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1、第6讲 金融市场机制理论 证券价格与市场效率 市场风险与投资组合 资产定价模型一、证券价格与市场效率（一）证券价格与价值评估 1. 证券的价格：面值、发行价、市场价 2. 证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益 3. 一次支付本息债券价格：P=A/(1+r)n 4. 分期付息到期还本的债券价格： P=Ct/(1+r)t+M/(1+r)n （t=1n） 5. 永久性证券的价格：P= C/(1+r)t=C/r 6. 市盈率: 股票市价与预期每股盈利的比值 7. 证券价格指数:上证综合指数 ;道琼斯30指数 （二）市场效率1. 资本市场有效性假说:市场依据信息迅速调整价格的能力2. 市场效率与投资
2、收益小基本无偏离强有效市场中偏离程度小中度有效市场大偏离程度大弱有效市场获利空间价格与价值市场类型3. 行为金融理论: 有限理性、有限控制力和有限自利二、市场风险与投资组合（一）金融市场风险1. 风险：未来损失的可能性2. 金融市场风险 市场风险，市场价值变化带来损失的可能性 信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险 流动性风险，市场流动性差或交易者流动性差 操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷 法律风险，无法律保障的合约 政策性风险，经济、政治、外交与军事政策 道德风险，融资者违背承诺（二）资产组合1. 资产组合理论：1952年马科维兹，风险数量化2. 风险的度量 投资风险是未来各种投资收
3、益率与期望收益率的偏离程度 投资收益率r=C+（P1-P0）/P0 预期收益率=riPi （i=1-n） 偏离程度：标准差 =（ ri - ）2 Pi 1/2（i=1-n）举例：证券A、B、C的预期投资收益率分别为：12%、19%和12%；标准差分别为：0.0583、0.3239和0.1208。选择哪种证券进行投资？3. 资产组合风险度量 资产组合期望收益率:rp= wi i （i=1-n） 资产之间相关性对组合风险的影响:正相关性越强,资产组合降低风险程度越低;负相关越强,资产组合降低风险程度越高 资产组合风险: p = wi 2 i 2 + 2 wi wj i ji j 1/24. 资产组
4、合风险类型 非系统性风险，通过增加资产种类可以抵消掉的风险 系统性风险，无法通过增加资产种类数量而消除的风险资产组合风险与资产数量（三）有效资产组合与最佳资产组合1. 效益边界理念：在相同的风险度上应取得最高收益2. 有效资产组合：风险相同预期收益率最高的资产组合；在资产组合曲线上称为效益边界线段3. 最佳资产组合：取决与投资人的风险承受能力三、资产定价模型（一）资产定价模型的理论基础1. APM目标：找到合适的贴现率2.资本市场理论 无风险资产：政府债券F 风险资产组合：股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合市场组合M 新资产组合F+M的收益与风险： p=wf f+wm m p =（
5、wf 2 f 2 + wm 2 m 2 +2 wf wmf mf m ） p = wm m （二）资本资产定价模型1.单个资产对整个市场组合风险的影响: B = i,m / m 2 2. 资本资产定价模型: i =rf+（ m - rf ） 举例：无风险利率3%，市场组合的风险溢价为5%，某只股票的B系数为1.5，该股票的期望收益率i = 3%+ 1.5* 5%=10.5%本章思考题1、面值位100元,年利息收益为6元(按年付息),计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格 市场利率 6% 4% 8% 1年期 10年期 永久性2、金融市场风险有哪些？3、目前无风险利率为1%，市场组合的
6、风险溢价为3%，A股票的B系数为1.2，预期每股收益为1元，试计算A股票的理论市价。 第7讲 金融中介概述 金融中介 西方国家金融中介体系 中国金融中介体系 国际金融机构体系一、金融中介 （一）金融中介的界定 1.金融中介 金融中介，也称金融机构，指专门从事各种金融活动的组织，包括间接金融活动中的金融交易媒介体和直接金融活动中的中介服务机构等2.金融中介机构 间接融资中介机构，商业银行、信用社等 直接融资中介机构，投资银行、证券机构等 其他金融中介机构，保险、信托、租赁等机构（二）金融中介的特殊性1.经营的特殊性 经营对象：特殊商品货币资金 经营内容：货币收付、借贷和相关金融活动2.经济关系的
7、特殊性 金融中介与客户之间形成借贷或投资关系 经营原则：恪守信用3.行业的特殊性 金融中介承担较大风险性：风险的集聚 具有明显的公共性：影响范围较广（三）金融产业与一般产业的比较 1. 金融资产极高的持有率，金融资产大大超过实物资产 2. 权益资本极低的保有率，权益资本占总资产的比率很低 3. 高风险与高关联性、传递性 4. 大型商业银行国有化，各国对金融中介实施严格监管 5. 金融中介与其他产业部门有相同的经营目标：追求利润二、西方国家的金融中介体系（一）中央银行与存款货币银行 1.中央银行 中央银行是一国的货币当局(monetary authority)， 不以盈利为目的 专门进行宏观调控
8、与金融管理的机构 2.存款货币银行 存款货币银行，也称商业银行，以经营工商业存放款为主,提供多种金融服务的机构 金融中介体系中的骨干力量（二）其他金融机构 1.政策性银行 政策性银行是政府设立、贯彻执行国家产业政策、区域发展政策的金融机构 不以盈利为目的，靠财政拨款和发行金融债券获得资金2.投资银行 投资银行，为工商企业办理投资业务的银行,英国商人银行、日本证券公司，还有开发银行、投资公司、持股公司等名称 投资银行主要靠发行股票和债券筹资；业务以有价证券投资、包销股票债券、企业创建、并购和改组3.金融公司 金融公司，服务消费者的专业金融机构 资金来源靠货币市场发行商业票据，资本市场发行股票债券
9、，资金应用于耐用消费品贷款4.储蓄银行 储蓄银行，专门经办居民储蓄并为居民个人提供金融服务的金融机构 名称中一般不带银行字样，如：Thrift Institution5.抵押银行 抵押银行，以不动产为抵押从事长期贷款的专业银行 靠发行不动产抵押证券筹资，发放以土地为抵押的贷款和以城市不动产为抵押的中长期贷款6.农业银行 农业银行，专门提供农业信贷的银行 资金来源靠政府拨款或发行债券股票，贷款覆盖农业的所有方面7.信用合作社（credit cooperative） 信用合作社是一种互助合作性金融组织 资金来源于社员股金和吸收的存款，贷款主要向社员发放8.其他非银行金融机构 保险公司，财产保险、人
10、寿保险 信托投资公司 财务公司 租赁公司三、中国金融机构体系（一）中国人民银行 1、1948年12月1日，中国人民银行成立 2、1983年9月人民银行专门行使中央银行职能 3、1998年设九大区行、两个营业部 4、2003年专门行使制定和执行货币政策职能（二）政策性银行 1、1994年从国有独资专业银行中分设出来 2、国家开发银行，开发投资金融服务 3、中国进出口银行，贸易融资服务 4、中国农业发展银行，农业政策性金融服务（三）国有商业银行 1. 中国工商银行，1984年从人民银行中分设 2. 中国银行，1979年从人民银行中单设，2004年8月改制为股份制商业银行 3. 中国建设银行，197
11、9年从财政部独立，2004年9月改制为股份制商业银行 4. 中国农业银行，1979年恢复设立（四）其他商业银行 1. 交通银行，1986年成立，总部在上海 2. 中信实业银行，1987年成立 3. 8家全国性股份制商业银行：光大、华夏、民生、广发、深发、招商、兴业、浦发 4. 112家城市商业银行，上海银行等（五）信用社 1. 农村信用社 2. 城市信用社（六）非银行金融机构 1. 金融资产管理公司，1999年成立4家公司 2. 投资银行、券商，分为综合类和经纪类公司 3. 信托投资公司 4. 金融租赁公司 5. 财务公司，1987年开始出现 6. 邮政储蓄，1986年开始承办邮政储蓄业务 7
12、. 保险公司 8. 投资基金 （七）外资金融机构1、外资金融机构的组织形式 代表处 经理处 分行 子银行 联营银行2、在华外资金融机构 外资银行 外资保险公司 外资投资银行 其他：金融公司等三、国际金融机构体系（一）国际金融机构的形成与发展1.起源：1930年5月国际清算银行BIS成立2.发展：二战后，世界银行和国际货币基金组织、泛美开发银行、亚洲开发银行、非洲开发银行和阿拉伯货币基金组织等先后成立3.作用：在重大的国际经济金融事件中协调各国的行动；提供短期资金缓解国际收支逆差稳定汇率；提供长期资金促进各国经济发展（二）国际货币基金组织IMF 1. 成立:1945年12月；47年3月；47年1
13、1月15日 2. 宗旨:促进国际货币合作，扩大和平衡国际贸易，实现汇率稳定，建立多边支付制度，协助克服国际收支困难 3. 资金来源:会员国认缴的基金份额、借入的资金和出售黄金 4. 基金组织贷款:普通贷款、中期贷款、出口波动补充贷款、缓冲库存贷款、补充贷款、信托基金贷款 5. 中国与IMF:1980年4月恢复中国代表权（三）世界银行集团1.世界银行IBRD:1945年12月，1946年6月，1947年11月；资金来源：股金、债权、借款和利润；贷款，向发展中国家提供长期生产性贷款2.国际开发协会IDA，1960年9月成立，向低收入发展中国家提供援助性贷款（无息）；资金来源于股金、补充资金、世界银行收益转拨、经营收益3.国际金融公司IFC，1956年7月成立，主要向发展中国家私人企业新建、改建和扩建提供资金；资金来源于股金、 借款和收益（三）国际清算银行BIS 1、1930年5月成立，总部设在巴塞尔 2、功能：各国中央银行的中央银行 3、业务：论坛；为各国中央银行提供金融服务；国际金融协定执行（四）亚洲开发银行ADB 1.亚洲开发银行于1966年12月成立，总部设在马尼拉 2.宗旨是通过发放贷款
