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1、第四章 国际储备,内容简介,4.1 国际储备概述 4.2 国际储备的结构及其演进 4.3 国际储备管理 4.4 我国的国际储备问题 小组讨论：中国国际储备的应用及其安全性问题,教学目的和重点,国际储备的基本概念；国际储备的结构、来源和作用；国际储备的总量管理及结构管理方法，我国国际储备的构成与特点、管理现状及发展。,教学难点,国际储备与国际清偿力的区别；国际储备多元化的利弊分析；国际储备的适度规模及其测算的理论与方法；国际储备的需求影响因素；国际储备结构管理三原则的关系；我国国际储备的构成及其发展变化。,4.1 国际储备概述,4.1.1 国际储备的含义,4.1.2 国际储备的来源,4.1.3
2、国际储备的作用,4.1.1 国际储备的含义和性质,（一）含义,一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。,（二）基本特征,(1)官方持有性：被中央货币当局直接掌握并予以使用。（非官方金融机构、企业和个人持有除外）,(3)充分流动性：必须是随时都能够动用的资产。,(4)普遍接受性：各国普遍认同、能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。“备而无用”,(2)自由兑换性：必须可以自由地与其他金融资产相交换,（三）国际储备与国际清偿力,1、国际清偿力 （1）定义：国际流动性，一国平衡国际收支逆差和干预外汇市场的总体能力。
3、即一国所能动用的一切外汇资产的总和广义国际储备 （2）构成：自有储备（货币性黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权）+借入储备（备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议和一国商业银行的对外短期可兑换货币资产）,2、国际储备与国际清偿力的比较,（1）联系：一国对外支付能力和金融实力的标志，共同的职能和作用 （2）区别 A.内容:国际储备是国际清偿力的一部分,而国际清偿力既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力，还包括为本国国际收支赤字融资的潜在能力。,B.资产使用条件：国际储备的使用是无条件、直接的；而借入储备是有条件的。 C.指标意涵：判断一国短期对外支付能力，采用国际储备；而判断一国
4、国际经济地位、金融资信和长期对外支付能力，则采用国际清偿力指标。,（一）一国视角 1.国际收支盈余：经常项目顺差（自有储备） 2.中央银行收购黄金：本币未完全兑换的国家仅能改变储备结构 3.中央银行实施外汇干预时购进的外汇 4.一国政府对外借款净额：发展中国家较难 5.接受他国支付的特别提款权 6.其它来源：IMF储备头寸、SDR、储备资产收益 注意：国际收支盈余是国际储备的最主要来源。,4.1.2 国际储备的来源,（二）全球视角 1.各国中央银行购入黄金 2.IMF创设的特别提款权 3.储备货币发行国的货币输出(最主要） 储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货币,一部分进入各国官方手中成为它
5、们的外汇储备，另一部分进入国外银行业成为它们对储备货币发行国的债权。 “美元荒”“美元灾”,国际储备起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。,4.1.3 国际储备的作用,（一）从世界范围来考察,（二）从单一国家角度考察,1.平衡国际收支，维持对外支付能力：尤其针对短期国际收支失衡 2.干预外汇市场，调节本国货币汇率：以本国经济、金融体系和货币政策的适当为前提，另还需发达外汇市场和本币可兑换 3.提升本币信心，充当对外举债保证 4.防患突发事件,4.2 国际储备的结构及其演进,4.2.1 自有储备的构成,4.2.2 借入储备的构成,4.2.3 储备货币分散化及其影响,4.2.4 国际储备中的南北
6、矛盾,4.2.1 自有储备的构成,包括：货币性黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备头寸和特别提款权余额。,（一）货币性黄金 1.一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币用黄金不在此列。 2.黄金是国际储备的最初形式，曾占据绝对比重。但黄金非货币化（1978）后，虽仍被列入国际储备（可靠保值、便于储存），但其比重呈下降趋势。缺点在于价格变动大、无法生息、机会成本高、流动性低。 3. IMF估量方法：按数量（盎司）；按每盎司35个特别提款权；按市价。,世界黄金协会公布最新官方黄金储备排行表（2012-2-14）,排名 国家 官方黄金储备(吨) 黄金储备占外汇储备总额之比(%) 1 美国 8,13
7、3.5 74.5 2 德国 3,396.3 71.4 3 IMF 2,814.1 4 意大利 2,451.8 71.0 5 法国 2,435.4 71.1 6 中国 1,054.1 1.6 7 瑞士 1,040.1 16.3 8 俄罗斯 883.3 9.1 9 日本 765.2 2.9 10 荷兰 612.5 59.8 11 印度 557.7 9.2 12 欧洲央行 502.1 31.5 13 中国台湾 422.4 5.4 14 葡萄牙 382.5 90.5 15 委内瑞拉 372.9 72.4 16 沙特 322.9 2.9 17 英国 310.3 16.2 18 黎巴嫩 286.8 29.
8、7 19 西班牙 281.6 39.7 20 .奥地利 280.0 55.6,（二）外汇储备,1.一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段。最主要储备资产，以国外银行活期存款和外国政府债券为主。优点：没有保管费、可生息、可随时动用。缺点：货币贬值的损失、储备货币发行国的干预 2.储备货币条件：自由兑换；在国际货币体系中占据重要地位；币值稳定美元、英镑、日元、欧元 3.储备货币：国家货币与国际货币双重职能冲突“特里芬”难题,（三）在IMF中的储备头寸,1.普通提款权(GDR)，是指成员国在IMF普通账户中可自由提取使用的资产。 2.IMF:会员国缴纳的股金（份额）。认缴的方法：25%以
9、可兑换货币缴纳，75%以本国货币缴纳。当会员国遭受国际收支困难，可以本国货币为抵押向IMF申请提供外汇。一国从IMF最多可融通的短期资金是缴纳份额的125%，其中第一档是以外汇形式缴纳的储备档提款权，无需批准。其余四档为信用档提款权，需批准。 3.构成：储备档提款权+被IMF用去的本币持有量（对IMF债权）+IMF的借款余额；平均约3%,（四）特别提款权（SDR),1. 1969年9月，IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题，在24届年会上创设的一种新的国际储备资产。成员国可运用分配的特别提款权直接偿还IMF及其成员国官方债务，或在成员国间换成外汇用于弥补国际收支逆差。1970年代后，充当货币
10、的定值标准，IMF所有的金融和财务活动以SDR为计价单位。,2.特点 A.账面资产：无内在价值 B.按会员国在IMF中的份额的比例分配：发达国家分配额远高于发展中国家（见140页表4-1） C.严格限定用途：只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。 D.价值比较稳定,3.定值 黄金(0.888617克，等值于美元）篮子货币（16种5种4种）,IMF公布新增2500亿美元特别提款权分配草案 (2009-7-21),IMF20日公布了2500亿美元特别提款权(SDR)分配草案，本次分配是特别提款权创立以来规模最大的一次增配。此前IMF只进行过
11、两次特别提款权普遍分配，累积分配额约为330亿美元。 根据该草案，新兴市场和发展中国家将新增1000亿美元的特别提款权，其中低收入国家将分得180亿美元的特别提款权。具体而言，中国新增90亿美元，俄罗斯新增66亿美元，印度新增45亿美元，巴西新增约30亿美元。发达国家中，美国将新增特别提款权426亿美元，日本新增150亿美元 IMF总裁多米尼克斯特劳斯卡恩当天发表声明指出，特别提款权分配是该组织应对危机举措的重要组成部分，从短期看，有助于成员国以较低成本补充储备资产以应对危机；从长期看，有助于成员国调整国内政策并防范危机。,4.2.2 借入储备,计入国际清偿力的借入储备资产主要包括：备用信贷、
12、借款总安排、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。,（一）备用信贷,1.一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。可用、可不用,2、备用信贷安排是出于IMF普通贷款的数额受到成员国配额的限制，而信用部分贷款又要求成员国必须及时满足提款条件.为了解决成员国在特殊情况下的国际收支困难，IMF设置了这项贷款便利。 3.备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用，它一方面表明了政府干预外汇市场的决心，一方面又表明政府干预外汇市场的能力得到了提高。,（二）借款总安排
13、（GAB）,1962年，IMF创设的以自身为贷款中介的另一种短期信贷来源。目前，借款总安排（双边借款）已成为IMF增加对成员国贷款所需资金的一个重要来源。 Eg:2009-9-25,G20第三次伦敦金融峰会发表领导人声明，将注资超过5000亿美元，用于扩大IMF的“新借款安排”机制。 2011-9-21,为帮助欧洲应对主权债务危机，IMF已激活新一轮的借款安排，将提供5910亿美元的贷款额度，有效期自2011年10月1日至2012年3月30日。NAB由IMF的36个成员国和机构安排，提供给IMF的信贷额度。,借款总安排的发展状况,（三）互惠信贷协定,1.互换货币安排，是指两个国家签订的使用对方
14、货币的协议，当其中一国发生国际收支困难时，可按协议规定的高低限额和最长使用期限，自动地使用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。目前扩大为本币与外汇间的互换、多国间单向、双向。 2.2000年清迈协定2011年3月24日，“东盟10+3”国家多边货币互换协议生效：总规模1200亿美元，其中，中国(包括香港)和日本，分别提供384亿美元资金，分占32%；韩国提供192亿美元，占16%；余下240亿美元的份额由东盟10国提供。其核心目标：解决区域内国际收支和短期流动性困难；对现有国际融资安排加以补充。具体操作：各国能以本国货币换取美元，互换额度为各国出资数额乘以购买乘数。中日两国的购买乘数为0.5，
15、在协议各国中最低，而缅甸、柬埔寨、文莱、老挝和越南等小国，其乘数最高为中日两国乘数的5倍。,（四）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产,本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。,4.2.3 储备货币分散化及其影响,（一）储备货币分散化 储备货币从单一美元向多种货币分散的状况和趋势。 储备货币演变：英镑英镑、美元美元美元、德国马克、日元美元、欧元、日元、英镑（见144页表4-3） 储备
16、货币分散化的原因:发达国家间经济发展不平衡，在世界经济体系中的主导地位轮替,1、储备货币分散化的有利影响,（1）缓解“特里芬”难题。 （2）促进了各国货币政策的协调 （3）有利于调节国际收支。 （4）有利于防范汇率风险。,（二）储备货币分散化的经济影响,2、储备货币分散化的不利影响,（1）加剧国际外汇市场的动荡。 （2）增加了掌握储备数量和组合的难度。 （3）加深了国际货币制度的不稳定性。,4.2.4 国际储备中的南北矛盾,（一）储备货币发行、流通中的南北矛盾 发达国家为储备货币发行国，铸币税收益和实际资源流入 发展中国家为储备货币接受国，实际资源流失和汇率变动风险 （二）SDR分配中的南北矛盾 发展中国家的国际储备不足，但获得的SDR却远低于发达国家（75.63%）,4.3 国际储备的管理,4.2.1 国际储备的需求,4.2.2 国际储备的供给及总量管理,4.2.3 国际储备的结构管理,国际储备的管理 是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，
