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1、,我国信贷规模与股市波动关系的实证研究,,结论与政策性建议,实证结果分析,论文的实证分析,研究思路及理论分析,论文研究背景及目的,,受国家经济刺激方案的影响，当前信贷规模不断上升。在全球经济复苏、个别国家债务危机的缓解、国内经济稳健发展的大背景下，我国股市行情也显现出了一定的转机。一般认为，信贷规模变动对资本市场波动具有重要解释能力，二者之间存在一定程度的相关性。 1999年底到2010年12月，我国证券市场股指从1300多点起步，最高涨到6000多点，在这个时期，国家经济快速增长，银行信贷规模快速增加。从证券市场的火爆行情上看，大量的银行短期和长期信贷资金确实可能会流入股市，成为推动市场上涨
2、的重要力量。,论文研究背景及目的,,论文研究背景及目的,信贷资金规模与股市的关系,,随着经济金融环境的变化，资金的快速进出很容易造成证券市场的大幅振荡。所以，我们从证券市场与银行贷款的关系出发，研究中国股票市场价格的波动与银行信贷规模的相互影响，并提出政策建议。 文章以此为背景，使用了平稳性检验、协整分析和因果关系检验等计量经济学方法，分别分析了短期和长期信贷规模与股市波动之间的关系。,论文研究背景及目的,,研究思路,研究思路及理论分析,信贷规模增长和萎缩,股票市场的上涨与下跌,监管机构可以调控银行贷款额度,信贷规模增长和萎缩,股票市场的上涨与下跌,监管机构可以调控银行贷款额度,,研究思路,研
3、究思路及理论分析,根据银行贷款与股票市场波动之间密切联系,研究相互作用机制,信贷规模与中国股票市场之间的关系,定量分析,,理论分析 短期贷款和中长期贷款存在着流动性和投资方向的差异性 我国证券市场的投资资金来源主要是短期的债务型资金 短期信贷资金的流入对于证券市场将会有巨大的冲击 股市一般发挥着“经济晴雨表”的功能，在股市情况较好的情况下，企业 往往选择就市扩张，投资净现值为正的项目赚取较高利润。 为保持最佳资本结构，企业会进行中长期贷款，进而影响银行中长期贷款的规模。,研究思路及理论分析,,论文的实证分析,数据及处理,1,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,建立长期信贷规模和上证
4、180指数关系的模型,3,建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180指数的格兰杰因果关系模型,4,,论文的实证分析,股票市场大盘行情,上证180的指数,信贷规模,短期的银行信贷规模,长期的银行信贷规模,数据为20012010年的月度数据,数据来自中国人民银行调查统计司官方网站,数据及处理,1,,论文的实证分析,数据及处理,1, 为了消除模型建立过程中可能产生的异方差问题，本文先 对所有数据取对数，且分别表示为lnsz、lnshortl、lnlongl, 本文的计量经济的过程均通过Eviews6的软件进行处理,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,描述性分析：,短
5、期信贷规模序列的散点图,样本自相关函数图,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,描述性分析：,上证180指数序列的散点图,样本自相关函数图,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,数据平稳性检验：,ADF检验；指标：AIC；取最大滞后阶数为7阶,模型1：,模型2：,模型3：,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,数据平稳性检验：,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,协整分析：,用 E-G 两步法进行协整检验,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,协整分析：
6、,对残差序列进行ADF检验,拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；,因此上证180指数和短期信贷规模满足I（1,1）协整，且（1，-1.246957）为协整向量。,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,模型异方差性检验：,统计量对应的概率远大于5%，因此得出短期信贷规模和上证180指数的协整模型不存在异方差性。,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,建立误差修正模型ECM：,,论文的实证分析,建立短期信贷规模和上证180指数关系的模型,2,检验误差修正模型的序列相关性：,采用LM（拉格朗日乘数检验）检验,,论文的实证分析,描述性分析：,
7、长期信贷规模序列的散点图,样本自相关函数图,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,数据平稳性检验：,ADF检验；指标：AIC；取最大滞后阶数为7阶,模型1：,模型2：,模型3：,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,数据平稳性检验：,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,二者皆为一阶单整变量I（1）,,论文的实证分析,协整分析：,用 E-G 两步法进行协整检验,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,协整分析：,对残差序列进行ADF检验,拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；,因此上证180指数和长期
8、信贷规模满足I（1,1）协整，且（1，-0.801748 ）为协整向量。,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,模型异方差性检验：,统计量对应的概率远大于5%，因此得出长期信贷规模和上证180指数的协整模型不存在异方差性。,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,建立误差修正模型ECM：,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,检验误差修正模型的序列相关性：,采用LM（拉格朗日乘数检验）检验,建立长期信贷规模和上证180指数关系的模型,3,,论文的实证分析,建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180指数的格兰杰
9、因果关系模型,4,格兰杰因果关系检验估计模型：,,论文的实证分析,建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180指数的格兰杰因果关系模型,4,短期信贷规模和上证180指数的格兰杰因果检验图：,,论文的实证分析,建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180指数的格兰杰因果关系模型,4,长期信贷规模和上证180指数的格兰杰因果检验图：,,实证结果分析,短期贷款与股市波动的关系：,宽松的货币政策,1,2,3,4,企业和个人可以较容易从银行获得短期贷款,大量资金流入股市,推动股市上涨,货币存量将增大，流动资金将增多,,实证结果分析,短期贷款与股市波动的关系：,紧缩的货币政策,1,2,3,4,企业流动
10、资金急剧下降,大量资金流出股市,造成股市大范围的下跌,企业把流动性最好的股票和债券卖掉，个人也会将自己的股票立刻套现离场,,实证结果分析,中长期贷款与股市波动的关系：,1,2,3,4,股票市场的初步上升使人们对经济预期由悲观向乐观转变,企业进行更多收益较高的长期投资，从而对长期贷款的需求增大,中长期的信贷规模上升,企业家的投资信心会增大，投资决策将改变,,结论与政策性建议,结论： 本文从短期与长期两个方面分析了我国信贷与股市波动的关系，得到了长期的均衡关系，构建了检验信贷规模增速与股票市场波动的因果关系模型。 股票市场的上升与下降和信贷规模的扩张与收缩存在显著的相关关系。 从短期来看，短期信贷规模将显著影响股市的走向，而股市的表现将反过来影响长期的信贷规模。,,结论与政策性建议,加强股票投资风险的教育,健全资本市场的法律体系,完善证券市场结构,政策性建议：,,参考文献： 1 庞皓，计量经济学，北京：科学出版社，2010 2 张欢 银行信贷与股市走势的关系及其实证检验分析期刊论文-科技创业 2008(08) 3 唐运舒 信贷、投资、价格变动与经济增长关系的实证研究期刊论文-上海交通大学学报(哲学社会科学版) 2008(01) 4 郭乃幸 信贷规模与股票市场波动关系研究 期刊论文-陕西农业科学2009（4） 5 李子奈 潘文卿，计量经济学（第三版），北京：高等教育出版社，2010,
