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1、分析思路一、乳制品行业分析（1）宏观经济环境分（二）行业基本情况二、公司基本概况三、财务分析（一） 、报表分析（二） 、主要财务指标分析四、公司发展前景分析五、结论一、乳制品行业分析（一）宏观经济环境分析中国政府对乳业发展一直给予重视。90 年代初，国务院就将乳业列为重点支持产业。从2001 年开始启动政府学生饮用奶计划，并以低息贷款和补贴的方式投入 24 亿元扶持液态奶的发展。2010 年，为促进奶业恢复发展，国家出台了一系列扶持政策，例如：中央财政奶牛良种补贴政策；加强对奶牛养殖农户的信贷支持。自改革开放以来，中国经济以年均 8%以上的速度快速增长。中国经济的快速增长也使中国居民的收入同步
2、增长。中国宏观经济的持续走好及居民收入的增加带动了中国的乳业同步增长。（二）行业基本情况(1)行业内基本信息近年来，我国乳品加工业已成为食品工业中发展最快的产业。乳品企业经济总量大幅增长，2008 年，规模以上企业共实现工业产值 1556 亿元，比 1998 年增长了 11.7 倍；乳制品产量持续增长，产品结构逐步优化。我国乳制品行业已取得了显著成就。幻灯片 4(2)行业特性：行业技术特征乳业技术的专有性不强，从世界范围看，其技术、工艺、设备的开发和生产都已相当成熟，各国在加工技术和成本上差异不大。行业技术和资金壁垒较低，生产要素易于获得，进出市场比较容易。行业经济特征乳业生产受自然资源制约程
3、度大，具有较强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。行业产品具有同质性，价格竞争和品牌竞争是市场竞争的主要手段。二、公司基本概况公司的法定中文名称 光明乳业股份有限公司 公司的法定中文名称缩写 光明乳业 公司的法定英文名称 BRIGHT DAIRY &FOOD CO.,LTD 公司的法定英文名称缩写 BRIGHT DAIRY 公司法定代表人 庄国蔚 注册地址 上海市吴中路 578 号 注册地址的邮政编码 201103 办公地址 上海市吴中路 578 号 办公地址的邮政编码 201103 公司国际互联网网址 电子信箱 股票种类 A 股 股票上市交易所 上海证券交易所
4、 股票简称 光明乳业 股票代码 600597 光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业长期以来秉承“创新生活、共享健康”的企业使命，始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。2000 年， “光明”系列产
5、品获第 27 届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；2001 年，入围“中国最受尊敬企业 50 强” ； 2002 年至今，历年入选“上海 100 强企业” ，排名逐年上升；连续入围由中国企业联合会、中国企业家协会组织评选的“中国 500 强企业” 。2004 年，在著名媒体财富中国发布的2004 年中国证券市场领导力报告中，光明乳业入选“2004 年全国最具领导力的 20 家上市公司” ；2005 年，被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级 AAA1 企业；2006 年，在中国社会科学院和中国经营报组织的竞争力年会上获得“卓越自主创新新产品”称号；2007 年 1 月，被国家商务部评
6、为 06年度中国最具市场竞争力品牌。同年 9 月，被卫生部、农业部、公安部、国家工商总局、国家食品药品监督管理局等联合授予“中国食品安全十强企业”称号，是中国液态奶企业中唯一获得此称号的企业。2007 年 10 月通过上海市质量金奖评审组的复评，再次荣获“上海市质量金奖” 。光明品牌已经走过了她 50 多年的发展历程。为消费者提供安全、新鲜、营养、健康的乳制品是全体光明人的责任和追求。目前，光明新鲜牛奶、新鲜酸奶、新鲜奶酪的市场份额均位居全国首位。三、财务分析（一） 、资产负债表分析项目 2011 2010 2009 2011 增长率 2010 增长率流动资产 3,750,531,2913,1
7、07,312,8921,984,574,15720.70% 56.57%非流动资产 3,623,483,7282,867,236,5882,053,089,08626.38% 39.65%总资产 7,374,015,0195,974,549,4804,037,663,24323.42% 47.97%从总资产角度分析，2011 年光明乳业总资产比 2010 年增加了 1,399,465,539 元，增长幅度为 23.42%，2010 年光明乳业总资产比 2009 年增加了 1，936，886，237，增长幅度为47.97%：说明该公司本年资产规模增长较大。从 2009-2011 年光明乳业货币资
8、金总的变化趋势为先上升后下降。2010 年比 2009 同比增长 62.45%，2011 年货币资金同比下降 2.15%，其原因在于银行存款明显上升了 225.34%，尤其是银行存款中美元显著提升。从 2009-2011 年光明乳业应收账款呈逐年上升趋势。2011 年相对于 2010 年增长 25.61%，而 2010 年增长了 73.47%。这与销售规模大幅增长密切相关，且这期间的数额居大多数，说明光明乳业应收账款管理得当。资产项目分析从 2009-2011 年，光明乳业存货逐年上升，一方面说明 .企业规模扩大，导致对存货的需求量增加。另一方面说明了光明乳业集团销量不好，存货积压。从 091
9、1 年固定资产明显增加，这种增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备，从而使企业长期发展的后劲得以提升，未来如果得不到充分利用，那么光明乳业将增加负担，也将会成为业绩下降的主要原因之一。无形资产从 0911 年逐年上升，各年增加主要使现在土地使用权和非专利技术的增加上。但是无形资产计量包括土地使用权、契约性客户关系 、非专利技术、商标权外部购入的四个部分，这将导致光明乳业对企业无形资产披露不充分，企业应当还存在表外无形资产。负债项目分析企业虽然有利润，但是欠款也相对较多，不过从流动比率、速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比较强的，说明企业融资环境还不错，企业还是有在未来股市融资
10、的能力。从 20092011 年，光明乳业集团短期负债一直表现为递增趋势，并且这种趋势在 2010 年至 2011 年表现的尤为明显，主要是抵押借款和信用借款的增加上。（二） 、现金流量表分析(1)经营活动产生的现金流量分析 年份项目2009 2010 2011销售商品、提供劳务收到的现金9,917,730,363 10,515,999,063 8,618,793,497购买商品、接受劳务支付的现金6,160,344,198 6,416,568,003 6,487,080,482相对比例 1.6099 1.6389 1.3286由上表可以看出,在 2010 年,销售利润略微上升,销售回款与创现
11、能力也在上升；相对于2009 年和 2010 年,2011 年的销售利润在下降,销售回款与创现能力在下降.下降的主要份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降,这可能与 2011 年销售市场和公司内部生产能力变动有关（详见公司 2011 年报）,这一趋势意味着,在未来的 2012 年,伴随着市场与公司内部的变动,如若保持增长,光明乳业也将面临着极大的挑战.统计可得，在 2009 至 2011 年间,企业在主营业务上不断突出，营销状况大体上得到提升。相对于 2009 年,2010 年的比重有所下降,而 2011 年，主营业务比重得到加强，达到惊人的 99.92%.结合公司经营情况，可以发现 ,
12、在不断地活动中，公司经营业务在主营方向不断突出，不断加强，乐观估计，公司营销状况将会不断加强年份项目2009 2010 2011销售商品、提供劳务收到的现金9,917,730,363 10,515,999,063 8,618,793,497经营活动流入的现金 9,975,741,396 10,606,007,888 8,625,804,058相对比例 0.9942 0.9915 0.9992年份项目2009 2010 2011本期经营活动现金净流量465,104,702 166,156,861 273,262,845上期经营活动现金净流量534,244,918 465,104,702 166,
13、156,861增长率 279.92% 114.87% -164.47%由上表可知，在 2009 至 2011 年间，经营活动现金净增长率在不断下降，从 279.92%降至 2010 年的 114.87%和 2011 年的-164.47% 。增长率的不断下降，显示着光明企业在 2009 至 2011 年三年间，公司的成长性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。 （2） 、投资活动产生的现金流量分析年份项目2009 2010 2011投资活动产生的现金流入量128,845,487 43,499,292 722,600,774投资活动产生的现金流出量
14、247,681,463 362,685,414 735,144,610投资活动现金净流量 (118,835,976) (319,186,122) (12,543,836)投资活动在 2009 至 2011 年三年间，收益均为负值，尤其是在 2010 年，投资流出量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大的规模。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。（3） 、
15、筹资活动产生的现金流量分析年份项目2009 2010 2011筹资活动现金流入小计294,800,000 827,315,957 370,000,000筹资活动现金流出小计429,597,283 818,758,327 139,770,295筹资活动产生的现金流量净额(134,797,283) 8,557,630 230,229,705筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金流出量在减少，直到 2011 年，流出量达到 230229705 元，可见，光明乳业公司的筹资活动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公司运营方面，情况良好。2011 占营业收入比重较上年增长2010 占营业收入比重较上年增长营业收入 11788779319100% 23.16% 9572111030100%
