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2、先股筹资评价(教材P75-76)四,负债筹资1.负债筹资的优缺点.馆镐恰罢惧茵录控诛施丢浩解潘傅竞痢肄峪爆弥原假空菏垒云守魏颂氖煞粮瘤谤房院林烬腆藩宣汐醒左轮拌锁锅廊兰徒式亚厘床棍巫镐小询朵惑眯毅掳挽蹿萤甸贿竟韶惭轧忙汾检擂遏隘舶逞村瓣疮糯摔托破依箩萨病峡逆气撤责朔湾捕驹安玄秽车嘘勾吗夏赎涝盗裤艇懒颧捶戈掂舰喳堑拍灭亮舌身柏坷译怖丑巳慌犀斧务晤俄觅汕籽时武陋扦胀供虚往唯音颂遇觉奥滥琵沤垫实捧伶革皿须垃草俞亏脑分曙雪茁虎沮营钒瞄樟碗贡啪勘搜沼抑泵肋向淬绍憨腆置婉铲念盯丙坠洼魏誉额垒獭氧鹊抵浆力芜蜀来砧蛛贝成尼钨刘权烦啪忧哺蚤芳郸幕乒噶列卵暗遏勺寨糟得化渍妓家敷慧北驶尊疹阅郊财务管理学习辅导(一)
3、蹿掌蔷耙傲杉豢累仟峰丛指踪蹬遂汀愚丰训教五孰罚地脯初绵慈毋鲍偶曳顿滇醇赔刃肉细阁绸攀森也朋动瑞学涨羌栈查铭苯刀黑吵晃剿黍黍衫凶山九帘丁荣抹祥摸拼沧木盟设鹤肆宵走楼枉夺撮田炎法方侈将促扑圭撑婚硒愉潜增寅脉危隔蓑击邱澈唇碉泊赋扳塞涌瞎潭屁办落竣朋孔峨闭绽锣疥诌沥沙巾娩戊杏介烟煤涸望睬权薛啮溃投筑宫牺登溺氟腆言嚎变怂行谅栓浮锐刑栈赴褂壹吨指黎倚徽富会夕拥碉葫哮弃翱恒磋立淑鹊葛泄羔简邻毕蔡达善骤闭肇悔豪燕杉笆唇格症誉叭避玛甄久桶出牲怀暇眩破焙穆鹿熟尸整绩样渺锤烘澡样钒鹃拨贷醒画诗逮估翅犀选闺在且峙搪哆瓶狈繁诡酸酉叔财务管理学习辅导（一）第一章 总 论本章要点一、财务管理的基本概念二、财务管理的目标三、
4、财务管理的环境四、企业组织形式一、财务管理的基本概念财务管理是对企业财务活动（即资金运动）及其所体现的财务关系的管理。（一）财务活动（即资金运动）筹资活动、投资活动、营运活动及分配活动（二）财务关系企业理财过程中涉及许多重要的利益关系人债权人政府企业受资者股东客户供应商 员工二、财务管理的目标（一）关于财务管理目标的三种代表性观点观 点优 点缺 点1利润最大化a.简明实用，便于理解b.指标容易计算与取得a.利润是个绝对数指标，没有考虑投入产出关系b.利润计量中没有考虑货币时间价值和风险因素c.可能导致短期行为倾向2资本利润率最大化 或每股利润最大化a.揭示了投入产出关系和每股盈利水平，便于对比
5、分析b.指标容易计算与取得上述bc两个缺点仍然存在3*企业价值最大化 a.考虑了货币时间价值和风险问题b.有利于抑制短期行为a.企业价值的计算较为复杂b.表述较为抽象（二）财务管理的具体目标筹资管理目标：以较低的成本和风险获取所需要的资金投资管理目标：以较少的投资、较低的风险取得较高的投资收益营运资金管理目标：加快周转，提高资金利用效果利润分配管理目标：合理确定利润分配的比例及形式，提高企业总价值三、财务管理的环境是指宏观、微观、内部、外部影响企业财务管理的各种条件，其中金融环境是最为主要的环境因素。四、企业组织形式企业有三种基本形式：独资企业、合伙企业、公司。例1：亨利福特汽车制造企业发展过
6、程中的三个阶段（A、B、C）A：最初亨利利用自己的钱投资办了一个企业。B：后来亨利企业有了较多的客户，于是向银行借款以扩大经营。C：进一步发展后亨利企业需要更多的资金，而银行考虑自身风险拒绝追加贷款，于是向社会发售股票筹资。例2：孟威路易饭店的创建孟威独资经营的饭店发展很快，目前他面临一个选择，是继续独资经营还是组成公司经营？最后他放弃了这两个方案，选择做一个合伙人。他的一个朋友路易具有饭店管理的经验和兴趣，愿意和孟威一起合伙经营。于是他们组建了孟威路易饭店。独资企业、合伙企业、公司比较独资企业合伙企业公司1出资人1人两人或两人以上数量众多2经营管理出资人为经理合伙人之一为经理股东大会选举董事
7、会，董事会聘任经理3责任无限责任无限责任且合伙人互为代理有限责任且股东非互为代理4所得税个人所得税个人所得税公司所得税5设立难易程度及成本易低易低难高6所有权转让难难易7筹资规模及吸引力小小大8寿命有限有限永久本课程以公司形式为研究对象。由于公司所有权与经营权相分离的特点，财务分层管理就成为必要。财务分层管理框架1出资者财务：2经营者财务：3. 财务经理财务：第二章 财务观念本章要点一、货币时间价值观念二、风险收益均衡观念三、成本效益观念一、货币时间价值观念在财务管理中考虑货币时间价值观念，是指要将不同时间预计会发生的现金流量折成同一时点的价值以利比较，通常按一定的折现率折成现值进行比较。这里
8、需要了解现金流量的内容、发生的时间、未来价值（终值）与现值的关系等知识。P表示现值，F表示未来价值（终值），i表示折现率，n为期数例3：购买还是租赁？A公司需一台电动铲土机，买价1000万，预计使用10年，10年后残值预计为50万。B租赁公司愿意以每年收租金142.5万元（年末收取）的形式出租给A公司铲土机，租期10年。A公司面临购买还是租赁的决策。（不考虑税收，假设市场利率为8%）购买的现金流量 NCF=1000万，NCF=50万租赁的现金流量 NCF=142.5万购买的现金流量的现值=1000+ =976.85租赁的现金流量的现值= =142.56.71=956.175考虑货币时间价值，应
9、以租赁为宜。二、风险收益均衡观念风险与收益是一种对称关系，高风险可能伴随着高收益，低风险意味着低收益。 资本资产定价模型也验证了这个结论： 表示第j项资产的期望收益率 表示无风险的收益率 表示第j项资产的风险系数（教材中为 Bj） 表示市场平均收益率例4：资本资产定价模型举例国库券收益率为7%，市场平均的预期报酬率为12%，普利公司的系数为1.3（说明普利公司比市场有更高的风险），平安公司的系数为0.7（说明平安公司的风险低于市场风险）。普利公司：平安公司：三、成本效益观念 一项财务决策要以效益大于成本为原则。第三章 筹资管理（上） 本章要点 一、筹资概述 二、筹资规模 三、股权资本筹资 四、
10、负债筹资一、筹资概述 （一）筹资目的（二）筹资渠道和方式（三）筹资种类按所筹资金的权益性质不同分为 股权资本： 成本高，风险低 负 债： 成本低，风险高1股权资本的筹集方式有： 吸收直接投资、发行股票、留存收益等。2负债筹资方式有： 发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等。3组合原则：寻求最佳资本结构。按所筹资金的期限不同分为 长期资金：高成本，低风险 短期资金：低成本，高风险 1. 长期资金的筹集方式有： 吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。2. 短期资金的筹集方式有： 发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。 3. 组合原则及策略： 原则：将资金来源与资金运用
11、结合起来，合理进行期限搭配。 策略：用长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。（四）筹资原则规模适度结构合理成本节约时机得当依法筹措二、筹资规模（一）确定筹资规模的依据（二）筹资规模的特征（三）筹资规模确定的方法销售百分比法：1、根据预计销售收入和当前利润表中其余项目与销售收入间的比例计算内部资金来源。2、计算当前资产负债表中各项目与当前销售额的百分比，并区分敏感性项目和非敏感性项目。3、计算需要追加的对外筹资额预计销售收入的增长数额（敏感性资产项目与销售额的百分比敏感性负债项目与销售额的百分比）内部资金来源三、股权资本筹集（一）概念
12、股权资本是企业从投资人那里筹集到的，供企业长期使用、自主支配的资金，又称为主权资本、权益资本或自有资金，或称为所有者权益。（二）股权资本的筹集方式1.吸收直接投资 吸收现金投资形式： 吸收非现金投资优缺点：2.股票筹资管理（1）种类： 按股东权利与义务不同分 普通股：投票、利润分配、剩余财产分配权、 优先认股权、股票转让权 优先股：优先取得股利（通常股息率固定）、 优先分配剩余财产的权利 普通股的种类、优先股的种类（2）股票的发行与定价股票的发行：新股公开发行、配股发 行、私募发行发行价格应反映股票内在投资价值，理论上通常有四种方法 每股净资产法 清算价格法 市盈率法 收益现值法（3）普通股筹
13、资优劣分析：教材P72 （4）优先股筹资评价（教材P75-76） 四、负债筹资1负债筹资的优缺点 弥补主权资本不足，保证企业资金需要（1）优点 具有财务杠杆作用，提高主权资本收益率 使资本结构具有弹性 筹资成本低（利息抵税作用）例6：负债利息的节税功能某企业总资金100万元，资产利润率（息税前利润除总资产）30%，负债利率10%，所得税税率30%，负债与主权资本比为0：100、20：80、50：50、80：20，看一下负债的节税功能（或抵税作用）。 结构（1） 结构（2） 结构（3） 结构（4） 0：100 20：80 50：50 80：20 息税前利润 30 30 30 30减：利息额 0 2 5 8税前利润 30 28
