西北大学货币银行学课件第五章

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1、在这一章中，我们将讨论风险的含义、特征、金融风险的含义及表现形式、风险管理的过程、风险转移的方法以及金融市场投资风险的管理。学完本章后，应当知道： 风险的含义； 风险与不确定性的区别与联系； 家庭、企业所面临的风险分别有哪些； 金融风险的内涵和外延；风险管理的五个步骤； 风险转移的三种方法； 金融市场投资风险的成因与识别； 金融市场投资风险的评估与度量； 金融市场投资风险的管理。,第一节 认识风险 第二节 风险管理 第三节 金融市场的风险管理,第一节 认识风险,一、风险概述 1.风险的含义 “风险是未来收益的不确定性，可以用概率分布来测度这种不确定性。”（博迪、凯恩等：投资学，2000） “风

2、险是在特定期间内，某一事件其预期的结果与实际结果间的变动程度，变动程度越大，则风险越大，反之则风险越小。”（中律网，2002） “风险是遭受损失或损害的可能性。”（叶青，2000） “风险的定义为不确定性以及由不确定性所引起的不利后果。”（新帕尔格雷夫经济学大词典）,第一节 认识风险,两种观点： 其一：“风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，变动程度越大则相应的风险越大，反之则风险越小。” 其二：“风险是在一定条件下和一定时期内由于各种结果发生的不确定性，而导致行为主体遭受损失或损害的可能性。”,第一节 认识风险,对风险含义的理解： （1）不确定性与风险是两个完全不同的概

3、念； （2）风险是一个二维概念； （3）风险往往伴随着收益。,第一节 认识风险,风险是在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。风险是一个二维概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行综合衡量；风险与收益往往存在着紧密的伴随关系。,第一节 认识风险,第一节 认识风险,2、风险与不确定性的关系 不确定性：当一个人不能确定将来会发生什么事情时，就存在不确定性； 风险的本质特征是不确定性； 损失的概率是0或1，就不存在不确定性，即没有风险。,第一节 认识风险,事前定席存在风险 事后定席不存在风险,第一节 认识风险,2、风

4、险的特征 风险的客观性； 风险的普遍性； 风险的复杂多样性； 风险的偶然性； 风险的必然性。,第一节 认识风险,3、家庭面临的风险：,第一节 认识风险,3、企业面临的风险：,第一节 认识风险,二、金融风险的特征 1、金融风险的含义 金融风险，是指在一定条件下和一定时间内，由于金融市场中各种经济变量的不确定造成结果发生的波动，而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的的大小，损失发生的大小与损失发生的概率是金融风险的核心参量。,第一节 认识风险,二、金融风险的特征 1、金融风险的表现形式,价格风险,信用风险,流动性风险,操作风险,政策风险,第一节 认识风险,（1）价格风险 汇率波动给行

5、为人造成损失的不确定性； 利率水平的不确定波动； 证券价格水平的不确定波动； 金融衍生产品市场价格的不确定波动。,第一节 认识风险,（2）信用风险 信用到期履约过程中各种因素交叉影响从而带来风险； 信用风险的后果都是损失，不会带来收益的可能。,第一节 认识风险,（3）流动性风险 经济实体在经营过程中，常常面队资金流的不确定性变动。 （4）政策风险 采用政策手段对经济进行调节时往往面临不确定因素对政策的影响。,第一节 认识风险,（5）操作风险 在经营管理过程中，有很多种金融因素会发生变动，从而造成经营管理出现失误，使行为人具有遭受损失的可能性。 操作风险可能发生在战略、战术、财务三个层面。,第二

6、节 风险管理,一、对风险管理的认识 所谓风险管理，就是指确定减少风险的方案以及实施该方案的过程。,第二节 风险管理,二、风险管理的过程 1、风险识别； 2、风险评估； 3、风险管理方法的选择； 4、实施； 5、评价。,第二节 风险管理,三、风险转移的方法 1、套期保值； 2、保险； 3、分散投资；,第三节 金融市场的风险管理,金融市场风险的三个层次： 1、宏观层次：侧重于金融市场的不确定性对宏观经济和社会稳定带来损失的可能性； 2、中观层次：侧重于金融市场的不确定性对金融市场自身建设带来损失的可能性； 3、微观层次：侧重于金融市场的不确定性给微观市场主体带来损失的可能性。,第三节 金融市场的风

7、险管理,一、金融市场投资风险的分类：,第三节 金融市场的风险管理,二、金融市场投资风险的成因与识别： 1、政治风险因素的分析与识别 主要指政党、政府、社会团体和个人在内政和国际关系方面的活动发生变化，引起投资资本金和收益未来状况产生的不确定性。,第三节 金融市场的风险管理,二、金融市场投资风险的成因与识别： 2、经济风险因素的分析与识别 主要包括证券发行人风险、市场风险、经济政策风险、利率风险、购买力风险（或称通货膨胀风险）、外汇风险。,第三节 金融市场的风险管理,二、金融市场投资风险的成因与识别： 3、道德与法律风险因素的分析与识别 道德风险是指有些发行证券的公司在公布的报表或资料中弄虚作假

8、，欺骗投资者，从而造成证券投资的损失。,第三节 金融市场的风险管理,二、金融市场投资风险的成因与识别： 3、道德与法律风险因素的分析与识别 法律风险是指政府机构或地方政府所发行的债券不符合法律规定而被宣告无效，有时地方政府因财政困难，到期债券无法还本付息，从而给投资者造成损失，也有的债息虽仍继续支付，但本金却延迟支付。,第三节 金融市场的风险管理,三、金融市场投资风险的成因与评估： 1、股票投资风险的衡量, 经济增长率 股权回报率 通货膨胀率 主管持股率 样本股票平均市盈率 贝塔值（） 证券投资基金进出比 兼并可能性 现金保持率 破产可能性,第三节 金融市场的风险管理,三、金融市场投资风险的成

9、因与评估： 2、债券投资风险的衡量, 经济增长率 通货膨胀率 现金负债比 利息偿付率 现金产出率,第三节 金融市场的风险管理,三、金融市场投资风险的成因与评估： 3、金融市场投资风险的度量 证券收益标准差法 是指利用证券收益水平的概率分布资料，通过计算证券收益期望值的标准差或离差来衡量金融市场投资风险程度的一种方法。 其意义在于假设在投资收益一定的情况下，观察投资者不能实现预期收益目标的可能性有多大。,第三节 金融市场的风险管理,第一种情况： 对投资收益率确定的情况下的投资风险的衡量。,第三节 金融市场的风险管理,举例说明： 假设李先生有50000元的投资，并且这些钱已经投入股票市场有5年了，

10、各年的年收益率分别为：14.0%、5.5%、0.9%、13.9%、7.6%，试问李先生的股票投资风险是多少？ 第一步，计算平均投资收益率 R,第三节 金融市场的风险管理,第二步，计算投资风险 2 = (14.0%-8.4%)2+(5.5%-8.4%)2 +(0.9%-8.4%)2 +(13.9%-8.4%)2 +(7.6%-8.4%)25 2 = 0.00254 = 0.0504 这说明李先生的投资收益的标准差即风险系数为0.0504,即李先生不能实现预期收益的可能性为5.04%。,第三节 金融市场的风险管理,第二种情况： 对投资收益不率确定的情况下的投资风险的衡量。,式中： p 表示投资收益

11、的标准差； Ps 表示对某种状态出现概率的估计； Rps 表示出现某种情况(s)的投资收益； E(Rp)表示投资的预期收益； n 表示可能出现状态的数量,第三节 金融市场的风险管理,举例说明： 假设今后经济形势可能会出现好、一般、三种情况，而且这三种经济形势出现的可能性既概率分别为25%、45%和30%，其余两种情况出现时李先生的收益率分别为20%和5%。试问李先生的投资风险系数是多少？,第三节 金融市场的风险管理,解：先计算投资预期收益，即 Ep = 各种经济状态出现的概率与该种状态下的预期收益 率（值）之积的和 =25%35% + 45%20% + 30%5% =19.25% 所以：,第三

12、节 金融市场的风险管理, 证券收益相关系数法 实质上是一种回归预测方法。它是通过研究证券和证券组合的收益波动与证券市场的总体波动之间的相关关系或证券与证券之间的收益相关关系，来衡量金融市场投资风险程度的一种方法。 其计算公式为：,第三节 金融市场的风险管理,式中: p 表示多种证券投资的风险，即某证券组合收益率的标准差； i 表示第i 种证券在该组合中所占的比重； j 表示第j 种证券在该组合中所占的比重； i 表示在该组合中第i 种证券的收益率的标准差； j 表示在该组合中第j 种证券的收益率的标准差; Pij 表示第i 种证券与第j 种证券收益率的相关系数。,第三节 金融市场的风险管理,此

13、外，收益率期望值的计算公式为：,其中: 表示在某一股票（证券）组合的收益率期望值； 而且,第三节 金融市场的风险管理,举例说明： 股票投资者李某把其10000元资金用来购买A、B两种股票，其中45%的资金购买A种股票，55%的资金购买B种股票；A种股票收益率的标准差为20%，B种股票收益率的标准差为25%，A种股票收益率与B种股票收益率的相关系数为0.5。试问李某的这两种股票组合的收益率的标准差是多少？,第三节 金融市场的风险管理,解：由题意,知 A = 45% B = 55% A = 20% B = 25% AB = 0.5 2p= 2A 2A 2B 2B +2A B A B AB =0.4

14、52 0.22 + 0.552 0.252 +2 0.45 0.55 0.2 0.25 0.5 2p =0.03938 p =0.1984,因此，李某的这两种股票组合的收益率的标准差为0.1984,第三节 金融市场的风险管理,四、金融市场投资风险的管理 金融市场投资风险与证券投资收益是一对矛盾，既对立又统一，收益与风险是共存的，并形成正相关关系，而收益的增加正是战胜风险的结果。因此，对于具有较高风险的证券投资来说，如何有效地防范与管理金融市场投资风险，在进行证券投资的过程中就显得非常重要和必要。,第三节 金融市场的风险管理,1、保持证券的流动性 证券的流动性是指投资者所投资的证券能迅速转变为现

15、金，并且在价值上不遭受损失的能力。 一般情况下，证券都能在市场上变现或转让，但也存在着变现能力的高低或转让时间的快慢问题。 影响证券流动性大小的因素有很多种，但主要有3个因素，即证券本身的因素、证券投资者自身行为因素和国家政策与管理方式因素。,第三节 金融市场的风险管理,证券投资收益、风险及流动性之间有密切的关系： 风险与收益成正比关系：即风险越大收益也将越大； 风险和流动性则成反比关系：即风险越大，流动性就越小，而流动性越小时，表明其证券在发生风险时卖出越不容易，因而遭受损失的可能性就越大； 流动性与收益成反比关系：即流动性越小，其风险也就越大，因而必须以较高的利益来补偿；反之，流动性大，变

16、现能力强，出售时容易迅速出手，因而付给的风险补偿也小，其收益也低。,第三节 金融市场的风险管理,2、进行有效的证券组合 有效证券组合就是指用一定的投资额所建立的证券组合，该组合的预期收益与其他组合相同，但它承担的风险要低一些，或者是指那些承担的风险相同而预期收益较高的证券组合。可见，有效证券组合不止一种，而可能有多种。,第三节 金融市场的风险管理,2、进行有效的证券组合 （1）一般情况下，证券投资的分散化程度越高，该投资的总风险就越低。 （2） 由于投资分散化增加了投资组合对整个证券市场的依赖性，因而使对证券市场的预测越发变得重要起来。,第三节 金融市场的风险管理,（3）进行证券投资组合的基本原则有： 所购证券的发行单位要分散，投资不要集中