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1、豆粕套期保值操作指南发布时间：2010-06-01第一部分：豆粕市场近期运行状况以及后市走向一，期货市场上豆粕价格上半年走势回顾（1）大连商品交易所豆粕价格走势： （2）美国CBOT市场豆粕期货价格走势： 图表解读：以上两图分别为大连商品交易所豆粕期货价格指数走势和美国芝加哥期货交易所豆粕期货价格指数走势。由于大豆贸易的国际化使得国内和国际期货价格走势呈现很明显的关联性。在相似的基本面下国内豆粕和美盘豆粕价格均处于低位振荡运行。大交所豆粕价格在上半年大多在2700-3000元价位箱体区间运行.美盘豆粕价格运行基本区间为240-290美分。期货价格走低很大程度上受制于基本面利空和畜禽流感打击。具
2、体情况下文将进行详细叙述。二，豆粕现货价格运行情况（1）国内豆粕价格运行情况上周起来，国内豆粕现货价格持续高报低走，沿海工厂报价普遍跌至2800-2830元/吨一线，而远月合同预售价格已经落至2730元/吨-2750元/吨，终端厂商逢低少量补库，并未出现放量现象，多数地区在2800元/吨一线吸引了一些采购，而高于此价的成交甚少。综合市场各方观点认为，鉴于当前国内豆粕现货价格已经逼近成本线，因而短期内再继续深幅下跌的空间有限，如果按照当前港口3400元/吨的进口大豆成本价格、7050-7250元/吨的四级豆油价格以及2800元/吨-2830元/吨的豆粕现货价格来推算，沿海工厂压榨大豆则亏损50元
3、/吨-100元/吨。不过由于在主动利空压力之下，市场总体弱势格局依然难以改变，因而即使期间出现跟盘短暂反弹，空间也将比较有限。近月进口大豆到港压力巨大，6月份沿海工厂整体开工率将继续提升。从上周以来，沿海大豆油厂的开机率继续稳步提高（除了东北油厂停机率有所提高以及吉林地区油厂开机率较低之外），当前大部分油厂处于正常开机状态之中。而由于从5月下旬开始国内进口大豆的到港压力不断增加，因而6月份的沿海油厂开机率有可能达到较高水平，这也意味着中期来看国内豆粕市场压力暂难有效缓解。而根据上周美国农业部的周度销售报告数据显示，本市场年度至今，中国累计购买美豆2213.64万吨，去年同期为1858.17万吨
4、；增加数量达到355.47万吨，占到同期美国大豆出口订购量的57.80%；再加上目前正值南美大豆上市高峰季节，由于阿根廷大豆出口受阻，因此巴西大豆就成为现阶段南美对华出口的主力军；来自市场的数据显示，6-7月份大豆平均对华装船量预计将高达550万吨以上。三,国内豆粕基本面情况（1）中国豆粕进出口情况我国豆粕主要出口到日本、韩国、美国和加拿大。2010年1月份中国豆粕出口量为86138.574吨，金额总计39222066美元，平均单价455.34美元/吨，上月出口量为87438.565吨，环比减少1.9%，较2009年同比增长544.7%。2010年2月份中国豆粕出口量为73487.617吨，金
5、额总计33948359美元，平均单价461.96美元/吨，上月出口量为86138.574吨，环比减少14.69%，较2009年同比增长157.2%。2010年3月份中国豆粕出口量为118430.756吨，金额总计50878108美元，平均单价429.60美元/吨，上月出口量为73487.617吨，环比上升61.2%，较2009年同比增长107.6%。2010年4月份中国豆粕出口量为93642.297吨，金额总计38089871美元，平均单价406.76美元/吨，上月出口量为118430.756吨，环比下降20.9%，较2009年同比增长33.7%。根据历史数据统计，我国每年豆粕出口高峰期为5-
6、7月份，2010年1-3月出口量均高于五年历史均值。结合2009年实际情况考虑（在2009年大豆供应庞大前提下，因2009年5-7月豆粕出口需求支撑，其现货价依然保持坚挺），同时在预计2010年出口需求增加的前提下，今年豆粕出口预计仍将给市场提供有利支撑。（2）中国豆粕需求量情况1、水产需求方面：因今年“倒春寒”情况较严重，气温相比往年同期较低，雨水洪涝灾害频发，导致终端养殖需求减弱，水产方面投苗情况不顺。暴雨洪涝推迟虾投苗进度，同时根据业内分析，华南地区以粤西为例，虾的死亡率和排塘率约有八成，空塘数量基本在七成以上。2、生猪养殖方面国家收储政策提振力度有限，5月猪价再度回落，对养殖信心有较大
7、打击，市场补栏意愿进一步降低。3、禽料需求分析：养殖效益低迷，禽类价格低位运行。由于饲料成本上升，市场需求有限，近期禽类价格整体来看均低位运行，压制市场补栏需求。结合以上三大终端需求考虑，今年终端需求行情较差，难以有效拉动豆粕价格上升，除非后期天气好转，需求增加，否则在供应庞大的前提下，需求不旺将是制约豆粕期现价后期上行的主要影响因素之一。四，2010年第一季度禽肉市场形势 4月上半月，中国生猪市场总体低迷，养殖户补栏积极性明显不足，全国存栏没有更多改善的迹象。主要生猪养殖大省毛猪价格环比小幅上涨并没有能改变全国生猪养殖较大范围亏损的局面。在四川、在湖南、在广东等省，依然存在的生猪高热病、蓝耳
8、病、口蹄疫等疫情加大了养殖户的经营风险，部分地区养殖户退市的现象较为普遍。在饲料市场方面，由于玉米价格的高位坚挺，浓缩料的需求受到较为明显的影响，需求不足现象较为突出，但上半月全国饲料总产量相比3月下半月仍然略有增加，规模场养殖经营的持续性是主要的因素。4月上半月，中国蛋禽养殖市场依然不温不火，天气不稳定成为影响蛋禽生产的主要障碍。上半月全国鸡蛋均价相比3月上半月总体平稳，略有下降，这对于已经处于全面亏损状态的蛋鸡养殖市场而言，是一场新的灾难。在华北、东北及西北等北方市场上，由于忽高忽低的气温影响，蛋禽养殖受到的影响非常明显，基本上本年度春季生产旺季的市场运行处于比半启动还差的境地。4月上半月
9、，中国肉禽养殖市场发展相对快于生猪和蛋禽，这是由于前期肉鸡价格持续好转走高刺激了补栏，同时肉鸡养殖周期短，经营风险相对比较小的结果。而对于肉鸭市场来说，本月上半月依然很差，各地的补栏都极不理想。在肉鸡养殖比重较大的辽宁、山东、江苏，广东等省，肉鸡养殖相对更好。4月上半月，中国水产养殖市场以发展不稳定为特征。在3月上中旬就已经开始“蠢蠢欲动”的水产养殖市场上，在本月上半月遭遇了腰斩。由于天气不稳定，导致之前天气已经先“热”起来的东南沿海及西南地区的水产养殖投苗进度放缓。饲料需求也很不理想。4月上半月，中国反刍养殖市场总体上表现平平，奶牛养殖变化不大，养殖总量略有增加；肉兔市场的发展最好，各地养殖
10、户的投放量都出现了不同程度的增加；肉牛及肉羊市场的发展很缓慢，预计到下月下旬会有较为明显的起色。五，展望大豆豆粕新一轮上涨行情可能性较低 但中长期来说其价格仍处于相对底部欧元区数据好于预期使得投资者对全球经济二次探底的担忧有所消退，处于技术底部的美豆也获得额外的支撑，大有告别维持了1月多久的筑底行情之势。但豆类就此走出一轮上涨行情的可能性较低，小幅反弹演变成大幅反转还需天气、产销等基本面因素的进一步配合。天气升水缺位，产量压力不减全球大豆产量方面的压力未有丝毫减弱的迹象。良好天气支撑下，南美大豆收割已经顺利进入尾声，2009/2010年度全球供给压力得以兑现。美国农业部6月供需报告显示，巴西2
11、009/2010年度大豆产量预估高达6900万吨，阿根廷产量预估5400万吨，双双创下历史最高记录。近期，美豆主产区的降雨虽然会延缓2010/2011年度剩余大豆的播种进度，但对新播大豆的出芽和生长却较为有力，天气因素暂时还未出现升水的现象。美国农业部作物最新生长报告显示，截至6月13日当周，美国大豆种植率为91%，高于去年同期的86%以及5年均值的90%；出芽率为80%，高于去年同期的70%及5年均值的79%；优良率尽管较上周下调2%至73%，但仍高于去年同期的66%。从目前的播种进度和出芽率来看，美豆2010/2011年度整体生长状况好于往年同期，且2010年美豆种植面积预估为7810万英
12、亩， 2010/2011年度产量压力毫无减弱之意。因此，综合几大主产区目前的情况来看，产量对大豆价格的压力一时恐难缓解。消费提前透支，需求惨淡难改我国早在3、4月份的时候就大量取消美豆2009/2010年度的订单或将其转为2010/2011年度的，而往年取消或转订单的情况仅发生在作物年度即将结束的六七月份，这令本处季节性淡季的美豆出口销售更加惨淡。美国农业部每周四公布的大豆出口销售报告显示，美国2009/2010年度四五月份的出口装船量一直处于近几年的最低水平，发往中国的出口装船已经连续4周基本为零，这在往年同期也相当罕见，同时也预示着美豆难以好转的惨淡需求。此外，南美市场其新作销售情况也并不
13、乐观，据Celeres估计，截至6月11日，2009/2010年度巴西农户手中的新作大豆仅售出64%，低于去年同期的71%，阿根廷国内需求的疲弱也影响着当地农户新作大豆的销售。压榨亏损严重，豆价再添压力随着收储政策结束，一直坚挺的产区大豆收购价在一个多月的时间里从3800元/吨下跌至3520元/吨。与日俱增的进口量和庞大的港口库存压力下，各主要港口的分销价亦持续走低，目前均价只有3350元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧严重。因终端需求持续低迷不振，各地豆粕报价也维持弱势，即便在国家多次开展猪肉收储工作的情况下，猪粮比价仍旧持续走低、养猪利润仍旧大幅亏损，养殖户的补栏积极性大大受挫，部分养殖场甚至
14、面临倒闭的风险，萎靡不振的终端需求打压豆粕价格。尽管大豆价格持续走低，但豆粕和豆油，特别是豆粕价格的更加疲弱导致油厂压榨利润的亏损幅度不断扩大，部分地区油厂亏损幅度已经高达200元/吨，连续数周的亏损使得多数油厂压力较大，日渐消极的压榨意愿将会减缓港口库存的消耗，令豆价再次承压。外围影响有限，反弹恐难持续尽管两大评级机构穆迪和标普都将希腊政府债券评级降至垃圾级，但好于预期的欧元区制造业数据还是引发了市场对全球经济复苏步伐的乐观情绪，从而为欧元以及澳元等其他高风险货币提供了支撑。然而庞大的赤字和飙升的失业率导致西班牙国债风险溢价正逐步扩大，西班牙可能不得不向欧盟寻求救助。受困国家面临风险的加大将
15、直接考验欧元近期的涨势。因此，由乐观情绪引发的全球股市和商品市场的反弹能否持续还有待于进一步观察，金融属性较低的农产品受外围市场持续带动的概率自然也不会太高。综合而言，尽管技术底部获得外围市场的额外支撑，但笔者认为豆类持续反弹并就此走出一轮上涨行情的可能性较小，小幅反弹演变成大幅反转还需天气、产销等基本面因素的进一步配合。第二部分：豆粕套期保值业务开展豆粕期货套期保值，有利于油脂厂、豆粕进出口企业、饲料厂、豆粕贸易商回避现货价格风险。在没有豆粕期货套期保值交易的情况下，豆粕进口商、生产商和贸易商面临极大的市场风险。1998年初，我国进口企业大量进口豆粕，然而豆粕市场价格大幅下滑，CBOT市场豆
16、粕价格从97年9月的230美元/短吨跌至98年5月的160美元/短吨。而同期我国进口豆粕达289万吨，按进口1吨豆粕亏损30美元计算，进口商亏损近1亿美元，这都是由于进口商没有从事期货套期保值交易，也就无法回避现货市场价格风险。现在大连商品交易所开展豆粕期货交易，从事与豆粕相关的现货企业就可以利用大商所的豆粕交易进行套期保值，利用套期保值来减少价格波动造成的风险。-国内豆粕消费商买期保值一，豆粕期货套期保值交易应追寻以下四大操作原则：1、 交易方向相反原则2、 商品种类相同原则3、 商品数量相等原则4、 月份相同或相近原则二，实例操作：实例一：豆粕套期保值2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要
