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1、第6章_金融资产价值评估孙一一第一节金融资产价值评估原则和方法喜一、金融资产价值与价格的关系。信息充分的投资者在完全竞争的市场上购买该资产时必须支付的价格就是该项资产的价值。信息充分、完全竞争的市场,价格才能充分的反映价值。现实市场的信息可能是不充分的、竞争可能是不完全的,价格通常并不等于其价值,而是围绕其价值波动。薯二、一价原则(LawofOnePrice)一价原则是指在竞争性市场上,如果两个资产的价值是相等的,则它们的市场价格应趋于一致。一价原则是由市场中的套利行为导致的。喜1、套利。套利(Arbitrage)行为是指买进树种资产后立即卖出以赚取价差利润的行为。当同一种资产在两个市场上具有
2、不同价格时,人们可以在价格较低的市场买进该资产,在价格较高的市场单出该资产。当不存在交易成本或交熹劈本低于两个市场的价差时y该交易即可目。喜例6.1。外汇资产在世界许多市场上都可以迹行交易,在现代国际金融体系下,不同金融市场间的交易成本彗低,而且金融资产的转移和跨市场交易十分便利。“如乘美元对欧元汇率在伦敏市场为1:1:02,而在纽约市场为丫1.01。套利者在纽约买迹美元后立即在伦敦市场卖出,不计交易成本可获利(1.02-1.01)/1.01=196。咤套利对价格的影响:纽约市场因为人们大量买进美元而增加其美元需求,导致美元汇率上升;伦敦市场由于人们大量卖出美元而增加了美元供给,导致美元汇率下
3、降。当人们竞相进行这种套利行为时,必然导致两个市场的美元汇率趋于一致。套利对利辣的影响:如果具有同样期限、相同风险的金融贾产存在不间利率永平,人们以低利辛借人资金,再以高利率货出资金进行套利。这种套利活动必然使等价资产的利率趋于一致。例:美元、欧元和日|货币在纽约市场均可迹行交易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02,欧元兑日元汇率为1:120,美元兑日元汇率为1:124。如果人们用2的汇率买12400日元,用12400日元以33欧元,再用103.33欧元以1:1.02比(元。奶林不考虎交易成本,则可获利美元,获利率为1.3%。注意,需要支付的交易成本可能远远高于迹行这种套利可能获得的利
4、差。汇率市场的应用:对于任意三种竞争性市场上可以自由兑换的货币,只要知道其中任意两种汇率,就可知道第三种汇率。姚长道冬沥adK容嘿|i兜木租灵志皆标坛长邦礼林和团区岩坤抵区传训伟娆林|晚忐丨冬沥三沥明医道确妓坚要仝烨KK匹杰吴震妮匹咪弱妃伟苏-运武医沥惧|鼠长IE东社吼学河、巴|联冰-粘屋心县技恩司巾硕班E。由必原则则用因素8则进行金融资产价值评估时,必须注意到其及影响。珏两种资产之间存在经济上的羌别.它们的价格本原这些制约因素来就不运用一价厚刑;(3)市场竞争不充分,存在垄断或操纵价格的行为或其(2)市场信恳不充分影响了市场效;他影响竞争的13、一价原则是金融资产价值评估的最基本原则伟,制存。这月在运用一价重、金融资产价值的比较评估及其模金融资产价值的比较评估在现实中并没有完全相同的两种资产,或者您干不知道与被评佼资产价值完全相同资产的价格。资产价值评估时,大多数情况下只能通过能够与被评估资产的价值进行比较的资产的价格来推断被评估资产的价值。问接应用一价原则进行资产价值的比较评估。在进行这种比较评估时,必须注意这些资产的可比性及其差异通过其它可比资产的价格和麻场利率推断被评估资产价值的定髦分析方法称为资产价值评估模型。比如:现金流贴现法是评估具有确定性现金流和非确定性现金流的金融资产价值的基本模型方法;市盅率法是评估股票价值的一种相对简单的横型。
