大数据下的新型城镇化

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1、大数据时代的新型城镇化：繁荣、幸福、便捷 易欢欢 赵国栋 冯达 水晶球、新财富最佳分析师 18616553280 SAC执业编号：S1180513040001,目录,1,整体观点： 13年软件产业从一季度情况来看订单回暖趋势明显。我们认为整体情况优于12年 软件产业下游分散，各行业景气周期并不同步，个股分化明显。 优选高增长行业的优秀公司，是本年度的获得超额收益的核心要素 投资策略 聚焦城镇信息化和地理测绘板块，兼看四大技术革命带来的基本面变化 优选高富帅、关注咸鱼翻身 二季度奠定全年基调，三季度决定超额收益 投资地图 智慧城市：智能交通、北斗地理信息、医疗信息化（行业选择模型） 推荐：易华

2、录、中海达、捷成、太极、广联达、东软集团、顺网科技、数字政通、北信源（个股选择模型） 热点领域 智能交通五年计划、特一级资质、核高基相关、云计算、物联网、金融信息化、北斗地理信息、,目录,我们的行业整体观点： 我们对2013年计算机行业盈利增速回升持乐观态度： 需求端受益于下游智慧城市加大投入，以及企业IT 支出恢复增长；成本端人力成本涨幅低于11、12年，费用率有望得到控制。预计上市公司收入增速20%左右，利润增速有望高于收入增速； 李克强总理讲话促进信息消费促进内需，未来信息消费指数将成为衡量各地发展的重要依据，大力促进IT支出在政府投入的占比，面向个人的游戏、数据服务增速将大大加快； 待

3、业绩、政策空档期后看好订单释放后的巨大机会。 二季度维持增持评级，看好三季度订单政策行情 一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟项目结算因素，有较好增长；板块获得超额收益 反映了一季报高增长预期； 二季度随着地方、央企相关负责人的到位、新规划启动；中报、三季报业绩有望持续，相关政策预期,整体观点,行业数据整体运营情况： 今年1-2月，我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入4023亿元，同比增长25.4%，增速比去年同期低0.3个百分点，比同期电子信息制造业增速高11个百分点。实现利润总额437亿元，同比增长19.7%，高于去年同期8个百分点； 我们预计1-6月份行业增速达到26%，增速环比

4、略有上趋势。 高景气度子版块判断： 四大技术革命：移动互联网、大数据、云计算、物联网带来对传统行业的升级换代改造； 城镇信息化中的交通、医疗、政务、教育，相关投资或将超过4400亿元； 北斗地理信息板块：交通运输部要求9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆，今年3月底前80%以上安装上北斗车载终端。,投资策略,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,成本需求分析：需求恢复性增长，人员成本上升压力下降 需求端：信息化推动的新型城镇化将成为未来3至5年的投资重点，13年是十二五规划的第二年，历史上规律为投资力度加速的年份，智慧城市中安防、交通所带来的需求最为旺盛，占比较高，其中二

5、三线城市全面开展相关领域建设，预计13年中国政府信息化类投资增速将超过28%；企业级市场增速依旧低于20%，用户数将开始回升，海外外包、海外消费市场将逐步回暖。 成本端：上市公司高管普遍认为12年前三季度人力成本上涨压力很大，12年第四季度压力有所缓解，结合13年一季度情况认为全面人力成本上涨压力相对将进一步缓解，基本均预期将人力成本上升控制在10%以内。 行业估值水平合理 估值面而言，自10年以来，软件行业整体保持增长，但由于较多利空因素，板块估值仍处于历史底部区域，基本面也处复苏周期，13年预计增长20%以上，行业业绩弹性将推升行业整体估值水平。 行业风险 集成一体化项目较多现金流压力、季

6、节性因素、解禁量较大、IPO二季度发行预期。,行业观点,推荐组合与个股 在熊市背景下我们选择“高帅富团队”高（增长）、富（有现金）、帅（超预期）的大白马 关注三季度后的业绩反转确定股票机会 偏好成长股，板块估值合理 1 质地较好，估值较低，行业的确定性龙头公司：东软集团、广联达、用友软件 2 成长股：易华录、中海达、捷成股份、太极股份、数字政通、网宿科技、北信源、卫宁软件、顺网科技、东方国信、博彦科技。,行业配置投资组合,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,长期关注,行业爆发,业绩增长,东方国信,易华录,北信源,数字政通,捷成股份,卫宁软件,首推品种,行业爆发,长期关注,太极股份

7、,中海达,网宿科技,业绩增长,博彦科技,软件行业投资地图,顺网科技,广联达,东软集团,中海达,12年行业整体增速放缓，个别行业增速变化明显 但根据部分细分行业数据，如智能交通行业数据显示，去年行业前三季度增速10%左右，四季度增速40%，部分政务信息化建设公司四季度收入同比增速也有显著提升，因此目前存在12年由于各种原因延后的订单逐渐释放的可能。,计算机行业12年年报情况分析,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,13年一季度增速有所提升，全年业绩需要跟踪 截止到13年4月18日，中信计算机行业110家公司中有89家披露了一季报或一季报预告公司57家，净利润同比增速为35%左右（业

8、绩预告数值取预告区间中值计算，业绩扭亏为盈做简单处理，因此数据会有一定偏差）。 一季度行业整体业绩由于退税、12年底延迟项目结算因素，有较好增长；计算机行业大部分公司一季度为传统淡季，基数较低，因此目前净利润的高增速无法对全面业绩增速造成根本影响，我们会进一步跟踪行业重大订单情况，进一步跟踪上市公司业绩增长趋势。,13年一季报情况分析,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,收入增长稳中趋升。根据1-12月快报数据显示，2012年我国软件产业共实现软件业务收入2.5万亿元，同比增长28.5%，增速比电子信息制造业高出16个百分点，但低于去年同期3.9个百分点。分月度看，经过前10个月

9、平稳增长后(增速在25%-26%区间内)，11、12两个月软件产业增速明显回升。 。,2012年，软件产业服务化和网络化发展加速，使数据处理和运营服务类收入增长突出、比重明显上升，1-12月完成收入4285亿元，同比增长35.9%，比重达17.1%，比去年同期提高0.9个百分点。 软件产品、系统集成服务和信息技术咨询服务平稳增长，分别增长27.9%、24.8%和24.1%。,软件行业整体运行情况,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,今年1-2月，我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入4023亿元，同比增长25.4%，增速比去年同期低0.3个百分点，比同期电子信息制造业增速高11

10、个百分点。实现利润总额437亿元，同比增长19.7%，高于去年同期8个百分点。,今年1-2月，信息技术咨询服务、数据处理和存储服务分别实现收入391和625亿元，同比增长26.2%和24.9%，低于去年同期6.3和2.5个百分点，同时比2011年同期低15个百分点以上。软件产品、信息系统集成服务和嵌入式系统软件增长较为平稳，分别实现收入1340、888、650亿元，同比增长27.1%、27.7%和21.9%。IC设计增速有所放缓，实现收入129亿元，同比增长12.6%，低于去年同期16.2个百分点。,软件行业整体运行情况,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,信息服务业平均估值12

11、年21倍 目前计算机应用行业对应2012年估值在21倍左右，比中小板估值水平稍高，略低于创业板估值。在TMT行业中，与传媒、电子、通信行业估值对比，可以看出，计算机应用行业是TMT领域估值相对较低的，低于传媒和电子行业，比通信设备行业稍高。可见，计算机应用行业在估值上，仍然具有较大吸引力。,中小板、创业板整体估值较低 经过12年年末13年年初一段反弹，目前整个市场相对较为弱势。中小板、创业板整体估值不高，大型优质企业的公司也相对比较便宜。,行业估值比较：软件估值相对历史偏低,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,智慧的商业,数据成为资产,行业垂直整合,泛互联网化,移动互联网,数据来

12、源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,四大技术趋势颠覆传统行业商业模式,部分已出台智慧城市规划城市列表,中国电子信息产业发展研究院软件与信息服务业研究所所长安晖在2012年12月4日举行的“IBM Pure Data发布盛典”上表示，我国目前至少有120个城市或地区将智慧城市建设列入了“十二五”规划或制定了行动方案，而且预计“十二五”期间将有600800个城市建设智慧城市。,13年4月11日，根据新华社报道：继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿的投资额度。粗略估

13、计，相关投资或将超过4400亿元。我们综合中央及地方政府、各金融机构，估计城镇信息化的投资规模，估计总投资额远超万亿的规模。成为信息产业增长最为关键性的拉动力量。,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,资料来源：工业和信息化部电子科学技术情报研究所，陈新河，软件和信息服务业中长期发展趋势研究,城镇信息化软件产业全景图,以大数据、移动互联、云计算、物联网为代表的新兴技术，正在深刻改变城镇信息化的发展面貌。信息技术将从一个附属的角色，成为推动的力量，新兴农业、工业、服务业都将在信息技术获得高速发展的动力。,大数据驱动的城镇信息化,大数据驱动的城镇信息化和传统的信息化指导思想有明显的区别

14、。最为核心的要素就是围绕整合方方面面的数据做文章，从源头开始扼制和避免有意无意的数据割据现象。打造一体化的城镇运营平台。,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,智慧城市产业链投资分析,具备产业垂直整合能力的集成商、在细分行业布局完整，拥有核心竞争力的龙头公司，是优选的投资目标。,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,选择软件投资行业需要从行业的成长速度、投资强度、投资动机、投资主体、竞争格局、替代产品等几个方面来衡量。综合对比，我们认为智能交通、医疗、地理测试领域行业景气度最高。,城镇信息化软件产业选择模型,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,受益个股选择

15、模型,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,易华录投资逻辑,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,中海达投资逻辑,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,我们预测中海达预测2013-2014年的EPS为0.60元、0.90元，目标价为24元,行业布局广泛，业务稳健增长,分析逻辑,主要业务,熙康继续布局，继续全面布局,未来业务,人员成本上涨压力减小，汇率问题积极控制,投资逻辑,行业解决方案维持稳健增长,核心能力,医疗信息化切入智慧城市建设的机遇,汽车电子等新兴模式助力业务优化转型,投资目标,健康管理业务项目不断落地，创新O2O模式,经营改善,东软集团,服务外包高

16、端化，业务模式优化,金牛业务,明星业务,健康管理平台继续建设，未来爆发可期,未来业务,预计13/14年EPS分别为0.48/0.65元，维持6-8个月13元目标价,东软集团投资逻辑,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,建筑软件行业龙头，市场壁垒高,分析逻辑,短期,新品的不断推出市场反应好,中期,建筑信息化服务大空间,投资逻辑,计价软件版本、定额库更新,核心能力,算量、计价软件近乎市场垄断的格局,下游客户分散，公司拥有较强议价能力,投资目标,创新商业模式，从卖产品走向卖服务,长期,广联达,算量软件依托营销渠道的铺开,金牛业务,明星业务,住建部政策刺激下的项目管理软件,未来业务,预计13、14年EPS分别为1.00/1.42元，维持6-8个月28元目标价,广联达投资逻辑,数据来源：公开资料、公司资料、宏源证券研究所整理,重视客户需求，技术研发速度快,市场情况,3D频道开通扩大市场规模,服务央视、湖南电视台等行业标杆客户多，项目经验丰富，公司知名度高,竞争优势,15年数字化改造大限将至+高清化建设