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1、Chapter 20,最优货币区和欧洲的经验,Slide 20-2,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,章节安排,欧洲单一货币的演变 欧元和欧元区内的经济政策 最优货币区理论 欧洲经济与货币联盟的未来 提要,Slide 20-3,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,导言,欧盟国家已经富有成效的限制了他们货币之间的波动性. 这导致了1999年1月1日欧元的诞生. 本章主要关注以下问题: 欧洲如何以及为何建立单一货币? 欧元将有利于其成员国的经济吗? 欧元会对欧盟以外的国家产生什么影响? 其他潜在的货币集团可以从欧
2、洲经验中得到什么经验?,Slide 20-4,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,导言,Figure 20-1: Members of the Euro Zone as of January 1, 2001,使用新货币的欧元区成员国：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙 非欧元区成员国：塞浦路斯、捷克共和国、丹麦、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、马耳他、波兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚、瑞典、英国,Slide 20-5,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Table
3、 20-1: 有关欧洲政策和体系的缩写见表,欧洲单一货币的演变,Slide 20-6,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧洲单一货币的演变,欧洲货币改革的原因, 1969-1978 温纳报告 (1969) 提出了逐步实现欧盟蓝图的三步走计划: 消除欧盟内部汇率的波动 集中欧盟货币改革决定权 减少彼此间的贸易壁垒 采用欧元的两个主要原因: 为了提高欧洲在世界货币体系中的地位 为了把欧盟变成一个真正的统一市场,Slide 20-7,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧洲货币体系, 1979-1998 德国、荷兰
4、、比利时、卢森堡、法国、意大利和英国参加了非正式的对美元的“蛇形”联合浮动. 大部分汇率实际上可以相对于指定的评价上下浮动 2.25%. “蛇形浮动”是职能更为全面的欧洲货币体系的前奏 European Monetary System (EMS). EMS的汇率机制的最初8个成员国在1979年开始运行一个正式的“相互钉住汇率”的框架.,欧洲单一货币的演变,Slide 20-8,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,直到80年代中期，资本控制和经常性的再安排都是维持该体系的必要要素. 80年代中期以后,作为欧盟市场一体化扩张的“1992”计划的一部分，这些
5、控制已经被取消. 1992年9月欧洲货币危机爆发期间, 英国和意大利允许它们的货币浮动. 1993年8月，在投机冲击的压力下，大多数EMS货币汇率浮动范围扩大为上下15%.,欧洲单一货币的演变,Slide 20-9,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的信誉理论 德国有低通胀率和独立的中央银行. 他也拥有坚定的反通胀政策的声誉. EMS的声誉理论 通过固定与德国马克的汇率，其他成员国相当于引进了德国中央银行的信誉作为防止通胀的屏障. EMS国家的通胀率逐渐向低通胀的德国靠近.,欧洲单一货币的演变,Slide 20
6、-10,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-2: EMS成员国的通胀率收敛情况,1978-2000,欧洲单一货币的演变,Slide 20-11,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧盟 “1992” 计划 欧盟国家试图实现更高的内部经济一体化，通过: 固定相互间的汇率 通过直接的措施鼓励商品、服务和生产要素的自由流动 欧洲市场的统一进程开始于1957年，当时欧盟发起国建立了关税同盟. 1986年的欧洲单一法案制定了一些新的政策来支持人员、服务和资本的自由流动.,欧洲单一货币的演变,Slide
7、 20-12,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧洲经济与货币联盟 1989年，得洛斯报告提出了实现欧洲单一货币（欧元）的基础. 经济与货币联盟 (EMU) 在该联盟中，各国货币被单一的欧洲货币所取代，并且由代表所有欧盟成员国利益的唯一的中央银行管理.,欧洲单一货币的演变,Slide 20-13,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,得洛斯计划的三个阶段: 所有的欧盟成员国都应加入EMS的汇率机制 (ERM) 缩小汇率波动幅度，某些宏观经济政策的制定要置于更集中的欧盟的控制下 各国货币被单一的欧洲货币取代，所有
8、货币政策的决策权被纳入欧洲中央银行体系 ESCB,欧洲单一货币的演变,Slide 20-14,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,马斯特里赫特条约 (1991) 提出了EMS固定汇率体制向EMU过渡的蓝图. 提出了一系列的欧盟国家应该遵守的宏观经济标准以保证向EMU的过渡. 它包括了实现欧盟内部的社会政策协调以及集中外交和防御政策决策权的步骤.,欧洲单一货币的演变,Slide 20-15,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧洲国家偏离经济与货币联盟的目标而转向单一货币的原因: 更高程度的欧洲市场一体化 给与其
9、他国家与德国相同的机会来参与体系内货币政策的制定 完全的资本自由流动 欧洲的政治稳定,欧洲单一货币的演变,Slide 20-16,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,欧元和欧元区内的经济政策,马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长协定 马斯特里赫特条约特别指出欧盟成员国必须满足的宏观经济一致性标准: 价格稳定性 该国的通胀率不得比通胀率最低的三个欧盟成员国的平均值高1.5%以上 汇率稳定性 该国必须在ERM内维持稳定的汇率，没有主动发起过贬值 预算纪律 公共部门的赤字不得高于GDP的 3% 公债必须低于或接近 GDP的 60%,Slide 20-17,Co
10、pyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-3: Behavior of the Euros Exchange Rates Against Major Currencies,欧元和欧元区内的经济政策,Slide 20-18,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,1997 年的稳定与增长协定(SGP)提出: 中期财政预算目标收紧了财政的紧身衣 对那些不能迅速纠正“过度的”赤字和债务的国家设定了实施金融惩罚的时间表,欧元和欧元区内的经济政策,Slide 20-19,Copyright 2003 Pearson
11、 Education, Inc.,欧洲中央银行体系 由设在法兰克福的欧洲中央银行和12个国家的中央银行组成. 为欧元区制定货币政策. 他在两方面要依靠政治家: ESCB的成员是政治任命的. 马斯特里赫特条约最终把欧元区汇率政策的权力留给了政治当局,欧元和欧元区内的经济政策,Slide 20-20,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,修正的汇率机制 对于还不是EMU成员国的欧盟国家，他规定了对欧元的宽松汇率区间. 并详细说明了支持这些目标区的相互干预安排. 他被称为汇率机制2. 该机制是必要的，为了: 防止欧元区以外的欧盟成员国的竞争性贬值 为EMU未来
12、加入国提供一种满足马斯特里赫特条约的汇率稳定一致性标准,欧元和欧元区内的经济政策,Slide 20-21,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,最优货币区理论,最优货币区理论 该理论认为固定汇率最适用于通过国际贸易和要素流动而实现紧密一体化的地区.,Slide 20-22,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,经济一体化和固定汇率区的利益: GG曲线 货币效率收益 加入者所避免的汇率浮动带来的不确定性、复杂性和结算与贸易成本等损失. 加入国家与固定汇率区的经济一体化程度越高，货币效率收益越高. GG 曲线 表明了加
13、入国的潜在收益与其与固定汇率区之间的经济一体化程度之间的关系. 向右上方倾斜.,最优货币区理论,Slide 20-23,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-4: The GG Schedule,最优货币区理论,Slide 20-24,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,经济一体化和固定汇率区的成本:LL曲线 经济稳定性损失 因为一个国家加入了固定汇率区就意味着其放弃了运用汇率和货币政策使就业和产出保持稳定的权力. 加入国家与固定汇率区的经济一体化程度越高，经济稳定性损失越低. LL曲线 表明
14、了加入国的经济稳定性损失与其与固定汇率区之间的经济一体化程度之间的关系. 向右下方倾斜.,最优货币区理论,Slide 20-25,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-5: The LL Schedule,最优货币区理论,Slide 20-26,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,加入货币区决策: 把GG和LL结合起来 GG和 LL的交点 决定了固定汇率区与一国经济一体化的临界程度 展示了一国如何决定是否将其货币与欧元固定,最优货币区理论,Slide 20-27,Copyright 2003
15、Pearson Education, Inc.,Figure 20-6: Deciding When to Peg the Exchange Rate,Gains exceed losses,Losses exceed gains,最优货币区理论,Slide 20-28,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,GG-LL 框架能够说明一国经济环境的变化如何影响其加入固定汇率区的选择. 见图20-7.,最优货币区理论,Slide 20-29,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-7: 产品市场变动性
16、的增加,最优货币区理论,Slide 20-30,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,什么是最优货币区? 最适于拥有单一货币的区域. 最优型依靠于经济一体化程度: 货物和服务贸易 要素流动性 如果各国间的贸易和要素流动性很大，那么，实行固定汇率区对各成员国都是最有意的.,最优货币区理论,Slide 20-31,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Figure 20-8: 欧盟内贸易占欧盟GDP的百分比,最优货币区理论,Slide 20-32,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Table 20-2: 变换地区的人数 1986 (percent of total population),最优货币区理论,Slide 20-33,Copyright 2003
