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1、第四节 金融衍生工具,种类,我国目前金融衍生产品变革与交易热点！,金融衍生工具： 是指其价值依赖于原生金融工具,并依据原生金融工具预期价格的变化而定值的金融产品。 原生金融工具？ 原生金融工具价格？ 特点： 1.价值依原生资产定价 2.0和交易：不创造财富、风险再分配 3.高杠杆和低交易成本：差额保证金,衍生金融工具,衍生金融工具,一、金融衍生产品的种类： 远期合约(forward) 期货合约(futures) 期权合约(option) 互换合约(swap),衍生金融工具,（一）远期合约（Forward） “合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。” 特点： 非标准化、场
2、外交易 品种： 、远期外汇(汇率)交易 、远期利率协议 3、远期黄金交易,衍生金融工具,1.远期外汇(汇率)合约： 交易双方在签订合同时，确定将来进行交割时的远期汇率，到期不论汇价如何变化，均按此汇率交割。,简例：,出口公司,100万美元 （3个月后收款）,计划换日元,商业银行,合约,（买方）,（卖方）,1：160（现价） = 16000 万日元（3月后交割）,衍生金融工具,2.远期利率合约： 交易双方商定一个协议利率与参照利率，在清算日按规定的期限及本金，参照利率的变化，由卖方或买方支付协议利率与参照利率差额的贴现金额。,简例：,公司,获1000万元浮动利率债务，3个月后起息。担心基准利率上
3、升过高带来的风险.,商业银行,合约（利率）,（买方）,（卖方）,协议利率为9%,公司的目的：将贷款成本稳定在9%的水平上,远期合约收益/损失图,方向相反数量相等:,执行价格,收益,损失,买方收益曲线,卖方收益曲线,O,市场利率、汇率,关键：正确判断利率与汇率的走势！,衍生金融工具,（二）金融期货合约（Financial futures） 合约的交易在有组织的交易所内完成，合约的内容（如相关资产的种类、数量、交割时间、交割地点等）具有标准化的特点。 特点：标准化、交易所交易 品种：利率期货、外币期货、 指数期货 功能：投机、套期保值 尼克.里森和巴林银行（1995年）,衍生金融工具,金融期货合约
4、的种类： （1）利率期货（Interest Rate futures ）： “投资者依据对利率变化的预测，按规定买进或卖出相关金融资产。” 例： r时，金融产品价格，按现价买入； r时，金融产品价格，按现价卖出。,衍生金融工具,金融期货合约的种类： （2）货币期货（currency futures ）： “投资者依据对汇率变化的预测，买进标准的期货合约，汇率上升投资者获利，反之则损失。”,衍生金融工具,金融期货合约的种类： （3）股票指数期货（stock index futures ） “期货交易所同期货买卖者签订的，约定在将来某一时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约”
5、,“买空卖空的最高表现形式！”,套期保值 含义： 所谓套期保值，是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。 操作方法： 通常是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。,衍生金融工具,基本原理： 现货市场上价格与期货市场上价格往往是同向波动的，并且期货到期日价格与现货价格趋于一致，因此在两个市场进行相反方向交易时盈亏能大体相抵。,衍生金融工具,衍生金融工具,以上两个例子说明套期如何保值的问题，如果没有获利的空间，套期保值如何具有如此大的魅力？！,例如：当期货价格 现货价格时,（有明显套利机会）,卖空：期货合约 买入：资
6、产,交割盈利 = 期货价格 现货价格,（正值）,参考书：张元萍编金融衍生工具教程 首都经贸大学出版社2003年4月,衍生金融工具,请思考： 当期货价格 现货价格 投资者应该如何调整投资行为？,操作方法（原则）： 一是交易方向相反； 二是原生产品相同； 三是交易的数量相等或相近； 四是到期月份相同。,衍生金融工具,衍生金融工具,（三）金融期权（ Financial options） 期权：买卖期货合同，并在合同到期时由合同买方决定是否执行这一合同的选择权。 分类： 按性质划分：看涨期权（call）看跌期权（put） 按行使权划分：美式期权、欧式期权 按标的物划分：货币、利率、股票、期货期权。 股
7、票期权和安然事件,看涨期权收益/损失图,看涨：,买方收益曲线,卖方收益曲线,收益,损失,市场价格,执行价格,期权费,买方：市价执行价、获利执行，反之不执行 卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行,O,看跌期权收益/损失图,看跌：,卖方收益曲线,买方收益曲线,收益,损失,市场价格,执行价格,买方：市价执行价、获利执行，反之不执行 卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行,O,衍生金融工具,（四）互换协议（swap） 是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换一系列支付款项的约定。,种类：货币互换、利率互换、 资产负债互换。,衍生金融工具,1.货币互换： “
8、根据双方互补需求，将不同种类的货币以商定的筹资本金和利率为基础，进行货币本金的交换并结算利息。”,目的： 两种货币债务互换保值 获得另一种货币并避免汇率风险。,衍生金融工具,世界银行,所罗门兄 弟公司,IBM公司,2.9亿美元债券,2.9亿美元债券,马克,马克,一般步骤：1.初期交换本金 2.利息交换 3.到期换回本金,世界上第一笔货币互换业务（1981年）：,衍生金融工具,2.利率互换： 两笔债务以利率方式互相交换,例如：,A、 B两家公司利率表,A、B两家公司实行利率互换,互换,衍生金融工具,A、 B公司利率互换后收益,11.75% 10% 1.75% （ B公司信用等级低 ，加收的手续费
9、。）,衍生金融工具,互换和约发展极为迅速： 1987年8656亿美圆 2002年823828.4亿美圆 15年增长了近100倍。,衍生金融工具,二、金融衍生工具的作用 （双刃剑） 优：1.活跃市场，增加金融产品的交易量。 2.投机者理想的操作手段，买方将风险 锁定在一定范围内 。 如：19902000年 国际投机资本1000亿美元 通过衍生产品扩大10倍！1万亿美金,衍生金融工具,不足： 1.对经济冲击很大； 2.隐含较大的投机风险,如：,不足： 1.对经济冲击很大； 2.隐含较大的投机风险,衍生金融工具,2008年上市公司中国国航 套期保值“石油期货”，买涨却遭遇国际石油2008年11月跌破50美元的情况，亏损人民币32.1亿元，陷入尴尬的重组状况,2005 国储铜案件,
