360/失去现金折扣延期付款天数*100% = 2%/(1-2%)*360/（30-10）*100% = 36.73%,案例1：短期资金筹资决策,方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。,应收账款收现保证率 =（当期必要现金支付总额-当期其它稳定可靠现金流入总额）/当期应收账款合计*100% = （200-250*9%）/250*100% = 71%,案例1：短期资金筹资决策,总结 根据以上计算和分析结果，可知方案2为最优方案,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装
4、修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50100。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4 .8亿元需要从外部筹措。2003年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,公司财务状况 1资产总额为27亿元，资产负债率为50。 2公司有长期借款24亿元，年利率为5，每年年未支付一次利 息。其中6000万元将在2
5、年内到期，其他借款的期限尚余5年。借 款合同规定公司资产负债率不得超过60。 3公司发行在外普通股3亿股。 另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净 利润 2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,方案一：以增发股票的方式筹资48亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为83元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集48亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股06元的固定股利率分
6、配政策。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,方案二：以发行公司债券的方式筹资48亿元。 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 49亿元，其中预计发行费用为 1000万元。,曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达 68 412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。 2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司设计了三套筹资方案。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,案例3：曙光公司长期资金筹资决策
7、,曙光公司股本结构,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司20002002财务状况,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司赢利能力分析： 2000年资产利润率=38125/450430=0.085 2001年资产利润率=42947/552455=0.078 2002年资产利润率=12924/684121=0.019 可以看出曙光公司的赢利能力下降很快.,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司短期偿债能力分析： 1，公司短期偿债能力分析 （1）营运资金=流动资金-流动负债=366220- 249244=116976 （2）流动比率=流动资金/流动负债=366220/249244 =1
8、.469 2，公司长期偿债能力分析 （1）资产负债率=总 负债/总资产=（15515+249244） /684121 = 0.387,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,从上述分析中可以看出曙光公司的财务状况不是 太好. 其中他的短期偿债能力不强,短期债务过多,不 利于短期借款。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10月末增资发行股票，现公司股票市场价格为1350元/股。,分析： 主权资金成本率债务资金成本 根据迈尔斯不对称信息理论：通过股票筹集资金，将使新发行的股票贬值，只有投资收益能补偿股票贬值时，才有价值。 2002年主权资本税后利润率：12
9、924/419362*100%=30.8%,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,股票发行基本条件 股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。 公司股本总额不少于人民币5000万元。 开业时间在3年以上，最近3年连续盈利； 持有股票面值达人民币 1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上。 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20,曙光公司 公司股本总额6600万元 开业时间
10、在3年以上，最近3年连续盈利； 公司股本总额为人民币6.7亿元，向社会公开发行股份的比例为18% 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 净资产比例61%，无形资产比例13%,结论：曙光公司具备发行股票的条件,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即 2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12。,分析： 项目投产投资收益率：12% 长期借款资金成本率：8%*（1-33%）= 5.36% 项目投产受益
11、率大于资金成本率. 静态投资回收期=1.5+1/0.12=9.7年 由于银行贷款期限2年,企业无法在短期内偿还贷款.,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：企业规模达到国家规定的要求：企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）；债券票面年利率为6。,债券一年利息：2*6%=0.12亿元,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,发行公司债券的基本条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的
12、净资产额不低于人民币6000万元。 累计债券总额不超过公司净资产额的40 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 筹集的资金投向符合国家产业政策。 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。,曙光公司 净资产：4.19亿元 债券总额占公司净资产47.7%40% 最近3年平均可分配利润3133万能够支付公司债券1年利息1200万 6%的债券利率超高国家限定的利率水平3.9%,结论：曙光公司发行公司债券的条件不成熟,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,总结 由于银行贷款还本付息时间较短，会造成 企业的现金短缺增加企业的财务风险。因 此银行贷款方案不可行。 利用债券筹资不符合国家规定的相关条件 因此也不可行。 所以曙光公司可行的筹资方法是通过发行 股票。,
