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1、海通医药行业深度报告：医药下一个十年，创新为王 2014年创新药物产业链系列研究之二2014-06-10 余文心/周锐 海通医讯过去大半年的时间里，常常会被问到的问题：今年你们团队三大主线提得不错（服务、并购、创新），前两个挺火，那对药怎么看？推还是不推了？作为医药行业分析师，整个医药板块1.6万亿市值，其中药占比达到70%以上。怎么可能不推？况且我们团队的传统优势就是化学药的研究。可是，药类股票数量多达160支，在行业增速放缓的大背景下，挑选走出独立行情的个股难上加难。医药行业增速的放缓始于2012年，源于基数过大、医保控费、公立医院改革、打击商业贿赂常态化等原因，这也直接影响了14年制药个
2、股的表现（截止6月10日，医药各子行业涨得最多的仍然是医疗服务和器械，而中药制剂、化学药制剂、生物制药等子板块均有不同程度的下跌）。即使对于我们一向认为相当靠谱的好公司，也无奈的每季度跟踪时总要略微下调一些盈利预测。这是对于全行业而非某单家公司的影响。也因此，是时候静下来想一想，如果把眼光放得更长远一些，下一个十年，对于A股的制药公司，我们投资什么？答案是肯定的，唯有创新。不知道是否有客户还记得，2011年秋天我们发布了医药行业第一本创新药物蓝皮书，1000本两天之内被一抢而空； 2012年秋天我们团队在上海举办的那场爆满的创新药物高峰论坛，除了原SFDA的领导，微芯生物的总裁鲁先平、复星医药
3、企业技术中心主任肖振宇、浙江贝达医药副总裁谭芬来、泰格医药副总陈文、华医药总裁陈力（前罗氏研发首席科学家）、迈瑞医疗研究院副总张士玉等行业专家与数十家医药上市公司董事长董秘、近800名投资者一起畅谈创新药物的研发，关于数据背后的梦想、困境、坚持和不易。近3年过去了，这几个月我再见到当年在我们论坛上演讲过的嘉宾和上市公司，都有了很大变化。这变化，让我欣喜。一如去年9月我们组织了30余家机构去台湾调研医药产业，那种来自产业强烈的冲击让我回来之后写下了随笔我们为什么看好医疗服务和创新药物台湾医药产业调研有感。那个时候，我们并不知道国务院会发40号文鼓励民营医院，是这些亲身的来自产业的草根调研，让我们
4、最早把握了去年10月以来医疗服务波澜壮阔的行情。而如今，在制药领域，这些产业里的暗流涌动再次打动了我们。是的，这个议题讲了很久，我们也无意给行业打鸡血，抑或重复不合理的体制带来的诸多抱怨。现实是，国内创新药的研发进度低于预期，市场的热情一再受到打击，很多客户提出国内除了恒瑞之外的大部分制药企业的创新基础都很薄弱，重啤的阴影也导致许多人提起创新药就觉得不靠谱，现在投资创新是否正确？就在此刻来看产业，已经发生的很多变化使得我们相信，创新主线在未来5年有可能成为资本市场最耀眼的风景线。1、政府大规模的投入重大新药创制，从十一五的66亿到十二五的400亿再到十三五期间的750亿，企业做创新的动力大大增
5、强；2、仿制药的去品牌化趋势已经形成，迫使企业加速转型；3、越来越多的上市公司有1.1类新药获批，龙头恒瑞近期公告阿帕替尼在ASCO会议上有突破，并可进入现场检查阶段；4.中国企业通过CMO、CRO正在加速融入全球专利药产业链；5、国内新药研发经过多年积累已经有创新药在美国II期临床，也涌现了贝达、微芯这样的创新药企业；6、中国本土市场的空间巨大，很多没有新药研发基础的公司可以通过引入国外处于临床阶段的产品来实现在创新上的跨越式发展。创新当然不是一蹴而就的，但至少，这提供了一种机会与可能性。本篇报告我们完整的梳理了创新药物产业链的变化与机会（药企、CRO、CMO），上市公司这些年投资创新药物的情况，为何美股某些公司会有20年350倍的回报.以期对未来10年中国医药产业的投资做些抛砖引玉的探讨。这也是我们系列报告的第二篇。创新的内涵十分丰富，除了药品之外，治疗及器械领域也存在各种各样的创新，对基因测序、细胞治疗等新领域我们同样保持了积极关注，海通医药今年的会议及产业论坛已经办过了第6期。后续还有更多思考，欢迎批评和讨论。海通医药余文心/周锐
