上市公司分析报告全集

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1、 策划策划 谢富华 +86 22 2845 1985 研究员研究员 田辉 +86 22 2845 1706 曹旭特 +86 22 2845 1871 齐艳莉 +86 22 2845 1132 qyl_ 叶云燕 +86 22 2845 1708 yunyan_ 李柏 +86 22 2845 1131 核心观点： ? 滨海新区拥有优越的地理位置、丰富的自然资源、不断完善的 基础设施以及充足的劳动力资源供给。并且具有外向型和重化 工业特征，资本密集型和技术密集型产业比较优势明显，形成 了六大优势产业。随着“十一五”规划对滨海新区定位的加强， 我们认为新区内的石化、汽车、电子等主导制造行业以及

2、交通、 金融等现代服务业将迎来较大的发展。 ? 滨海新区共有 6 家 A 股上市公司，分别涉及交通运输仓储业、 综合类、电力煤气及水的生产和供应业、社会服务业、建筑工 程业和有色金属等 6 大行业。与全国和天津上市公司整体比较， 滨海新区上市公司的业绩水平、成长性、盈利能力、偿债能力 和资产运营效率上更有竞争力。目前已经有 5 家上市公司完成 股改。 ? G 天津港：滨海新区的支柱产业将带动天津港适箱货物的增长， 同时也促进了天津港产能的增加和集疏运条件的改善。作为国 内的融资窗口，股份公司将受到更大力度的支持。我们保守估 计公司合理股价为 8.47 元9.17 元，目前公司股价为 5.48

3、元。 给予公司强烈推荐的投资建议。 ? G 海工：公司的主营业务收入全部来源于海洋工程项目。通过 对中国原油需求、多元化的能源政策及中海油的资本开支计划 的综合分析，我们认为 G 海工业务量饱满的状况在可预见的未 来能够持续。预计公司 05 年 EPS1.43 元，06、07 年 EPS 分 别为 1.69 和 2.04 元。 升值带来的不利影响与公司自身的成长性 相比微不足道。公司估值区间在 26.4635 元之间，在中长期 给予强烈推荐评级，短期给予推荐评级。 ? G 津滨：从长期看，在剥离部分与主业无关业务后，公司已经 成为开发区最具代表性的房地产企业，在国家加快滨海新区建 设的背景下和

4、大股东的支持下，企业经营步入良性轨道，目前 盈利状况没有充分体现其区域性优势，在未来如果能够拓宽融 资渠道，公司业绩提升有望加速。 ? 中金黄金：与山东黄金相比，公司的股东背景明显胜出，中国 黄金集团公司年产黄金约占全国黄金总产量 20%，控制的黄金 储量占总储量的 30 以上，公司可能通过再融资募集资金收购集 http:/ 2006 年 3 月 6 日 2006 年 3 月 6 日 滨海新区上市公司分析报告全集滨海新区上市公司分析报告全集 滨海新区及环渤海经济专题报告 滨海新区及环渤海经济专题报告 正文标题 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 2 团所属矿山

5、， 公司的发展空间将更为广阔，赋予公司 35-36 倍 市盈率， 公司尚未完成股改， 如果按照 10 送 2.5 股的对价水平， 公司目前的合理价格应为 12.7313.09 元，给予推荐的投资评 级。 ? G 滨能：公司蒸汽产品主要用于采暖和工业用气，供应天津开 发区 33 平方公里。独特的区位优势和垄断优势，使其获益于天 津开发区未来经济高增长的带动作用，产品需求增长迅速，产 量稳步增加，2006 年五号热源厂二期投产，蒸汽产能增长达 50%，未来五年盈利复合增长率可达 10%。我们预计公司 2005 年实现每股收益 0.128 元，06、07 年分别实现 0.169、0.183 元。采用

6、自由现金流折现法和市盈率比较法，公司股票价值区 间为 3.22-4.07 元，给予“推荐”的投资评级。 ? G 泰达：公司的垃圾发电业务属产业政策扶植对象，房地产开 发在长期也是被看好行业，但这些产业尚处于培育期，短期不 能对公司利润做出实质贡献，公司尚不具有核心竞争力的业务， 我们选取业务结构比较相似上市公司的相关指标进行对比，行 业平均市盈率 32.28 倍，市净率 1.61 倍，则公司的合理价格应 在 2.23 元和 2.46 元之间，给予中性的投资评级。 正正 文文 目目 录录 1. 滨海新区经济分析滨海新区经济分析.1 1.1 经济发展环境1 1.2 经济发展状况4 1.3 与深圳、

7、上海浦东经济比较 6 2. 滨海新区主导行业分析滨海新区主导行业分析8 2.1 外向型经济下的滨海新区主导行业8 2.2 滨海新区主导行业发展前景分析 .10 3. 滨海新区上市公司分析滨海新区上市公司分析14 3.1 总体描述14 3.2 滨海新区及天津上市公司财务比较 14 4. G 天津港投资价值分析报告天津港投资价值分析报告.18 5. G 海工投资价值分析报告海工投资价值分析报告31 6. G 津滨调研报告津滨调研报告.41 7. 中金黄金调研报告中金黄金调研报告.46 8. G 滨能投资价值分析报告滨能投资价值分析报告53 9. G 泰达调研报告泰达调研报告.62 中国经济第三极中

8、国经济第三极 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 1 1. 滨海新区经济分析滨海新区经济分析 20 世纪 80 年代深圳的开发建设，带动了“珠三角”的发展；90 年代 的上海浦东开发建设，带动了“长三角”的经济发展；新世纪初期，滨 海新区纳入国家发展战略的整体布局，为新区发展创造了重大历史机 遇。在“十一五”期间，滨海新区将与“长三角”和“珠三角”共同形 成中国东部沿海“南中北”三大具有相似战略功能的“极点” ，改变中 国发展“南快北慢”的局面。 1.1 经济发展环境经济发展环境 滨海新区是天津东部临海的经济区，规划面积 2270 平方公里，包括三 个行政区塘

9、沽区、汉沽区、大港区；三个功能区天津经济技术 开发区、 天津港、 保税区； 以及海河下游冶金工业区东丽区无瑕街、 津南区葛沽镇。优越的地理位置、丰富的自然资源、不断完善的基础设 施以及充足的劳动力资源供给无一不为滨海新区的经济腾飞奠定了坚 实的基础。 1.1.1 地理位置优越地理位置优越 滨海新区位于我国华北、西北和东北三大区域的结合部，地处环渤海地 区的中枢部位，京津和环渤海湾城市带的交汇点，与日本、韩国隔海相 望，是我国北方地区进入东北亚、走向太平洋的重要门户和对外通道， 也是连接我国内陆与中亚、 西亚和欧洲的亚欧大陆桥的东起点， 拥有 “三 北”辽阔的辐射空间。 1.1.2 自然资源丰富

10、自然资源丰富 自然资源一般是指存在于自然界中能够为人们加以利用的自然物和自 然力，其具有有限性、区域性和整体性的特点。自然资源对经济发展的 作用主要体现在以下三个方面： （1） 自然资源的状况是影响劳动生产率 高低的重要因素； （2）自然资源是形成产品实体的源泉； （3）自然资源 是制约产业结构和生产力布局的重要因素。 滨海新区腹地广阔，自然资源丰富， 拥有大量的荒地、滩涂、湿地和 石油、天然气、原盐、地热、海洋资源等（表 1） ，为新区形成以现代 制造业和现代服务业为主的产业结构提供了有力地资源保障。 滨海新区拥有优越的地理位 置、 丰富的自然资源、 不断完 善的基础设施以及充足的劳 动力资

11、源 滨海新区拥有优越的地理位 置、 丰富的自然资源、 不断完 善的基础设施以及充足的劳 动力资源 中国经济第三极中国经济第三极 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 2 表 1：滨海新区自然资源保有量 数据来源：天津统计年鉴 1.1.3 科研环境科研环境 滨海新区目前已经具有较为良好的科研环境。现有 42 家国家及市级科 研机构、35 家博士后工作站和 49 家大型企业研发中心，8 家风险投资 公司，10 家科技创业孵化基地。建立起多层次的科技创新体系和科技 人才创业基地，成为京、津科技圈的重要组成部分。2005 年，新区高 新技术产业产值占工业总产值的比重达到

12、 42%。到 2010 年，这里将拥 有国家级和市级的研发机构 100 家，企业研发中心 200 家，高新技术 产业产值占工业的比重将达到一半以上。 1.1.4 新区基础设施新区基础设施 新区基础设施建设不断完善。新区基础设施建设不断完善。 滨海新区 19942004 年基础设施建设项 目累计 651 项（含重复计算跨转项目 256 项） ，实际建设项目 431 项， 竣工 395 项，有 36 项跨转至 2005 年实施，累计完成投资 681.4 亿元 （占新区固定资产投资 2663.8 亿元的 25.58%） 。 现代交通体系初步建成。现代交通体系初步建成。 目前新区内已建成天津港 15

13、万吨级深水航道、 蓟港铁路、 津滨轻轨等重大交通项目。 形成了内中外三环和 “六横六纵” 的道路骨架。天津现有的运输能力（表 2）以及批准建设的京津城际铁 路、高速公路，扩建天津海空两港等项目，为新区服务区域经济，发挥 辐射带动作用创造了有利条件。 土地资源土地资源 可供开发的荒地、滩涂和盐田 1214 平方公里 石油资源石油资源 石油资源总量 98 亿吨 已探明石油地质储量 32 亿吨 天然气 1937 亿立方米 海洋资源海洋资源 海岸线长度 153 公里 原盐年产量 240 万吨 地热资源地热资源 地热年可开采量 2000 万立方米 中国经济第三极中国经济第三极 请参阅正文之后的免责条款，

14、未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 3 表 2：天津运输线路长度(单位：公里) 2002 年年2003 年年 2004 年年 铁路铁路 延展里程 4435 4455 4397 营业里程 1501 1454 1600 公路公路 通车里程 9696 1016810514 等级公路 9126 9901 10420 高速公路 331 517 517 等外公路 570 267 94 民航民航 民用航空线路里程 21939 1771219922 管道管道 输油气管道里程 462495 881 数据来源：天津统计年鉴 天津港成为具有世界影响力的国际性港口 。天津港成为具有世界影响力的国际性港口 。

15、天津港目前是中国北方最大 的综合性国际贸易港，跻身世界港口 20 强，近年来港口设施日益加强 （表 3） ，远洋航线通达欧、亚、非、美等各大洲。2004 年底，天津港 成为我国北方首个货物吞吐量突破 2 亿吨的港口。 表 3：天津港口设施主要指标 指标指标 2002 年年2003 年年2004 年年 码头长度（米） 1446414443 20324 港口泊位（个） 108108 114 万吨级泊位（个） 55 54 53 铁路专用线长度（米）6546475650 100037 仓库总面积（平方米）197509200445199070 集装箱堆场堆存能力（TEU）6667798129 143809 装卸机械台数（台） 10841102 1422 旅客吞吐量（万人次）33.022.7 32.5 货物吞吐量（万吨） 1290616182 20619 数据来源：天津统计年鉴 中国经济第三极中国经济第三极 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。 4 1.2 经济发展状况经济发展状况 自 1994 年滨海新区开发之初到 2005 年的 12 年间， 新区经济实力日益 增强， 逐步成为带动天津经济加速发展和促进区域经济发展的重要经济 区。 1.2.1 经济总规模快速增加经济总