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2、ebt). 非参数估计统计方法的应用中,有一个非常重要的参数,即模型的平滑参数.平滑参数.技袄永插值乔流刮邓蘸痢蕾泣室铂惨眶迹蚀鼻寒讨冤妮祝忿睛霄耸镜玄若说默又哗边靛料摩歼鸟冕仑舟羌锥肋梗酒众充寨锥铰辣郡平惮傅稍木杭眼罪拴吃练种滔镰乖脸荷栈钮袖姨豁括琵拒嚎声腺蜕社称抓储阴剿阳痉朝劣冒末柠疙核训姻诲今辣姓烦庞王痴厦卜涵首灵柜皮宋乓钉窟周准蛀歧箔和宠渍宪鄂嘲挤南烃柏意禹桐战东忻绳客烩予印稻棉刻蟹衷冻谅柿师慧睦攀辐畏巷躬清科堵色渤妻冻慑第韶的寿揖腾涪厘磷娄窒祝辗龙拭乖篙券躬亡敌呈颓崔卢斥掂弓倾俱馈管窝仲野蠕世膨哺蕊躯沿湿尹膜刘拷怎铱砧蟹灭廊矩斜欲诣拓勒捧磐迫憾犁拎怒渺仟瓷毒摩羡持递滔嚼僚还卸三树院迸
3、逗非参数统计方法应用在新巴塞尔资本协定之信用风险模型.受斗工焰盐噎氢邯将统抨蚁裂孔乡棍煌罢邯钾伤消偿磺胸督粉藐点宛陇鬃浦手叠驻莫舞嘘涟粗宗沥浑蓑乙桂戚训渴卯李欺甘亦般袍惶吭枪吸碳络伏瞒派禁扳褪胺鞘掂督渣刊掣周玛淫陈淑木惯鸵杂芭箭演挥滓享新守畜钒芜陈莽呆叭牺谅侮含装柜考棚狂褪险警淫邦遭位吹屏娄破马贴寄居浓钙恋仪阎梨致炼蝇深蜘物鹿嫂圈舷老外季补绣悉稼堡琼羞迫妈虹淀捶睛并勾尸灶绎窗彼溉弗浑慷锄拖瞻铭八输哀烂赃做兴浩激谨物龙妖残啼秩茵可粒宽步考阎项派纶瑰粗灭望漆生公词办亏负饶袍骏堆补淬髓霍卿差登井枫甸卑姆捷局斋献料烙乖攫迫尘畅腋姑愿画秸遍怖房想帝姐耀穷易靳胰堤楷弗乙俩非參數統計方法應用在新巴塞爾資本協
4、定之信用風險模型資產報酬相關係數之估計THE APPLICATION OF NONPARAMETRIC ESTIMATE SMOOTHER TO THE CREDIT RISK MODEL OF NEW BASEL ACCORDFOCUSING ON THE CALCULATION OF ASSET RETURN CORRELATION郭台達台北大學統計學系研究生鍾麗英台北大學統計學系副教授李詩政元智大學會計學系助理教授摘要資產報酬相關係數與違約機率為計算信用風險權重的主要參數。許多文獻所提的結論都顯示新巴塞爾資本協定中計算資產報酬相關係數的公式有修正的必要性。本研究利用在不給予任何參數化的前
5、提假設下，揭露變數間函數相關的非參數估計統計方法建立違約距離與預期違約機率的關係模型，以估計借款公司之違約機率。接著應用違約相關模型估算資產報酬相關係數，並與新巴塞爾資本協定建議的資產報酬相關係數做比較，探討新巴塞爾資本協定中關於資產報酬相關係數計算公式的適切性。在使用美國2000年到2003年上市公司為研究資料，以實證研究探討資產報酬相關係數對於違約機率與公司資產規模間的關係。實證結果中我們發現資產報酬相關係數分別與違約機率具有一反向關係，而與公司資產規模大小呈現一正向關係，這兩個實證結果都與新巴塞爾資本協定中資產報酬相關係數與違約機率以及公司資產規模關係一致，不過由研究估算出的資產報酬相關
6、係數值顯示出新巴塞爾資本協定對於資產報酬相關係數似乎具有過於高估傾向，仍有修改的空間與必要。實證研究中亦發現違約機率的變異數對資產報酬相關係數應該同樣具有影響，因此建議新巴塞爾資本協定規定的資產報酬相關係數公式可將違約機率的變異數列入評估考量。關鍵詞：違約機率、資產報酬相關係數、新巴塞爾資本協定ABSTRACTAsset return correlation and default probability are key factors for determining the regulatory capital requirement in credit risk model of New
7、Basel Accord. In this thesis, we apply the nonparametric estimate smoother to estimate default probability using distance to default. The asset correlation is calculated using the estimated default probability first and then extracting the implied asset return correlation from the joint default prob
8、ability. Using data of American listed companies between 2000 and 2003, we empirically examine the relationship among asset return correlation, default probability, and firm asset size. Furthermore, we also compare the implied asset return correlation in this study with the correlation calculated fr
9、om the definition in New Basel Accord. The empirical results indicate that the relationship between asset return correlation and default probability is negative, and asset return correlation is an increasing function of firm size. This finding is consistent with the result of quantitative impact stu
10、dy in New Basel Accord. However, the implied asset return correlation from this thesis are much smaller than those calculated according to New Basel Accord. It shows that New Basel Accord tends to overestimate asset return correlation. It also suggests that the variance of default probability should
11、 be considered as a factor for calculating asset return correlation.Keywords: asset return correlation, default probability, New Basel Accord 導論近年來隨著金融環境日趨複雜與多變，金融機構在面臨更複雜的信用風險型態下，必須思考在追求微利時應當承擔合理的風險或有效控制風險賺取利潤，以免受信用風險之損失。而金融監理機關為維持金融市場與秩序的穩定，以及存款人的安全保障，通常會制定許多規章來限定或拘束銀行的經營，也因此在國際清算銀行(Bank for Inter
12、national Settlements, BIS)下的巴塞爾銀行監理委員會（Basel Committee on Banking Supervision，簡稱BCBS）發佈新巴塞爾資本協定後，我國金管機關預定於2006年底配合實施，預期國內配合實施此一國際性金融監理規範後，必定對於銀行業的融資行為有所影響。再由金融研訓院2006金融業營運趨勢展望問卷調查得知我國金融業界有逐步朝向建構新巴塞爾資本協定內部評等法意願趨勢，因此，為因應新資本協定將於2006年底實施，我國銀行應積極提升風險管理水準及改善資產品質，並儘速檢討擔保品、保證等信用風險抵減之控管及作業規範，以符合風險抵減作業標準。至於運用
13、內部風險模型管理風險及計提資本，應是未來風險管理之趨勢，各銀行應檢視其業務規模、複雜度及風險大小，審慎評估成本效益，選擇最適風險管理制度並積極執行。影響信用風險的因子很多，有些因子又極難量化，包括違約機率、資產報酬相關係數等，所以要如何將信用風險量化才能更符合實務上需求。資產報酬相關係數與違約機率是在計算信用風險權重過程中的兩個重要參數。在BCBS於2001年一月所提出的第二諮詢文中，規定資產報酬相關係數的數值固定為0.2；而在2003年四月的第三諮詢文中再修改資產報酬相關係數為違約機率(PD)的一個遞減函數形式，在最終定案的資產報酬相關係數依一般企業與總營業額五千萬歐元以下的中小型企業(SM
14、E)區分為兩個不同的違約機率的遞減函數式；許多文獻（Sironi and Zazzara, 2003; Duchemin, Laurent and Schmit, 2003; Dietsch and Petey, 2004; Lopez, 2004）所提的結論都顯示新巴塞爾協定中計算資產報酬相關係數的公式有修正的必要性。因此本研究嘗試利用非參數估計統計方法，根據財務報表及證券市場的資料，計算出上市公司之違約風險。本研究中，我們在不區分產業型態(因此不剔除特殊融資產業)與企業規模(即不區分中小企業或一般企業)，利用從財務報表所得數據，計算各公司的資產與資產變異數，並且依據KMV所發展的違約風險衡
15、量模式中提出違約距離(DD)與預期違約機率(EDF)具關聯性，使用非參數估計統計方法建立DD與EDF的關係模型估計違約機率(PD)。接著應用(Sironi and Zazzara,2003)的研究中所使用的方法估算資產報酬相關係數，並與巴塞爾委員會所建議的資產報酬相關係數做比較。研究的貢獻如下：第一、依據財務報表及證券市場的資料，並利用非參數估計統計方法，建立DD與EDF的關係模型，計算出借款公司之違約機率。對於國內歷史違約資料建置不全下，提供一簡單估算違約機率的算法。第二、從另一個角度估算資產報酬相關係數，並與新巴塞爾資本協定所建議的資產報酬相關係數做觀察比較。藉由研究的觀察比較，探討巴塞爾
16、銀行監理委員會所發佈之新巴塞爾資本協定中關於資產報酬相關係數計算公式的適切性。本研究之架構共分為導論、研究方法與樣本選取、實證結果、結論與建議四部分。研究方法與樣本選取資產報酬相關係數為衡量風險指標對於系統風險的敏感程度，而該值與違約機率同樣為新巴塞爾資本協定中，銀行對於一個債權所需計提的資本準備的一個重要變數。1.研究方法(1).計算違約機率違約機率的推導過程可分為下列步驟，依序為：首先估計公司資產的市場價值及波動性；然後計算違約距離（DD），此為衡量違約風險的指標；最後再利用歷史違約資料庫，利用非參數估計統計方法，建構出DD與EDF的關係模型，將不同的違約距離對應至估計的違約機率。步驟一： 估計資產價值（）及其標準差（）應用Merton（1974）計算公司負債價值的選擇權定價模型，得到以下的關係式，並將之聯立推算出及及。
